年報點評31｜富力地產：淨利潤為負，三道紅線仍處紅檔

在“三道紅線”壓力下，2021年富力地產繼續減緩投拓速度，削減債務規模增加流動性，但仍處於紅檔水平，仍有較高的債務壓力。全口徑銷售規模收縮，淨利潤為負。

◎作者 / 沈曉玲、齊瑞琳

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核心觀點

【實現全口徑銷售1201億，完成目標的80%】2021年富力地產實現全口徑銷售金額1201億元，同比下降19.7%，業績下滑；全口徑銷售面積941.5萬平方米，協議銷售面積同比下降20.4%。按照富力制定的1500億元的銷售目標，目前完成了銷售目標80%。各區域銷售貢獻佔比與去年基本相當。從2021年富力地產的銷售區域分佈來看，華北、西北、華南、華東四大區域銷售貢獻佔比均在20%左右，這四個區域的銷售整體佔比達到78%。2022年，富力將有超200個專案提供貨源，包含投資物業的可售建面為708萬平。

【拿地銷售比僅0.02，土地投拓幾乎停滯】2021年，富力地產的新增土地總可售建面僅83.7萬方，因為企業以前只公佈權益資料，為了資料一致性，根據CIRC 2021年新增土儲貨值排行榜，2021年全年富力地產權益新增土地建面約61萬方，同比下滑了84.2%。從金額方面來看，2021年富力地產權益拿地銷售比0.02。

【土儲充足，華北和西北兩大區域佔比五成】截至2021年年底，富力地產總土儲建面4996.7萬平方米，2020年底富力集團權益可售土儲建面5200萬平方米，可以看出2021年年末略有下滑。雖然富力集團降低了投拓速度，但其目前的土地儲備較為充足，按照當前的銷售規模來看，其消化週期維持在3-4年左右，可以滿足企業未來的正常開發需求。從分佈來看，華北地區和西北地區土儲面積佔比49%，接近一半。

【營收下降淨利潤為負，正積極去庫存】富力地產2021年營業收入764億元，同比下跌11%；毛利率為6.5%，較2020年下降17.2個百分點。淨利潤為負，虧損87.4億元；其中歸母淨利潤虧損88.5億元。淨利率為-11.4%，歸母淨利率-11.6%。富力地產全年存貨週轉率0.32，較2020年高0.03；已竣工存貨佔存貨總量的25%，較2020年低7個百分點。總體來看，富力在積極去庫存，專案去化有一定成效，但是運營能力仍需進一步提高。酒店營收50.7億元，但仍無盈利，淨虧損8.6億元。

【償債風險高，三道紅線仍處紅檔】截至2021年年底，富力地產持有現金211.03億元，同比下降47.2%。現金短債比0.36，較上年同期下降0.26，短債壓力較大。長短債比1.29，同比下降0.21。富力地產2021年淨負債率為123.3%，較2020年下降了6.9個百分點；剔除預收賬款後的資產負債率在74.6%，較2020年下降2.1個百分點。富力集團未公佈其2021年融資成本，但公佈了銀行貸款融資成本，2021年其新增銀行貸款90億元，到2021年年底，合計銀行貸款組合的實際利率為5.82%，較2020年上升了0.04個百分點。

銷售

實現全口徑銷售1201億，完成目標的80%

銷售業績收縮，未完成全年銷售目標。2021年富力地產實現全口徑銷售金額1201億元，同比下降19.7%，業績下滑；全口徑銷售面積941.5萬平方米，協議銷售面積同比下降20.4%。銷售均價12800元/平方米，同比下降4.48%。因2021年之前富力地產銷售公告使用權益資料，為了一致性及可比性，根據CRIC 2021年銷售排行榜，富力地產全年權益銷售金額1042.5億元，權益銷售金額同比下降24.9%。按照富力制定的1500億元的銷售目標，銷售目標完成率為80%。

各區域銷售貢獻佔比與去年基本相當。從2021年富力地產的銷售區域分佈來看，華北、西北、華南、華東四大區域銷售貢獻佔比均在20%左右，這四個區域的銷售整體佔比達到78%。西南、海南和中南區域佔比則較低，均在10%以下。

