保險是一個利潤後置的行業，一般只有當滿足衣食無憂條件後，大家才會更多考慮健康保險資產配置。然而目前處於經濟下行週期內，誰又能有多少閒錢去購置保險，另一方面，能購置保險的朋友又怎會在乎經濟下行問題。
3月18日，中國平安釋出2021年度財報，資料顯示：
壽險新業務價值378.98億，同比下降23.6%；
新業務價值率27.8%，同比下降5.5%；
保險銷售代理人數為60萬，同比減少45萬人；
保險資金投資資產為39164億，同比增加4.7%；
歸母營運利潤1479.61億，同比增長6.1%；
歸母淨利潤1016.18億，同比下降29%；
每股派息2.38元，同比增長8.1%；
特別強調一下，在華夏幸福債務違約資產減值上，損失金額為430億。本年度對華夏幸福股債資產減值計提243億（影響稅後歸母淨利潤），對稅後歸母營運利潤影響金額為73億。
考慮到中國平安與平安銀行是進行並表統計的，財報資料包含有平安銀行部分。平安銀行的財務之前已經分析過，而針對中國平安，本文更側重對保險業務的角度進行簡略說明，主要包括壽險、財險和投資組合業務等方面。
壽險
圖 1 2021年中國平安壽險業務關鍵指標
中國平安在保險行業中率先啟動壽險改革——深化代理人渠道改革轉型和產品業務品質改善。很明顯的一點是平安保險銷售代理人數從最高點140萬下降至目前的60萬，這部分肯定會篩選去除掉一些貢獻低效吃閒飯的代理人。與此同時，影響的是壽險新業務價值的下降。2021年的新業務價值為378.9億，已經是2019年新業務價值的一半。同時2021年新業務價值率相較2019年也下降了近20%。本次壽險改革應該說已經到了傷筋動骨的地步。
圖 2 2021年中國平安壽險剩餘邊際增減情況
另外，2021年壽險的剩餘邊際為9407億，相較去年還減少200億。這部分是壽險未來利潤的蓄水池，新業務價值的增加相當於未來利潤進水口，而剩餘邊際攤銷相當於當前利潤出水口。2021年度在出水口水量保持不變情況下，進水口水量減少了。同時由於前期未繳費客戶逐步退出導致脫退差異的負向加大，期末剩餘邊際較去年下降2%。最近7-8年來，平安的剩餘邊際第一次出現負增長。疫情和改革的疊加導致壽險保單很難銷售出去。
2021年歸母淨利潤為603億，同比下降29%；即使扣除華夏幸福資產減值計提243億後歸母淨利為846億。和2020年相比，還是有差距。當然這裡面就不僅僅涉及賣保險了，也與大環境相關，比如利率下行、市場估值下降及其他權益調整等，從而導致投資收益率下降，進而影響壽險的最終利潤。
財險
圖 3 2021年中國平安財險業務關鍵指標
從業務經營方面，中國平安的財險應該說與去年相比略有進步。但怎麼說呢，財險的影響因素很多，也很直接。比如說不發生河南的特大暴雨災害，是否那31億的賠付就可以省下來，綜合成本率也就可以進一步下降。然而實際是沒有如果的，期望的是綜合成本率能控制在100%以內，那每年的承保利潤仍可以取正，多多少少也可以為淨利潤作出貢獻。另外，從圖 3可知，2021年投資收益走勢與壽險一致，下降了近22%，接下來在投資組合中作具體分析。
險資投資組合
圖 4 中國平安歷年投資組合資料指標
2021年，中國平安保險資金投資組合規模近3.92萬億，較2016年已經快要翻一倍。平安的險資投資組合收益率受資本市場波動、市場利率下行及減值計提增加等因素綜合影響，從圖 4可知，2021年的總投資收益率已下降到4%，接近2018年熊市收益率水平。貴在投資規模體量大，總投資收益有1440億左右，但仍然同比下降近28%。按目前的市場行情走下去，目測2022年中國平安的投資收益率也不會有起色。
市場利率下行是非常影響投資收益的。舉個例子：平安的債券投資佔比48.6%，約19043億規模。2020年初的十年期國債收益為3.5%，2021年期間已經下降至2.8%左右。0.7個百分點，減少了卻是133億的直接收益。
保險與銀行一樣，都是加槓桿經營的行業，好的市場行情和利率上升會擴大收益率，反之則會吞噬一部分收益。而資管高層們要做的之一是儘可以減少市場行情對公司收益的影響。
此外，中國平安還涉及多個領域的經營，如平安銀行、平安證券、平安科技、陸金所等等，除了平安銀行對母公司的貢獻可以起到雪中送炭外，其他領域的經營和孵化體量還偏小，做到錦上添花已相當不錯，藉以時日，說不定又會給投資者帶來另外的驚喜，期待！
綜上，中國平安2021年壽險經營是退步的，有主觀改革的原因，也有客觀經濟下行原因；財險經營總的來說較去年有稍微進步；投資組合收益率明顯下降，當然這方面主要與市場行情掛鉤，次要的是因為踩了一些雷坑。資本市場是敏感的，對此也及早地做出了市值調整。結合對未來的憧憬和當前估值條件下，我覺得現在的平安是值當的，你怎麼認為？
