觀點小結
觀點：整體而言，市場處於大跌後的修復階段。遠期盤面價格提前體現了對市場未來的悲觀預期，但現貨及產業尚未及時體現這些預期。季節性看，12月~3月是中國進口棉大量到港的高峰期，重點關注棉花進口的數量是否能兌現供應端的預期。
策略：短期：中國採購美棉數量仍不足，外棉關注買入機會。鄭棉短期盤面大跌驅動減弱，維持震盪，重點關注進口端的兌現情況。
國內：1）新疆新棉收購基本完成，加工近9成，檢驗超8成，銷售不足2成（去年同期超3成），仍偏慢。2）下游紡織市場成品庫存繼續增加，但下游部分企業按照慣例進行節前備貨，對市場有一定支撐；3）皮棉銷售成交價在21800~22000元/噸附近，較12月上旬有所回升；4）1月大幅減倉，倉單數量增加至40萬噸以上。
外盤：1）巴西21/22年度新棉在開始種植，目前進度在13％，略低於去年同期水平；2）越南南部再次爆發疫情，紡紗開機率下降；3）美棉出口裝運繼續保持偏慢節奏。
宏觀：1）初步資料顯示“奧密克戎” 傳染性和對疫苗逃逸性較強，但感染後住院及致重症比例低於“德爾塔”病毒；2）美聯儲“縮債”和加息計劃基本符合預期；3）國內“穩經濟”預期強烈，相關舉措預期會很快出臺 。
中國：新棉加工速度加快，銷售進度仍偏慢
棉花工商庫存：同比增10萬噸，保稅庫存下降，紗、布庫存繼續上升
據中國棉花資訊網統計，截至11月底，棉花工商庫存合計540萬噸，同比增10萬噸，環比增172萬噸。
商業庫存：棉花商業庫存455萬噸，同比減2萬噸，環比增172萬噸。其中新疆區域內商業庫存364萬噸，同比增4萬噸，環比增加167萬噸（11月份新疆21/22年度新棉加工量為197萬噸）。內地區域商業庫存72萬噸，同比減少2萬噸，環比增加7萬噸（11月份儲備棉拋儲成交32萬噸）。保稅區棉庫存20萬噸，同比-4萬噸，環比減3萬噸。
工業庫存：截止11月底，國內紡織工業庫存84.97萬噸，環比略上升0.52萬噸，可支配庫存（在途、已鎖定資源的部分）120.54萬噸，環比上升1.09萬噸。紗線庫存25.36天，環比上升3.69天，坯布庫存31.89天，環比上升3.85天。紗線及坯布庫存均處於最近七年同期最高點。
資料來源：中國棉花資訊網，天風期貨研究所
市場現狀：加工近9成，銷售進度持續偏慢
新疆棉加工進度87％，檢驗進度80％ 。截至12月22日，新疆棉累計加工453萬噸，同比-2.1％。累計檢驗416.8萬噸，同比-2.7％。12月22日當日加工量3.6萬噸，同比增1.6％。
新棉銷售進度不足20％。根據國家棉花監測系統抽樣調查，截至12月16日，新疆棉累計銷售皮棉75.9萬噸，同比減少近120萬噸。
資料來源：BCO，中棉協，國家棉花監測系統，天風期貨研究所整理
進口：11月棉花進口10萬噸，同比-52％，棉紗進口15萬噸，同比-12％
資料來源：海關總署，天風期貨研究所整理
進口棉內外價差：盤面價差收窄、現貨內外棉價差仍偏高
內外棉價差明顯收窄。9月底以來，雖然內外棉價格均有上漲，但整體來看，內盤先漲後震盪，外盤後漲、但漲幅較大。
11月底~12月下旬，內外盤面價差出現明顯回落，現貨對應價差仍偏高。
資料來源：ICE，天風期貨研究所
棉紗：紡紗即期利潤仍為負
資料來源：TTEB，天風期貨研究所
紡織產業鏈：區域性織廠節前備貨，棉紗繼續累庫
截止12月17日一週，棉紡織市場維持弱勢，其中下游部分佈行仍然有節前逢低備貨舉動，但多數織廠訂單不足，周邊棉紗在倉儲庫脹庫，紡紗廠棉紗也繼續累庫。
染廠訂單縮量。染廠訂單逐漸縮量，部分接單可持續至本月底，但後續訂單銜接困難。
織廠交投不佳，區域性逢低備貨。坯布成交弱勢，下游反饋不論內銷還是出口市場都表現出需求不足，同質化競爭激烈，差異化品種表現較差。華南市場雖有布行進行節前常規性備貨，但多以逢低買入為主，對棉紗價格承受力有限。其他坯布廠家多有資金壓力，對棉紗維持小單採購為主，備貨意願不強。
棉紗成交清淡、繼續累庫。棉紗成交依舊清淡，紡紗廠繼續累庫。鄭棉上漲並未給棉紗銷售帶來提振。部分庫存壓力較大的區域性低價拋貨，市場價格較為混亂，目前紡企棉紗庫存繼續被動增加，超過一個月庫存的紡企數量不斷增加，提前放假意願較強，區域性出現減停產現象，預計元旦後提前放假的紗廠會增多。目前緊密紡JC50支成交較好，其他表現較差。紡紗廠對棉花補庫較為謹慎，追漲情緒不高，維持隨用隨買甚至減少採購，個別有訂單企業估計將在12月下半月完成備貨，但對整體行情難有提振。
資料來源：TTEB ，天風期貨研究所整理
價差及倉單：1月基差收窄，月差仍為深back ，倉單明顯增加
資料來源：TTEB ，天風期貨研究所整理
美國：出口裝運進度仍偏慢
美棉加工檢驗：整體進度63％，落後去年20個百分點
美棉檢驗進度63％，落後預期去年。截止12月16日，美國新棉累計檢驗252.19萬噸，同比-4.2％，檢驗進度63％，較去年同期落後20個百分點，達到倉單標準比例85.1％。
當週檢驗量高於去年同期。當週檢驗量26.97萬噸，同比+12.6％。當週達到倉單標準比例為82.5％，較上週下降2.1個百分點。其中得州當週達到倉單標準比例為67.7％，較前一週下降4個百分點。
資料來源：USDA，天風期貨研究所
美棉出口：簽約超7成，裝運進度仍偏慢
資料來源：USDA，天風期貨研究所
美棉On call未點價數量：仍在歷史高位
資料來源：USDA，CFTC，天風期貨研究所
巴西：21/22年度棉花開始種植，進度偏慢
巴西：21/22年度新棉開始種植，進度慢於去年同期
資料來源：IMEA、天風期貨研究所
巴西：CONAB下調巴西21/22年度產量預期
資料來源：巴西CONAB、巴西棉花生產者協會、IMEA、天風期貨研究所
澳大利亞：產量預期增加，
對越南出口增幅明顯
澳大利亞：21/22年度預期大幅增產
資料來源：USDA、天風期貨研究所
澳大利亞棉花出口：對越南出口數量大增
資料來源：巴西CONAB、巴西棉花生產者協會、IMEA、天風期貨研究所
東南亞：疫情再次襲來、紡紗開機率回落
印度開機率穩定，巴基斯坦、越南紡紗開機率回落
資料來源：TTEB 、天風期貨研究所
越南疫情再起第二波
資料來源：TTEB 、天風期貨研究所
本文源自天風期貨
