小海按：
在硬科技投資崛起的大背景下，國資機構逐步從幕後走向臺前，被更多創業者感知到，其存在感也越來越強。儘管國資機構在 1 萬多家投資機構中僅佔比不到 5%，但他們值得被關注。
作者 | 吳梅梅
來源 | IT桔子（itjuzi521）
01 國家隊投向哪些地方？
投資省市分佈上，國資機構和市場上的風投機構沒有明顯的差異性，投資活躍集中在北京、廣東、上海三地。這三地的年均投資交易事件均超過了 100 起，佔全國國資投資事件的比例達到 60%。國資機構在江蘇、浙江的投資也比較靠前，也與當地國資背景機構在當地的投資活躍度相關，比如江蘇元禾控股。而其他地域，如安徽、四川等省市的國資投資事件整體較少。
02 國家隊熱衷投資新基建
從投資行業上來看，2021 年國資機構參與私募股權事件最多的行業是先進製造業（包括積體電路、智慧製造等產業），投資事件有 233 起，與去年相比增加了 81 起，增幅 53%；其次是醫療健康行業，投資事件有 147 起，同比增加了 20 起，增幅 16%；再次是企業服務行業，投資事件數有 95 起，同比增加了 20 起，增幅為 27%。以上三大行業合計佔國資 2021 年整體投資事件的比例為 78%。在剩餘的 22% 中，除智慧硬體、汽車交通、生產製造、金融外，其餘行業的投資事件均不足 10 起。
與 2020 年相比，國資機構投資側重的前三大行業排名沒有發生變化，說明國資的投資策略在近 2 年趨於穩定，偏向於先進製造業、醫療、新基建等國家鼓勵的戰略性支撐行業方向。
再從投資事件絕對數量的同比變化來看，先進製造、醫療健康、企業服務增加均達到 20 起以上，智慧硬體、汽車交通同比增加不超過 10 起；而生產製造、電子商務和教育則是減少最多的。
03 國資較少進入早期投資
在投資輪次上，國資在種子輪和天使輪的出資比例極少，僅佔 7%，這個資料低於 2021 年 VC 整體投資比例 11 個百分點；A 輪佔比為 33%，相比總體低了 4 個百分點；而在 B 輪後~上市前的投資佔比中，國資出手機率比普通 VC 要多了 17 個百分點。可以發現，國資機構對早期投資出手仍是比較慎重，主要是走 B 輪後的中後期投資策略。
04 大案子中，更容易看到國資身影
從參與投資金額區間分佈來看，國資機構參與的單筆融資金額在 1 億元以上的事件佔比達到了 68%，僅 32% 的事件融資不足 1 億元。而根據此前統計，在 2021 年國內新經濟私募股權投資事件中，有 55% 的單筆融資金額不足 1 億元，兩者的差距達到了 23%。這更加說明，國資機構偏好參與中後期、金額高的大案子，國資機構比市場的普通 VC 更加捨得花大錢。
05 國資機構更傾向於拉人合作
觀察 2021 年有國資機構參與的投融資事件，僅有一家投資方（即國資機構獨立投資）的比例為 13%，這與整體 VC 投資情況呈現出了非常顯著的差異——據 IT 桔子觀察，在一級市場，2021 年有 42% 的事件是被一家機構獨立投的。由國資機構和其他背景的資方，兩家共同投資的事件佔比為 15%，而由國資機構和其他更多機構（≥3）聯合投資的事件佔比達到了 72%。綜合來看，國資機構更願意與其他風險投資機構聯合進行投資，而非單獨投資。這從資料層面也體現了國資機構的「引導」式參與投資。
最活躍的國資機構
根據 IT 桔子資料，2021 年具有國資背景的投資機構在新經濟私募股權投資領域（不含二級市場投資）活躍度排在前三的分別是元禾控股、中科創星和金浦投資，投資事件分別有 53 起、49 起、42 起。以上三家機構的發源地分別位於江蘇蘇州、陝西西安、上海浦東，背後的國資支援方代表分別是蘇州工業園區管委會、中科院西安光機、上海國際集團，而金浦投資也是上海市政府主辦的上海金融發展投資基金的管理人（GP）。
上述 15 家活躍國資機構可以分為三大類：
一是中國網際網路投資基金、國投創業這類「國」字打頭的投資基金；二是亦莊國投、元禾控股此類主要由地方國資參與的 VC 機構；三是以中關村發展集團、張江集團為代表的以 CVC 名義直投專案的地方國企集團。
值得注意的是，有 3 家與招商局有淵源的國資機構進入了活躍榜 TOP15，分別是招商局集團於 2012 年、2015 年先後設立的資產管理機構招商局資本、母基金運作平臺招商局創投，2021 年各自在一級市場直投專案 25 個、31 個；以及 2017 年由國投創新與招商資本聯合發起的 VC 機構國投招商，2021 年在一級市場出手 39 次，位列 TOP5。
另外，從投資事件的變化情況來看，相比 2020 年，2021 年數量增長超過 20 起的國資機構有國投招商（+31）、浦東科創（+22）、深圳高新投（+22）、元禾控股（+22），其他多數機構略有所增長，僅亦莊國投（-7）、國投創業（-5）同比有所下降。
附錄：2021 年被國資機構一年內投資超過 2 次的公司
以上內容節選自《2021-2022中國新經濟創投分析報告》。
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