（報告出品方/作者：安信證券，蘇多永）

1. 民營房建設計龍頭技術強勁，全產業鏈佈局成長韌性突出

1.1. 建築設計民營龍頭實力強勁，全產業鏈佈局優勢顯著

華陽國際設計集團（簡稱“華陽國際”）為民營建築設計工程諮詢龍頭，公司總部位於深圳， 前身為成立於 1993 年的深圳中信設計公司，2015 年 10 月整體變更為股份有限公司， 2019 年於深交所創業板上市，成為華南地區第一家在 A 股上市的主營建築設計業務的公司。 公司目前擁有建築行業（建築工程）設計甲級資質、城鄉規劃乙級、工程造價諮詢甲級、建 築工程施工總承包一級、市政公用工程施工總承包二級等多項資質，可在多個領域開展業務。 公司立足建築設計諮詢，業務範圍逐步拓展至建築科技、工程造價諮詢、EPC、全過程工程 諮詢和裝配式 PC 構件生產等領域，實現了建築產業鏈佈局。其中，在建築設計業務中，除 傳統常規建築設計外，公司長期佈局裝配式建築設計、BIM 設計和諮詢。根據公告，公司為 最早開展裝配式建築研究的企業之一，技術成果顯著，業務規模快速增長。

公司現有員工超 5000 人，設計師團隊規模龐大，專案經驗豐富，完成了一大批代表性作品 的設計、諮詢、代建及總承包等工作，榮獲“全國勘察設計行業優秀民營設計企業”、“中國 十大民營工程設計企業”等稱號，在建築設計領域具備較高的行業認可度。

1.2. 經營規模快速擴大，建築型別不斷完善

公司行業地位不斷提升，專案承接範圍持續擴大，營收及業績規模快速增長，營業收入由 2016 年的 4.51 億元快速增長至 2020 年的 18.94 億元，CAGR 達到 41.27%。2021Q1-Q3 實現營 收 18.35 億元，增速高達 63.04%。歸母淨利潤由 2016 年的 0.93 億元增長至 2020 年的 1.73 億元（yoy+27.24%）， 2021 年前三季度實現歸母淨利潤 1.41 億元，同比增長 28.34%。

公司主要營收來源為建築設計板塊，2016-2020 年營收佔比均在 60%以上，隨其他各項業務 經營規模擴張，設計業務佔比自 2016 年以來呈收縮趨勢， 2021H1 建築設計營收佔比下降 至 59.98%，營收為 6.3 億元。公司業務不斷延伸至全產業鏈，成效顯著，第二大營收來源 為工程總承包業務，自 2017 年起，營收佔比均在 10%以上，2020 年公司承接 EPC 和全過 程諮詢訂單高達 18.9 億元，21H1 營收規模達 3.07 億元，佔比大幅提升至 29.22%。造價諮 詢業務對公司營收貢獻率在 2016-2021H1 年間在 8%-10%之間，21H1 營收規模達 0.78 億 元，營收佔比為7.41%；全過程諮詢業務營收佔比由2018年的0.87%提升至2021年的3.22%。

公司承接專案的建築型別不斷豐富，成立之初主要從事住宅建築領域的設計業務，後逐步拓 展至公共建築和商業綜合體等建築型別，公司住宅類業務營收佔設計業務總營收比例最高， 2016-2021H1 均在 40%以上，2021H1 營收佔比為 50.47%，傳統住宅設計和裝配式建築設 計業務規模同步提升。公司承接的公共建築包括辦公樓、學校、醫院、藝術中心、旅遊建築 等科教文衛類建築，在建築設計板塊中，公建類設計營收貢獻率在 20%左右，2021H1 實現 公建設計業務營收 1.65 億元，佔比提升至 26.16%。此外，公司近幾年商業綜合體設計實力 顯著提升，承接了眾多代表性地標專案，2016-2021H1 營收佔比在 20%-30%之間波動， 2021H1 實現營收 1.47 億元，佔比達 23.37%。

