主要行業：汽車電子、半導體晶片、消費電子、新能源（車/鋰電池、光伏）、生物醫藥、大消費
2021年的最後一個月，新能源、半導體等為代表的成長股陷入大幅調整，但從發展規律和我國迫切的產業升級角度來看，科技突圍是自然選項。新能源、新材料等主導產業上行趨勢確立、半導體晶片應用前景開啟，硬科技蓬勃發展，明年市場的主線大機率繼續指向科技成長，但要更加註重對細分行業的深度研究，科創板定位與“專精特新”小巨人兩大領域基本覆蓋了未來5～10年核心產業鏈上市公司。另一方面，估值優勢及永續增長的消費、醫藥行業則穩中求進。
連續十年扶植政策：
汽車電子
一、功率半導體：電控系統升級刺激功率需求，本土廠商迎來替代機會。根據Omdia，2019年全球功率半導體市場規模約462億美元，未來5年（2020-2024）複合增速為12.5%。車載功率半導體方面，根據Omdia的《2020年汽車半導體報告》，2020-2024年複合增速為12.5%，遠高於功率整體增速，主要受新能源車滲透刺激。
功率半導體將成為汽車電子最大增量，主要體現在電控系統升級。量：新增的電控系統提升對功率半導體的數量需求；價：高電壓高功率提升對IGBT、模組、SiC基產品等單價較高產品的需求；非傳統功能：除電控系統外，其他如智慧座艙、高階輔助/自動駕駛等均有功率半導體增量。
國內供應商從低端MOSFET、IGBT開始逐步切入。1）二極體、MOSFET：門檻較低，本土廠商較多，進口替代空間大。相關公司：聞泰科技600745（安世收購自恩智浦，國內分立器件龍頭，全球第一梯隊，42%車規收入）。2）IGBT及模組：國際廠商主導、差距較大，進口替代潛力大。相關公司：斯達半導603290（21%車規收入，模組能力強，汽車客戶眾多）、中車時代電氣688187（主要用於國網和軌交，4500V以上高壓IGBT全球前5，部分外售）、比亞迪半導體（國內IGBT龍頭，擬上市）、士蘭微（600460）。3）SiC器件：關鍵技術被壟斷，市場集中度高，國內起步晚、差距大。相關公司：三安光電（600703）、士蘭微（600460）、華潤微（688396）。材料環節：山東天嶽（襯底，未上市）、天科合達（襯底，未上市）、瀚天天成（外延，未上市）、東莞天域（外延，未上市）。
二、車載攝像頭：視覺資訊需求爆發，車載鏡頭及CIS成黃金賽道。自動駕駛與ADAS感知層的主流感測技術包括視覺、電磁波雷達（毫米波雷達和鐳射雷達為主）及超聲波雷達，這些感測器遍佈車身實現360度無死角和遠中近掃描，越高級別的自動駕駛所需感測器數量越多，車載攝像頭成為巨大增量市場。
TSR預計車載攝像頭市場空間將增長到2024年的125億美金，2035年的350億美金，數量將從2019年的1.3億顆增長到2035年的3.1億顆。Yole預測，車載攝像頭市場空間將從2018年的44億美金增長到2024年的87億美金，2025年後有望超百億美金。除了數量提升外，還將繼續升規提價。車載攝像頭上游關鍵器件為鏡頭和CIS，中游為Tier 1供應商，下游為OEM車廠。
相關公司：舜宇光學（02382）、聯創光學在高畫質ADAS鏡頭方面具有較好的卡位，客戶定點和訂單旺盛，未來有望持續受益於行業增長。車載CIS主要有韋爾股份603501（豪威）。
三、汽車聯結器：高壓高頻高速聯結器需求增長，國內廠商取得突破。汽車聯結器是聯結器最大應用場景，佔全球聯結器市場規模的22%，對電氣效能和機械效能要求較高，主要應用於攝像頭、感測器、廣播天線、GPS、藍芽、WiFi、無鑰匙進入、資訊娛樂系統、導航與駕駛輔助系統等。根據配置不同，一輛智慧車配置的各式高頻高速聯結器單車價值量可以達到500-1000元。據Bishop & Associates，2019年全球汽車聯結器市場規模約為152億美元，隨著汽車電動化和智慧化加速，汽車聯結器市場將加速發展，預計2025年全球汽車聯結器市場規模將達到275億美金，未來五年複合增長率約12%。
