以下是四個以焦煤為主業的上市公司近十年的毛利率水平。
透過年報分析美錦能源2009-2018年間一直在做產業鏈整合，形成了煤-焦-氣-化完整的產業鏈。透過整合確實增強了公司的競爭力，公司毛利率逐漸上升，超過了同行業上市公司。
以下是四個以焦煤為主業的上市公司的營業收入增速與利潤增速的情況。同向性變化比較好的是美錦能源和開灤股份，山西焦化變化最大，陝西黑貓在2020年利潤變化特別大達到了866.05%，而營業收入是下降3.52%。
下圖是營業收入增速與利潤增速的比值（去掉了陝西黑貓2020年的資料，2020年陝西黑貓對比差很大，在圖表中表示出來後，會使其他資料看不出變化）
我的分析是：焦化行業是典型的重資產週期性行業，所以受行業週期影響比較大，特別是山西焦化和陝西黑貓，非常不平滑，行業不景氣的時候很容易被st，那為什麼美錦能源和開灤股份要好的多呢？這得益於這兩個公司的對產業鏈上下游整合得比較好，抗風險能力比較高，這從美錦能源整合產業鏈前後可以看出。
