Mr wu看研報獲悉，山西證券釋出研究報告稱，公司傳統業務盈利穩健，新業務快速拓展，隨著產品矩陣不斷完善，公司綜合物流服務能力不斷加強，有望支撐公司業績持續增長。未來鄂州機場投產、四網融通深入、數字化科技賦能，公司競爭壁壘有望進一步加固。預計公司2021-2023年EPS分別為0.86元/股、1.49元/股、2.13元/股，對應9月16日收盤價64.00元/股，PE分別為74.06倍、43.05倍、30.11倍，維持“買入”評級。
龍頭壁壘堅固，看好長期成長邏輯。經過多年的潛心經營和戰略性佈局，公司打造了“天網+地網+資訊網”的獨特稀缺物流服務網路，構築高壁壘核心競爭力。公司近年來業績保持高速增長，傳統業務穩健，新業務快速拓展，透過科技賦能，獲取更強的定價權。未來，公司四網融通成效逐步釋放，新業務有望逐漸減虧甚至實現扭虧，鄂州機場的投產將進一步強化公司時效壁壘，我們看好公司長期成長性。
行業維持高景氣度，公司有望受益發展提質。我國物流行業規模廣闊，整合空間巨大，未來有望形成多家綜合物流龍頭。行業發展趨勢：1）新冠疫情加速消費向線上轉移，隨著人們消費習慣的改變，我國社會消費品線上滲透率有望進一步提升；2）目前，電商件是我國快遞行業業務量的主要來源，電商多元化發展，下沉市場、直播電商、生鮮電商等新增長點將持續為快遞行業提供驅動力；3）監管政策趨嚴，市場有望轉向有序競爭、高質量發展，未來，綜合物流服務能力將為企業贏得定價權。
持續完善產品矩陣，全面打造綜合物流服務龍頭。時效快遞：公司最穩定的收入來源，消費類取代商務類成為新驅動力，增長韌性較強；經濟快遞：產品下沉收穫成效，豐網起網後雙網並行未來增長空間大；快運：已經跨過毛利率盈虧平衡點，隨著貨量增長，快運有望實現盈利，零擔行業增長空間和整合潛力大，快運業務有望成為公司一大業務增長點；冷運：公司佈局冷鏈物流早，網路覆蓋優勢明顯，聯手夏暉樹立了全網型標杆；國際：攜手嘉裡物流，完善國際業務戰略佈局，雙方優勢互補，有望形成戰略協同；同城：擬拆分赴港上市，當下對於公司以戰略佈局為主；供應鏈：公司在自身多元業務中沉澱了海量的資料和行業經驗，擁有先發優勢和技術壁壘，參考國際綜合物流行業巨頭，未來公司供應鏈收入佔比仍有上升空間。
投入期短期承壓，業績邊際改善。我們認為公司正處在邊際改善階段：首先，公司重新審視資源投放，並加強精細化管控，目前，快遞物流傳統旺季即將來臨，公司的四網融通專案將在收、轉、運、派各環節提升產能利用率，規模效應逐漸釋放，進而帶動公司盈利能力持續提升，支撐公司業績整體改善；其次，電商快遞監管力度空前，政策層面整治快遞行業不良競爭的決心堅定，公司電商件增長速度快，收入佔比迅速提升，對公司毛利影響顯著，我們預計下半年電商快遞價格戰階段性緩和，經濟件毛利有望提升；同時，價格戰緩解的情況下，市場對此前深陷價格戰泥潭的通達系預期有所改觀，公司經濟業務有望迎來價值重估；此外，市場價格戰緩解，轉向高質量發展，符合順豐一直以來的高質量綜合物流服務能力的發展戰略，公司有望受益市場下一步發展趨勢，繼續打造龍頭品牌標杆。
風險提示：時效件增速不及預期；新業務拓展不及預期；競爭惡化，價格戰超預期；鄂州機場建設進度不及預期；四網融通效果不及預期。
【注意：以上內容屬個人編輯觀點，部分內容轉載於山西證券個股研報，僅供參考學習,不構成投資建議和操作指導】