1.3. 客戶結構持續最佳化，成長韌性值得期待

深耕華南全國擴張，客戶結構不斷完善。公司位於珠三角核心區域，立足華南向全國拓展， 華南區域經營規模持續擴大，2016-2020 年，公司華南地區營收由 3.32 億元增長至 15.83 億元，CAGR 達 47.83%，佔公司營收比例達 80%以上，公司為“廣東省工程勘察設計行業設 計收入十強企業”。華南地區為多家知名房地產公司總部所在區域，公司深耕華南地區，客戶 資源豐富，根據公告和專案案例，目前公司在萬科、華潤、保利、招商、融創等地產公司中 具有較高的認可度。

除地產類客戶，公司不斷積累開發政府類客戶，根據公告，公司承接了多個大型政府類公共 建築，包括辦公樓、學校、醫院、藝術中心、旅遊建築等科教文衛類建築，並不斷加大教育、 醫療、人才房和保障房等民生建築的投入，根據公告內容，目前公司是深圳市建築工務署和 深圳多個區政府的戰略批次採購單位，同時還發展了華為、大疆等生產製造型企業客戶。

公司 2015 年-2020 年歸母淨利潤 CAGR 高達 37.67%，透過對比 A 股房建設計可比公司， 公司歸母淨利潤 CAGR 僅次於建築方案設計公司尤安設計（CAGR+71.26%），呈現了快速 發展態勢。2021 年前三季度，公司歸母淨利潤為 1.41 億元，同比增長 28.34%，增速位居 可比公司首位。公司釋出 2021 年業績快報，對個別專案應收款進行了壞賬計提，預計歸母 淨利潤為 0.9-1.2 億元，同比下滑 31-48%，公司綜合實力較為強勁，本次計提後有望輕裝上 陣，未來成長韌性值得期待。在盈利水平上，對比建築設計板塊各家公司毛利率水平，公司 2020 年 EPC 營收佔比提升，毛利率和淨利率水平有所下滑，分別為 26.34%和 10.09%，可 比公司中尤安設計和霍普股份為建築方案設計公司，屬於設計產業鏈中的高毛利板塊，在其 他可比公司中，華陽國際 2020 年毛利率和淨利率次於築博設計和中衡設計；公司 ROE 水平 位居板塊前列，2020 年為 13.73%，次於尤安設計和霍普股份。（報告來源：未來智庫）

2. 保障房建設力度強勁，BIM 驅動建築數字化轉型

2.1. 保障房建設力度強勁，助力裝配式產業發展

保障房為我國“十四五”期間重點建設板塊之一，推進保障房建設是住房供給側結構性改革 的重要措施，2021 以來，多項保障房政策密集釋出。2021 年 6 月，國務院辦公廳印發《關 於加快發展保障性租賃住房的意見》，首次明確了國家層面的住房保障體系的頂層設計，明 確國家的住房保障體系將以公租房、保障性租賃住房和共有產權住房為主體，提出土地、金 融、審批和中央補助等各方面的支援措施。2021 年 12 月的中央經濟工作會議再次強調加快 發展長租房市場，推進保障性住房建設。2022 年 1 月，《“十四五”公共服務規劃》重磅發 布，在住有所居的民生保障目標基礎上，提出住房普惠性非基本公共服務要逐步實現住有宜 居，強調積極推動改善住房條件，包括保障性租賃住房、共有產權住房、城鎮老舊小區改造 和住房公積金 4 方面內容。