相關公司：高壓聯結器廠商中，瑞可達（688800）、中航光電（002179）、立訊精密（002475）較為領先，高頻高速聯結器廠商中，電連技術（300679）進展較快。
四、動力電池結構件：單車價值量高，市場空間廣闊。具備可連線性、抗震性、散熱性、防腐蝕性、防干擾性、抗靜電性等功能。結構件直接影響電池的密封性、能量密度，佔鋰電池成本約16%。隨著新能源車滲透率的不斷提升，動力電池精密結構件市場規模將實現較快增長。根據一覽眾諮詢預測，2025年國內動力電池結構件市場規模將達到150億元。
相關公司：中國動力鋰電池精密結構件企業為科達利（002850）、震裕科技（300953）、長盈精密（300115）等。
五、動力電池FPC：有望逐步替代傳統線束方案，市場規模快速增長。柔性電路板（FPC）作為訊號傳輸的媒介應用於電子產品的連線，具有輕薄、高整合、可彎折、可打件優勢，新能源車動力電池FPC的需求將迎增長，預計2025年動力電池FPC/CCS市場規模350億元以上，2030年達到800億元。
相關公司：東山精密（002384）、安捷利、景旺電子（603228）、弘信電子（300657）、東莞矽翔等。
半導體
2022年，隨著疫情影響減弱，PC、TV等需求增速將回歸疫情前的正常水平。5G手機持續滲透，智慧手機需求穩健。汽車、工業、伺服器、新能源（光伏、風電）等需求仍然強勁。
一、消費電子端：根據IDC資料，預計2022年智慧手機出貨量將達14.3億部，同比增長3.8%。5G手機滲透率持續提升，預計2022年5G滲透率將超50%。國內方面，2021年1-9月，5G手機累計出貨量1.83億部，同比增長70.4%，佔同期手機出貨量的73.8%。另外，快充、光學等應用升級推動半導體增長，隨著物聯網的發展，TWS耳機、掃地機器人、智慧安防、智慧電視等新型終端湧現，將消耗更多晶圓。
二、PC端：疫情刺激了宅經濟，全球筆電、平板等需求自20Q2以來強勁增長。但隨著海外防疫逐步解封，預計2022年全球PC需求迴歸穩健，IDC預測2022年全球PC出貨量同比增長1.2%。
三、汽車端：車內的半導體如功率、感測器、儲存、計算、連線等需求都將迎來大幅成長。這個我們在上邊的汽車電子領域中已經有詳細介紹。
全球代工廠產能持續滿載，預計2022年整體產能仍緊。目前全球代工廠產能持續滿載，臺積電、聯電、三星、世界先進、中芯國際、華虹半導體等代工廠的產能利用率持續維持高水位。聯電、中芯國際、華虹半導體21Q3產能利用率均在100%以上。裝置拉貨迅速增長，2022年有望突破千億美元。矽片整體出貨高增，預計未來12英寸產能明顯增長。晶圓廠加大資本支出，2022年將維持高位。
從需求端看，2021年是半導體總量增長和結構性升級共振的一年，預計2022年需求結構會出現一定分化。供給端，與汽車、工業、新能源相關，同時產能增長較少的模擬、功率（尤其是IGBT）、MCU等仍將呈現緊缺態勢。
相關公司：
晶片設計：華為海思、卓勝微（300782）、韋爾股份（603501）、格科微（688728）、兆易創新（603986）、恆玄科技（688608）、景嘉微（300474）、思瑞浦（688536）、芯朋微（688508）、聖邦股份（300661）、力芯微（688601）等。
半導體裝置：中微公司（688012）、北方華創（002371）、上海微電子、瀋陽拓荊、盛美半導體（688082）、長川科技（300604）、華峰測控（688200）、芯源微（688037）、萬業企業（600641）、精測電子（300567）等。
半導體材料：滬矽產業（688126）、中環股份（002129）、立昂微（605358）、晶瑞股份（300655）、上海新陽（300236）、安集科技（688019）、金宏氣體（688106）、華特氣體（688268）、南大光電（300346）、江化微（603078）、江豐電子（300666）、雅克科技（002409）、凱美特氣（002549）等。
