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什麼是「Play-to-Earn」？
Plan to earn 的商業模式在傳統遊戲由來已久，魔獸世界、陰陽師等遊戲均有一批玩家通過出售裝備或者裝備賺錢。而在區塊鏈遊戲中，將這種模式進行了升級，玩家透過玩以加密貨幣為基礎資產（NFTs）的遊戲，可以賺取真金白銀。透過積極參與這些虛擬經濟，玩家可以賺取獎勵，如遊戲中的資產和代幣，然後可以在公開市場上交易或出售。
這是遊戲世界的一個重要轉變，因為傳統上，遊戲內資產交易僅在遊戲生態之中，玩家很難在平臺之外交易或出售其數字資產。
在發展中國家，大多數人的收益來源很有限，而現在他們可以透過數字裝置和網際網路賺到更多的收入。區塊鏈遊戲 Axie Infinity 的菲律賓玩家可以在遊戲中每月賺取 500 美元，這是當地最低工資的 2-3 倍。
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從 Free-to-play 到 Play-to-Earn
最開始，玩家需要付費購買遊戲許可，進入網際網路時代之後，免費遊戲模式逐漸發展，所謂免費遊戲是指玩家可以零成本獲得基本的遊戲體驗，而獲得進階的遊戲體驗或者個性化的物品則需要支付額外的費用。目前世界上收入最高的遊戲其實大部分都是這些所謂的免費遊戲。2021 年 6 月，騰訊《王者榮耀》手遊在全球 App Store 和 Google Play 吸金近 2.77 億美元（約合人民幣 17.9 億元），同比 2020 年 6 月增長 21%。這些免費遊戲已經每年賺了數十億美元的收入，這正好說明免費遊戲的商業模式已經成熟，開發商已經學會了免費遊戲貨幣化的藝術。
我們認為 P2E 是免費遊戲的進化版本。區塊鏈技術賦予玩家對遊戲內資產的所有權，並允許他們透過積極玩遊戲來增加其價值，是遊戲對 P2E 模式的關鍵組成部分。P2E 遊戲中的大部分收入不再歸屬於大型的中心化遊戲公司，而是給到了優秀的玩家。透過參與遊戲內經濟，玩家正在為其他玩家和開發人員創造價值。反過來，他們得到遊戲中的資產獎勵。這些數字資產可以是任何在區塊鏈上確權的加密資產。這就是為什麼 P2E 模式與 區塊鏈遊戲 非常相配。
事實上，P2E 的遊戲未必是免費遊戲，以 Axie Infinity 為例，玩家至少需要購買 3 只 Axies 才能開始遊戲，在目前這可能需要花費數百美元。我們認為這是合理的。第一，投入與產出的匹配是長期健康的經濟模型；第二，遊戲開發需要成本。因為玩家最終可以通過出售加密資產獲得價值，所以玩家支付一些啟動成本也是可以接受的。反而如果這個遊戲完全是白嫖型的，我們認為這樣的經濟模型是不可持續的。
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P2E 激發了全新的產業
由區塊鏈技術驅動的 P2E 模式正在向全新的人口部分開放數字原生經濟機會。玩遊戲已經不僅僅是打發時間的消費行為，透過日復一日的玩遊戲，玩家更像是在工作，付出時間和勞動，為家庭賺取收入。Axie Infinity 是一個很好的例子。最關鍵的是，特別是在新冠大流行期間，需要附屬收入的貧困群體往往受益最大。由於加密貨幣的一部分使命從一開始就是金融包容性和數字經濟的開源，因此將其中最需要的人群帶上是至關重要的—— P2E 2.0 終於實現了這一點。Axie 的經濟模式闡明瞭加密貨幣的概念從可證明的稀缺性到貨幣政策如何在玩遊戲-賺取的背景下應用。
P2E 的商業模式同時激發了遊戲開發者、玩家以及公會等生態組織。
P2E 遊戲中誕生了一些非常強大的公會，這些公會將在未來的遊戲產業中佔據舉足輕重的位置。以東南亞的 Yield Guild Games （YGG）為例。他們有四個主要目標：
1.投資於元宇宙中產生最佳收益的 NFT；