在保障房建設規模上，2021 年 7 月，住建部提出 “十四五”期間,新增保障性租賃住房佔新增 住房供應總量的比例應力爭達到 30%以上，今年 1 月《“十四五”公共服務規劃》明確要擴 大保障性租賃住房供給，提出“十四五”期間，40 個重點城市初步計劃新增 650 萬套(間)。在 地方層面，多地住房發展規劃中提出大力發展保障性租賃住房，明確保障房建設規劃目標。 根據中華建設網彙總資訊，上海提出“十四五”期間建設籌集保障性租賃住房 40 萬套（間）， 約佔住房供應總量的 40%；廣東提出“十四五”期間籌集建設保障性租賃住房 74.05 萬套（間）； 江蘇提出“十四五”期間將新增保障性租賃住房 20 萬套（間）；廣西提出今年將建保障性租賃 住房 1.39 萬套；武漢市擬規定中心城區新建商品房按 6%配建保障性租賃住房。2021 年 12 月 28 日，北京市住建委等四部聯合印發《關於進一步規範本市新供住宅專案配建公租房、 保障性租賃住房工作的通知》，明確各區在新供商品住房、安臵房等專案中，每年按專案住 宅建築面積的一定比例配建公租房和保障性租賃住房，其中商品住房專案配建以保障性租賃 住房為主。2021 年 12 月 31 日，安徽省合肥市住房保障和房產管理局釋出關於印發《合肥 市“十四五”住房發展規劃》的通知。《規劃》明確，“十四五”期間，全市計劃新建商品住 宅供應 58 萬套；籌集保障性租賃住房 15 萬套/間；新開工建設棚戶區改造工程 8.28 萬套。

近年來國家持續推動建築行業發展，建築業轉型升級趨勢明顯，建築工業化不斷推進，建築 師負責制、綠色建築、BIM 技術、全過程諮詢和裝配式建築等理念和技術在我國逐漸普及。 其中在建築工業化領域，我國多個部委自 2013 年起相繼下發了一系列政策推動以裝配式建 築為代表的建築工業化發展。在裝配式建築目標上，國務院 2016 年提出力爭用 10 年左右的 時間使裝配式建築佔新建建築面積比例達到 30%，2020 年，此比例為 20.5%。

現階段我國裝配式建築在發展推行過程中仍存在標準體系不完善和成本優勢不明顯等問題， 因此部分地產企業對裝配式建築應用仍持有觀望態度。保障房通常由政府投資建設，政府投 資類建設專案中更倡導推行使用建築新技術，如裝配式建築、BIM 技術等，能有效推進裝配 式建築應用。在技術應用層面，保障房類建築建設規模較大，住戶個性化需求較低，戶型標 準化程度更強，戶型和麵積基本固定，為裝配式建築提供了較為有利的應用場景，且採用裝 配式建造方式可加快施工進度，縮短工期。在政策層面，二者的發展均需要政府統籌規劃， 國家和地方層面多項政策提及鼓勵裝配式建築在保障房中的應用，2021 年 10 月 25 日，國 新辦舉行《關於推動城鄉建設綠色發展的意見》釋出會，住房和城鄉建設部標準定額司司長 田國民在會上透露，下一步，將指導地方在保障性住房和商品住宅中積極應用裝配式混凝土 結構，積極開展鋼結構住宅試點。12 月 30 日，住房和城鄉建設部辦公廳披露《關於加強保 障性住房質量常見問題防治的通知（徵求意見稿）》，提出保障性住房建設應採用工程總承包 模式，大力推廣裝配式等綠色建造方式。

2.2. 建築數字化轉型大勢所趨，BIM 技術應用大有可為

我國建築業 GDP 體量佔國民經濟總產值比重約為 7%，但數字化水平在各行業位居末位，根 據麥肯錫釋出的《想象建築業數字化未來》，在各項數字化指數中，建築業只有數字化事務 處理、數字資訊交換為中等水平，其他資料如數字化業務流程管理、員工數字化能力培育等 均處於最低水平。根據中國建築行業協會統計，2018 年我國建築施工企業資訊化投入佔總產值的比例約為 0.08%，而發達國家則為 1%，我國建築資訊化投入遠低於發達國家，相比 之下有很大提升空間。