消費電子
全球手機市場迴歸穩態，未來穩定低速增長；VR/AR提速增長，“元宇宙”未來可期。Mini LED放量在即，產業鏈空間廣闊。
IDC資料顯示，預計2024年VR/AR終端出貨量超7600萬臺，其中AR裝置達到3500萬臺，佔比升至55%，2020-2024年VR/AR終端出貨量增速約為86%。
Mini LED市場規模未來5年迅速增長，將從2020年的0.18億美元增長至2025年的14.27億美元，五年複合增速140%。數量方面，根據SNOW Intelligence資料，2021年Mini LED顯示應用將超過500萬臺，2025年將超過4000萬臺，應用領域拓寬至車載、手機、可穿戴等。
相關公司：立訊精密（002475）、舜宇光學（002382）、三安光電（600703）、新益昌（688383）、瑞豐光電（300241）、長陽科技（688299）、長信科技（300088）、歌爾股份（002241）等。
新能源行業（鋰電池\新能源車、光伏）
一、鋰電池\新能源車：
隨著車企停止銷售燃油車計劃的逐步推出與各國碳中和政策的陸續實施，新能源汽車無疑成為未來汽車行業的發展方向。歐洲各大車企最遲將於2035年前停止銷售燃油車型，我國《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》，到2035年，純電動汽車將成為新銷售車輛的主流，動力電池市場規模也將隨之增加。
根據EV Volumes預測，全球新能源乘用車2025年銷量預計達到1800萬輛，2021-2025年均增長率達44%，2025年全球動力電池的需求量預計為919.4GWh，將逼近甚至超過1TWh，而目前僅為158.2Gwh，動力電池未來仍然具有很大潛力。《中國製造2025》明確了動力電池的發展規劃：2020年電池能量密度達到300Wh/kg；2025年電池能量密度達到400Wh/kg；2030年電池能量密度達到500Wh/kg。
2020年全球動力電池裝機量為137GWh，同比增長17.5%，2021年前六個月，全球動力電池裝機量達到114.1GWh，已經逼近2019全年裝機總量，同比增長153.7%。傳統車企、造車新勢力、網際網路與手機廠商均在新能源汽車這個萬億賽道展開佈局，未來將形成三足鼎立態勢。
動力電池產業鏈及投資機會：
動力電池佔整個新能源汽車成本的30%-40%，產業鏈可以分為上游金屬及非金屬材料；中游動力電池組成部分，包括正極材料、負極材料、隔膜、電解液和結構件等；下游動力電池主要生產廠商及配套車型等。目前市場主流的動力電池分為三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池。中國企業在磷酸鐵鋰電池技術路徑上有明顯優勢，壟斷了磷酸鐵鋰市場；日韓企業則偏好三元鋰電池，三元鋰電池國產份額也在近年迅速提升，下游動力電池市場形成了以寧德時代（300750）為龍頭的“一超多強”局面。
上游資源領域，鋰資源：主要依賴進口，行業龍頭全球佈局；鈷資源：價格昂貴，對動力電池成本影響較大；鎳資源：高鎳是未來發展的方向之一，潛力巨大；三元前驅體：三元正極主流原材料之一，影響電池效能；磷酸鐵：磷酸鐵鋰電池裝機量增加激發磷酸鐵產能；石墨資源：高階石墨需求增加，低端石墨市場競爭激烈。
相關公司：天齊鋰業（002466）在鋰資源儲量上是國內碳酸鋰龍頭；贛鋒鋰業（002460）是國內氫氧化鋰龍頭，兩家企業都透過併購擁有大量鋰資源儲備。華友鈷業（603799）是全國最大的鈷產品供應商，在國內外佈局多處礦產資源。中偉股份（300919）在高鎳三元前驅體具有領先優勢，市佔率行業第一，供給國外需求超過國內。
