2021年上半年,最火爆的行業莫過於以電動車為主的新能源。只要和新能源沾邊,火的一塌糊塗。
除了動力電池,和傳統燃油車相比,新能源車還使用了永磁電機,用到了以稀土為主要原材料的磁鋼。
作為稀土永磁的行業龍頭,金力永磁的業績因此受益,大踏步前進。
據金力永磁的財報,在新能源汽車及汽車零部件領域, 公司是特斯拉、比亞迪、 聯合汽車電子等新能源汽車驅動電機的磁鋼供應商,上汽集團、蔚來、理想汽車都是公司的終端使用者,公司也是博世集團多年的汽車零部件磁鋼供應商。 公司還是大眾汽車、通用汽車新能源汽車平臺的稀土永磁材料供應商。
一、業績飆升
資料來源:同花順iFind,製圖:詩與星空
半年報顯示,報告期內,公司實現營業收入18.09億元,同比增長87.75%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.2億元,同比增長140.81%。
如此華麗的業績,主要是因為公司三大業務板塊的全面突破。除了新能源車的永磁電機外,2021年上半年空調行業復甦以及風電行業的需求旺盛,讓公司上半年的業績超越2020年全年。
其中,新能源車領域,收入達到3.17億元,較上年同期增長149.63%;節能變頻空調領域收入達到7.77億元,較上年同期增長128.77%;風力發電領域收入達4.89億元,較上年同期增長30.35%。
業績看起來非常不錯吧?
但現金流量表顯示,公司經營性現金流量淨額竟然是負數,且是上市以來最差半年報表現。
資料來源:同花順iFind,製圖:詩與星空
從財報的角度說,只增加營收和淨利潤卻不增加經營性現金流量淨額的業績,是可疑的。這說明公司銷售商品、採購商品相抵後,最終剩下的錢是虧的。
錢呢?
二、錢去哪兒了
如果說特斯拉、蔚來拖欠貨款,導致公司經營性現金流不佳,星空君是萬萬不信的。因為從新能源整個行業來說,上游資源供不應求,下游客戶付款都比較及時,而金力永磁的合同負債(預收款)還有所增加。
在經營性現金流和業績背離的同時,公司的資金狀況並不樂觀。
資產負債表顯示,和年初相比,公司剛剛進行了定增的同時,公司的長短期借款增加了差不多15個億。
仔細研究公司的現金流量表,發現公司將大量資金支付給了供應商。在營收規模翻了一番還多的情況下,公司的應付款和年初相比幾乎沒變。
也就是說,公司新增的採購,幾乎都是以現金形式支付的。
問題就在這裡了。
公司的原材料主要是稀土,稀土的最大供應商是贛州稀土集團,是公司的關聯方,持有公司6.24%的股份。
2021年上半年,公司從贛州稀土集團採購2個億,佔同類採購14.79%。
公司將銷售回款都非常及時的支付給關聯方供應商,哪怕自己的資金週轉比較困難。
資料來源:同花順iFind,製圖:詩與星空
當然了,除了供應商關聯交易密切,公司的銷售,也存在大量的關聯交易。
尤其是上文提到的風電業務。
最騷的是,公司的關聯方金風科技還搞“指定採購”:金風科技作為中車的核心供應商,要求中車必須從金力永磁採購產品。
半年報披露,公司分別於 2021 年5 月 21 日與西安中車永電捷力風能有限公司及其附屬企業簽訂了《採購合同》;於 2021 年 5 月 21 日與江蘇中車電機有限公司簽訂了《物資採購合同》。
上半年,銷售端發生的實際上的關聯交易合計3.27億。
對於一家淨利潤才2.2億的公司來說,無論是採購還是銷售,關聯交易的比重都有點大。
雖然公司經營形勢在好轉,但公司核心產品的毛利率水平較上市初期變化較大,從18%左右增加到了24.40%,對於關聯方客戶來說,這是不是一個合理的定價?
公司未在半年報中披露大客戶和供應商情況,但據2020年年報,公司前五大客戶銷售佔比64%,前五大供應商採購佔比64.31%。
可以說,個別客戶、供應商的交易情況,對公司的經營有著重大的影響。而公司的大客戶和供應商之間的關係非常複雜,雖然有些單位不是證監會要求披露的關聯方,但實際上有重大影響,這就導致了公司的採購和銷售都有可能被操縱,公司的業績就有水分。
現金流的糟糕情況,也印證了這一點。
三、老套路:減持、分紅
公司上市後,限售股期限一到,公司大股東就開始了減持。
高管持股平臺金風投資控股有限公司和自然人大股東,陸陸續續減持7個億。9月22日,公司即將迎來上市以後最大規模的解禁。
除了減持,公司的分紅也非常慷慨大方。
2021年上半年執行了2020年年報裡的分紅計劃,分了8000多萬。
和公司2020年2.24億的淨利潤相比,分紅的金額似乎不算很多,但是公司2020年經營性現金流量淨額只有1個億。資料顯示,公司幾乎把經營賺到手的絕大多數現金都分了,可見公司對分紅的渴望。
無論是從監管層角度,還是投資者角度,分紅都是值得鼓勵的行為,但是,當一家上市公司實際現金流週轉情況不佳,卻要拼命“製造”利潤去分紅的話,勢必會導致資金鍊緊張、財務成本居高不下等問題,這種“失血式分紅”,不利於上市公司的長期發展。