BIM 技術為建築行業數字化程序的核心技術驅動力，自 2001 年開始，我國即開始積極推廣 BIM 技術的應用。國家科技部於 2001 年制定了“解決科技重點問題十五規劃”，課題為“基於 IFC 國際標準的建築工程應用軟體研究”，並對 BIM 技術的應用進行了相關研究。2006-2010 年間，國家科技部“十一五”規劃為 BIM 技術發展提供了政策支援，我國 BIM 技術取得了 一系列研究成果，包括規範標準、BIM 建模系統和施工管理系統，並應用於部分實際工程案 例中。2011 年起，我國 BIM 技術應用進入快速發展階段，住建部《2011-2015 年建築業信 息化發展綱要》首次將 BIM 納入資訊化標準建設內容；根據《2016-2020 年建築業資訊化發 展綱要》，BIM 成為“十三五”建築業重點推廣的五大資訊科技之首；2015 年，住建部印發 《關於推進建築資訊模型應用的指導意見》，提出：到 2020 年末，建築行業甲級勘察、設計 單位以及特級、一級房屋建築工程施工企業應掌握並實現 BIM 與企業管理系統和其他資訊技 術的一體化整合應用；到 2020 年末，以下新立項專案勘察設計、施工、運營維護中，整合 應用 BIM 的專案比率達到 90%：以國有資金投資為主的大中型建築；申報綠色建築的公共 建築和綠色生態示範小區。

我國 BIM 技術實際專案應用案例較過去大幅增長，但相較於國外發達國家，我國 BIM 技術 的工程應用率仍處於較低水平，在國家政策層面，我國對 BIM 發展目標日趨細化，我們認為 “十四五”期間，我國 BIM 技術研發和應用推進力度將持續加碼。2021 年 4 月，住建部發 布《中國建築業資訊化發展報告(2021)》，提出大力發展數字設計、智慧生產、智慧施工和智 慧運維，加快建築資訊模型（BIM）技術研發和應用。2022 年 1 月，住建部正式印發《“十 四五”建築業發展規劃》，在 BIM 技術整合應用專欄提出：到 2025 年，基本形成 BIM 技術框 架和標準體系，包括推進自主可控 BIM 軟體研發、完善 BIM 標準體系、引導企業建立 BIM 雲服務平臺、立基於 BIM 的區域管理體系以及開展 BIM 報建審批試點。

在地方層面，我國多個省市的住建部門接連發布了十四五期間建築資訊化和數字化相關的政 策檔案，引領建築行業在十四五期間開展 BIM 技術的應用，推廣 BIM 技術成為“十四五” 期間建築業發展的重要方向，具備 BIM 技術研發和應用能力的企業在專案 BIM 需求提升背 景下優先受益。在各省市中，廣東和上海地區在 BIM 的應用目標、技術標準以及應用水平上 均位居全國各地前列。早在 2014 年 9 月，廣東省住建廳釋出的《關於開展建築資訊模型 BIM 技術推廣應用工作的通知》即明確了未來五年廣東省 BIM 技術應用目標：到 2014 年底，啟 動 10 項以上 BIM 技術推廣專案建設；到 2015 年底，基本建立廣東省 BIM 技術推廣應用的 標準體系及技術共享平臺；到 2016 年底，政府投資的 2 萬平方米以上的大型公共建築，以 及申報綠色建築專案的設計、施工應當採用 BIM 技術，省優良樣板工程、省新技術示範工程、 省優秀勘察設計專案在設計、施工、運營管理等環節普遍應用 BIM 技術；到 2020 年底，全 省建築面積 2 萬平方米及以上的建築工程專案普遍應用 BIM 技術。2021 年 4 月住建部資訊 中心指出，要大力發展數字設計、智慧生產、智慧施工和智慧運維，加快建築資訊模型（BIM） 技術研發和應用，建設建築產業網際網路平臺，開展智慧建造試點。（報告來源：未來智庫）