2.建立一個全球遊戲玩家經濟體；
3.透過經營和租賃 NFT 產生收入；
4.鼓勵社群參與公會。
YGG 設立了獎學金計劃（scholarships），該計劃設計了公會-社群經理-學者的結構，由公會負責培育和租賃遊戲內 NFTs，降低了玩家進入遊戲的門檻。社群經理是負責招募、培訓和指導新玩家的，這是 Yield Guild 在東南亞複製、擴張和成功的關鍵。
透過社群經理，Yield Guild 就不用直接管理任何學者，只需要找到合適的社群經理合作即可。學者的收入進行分成，學者最終只能獲得遊戲收入的 70%，另外公會獲得 10%，社群經理獲得 20%。
這其實非常傳統的商業模式，資本家向無產者提供生產資料，無產者賺取勞動收入，資本家獲得剩餘勞動價值。只要遊戲的經濟生態足夠大，公會將會獲得非常大的經濟價值。
Amy Wu 說到，P2E 創造了公會 2.0，即除社群外，還購買、培育、租賃資產和提供就業機會的創收組織。他們可以解決新的 Nft 遊戲的冷啟動挑戰， 也成為占主導地位的新資產買家 （例如 Axies）。Axie Infinity 50 萬的 DAU 中，大多數是獎學金收入者。對於這些玩家，他們的替代品不是 Fortnite 這類遊戲，Axie 替代的是 Uber 或者 Grab 的崗位。
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Play-to-Earn 是否是偽命題
其實剛接觸到 Axie Infinity 模式的時候，我首先想到了趣頭條，趣頭條作為中國下沉市場三巨頭之一，其實採取了「read to earn」的補貼模式。趣頭條的使用者透過註冊、閱讀、分享、拉新等途徑可以獲得現金獎勵，這種模式一度給趣頭條帶來了高速的使用者增長，使得趣頭條僅用兩年時間就登陸納斯達克。但從趣頭條的股價和財務資料來看，該模式幾乎可以說是失敗的。趣頭條的股價從最高點 18 美元跌到了目前不足 2 美元。
趣頭條的主要被人詬病的是其低質量的使用者群體很難吸引到高質量的廣告主。其使用者幾乎全是羊毛黨，該類使用者對新聞內容要求較低，導致平臺上充斥著垃圾資訊。並且該類使用者對平臺並不忠誠，也難以實現廣告的轉化目標。因此新聞業務很難形成健康的收入和支出平衡。
乍一看，P2E 的模式和趣頭條的模式很像，但我們認為 P2E 的模式是可以成立的。給趣頭條的使用者買單的是廣告主，但由於轉化率低，廣告主的付費積極性不高。而 P2E 中，經濟模型是內生的，本質上玩家分享的是遊戲生態成長的收益。隨著遊戲玩家越來越多，遊戲內加密資產的需求越來越大，玩家之間互相出售資產，形成了一個 metaverse 經濟體的雛形，這個世界裡有農民、有商人、有消費者。關鍵是這些玩家的利益目標是接近的，並不像趣頭條中的使用者和廣告主是互相榨取價值的關係。
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為什麼我們說
Play-to-Earn 是下一個 Liquidity Mining？
2020 年的「DeFi summer」點燃了 DeFi 行業，DeFi 鎖倉量在一年時間內增長了超過 100 倍，目前，UNI、LINK、AAVE 進入了加密貨幣市值榜的前 30 名。在 DeFi 的發展絕對離不開 Liquidity Mining 這一創造，可以說 Liquidity Mining 是 DeFi 行業保障的最大功臣。
Liquidity Mining 推出的初期，我們能夠聽到很多質疑聲，因為它很像之前的 ICO，起初使用者提供自己的 ETH 和穩定幣而獲得平臺幣的獎勵，這被質疑者視為新的旁氏騙局和泡沫。但一年過後，Liquidity Mining 的模式已經被市場證明。成功的主要原因其實這些 DeFi 協議實際創造了價值，Liquidity Provider 的收益實際上是協議成長收入的分成。