2022年富力地產可售面積超700萬平，華北區域供貨最多。2022年，富力將有超200個專案提供貨源，包含投資物業的可售建面為708萬平。從區域來看，華北將繼續貢獻最大份額，可售面積佔比26%；其次是西北區域，可售面積佔比18%，西南區域可售面積佔比約16%。

投資

拿地銷售比僅0.02，土地投拓幾乎停滯

全年拿地5幅，新增土儲可售建面83.7萬方。2021年，富力地產的新增土地總可售建面僅83.7萬方，因為企業以前只公佈權益資料，為了資料一致性，根據CIRC 2021年新增土儲貨值排行榜，2021年全年富力地產權益銷售建面約61萬方，同比下滑了月84.2%。富力目前主要以降槓桿為抓手，土儲增長並非其關注重點，拿地幾乎停滯，本年度所挑選的地塊，以總價合適、利潤預測達標及快週轉為原則，在4個城市和區域共收購5幅地塊。從金額方面來看，2021年富力地產權益拿地銷售比0.02。

土儲

土儲充足，華北和西北兩大區域佔比五成

截至年末共有總土儲4996.7萬平方米，土地儲備充足。截至2021年年底，富力地產總土儲建面4996.7萬平方米，2020年底富力集團權益可售土儲建面5200萬平方米，可以看出2021年年末略有下滑。雖然富力集團降低了投拓速度，但其目前的土地儲備較為充足，按照當前的銷售規模來看，其消化週期維持在3-4年左右，可以滿足企業未來的正常開發需求。

華北地區和西北地區兩大區域土儲面積佔比為49%，接近一半。從分佈來看，截至2021年年末，富力地產土儲佔比最高部分是華北地區為27%，其次是西北地區佔比達到22%，兩大區域累計佔比近五成；其他區域佔比均在10%上下。與銷售佔比對比可以看出來，雖然華東區域土儲佔比面積小，但銷售貢獻達到了17%，這與區域土地樓板價及市場熱度也有較大關係。

盈利

營收下降淨利潤為負，正積極去庫存

營收下跌，淨利潤錄得虧損87.4億元。富力地產2021年營業收入764億元，同比下跌11%；毛利率為6.5%，較2020年下降17.2個百分點。淨利潤錄得虧損，虧損87.4億元；其中歸母淨利潤虧損88.5億元。淨利率為-11.4%，歸母淨利率-11.6%。

存貨周準率上升，仍需提高運營能力。從存貨週轉率來看，富力地產全年存貨週轉率0.32，較2020年高0.03；已竣工存貨佔存貨總量的25%，較2020年低7個百分點。總體來看，富力在積極去庫存，專案去化有一定成效，但是運營能力仍需進一步提高。

酒店營收50.7億元，但仍無盈利，淨虧損8.6億元。截至2021年末，富力地產在運營中的酒店達93家，總建面達410.4萬平方米，共擁有28192間客房。整體來看，富力酒店2021年的營業收入總額為50.7億元，同比13.6%，2020年新冠疫情下降幅較大，2021年富力酒店業雖然相對恢復，但是較2019年同期營業額仍有27.8%的降幅。93家酒店的單家酒店平均營業收入為0.55億元，酒店運營業務淨虧損8.55億元，處於虧損狀態。

負債

償債風險高，三道紅線仍處紅檔

短期償債風險升高，債務結構仍需調整。截至2021年年底，富力地產持有現金211.03億元，同比下降47.2%。現金短債比0.36，較上年同期下降0.26，短債壓力較大。長短債比1.29，同比下降0.21。短期內償債壓力較大，仍需繼續調整債務結構，富力目前有意出售專案及投資物業等補充現金，盡力降低違約風險等情況。

淨負債率下降至123.5%，三條紅線仍處紅檔。富力地產2021年淨負債率為123.3%，較2020年下降了6.9個百分點；剔除預收賬款後的資產負債率在74.6%，較2020年下降2.1個百分點。富力2021年中期業績會提及仍計劃出售部分資產來降低其負債水平，集團已經將重點放在加強管理資產負債表和改善長期債務彈性，從2020年已經有一定的改善，但其處於紅檔水平未能改變，仍有較大的債務壓力。富力集團未公佈其2021年融資成本，但公佈了銀行貸款融資成本，2021年其新增銀行貸款90億元，到2021年年底，合計銀行貸款組合的實際利率為5.82%，較2020年上升了0.04個百分點。