3. 裝配式設計龍頭訂單充足，建築科技助力長期發展

3.1. 裝配式設計龍頭地位穩固，訂單充足助力未來成長

公司自 2004 年即啟動裝配式建築設計的研究，研究成果豐碩，參與編制了多項裝配式設計 標準和圖集。在專案實操層面，公司可提供裝配式建築設計、生產、施工管理、成本控制、 運維等全產業鏈技術諮詢服務，根據官網，已在全國 18 個城市完成超過 200 個裝配式建築 專案設計，總建築面積超過 3,000 萬㎡。公司研發成果、技術水平和代表性專案體量規模位 居行業前列，已被評為建築設計行業首家 “國家住宅產業化基地”、首批“裝配式建築產業基 地”、 “深圳市住宅產業化基地”。公司裝配式建築設計業務營收快速增長，遠超設計板塊整 體營收增速水平，佔設計營收比重逐年提升，2019 年、2020 年和 2021H1 裝配式設計營收 分別為 1.80 億元、3.82 億元和 2.10 億元，分別同比增長 50.73%、112.35%、61.07%，佔 公司設計營收比重分別為 19.38%、30.98%和 33.36%。2020、2021H1 公司新籤裝配式設 計合同額分別為 9.21 億元和 3.68 億元，佔建築設計業務新籤合同額接近 40%。

公司立足前端建築設計，積極佈局全產業鏈，造價諮詢和工程監理業務快速發展，並承接多 個 EPC 和全過程諮詢專案服務，初步完成由單一的設計公司向工程總承包和全過程諮詢集 團的轉型，EPC 和工程造價板塊業務規模高速增長，2020 年公司承接 EPC 和全過程諮詢新 簽訂單激增至 18.91 億元，2021H1 公司 EPC 及全過程諮詢營收為 3.41 億元，同比高增 566.96%，實現造價諮詢業務營收 0.78 億元，同比增長 49.05%。公司各業務板塊齊頭並進， 主營設計業務新籤合同額持續增長，2020 和 2021H1 新籤建築設計合同額分別為 23.18 億 元（yoy+61.15%）和 10.75 億元（yoy+18.87%），訂單充足支撐未來業績釋放。

3.2. 保障房專案經驗充足，政府客戶資源優勢突出

在保障房設計和建設上，公司為深圳保障房領域的引領者，品牌和技術優勢突出，在“十四 五”期間我國保障房建設大力推進背景下，公司保障房專案的訂單承接競爭力強勁，有望充 分受益。

1）長期參與制定深圳市住房保障政策、城市保障性住房設計標準，研究成果豐碩。其中，《保 障性住房標準化系列設計研究—以深圳為例》課題榮膺 2015 年度“中國建築學會科技進步獎” 二等獎，2018 年度“華夏建設科學技術獎”二等獎。

2）裝配式設計技術強勁，保障房產品體系完善。公司深耕住宅建築設計業務，住宅建築設 計技術的標準化和通用性較強，公司在裝配式住宅建築設計上技術水平和專案經驗位居行業 前列，依託裝配式建築設計，開發了“十全十美”保障房產品體系，產品投用反饋良好。

3）保障房專案經驗充足，政府合作關係緊密。公司承接了深圳市人才安居集團首個設計牽 頭 EPC 人才房——深圳市稅務局新沙地塊專案、長圳公共住房及其附屬工程等設計專案， 2021 年公司承接了深圳梅香里人才住房和深圳冰雪文旅城人才房等設計專案，與深圳市人 才安居集團、多個政府機構建立了較為緊密的合作關係，為公司人才保障房領域的專案承接 打造了堅實基礎。

3.3. BIM 技術成果行業領先，深入佈局建築科技未來可期

公司 2008 年即開始進行 BIM 專項研究，是國內較早啟動 BIM 專項研究的設計企業之一，根 據公告，公司參與了國家、市級等 14 項標準的制定以及市級 3 項專項課題研究，已研發上 線了 iBIM 平臺 V3.0 版和華陽速建 2021 版，包含族庫管理、產品管理、華陽速建、雲算量 管理、設計管理、華陽知乎等子系統；可實現全專業 BIM 正向設計，將管控的顆粒度提升至 引數級。公司下屬的華陽國際城市科技公司專業從事 BIM 技術研究、應用和推廣，目前員工近 120 人，搭建了覆蓋設計、造價、施工、IT 等專業領域的複合型人才隊伍。公司已在 BIM 領域研發十餘年，研發費用逐年提升，由 2016 年的 1960.32 萬元大幅增加至 2020 年的 7289.47 萬元，公司自 2018 年起，在 BIM 技術基礎上，加大了協同設計平臺的建設投入， 2018 年、2019 年、2020 年研發費用同比增速分別高達 53.31%、47.44%和 38.68%，未來 公司或將持續加大 BIM 領域的研發投入力度。