中游領域，包括動力電池正極材料、負極材料、電池隔膜、電解液和結構件，中游產品效能直接決定了動力電池的表現。正極材料：三元正極和磷酸鐵鋰正極並駕齊驅；負極材料：石墨負極材料產業龍頭企業優勢明顯；電解液：需求量進一步釋放；隔膜：幹法隔膜和溼法隔膜兩條賽道長期並存；動力電池結構件：中國企業選擇方形電池，日韓企業選擇圓柱和軟包；
相關公司：容百科技（688005）是高鎳正極材料龍頭而且是寧德時代高鎳電池主要供應商。貝特瑞（835185）是全球最大負極材料生產商，客戶包括松下、三星SDI、LG化學、寧德時代、比亞迪等客戶。電解液包括新宙邦（300037）、天賜材料（002709）；隔膜領域，恩捷股份（002812）是行業唯一龍頭，但固態電池的發展對電解液和隔膜行業或將構成不利影響，長期前景不明朗。動力電池結構件主要有科達利（002850）。
下游領域，主要是動力電池生產企。主要公司包括寧德時代（300750）、比亞迪（002594）、中航鋰電（中創新航）等。寧德時代是全球行業龍頭，地位不可撼動。比亞迪是全球唯一自主生產電池整車企業，電池積極尋求外供。中航鋰電（中創新航）是全球Pre-IPO階段最大動力電池生產企業。
鋰電裝置公司：華自科技（300490）、杭可科技（688006）、贏合科技（300457）、利元亨（688499）、奧特維（688516）等。
二、光伏：
全球多國確立“碳中和”目標，清潔能源的推廣與使用已成為全球共識。我國2030年“碳達峰”、2060年“碳中和”意味著到本世紀中葉，非化石能源將成為能源消費的主力，從目前情況來看清潔能源佔比缺口巨大，以光伏為代表的新能源將成為能源消費結構的中堅力量。
過去十年，光伏發電量和滲透率增長迅猛，新增裝機量年年攀升。從總量來看，全球光伏發
電量佔發電總量的比例從2013年的1%上升到2019年的3%，新增光伏裝機2010年至2020年10年間增長超過3倍；中國光伏發電量在2010-2020年更是實現了從無到有、再到世界領先的飛躍，新增光伏裝機10年間增長將近20倍。
浙商證券預計2030年中國光伏新增裝機需求達416-537GW，CAGR達24%-26%；全球新增裝機需求達1246-1491GW，CAGR達25%-27%。光伏裝機需求未來十年迎來十倍增長。
投資機會：
1、主產業鏈：矽料、矽片、電池片、元件
a、矽料：供需緊張、行業集中度高，關注顆粒矽獲重大進展
矽料位於光伏價值鏈頂端，是光伏產業鏈的起點，技術壁壘較高。矽料的成本和供給量直接決定著光伏產業鏈後續環節產品的成本和供給，在整個產業鏈中具有較強話語權。
全球矽料產能集中於中國，中國企業已掌握核心技術。2015年中國多晶矽產量已達到全球總產量的一半，2020年中國多晶矽產能約42萬噸，產量39.2萬噸，分別佔全球的75%和76%。
多晶矽環節行業壁壘極高，難以有新進入者，同時現有小企業競爭力差逐步被淘汰，未來行業集中度有望進一步提升，伴隨光伏行業下游需求旺盛，矽料龍頭企業前景持續向好，顆粒矽有望成為下一代主流矽料。
目前顆粒矽市佔率不足3%，供給端和需求端都在加速佈局，顆粒矽主推廠商保利協鑫（03800）規劃新產能，矽片龍頭隆基股份（601012）、中環股份（002129）、上機數控（603185）等加快試用程序。目前生產顆粒矽的企業主要有：保利協鑫（03800）、陝西天宏等。
b、矽片：產業鏈地位強勢，向單晶+大尺寸趨勢發展
單晶矽片佔據矽片市場主流，晶體品質、機械和電學效能均優於多晶矽片，截至2020年底，單晶矽片的市佔率超過90%，已實現對多晶矽片的全面替代。
矽片位於光伏產業鏈地位最強環節，行業壁壘較高，在過去整個光伏主產業鏈中毛利率水平處於最高。由於行業集中度高，矽片環節能夠將矽料價格上漲帶來的成本壓力傳導至下游電池片環節，因此在矽料價格迅速上漲的背景下，矽片價格也隨之上漲，依然保持著良好盈利能力。
