廚櫃大家一定不陌生！作為現代家居的一個重要因素，廚櫃滿足了人們追求時尚、愜意廚房生活的要求，使得廚房已演變成一種情感空間以及與人們居家生活息息相關的生活文化。
隨著人們生活水平的不斷提高，大多數的家庭中也都逐步安裝上了廚櫃。
由於廚櫃需求主要來自首次置業、舊房翻新和住宅精裝修等方面，因此與房地產行業景氣度關係較為密切。從過去20年看，中國房地產市場空前火爆增長推動了廚櫃市場前景火爆增長。
雖然近年來隨著房地產政策收緊以及近期恆大事件愈演愈烈，廚櫃行業受到了較為明顯的衝擊，但是對未來舊房翻新和住宅精裝修的考量，業界還是比較普遍看好櫥櫃未來發展前景。
基於此，今天解析兄要為大家介紹的一個定製廚櫃新軍，金牌廚櫃。
01、定製廚櫃二線龍頭
公司創立於1999年，總部位於廈門，深耕廚櫃20餘年，是國內領先的中高階定製家居品牌，僅次於志邦。
總的來說，公司的發展歷程可概括成兩個階段：
1999-2015年公司專注廚櫃業務，先是創立烤漆廚櫃，然後透過國際質量管理體系認證，期間專利數量業內居首。在研發與先發優勢之下打造智慧化廚房空間，2014年成功推出智慧化廚房空間。2015年，廚櫃規模達到6.57億元。
2016-2020年，公司嘗試以廚櫃為基礎進行品類延伸，成功跨向衣櫃、木門等家居領域，邁向多元化佈局，並藉此形成三大核心品牌。其中，金牌專注於廚櫃品類，希望在消費者心中構造專業的高階廚牌形象，而衣櫃、木門業務共同使用桔家品牌，智小金則開拓智慧家居業務。
截至目前，廚櫃產品構成公司主要收入來源，衣櫃快速放量成為第二增長極，木門處於起步階段。
02、家居消費市場規模巨大
現階段，有三大因素正在推動家居消費市場上行。
短期：地產竣工資料超預期。
從地產先行指標來看，玻璃和水泥領先地產竣工大約0.5-1、1-2年。
2021年1-8月，全國平板玻璃產量6.88億重量箱，同比增長11%，全國累計水泥產量15.73億噸，同比增長8.3%。兩大指標均顯示當前房地產竣工回暖確定性強，將推動2021年家居消費維持較高景氣。
中期：精裝房滲透率有望進一步提升。
精裝修滲透率主要由兩個方面驅動，一是出於環保等方面的考量政策加碼，二是開發商自身的盈利需求，因為房屋精裝修業務可以提升房企利潤。
自2017年4月住房和城鄉建設部印發《建築業發展“十三五”規劃》後，精裝修迎來較快發展。2017-2019年，精裝修市場規模由116萬套增長至326萬套，2019年增速為28.9%。
2020年精裝修市場總規模為325萬套，同比下滑0.2%，主要系疫情下資金緊張、消費者傾向於購買低價毛坯房，地產商受制於“三道紅線”新規加劇資金壓力，同時短期政策推力有所減弱。
就目前而言，受前期開盤量規模釋放、地產“三道紅線”下房企現金流承壓、各地地產政策邊際收緊等因素影響，精裝房市場或許繼續受到一段時間抑制。然而，地產廠商也將更注重在手專案的質量控制，精裝修比例提升成為必然趨勢。
對於家居企業而言，精裝修部品配套上定製家居主要涉及的戶內門、木地板、櫥櫃等配套滲透率水平較高，精裝修規模提升對定製家居帶動效應強。
長期：住宅翻新需求始終佔據主導。
今年以來，受到“三道紅線”、“兩集中”供地等政策所影響，地產商投資意願下滑明顯。2021上半年，全國房屋月度新開工面積增長由正轉負，這意味著未來新房供給預期下降。
儘管如此，但從另一方面看由於目前存量房規模累加帶來的翻新需求將變得更為可觀。
據住建部2019年資料，我國有近16萬個老舊社群，建築面積約40億平方米。按歷史經驗規律，住房翻新週期在8-10年左右，假設住宅第10年進入更新期，第10-12年按3:3:4比例更新，基於住宅竣工面積測算，2020年住宅翻新需求量達到5.48億平方米，對標住宅竣工面積6.59億平米。
展望未來，隨著家居消費得到繼續驅動，未來廚櫃、衣櫃以及木門市場前景廣闊。
03、多品類、多渠道優勢顯現
在短期地產竣工，中長期精裝滲透和住宅翻新需求持續主導下，公司有望依賴多品類和多渠道優勢保障成長。
首先，多品類的好處在於不會像單品類公司那樣在成長過程更容易遭遇瓶頸。
從收入增速看，公司廚櫃業務收入2017-2020年CAGR為14.4%。衣櫃業務伴隨著門店快速擴張，2017-2020年收入CAGR達到176%，成為近年主要增長引擎。木門業務佔比很小，2020年收入0.25億元，但在2018-2020年CAGR也高達737%。
從盈利能力看，2017-2020年，公司為了發力大宗業務讓利終端，使得廚櫃銷售單價從7480元/套下降至4688元/套，單位成本由4616元/套下降至3148元/套，對應毛利率從38.3%下降至32.9%，大宗佔比提高略影響盈利能力。
同期，衣櫃單位成本由3512元/套下降至1915元/套，但對應毛利率卻從19.4%提升至29.7%，若對比業內領先企業40%的毛利率，仍有明顯提升空間。
此外，木門由於產能爬坡和市場推廣階段，2020年毛利率僅為0.34%，待規模效應顯現以及市場逐步成熟，毛利率才有望得到大幅提升。
因為可以明顯看到，經過多品類擴張之後，衣櫃和木門業務對公司近幾年的經營業績貢獻還是比較大的。
其次，多渠道優勢帶來的效果凸顯。
在零售渠道方面，公司採取分割槽招商、三級分銷、互為分銷等創新模式強化渠道覆蓋。截止2020年，公司已經擁有金牌廚櫃專賣店1585家（含在建店），桔家衣櫃專賣店722家（含在建店），以及桔家木門專賣店及專區181家。
在大宗業務方面，公司持續拓展與房地產企業的戰略合作，加快在精裝市場的拓展。目前，公司與65家房地產企業簽訂戰略集採協議，未來存在進一步擴張可能。
在海外市場方面，儘管疫情、美國雙反等因素干擾，但是公司仍積極透過海外RTA、工程渠道拓展海外產能，2020年實現收入1.08億元，同比增長95.66%。同時，公司成功入股馬來西亞最大家居品牌與定製傢俱商SIB，推進品牌國際化。
雖然目前公司經營規模仍處於二線龍頭位置，但多品類、多渠道優勢驅動破局，有望向一線晉升。
（文章來源於：解析投資）