公司在發展應用 BIM 正向設計技術上，經歷瞭如下幾個階段：

1）最初承接 BIM 諮詢專案，根據客戶需求，根據對方所提供的設計專案二維圖紙資料，通 過 BIM 工具重新建模，實現由二維至三維的翻模；

2）在部分試點專案或區域性區域使用 BIM 技術，作為二維設計的輔助手段；

3）嘗試逐漸普及 BIM 技術，培養設計師熟練使用 BIM 軟體進行正向設計的能力，輸出 BIM 成果。

在設計環節，歷經多年研發應用，目前 BIM 正向設計在公司內普及度提升迅速，根據公司官 網，目前華陽國際用 BIM 正向設計開展的專案總建築面積超過 800 萬㎡，線上使用 BIM 軟 件的設計師超過 2000 人、華陽速建命令使用超過 100 萬人次，華陽平臺上總共有超 2000 個標準族，可滿足現階段不同建築型別 BIM 正向設計需求。目前公司設計平臺在裝配式構件 設計部分實現自動出圖，減少對人員的依賴程度，有效提升人員效率。同時，為保證專案 BIM 正向設計的效率和質量，公司已實現全員 BIM 正向設計培訓，培訓內容全方位覆蓋，分為項 目管理、設計流程、成果表達、注意事項、軟體操作、成果彙報六大部分。為了進一步實現 多端跨企業協同設計，打通建築全生命週期的資料，公司研發了雲端的 SaaS 平臺 CAPOL iBIM，可以聯接不同客戶端，整合不同設計埠的 BIM 模型、圖紙、文字等成果，透過跨企 業資料流通，實現用專案關聯不同企業。

公司承接的多個 BIM 技術應用設計專案獲得了 BIM 領域獎項，其中華陽國際現代建築產業 中心1號廠房榮膺2019年第十屆“創新杯”建築資訊模型（BIM）應用大賽科研辦公類第二名； 華陽國際東莞建築科技產業園辦公樓、萬科雲城（二期）B 區 06-05 地塊獲得 2019 全國 BIM 技術大賽“雙金獎”。

在審圖環節，公司開發出多端跨企業協同審查系統，基於雲平臺，審查系統線上連線建設方、 施工方、諮詢方等專案參建方，各方在不同軟體端審圖，平臺端將審圖意見自動傳遞至設計 端並與圖紙關聯，旨在解決 BIM 設計成果無法傳遞、多端審圖效率低等問題，實現 BIM 正 向設計成果傳遞至各參與方的目的。

公司 BIM 技術快速發展，也得益於 BIM 應用與裝配式建築的天然契合，裝配式建築需要對 建築結構進行構件拆分設計，BIM 技術有助於合理拆分建築構件，提升設計人員對拆分設計 方案的決策率，以及後續各個階段的協調性和可操作性，運用 BIM 技術可以有效將各環節、各專業和各部門結合起來，保證預製構件深化設計的高度整合。並且裝配式建築包含構件生 產環節，對建築資訊的資料化、精確性和一致性有更高的要求，設計階段結束後，BIM 技術 有效將引數傳遞至生產環節，其應用價值在設計和生產階段能明顯體現，為裝配式專案設計 和生產成果提供保障。隨公司承接裝配式設計訂單規模的提升，BIM 技術在專案中的應用成 熟度有望進一步加快，公司 BIM 設計平臺日益完善。