前面講到，P2E 的模式也是玩家去分享遊戲生態成長的收益，只要遊戲生態持續成長，這套經濟飛輪是可以持續轉下去的，即使過程中專案出現資產超發，價格下跌等泡沫出清現象，我們相信本身這個模式是成立的。
從市場參與角色來說，Liquidity Mining 的參與者有「機構-使用者-挖賣提農民」，P2E 的參與者有「公會-玩家-羊毛黨」，整個經濟體的迴圈邏輯是一致的。
樂觀地說，P2E 的市場要比 Liquidity Mining 的市場大得多。從收入上，7 月 16 日，Axie Infinity 單日收入為 880 萬美元，王者榮耀 6 月平均日收入為 920 萬美元。
從使用者數上，Axie Infinity 的 DAU 已經超過 50 萬人，而 7 月 17 日 DEX 協議前十名 24 小時使用者數合計才不到 30 萬人次，令人震驚的是 Axie Infinity 的 DAU 在三個月前還不到 3 萬人。同時 Axie Infinity 的絕大部分玩家在此之前並不瞭解區塊鏈技術，甚至至今也不懂區塊鏈。相比 DeFi，區塊鏈遊戲有著非常低的門檻，尤其在打通了法幣入金通道，使用低成本側鏈之後，遊戲體驗幾乎與傳統互聯網遊戲一致。這也是為什麼 Axie Infinity 的玩家增長如此快的原因。同樣可以預見，區塊鏈遊戲將以更快的速度出圈，獲得比 DeFi 更大使用者群體，這是個比 DeFi 更巨大的市場。
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NFT扮演核心角色
NFT 對於一個遊戲的經濟生態起到了至關重要的作用，NTF 影響了遊戲的玩法和收益。它們都採用了不同類別的稀有性，保證了某些稀有 NFT 的有限供應，而不是隨著遊戲的進行，NFT 的無序增長（過度通貨膨脹）。NFT 的增長率演算法有 Crypto Kitties 開創，並且在 Axie Infinity 和 Zed Run 中發展地更為成熟。
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遊戲使 NFT 產生收益
玩家可以在 Axie Infinity 中的戰鬥和 Zed Run 的賽車中獲得收益，這些都是透過與 NFT 的互動產生的。這些能夠產生現金流的 NFT 可以用來租賃或者貸款，正如 YGG 所從事的。相比於藝術類、收藏品類的 NFT，遊戲為 NFT 建立了使用場景和效用，提高了 NFT 的基本面價值（使用價值）。
NFT 的運用更重要是讓虛擬物品真正財產化。中心化遊戲中物品的所有權實際是平臺掌握的，而在區塊鏈遊戲中，由於智慧合約的透明性，不可修改性，玩家掌握著加密資產的所有權，你用你擁有的資產繁殖出來的資產同樣屬於你。
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總結：Play-to-Earn 的飛輪是否能一直轉下去
P2E 的模式在傳統遊戲行業是長期生存的，區塊鏈遊戲賦予了其更大的威力。以 Axie Infinity 為例， Axie Infinity 目前超高的收益率吸引力眾多的羊毛黨玩家，如果收益率下降，將喪失這部分玩家，且降低了 Axies、AXS 和 SLP 對二級市場買家的吸引力。過快的繁殖速度和幣價的上漲令人擔心到底最後這些虛擬資產的價值是誰來支撐的。其實答案很簡單，當然是在遊戲中消費的玩家來支撐的，傳統遊戲中往往是 5% 的高消費玩家支撐了遊戲的開發運營成本。即使短期出現遊戲宕機、入金減少、過度繁殖等問題導致泡沫刺破，這也只是短期的問題。如果遊戲可以吸引足夠的消費型玩家，那就可以支撐其長期執行。我們預測隨著區塊鏈遊戲的發展，也會逐漸出現收益率降低，可玩性提高的趨勢，最終形成健康的平衡。
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