2008年馬雲聲稱要改變銀行業的時候，受夠了在營業廳排隊辦業務的普通百姓們，是雙手贊成的。
十幾年過去了，銀行業確實發生了天翻地覆的變化。一方面，這和支付寶、微信支付等第三方支付的快捷便利人性化有關，但另一方面，其實是銀行業主動接受了移動網際網路化的改造。
可能具體到哪一家銀行，不一定是主動的，但從央行帶領的整個行業的視角來看，無論是對二維碼支付的接受，還是網聯的成立，以及數字人民幣的發行，都是銀行業在積極推進。
馬雲的話，只能聽一半信一半，尤其是試圖挑戰監管的時候。如果不是包商銀行暴雷，我們還不知道缺乏監管的資本，能把銀行業玩成什麼樣。
隨著對金融機構監管的加強，一些中小銀行放緩了上市的步伐，比如已經辛辛苦苦排了四年隊的廈門農商銀行。
證監會披露的滬市主機板申請首次公開發行股票企業基本資訊情況表顯示，已收到廈門農商銀行撤回申請。這意味著，該行已撤回此次IPO計劃。
廈門農商行稱，該行調整上市計劃是基於股權最佳化目的，意在利用調整期著力梳理並最佳化股權，為下一步穩健發展和再次申請上市築牢基礎。
為什麼要最佳化股權？
於是，星空君打開了企查查，研究了下該銀行的股權。
廈門農商行的第一大股東是廈門象嶼，是一家知名的上市公司，星空君多次分析過其資金鍊風險；廈門農商行的董事會中，也和多家上市公司有關聯，比如薛祖雲董事，曾任廈門信達的董事，現任寧德時代的獨董，多名董事或歷史董事曾是或現任廈門信達的董事，而廈門信達的財報顯示，公司的現金流非常緊張。
當一家銀行的密切關聯方企業現金流都比較緊張的時候，這家銀行的獨立性就讓人值得懷疑了。
一、廈門信達的業績
廈門信達1997年上市，可以說是A股的最老牌上市公司之一。上市20多年來，公司的核心業務不斷變換，也愈發繁雜，背靠廈門國貿控股，多年來，把國貿領域的不同業務裝入、拆出，導致公司的報表業績比較奇怪。
目前上市體系中，主要有汽車經銷、供應鏈、資訊科技三大核心業務。
2022年1月18日，公司釋出業績預告，稱2021年全年淨利潤4000萬，增幅261%。
對於業績的增長原因，主要有三個方面：
1、汽車經銷板塊，二手車、平行進口車等業務經營效益同比增加。
2、供應鏈板塊，有色金屬和黑色金屬為核心的供應鏈業務體系，實現提質增效，盈利能力提升。
3、資訊科技板塊，公司電子標籤業務與智慧城市業務，規模效益均同比增加。
資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空
比較無厘頭的是，公司2021年全年營收有望突破1000億，但公司的淨利潤只有4000萬。
這樣的財務指標結構，和星空君多次吐槽過得廈門象嶼非常像。
而公司的實際業務，也非常像，果然是有關聯關係的難兄難弟。
資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空
公司名義上三大板塊，其實98%以上的銷售額來自於貿易。
而更難以置信的是，公司三季報淨利潤5000萬，年報淨利潤4000萬… …
四季度發生了什麼？
二、A股最卑微的業務：貿易
如果讓星空君當老闆，能接受的最低毛利率是多少？
作為曾經的財務工作者，掐指一算，剔除水電費人工費運費吧，剔除資金佔用利息支出吧，剔除應收款的壞賬吧… …
怎麼也得18%，再低就賠錢了。
廈門信達的業務，毛利率多少呢？
1.8%。
還能打折。
幾乎可以肯定的是，正常經營的業務，這樣的毛利率，實質上肯定是虧錢的。
公司全年利息支出超過4個億（2019年高達6個億），銷售費用、管理費用合計8億上下，如此卑微的毛利率根本無法覆蓋費用支出，連最基本經營都難以維持。
那麼，公司辛辛苦苦做這麼大攤子幹什麼？
可能就是為了借錢，公司2021年的長短期借款高達100多億。
資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空
而借的錢，相當一部分又去買了理財，公司2020年理財產品餘額9.5億左右，但流水非常大，全年累計買了867億的理財類（含結構性存款等）產品，2020年尚未釋出年報，預計也在6、700億起步。
想象一下，一家淨利潤只有4000萬的企業，竭盡所能在銀行過流水數百億甚至上千億。
這些理財產品買的誰的？
公司未在年報中披露，但是2019年，公司釋出了一則公告，暴露玄機：預計2020年度公司在廈門農商的融資業務(包括但不限於保函、流動資金貸款、商票貼現、進口信用證及項下押匯/代付、進口押匯/代付、國內信用證及其他貿易融資等業務)，任意時點使用授信餘額不超過13億元；存款業務(包括但不限於活期存款、定期存款、通知存款、結構性存款、理財等業務)任意時點最高存款餘額不超過13億元。
果然是廈門農商行。
這樣鏈條就清晰了，公司千方百計籌錢，甚至承擔著十幾倍於淨利潤的鉅額利息，然後去廈門農商行買理財。
由於很多排名都是以銷售額論成敗，所以公司龐大的銷售額，給公司帶來不少光輝的稱號：公司連續多年入選中國上市公司500強、全球鐵礦供應商20強、中國LED照明燈飾行業100強、中國汽車經銷商集團100強。
三、現金流真相
凡是以貿易為主營業務的公司，大致都會陷入現金流困境。
公司近五年來，經營性現金流量淨額有三年為負數，其中2019年為-28.7億。公司的經營成果沒有及時回籠現金，很大一部分體現為應收款，而公司的應收款壞賬比例非常高。
以公司第一名大客戶為例，佔全部客戶應收款比例達到40%左右，壞賬準備卻高達一半。問題是，這個客戶還是個長期客戶。
一家壞賬風險極高的客戶，還要和它執著的發生交易。
幫客戶賺著錢，幫銀行打著工，自己的業績難以下嚥。
星空君想了三天三夜，也沒想明白這家公司的經營實質。