目前公司在 BIM 領域的研發業務逐漸由內部自身技術研發應用拓展至與外部合作開展，持續 深入挖掘建築與科技的結合應用，推進建築行業數字化程序。根據公司公告，公司已與萬翼 科技有限公司簽訂戰略合作協議，目前華陽的 CAPOL iBIM 平臺與萬翼的 AI 審圖平臺已實 現資料互通，設計管控與 AI 審圖可以無縫對接，對不斷提高設計成果的審查效率，提高 AI 審圖的準確度及最佳化 CAPOL iBIM 平臺具有深遠的意義。未來雙方將立足各自發展戰略和優 勢，透過具體專案業務合作，在 AI 審圖定製規則研發、AI 審圖接入協同平臺、AI 賦能設計 場景等展開合作，共同深入研究 AI 審圖的準確性及最佳化方案，共同挖掘 AI 審圖的應用價值， 並嘗試將 AI 能力與 BIM 模型審查相結合，逐步實現 BIM 專案服務的智慧化轉型。

在軟體開發領域，根據公告，公司於 2022 年 2 月 17 日與中望軟體簽訂《關於成立合資 公司之合資協議》，擬共同出資設立合資公司，開展國產 BIM 產品研發和軟體銷售業務，其 中華陽國際出資 1500 萬元，佔註冊資本總額的 30%。BIM 軟體是 BIM 技術應用的基礎，目 前國內所應用的市場份額較大的軟體主要為國外軟體公司開發提供，但在設計專案具體應用 層面，並不能完全滿足各類專案的使用要求。中望軟體和華陽國際分別承諾向合資公司授權 使用“悟空 3D 核心建模技術”和“建築行業應用場景和經驗” ，兩家公司有望各自發揮自 身在軟體建模和建築行業應用的技術優勢，共同實現國產 BIM 軟體的開發應用。公司立足自 身在建築行業的經驗成果以及 BIM 應用技術，和工業軟體公司合作，將進一步提升公司研發 能力，其 BIM 軟體商業化程序有望加快，助力公司科技轉型和長期發展。

4. 盈利預測及投資分析：裝配式設計龍頭實力強勁，深入佈局建築科 技發展可期

我們根據目前公司新簽訂單增速、重大專案進度、業務結構和各類業務收款進度預測，對公 司未來營收及業績進行測算，同時根據公司公告，公司 2021 年對個別專案應收款進行了壞 賬計提，預計 2021-2023 年公司營收分別為 26.79 億元、32.49 億元和 39.20 億元，分別同 比增長 41.4%、21.3%和 20.6%，淨利潤分別為 1.02 億元、2.50 億元和 3.14 億元，分別同 比增長-40.9%、143.9%和 26.0%。公司資質優異，技術實力雄厚，為建築設計領域的優質 民營龍頭，行業地位不斷提升，優質客戶資源豐富，立足建築設計，拓展業務鏈長度至全過 程諮詢和 EPC。裝配式設計和 BIM 應用水平行業領先，在保障房領域客戶資源和技術經驗 優勢顯著。目前公司訂單充足、現金流穩健，2021 年對部分專案應收款進行計提，未來輕 裝上陣，業績釋放保障性強，有望全面受益於新型城鎮化建設、建築工業化發展和保障房建 設推進力度，市佔率進一步提升可期。此外，公司長期佈局建築科技領域，BIM 技術成果豐 碩，正向設計應用不斷普及，對內助力人效提升，對外和軟體公司開展合作進行 BIM 軟體開 發，立足傳統設計業務加快科技轉型，有望打造新的業績增長點，同時助力估值提升，充分 受益建築科技化數字化發展趨勢，我們看好公司未來的成長空間，預計 2021-2023 年公司 EPS 分別為 0.52 元、1.27 元和 1.60 元，動態 PE 分別為 38.5 倍、15.8 倍和 12.5 倍，PB 分別為 2.8 倍、2.4 倍、2.1 倍，目標價 28 元。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關資訊，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站