中國目前佔據了世界矽片生產的絕對領先地位，截至2020年底，中國矽片產能約為240GW，產量161.3GW，佔全球比例分別為97%和96%，全球矽片產量前十的企業均為中國企業。競爭格局看，形成隆基股份（601012）、中環股份（002129）“雙寡頭”格局。
c、電池片：技術變革，HJT有望成為下一代主流
電池片是光伏發電系統的核心結構，是光伏產業鏈中游的起點，行業集中度較低、競爭激烈，未來競爭的焦點在於技術路線的選擇。目前PERC是光伏電池片的主流技術，截至2020年市佔率達到86.4%，但光電轉換效率目前已逼近極限，未來最佳化空間不大。
N型電池成為電池片未來的發展方向，TOPCon、HJT、IBC均屬於N型電池的細分技術路線。N型電池的光電轉換效率均顯著高於PERC技術，其中HJT電池最有望成為下一代主流技術路線。
國內方面，華晟、金剛玻璃（300093）、明陽智慧（601615）等新進入局異質結GW級別量產線；通威股份（600438）、東方日升（300118）等開始GW級別異質結電池產線。
d、元件：行業集中度提升帶來競爭格局最佳化，龍頭地位提升
據CPIA資料，2017年光伏元件環節CR5市佔率達38%，2020年已提升至55%（CR5分別為隆基、晶科、天合光能、晶澳、阿特斯），產能超過5GW以上的企業達6家，龍頭集中趨勢明顯、競爭格局明顯最佳化。由於位於產業價值鏈底端，今年以來元件受光伏上游原材料大幅漲價影響，利潤受損嚴重。預計在矽料價格拐點臨近和光伏終端需求持續旺盛的雙重影響下，未來元件盈利能力有望得到改善。
2、逆變器、支架、輔材
a、逆變器：空間廣闊、國產替代明顯
逆變器是將光伏元件產生的直流電轉換為交流電的核心裝置，2015-2020年全球逆變器出貨量從60GW增長到185GW，CAGR達25.26%。隨著未來光伏裝機需求的持續增加，疊加存量逆變器替換需求，未來全球逆變器市場空間廣闊。
逆變器主要分為集中式逆變器、組串式逆變器、集散式逆變器、微型逆變器四種，其中集中式逆變器和組串式逆變器佔據絕大部分市場，主要適用於大型地面光伏電站，近年來分散式發電系統滲透率不斷提升推動組串式逆變器出貨量佔比逐年增加。2018年組串式逆變器出貨量首次超過集中式逆變器，市場佔比達60%，預計未來組串式逆變器將佔據市場主流。
2013年國內品牌逆變器市場佔有率不足30%，到2020年全球逆變器出貨排名前十的廠商中有6家為中國廠商，市場佔有率接近60%，國產替代程序迅速。相關公司：陽光電源（300274）、錦浪科技（300763）、固德威（688390）、華為等。
b、跟蹤支架：滲透率提升空間廣闊、國內廠商潛力巨大
跟蹤支架隨著太陽角度的變化調整光伏元件的朝向，可顯著提升發電效率。大功率和雙面元件快速發展疊加跟蹤支架技術進步帶來的成本下降，跟蹤支架替代固定支架的經濟性日益凸顯。
2020年中國跟蹤支架市場滲透率僅為18.7%，遠低於美國70%的滲透率，離世界平均水平30%也有一定差距。未來滲透率提升空間廣闊。根據CPIA和IHS Markit 預測，2024年中國市場跟蹤支架滲透率將達到25%左右，全球跟蹤支架新增裝機將超過150GW，滲透率達到50%左右。
跟蹤支架技術壁壘較高，行業集中度較高，國內跟蹤支架龍頭為中信博（688408），2016年以來連續五年出貨量位於全球前5，2020年全球市佔率為8%，亞太地區市佔率為35%，位居第一。
c、輔材：玻璃\膠膜
光伏玻璃壁壘較高，行業集中度高，2020年CR2高達56%，形成“兩超多強”競爭格局。第一梯隊企業為信義光能（00968）、福萊特（601865），二者行業龍頭地位穩固。
膠膜技術路線穩定，行業發生顛覆性改變的可能小；位於非矽產業鏈，不受矽產業鏈上游環節供需狀況的影響，直接穩定受益於光伏裝機需求的增長。光伏膠膜行業資金要求高，行業集中度長期較高，2020年CR3接近78%。福斯特（603806）行業龍頭地位穩定，2020年膠膜產量8.74億平，市場佔比超54%；斯威克、海優新材（688680）為第二梯隊，市場佔比約12%左右，形成了“一超兩強”的行業競爭格局。
3、光伏裝置：大尺寸帶來迭代需求，異質結引領技術革命
a、單晶爐：“行業增長+佔比提升+大尺寸迭代”帶來需求爆發
高純度多晶矽料在單晶爐中熔化後生長成的具有基本完整點陣結構的單晶矽，可用於製造半導體器件和太陽能電池等。單晶爐製造具有一定的技術壁壘、人才壁壘和品牌服務壁壘。行業增長、佔比提升、大尺寸迭代三重邏輯推動單晶爐需求增長。目前單晶矽片佔比已超過90%成為主流矽片，單晶裝置的需求隨之增長。浙商證券測算單晶爐的市場空間約217億元。疊加配套裝置，裝置投資額有望達282億元左右。
b、切片機：新增+換代需求旺盛，國內企業“三足鼎立”
金剛線切片機是光伏專用裝置，在單晶矽切割方面已成為行業主流。目前上機、中環引領210mm大矽片生產，隆基則大力推廣182mm矽片，相應的光伏金剛線切片機有望迎來新一輪更新換代需求。
目前中國市場上光伏金剛線切片機主要為上機數控（603185）、大連連城（隆基股份601012關聯方企業，新三板上市）、青島高測3家寡頭競爭。2015-2018年上機切片機累計銷售額近15億元，約佔國產切片裝置市場45%。
c、異質結裝置：2025市場空間有望超400億
晶體矽異質結太陽電池（HJT）綜合了晶體矽電池與薄膜電池的優勢，技術具有顛覆性，有望成為下一代主流電池片。據不完全統計，目前HJT國內規劃產能超70GW，預計2022年將進入快速爆發階段、擴產規模有望達30GW以上。浙商證券測算得出2025年HJT裝置市場空間有望達412億元，2020-2025年CAGR=80%，其中PECVD裝置規模達206億元，市場將迎來爆發式增長。
異質結生產裝置的初始投資一直是發展道路上的最大阻力，尤其是PECVD 鍍膜裝置，裝置國產化將成為HJT行業發展的關鍵突破口。目前已在HJT PECVD裝置領域佈局的主要廠商包括：邁為股份（300751）、捷佳偉創（300724）、金辰股份（603396）、理想新能源、鈞石等。
生物醫藥
估值水平：截止2021年12月07日，醫藥生物（申萬）指數PE均值33.9倍，中位數34.2 倍，波動區間為30.5-36.6倍，波動較小。相比於2020年最高55倍左右的PE已大幅回落，整體處於較低位置。
基金倉位：2021Q3公募基金醫藥重倉合計市值為4639.5億元，佔公募基金全部重倉市值比重13.1%，較Q2下滑0.8 pct，其中醫藥基金重倉市值1467.3億元，佔比達31.6%，較Q2增長4.2 pct。非醫藥基金的醫藥持倉佔比下降9.4%，醫藥板塊整體配置處於2019年底來的低位，未來有回升空間。
業績方面：403家A股醫藥類上市公司2021年前三季度收入同比增17.1%，歸母淨利潤同比增19.8%。CXO、上游產業鏈、生物製品及疫苗維持較高的景氣度，Q3單季度營收增速均超過35%；CXO、生物製品、疫苗Q3淨利潤增速超過48%。
一、創新藥產業鏈：CXO景氣度維持高位，上游製造板塊效應持續顯著
國內外醫藥投融資額近十年持續攀升，2020年國外總融資額達到5169億元，同比增長41%，國內達到1627億元，同比增長58%。全球CXO均處於較高景氣狀態，公司估值持續攀升，lonza的PE從2019年10月的40X左右上升至2021年12月的60X左右，Charles River估值從30X左右上漲至50X左右。
國內CXO行業維持高景氣度，2018年以來相關公司業績表現亮眼。藥明系（藥明康德+藥明生物）2018-2020年營收CAGR達35.0%，CRO公司（康龍化成+泰格醫藥+美迪西+成都先導+昭衍新藥）營收CAGR達28.4%，CDMO公司（凱萊英+博騰股份+九洲藥業+皓元醫藥）營收CAGR達28.1%。
二、生物藥：生物藥和細胞治療的興起將迎快速發展階段
根據弗若斯特沙利文資料，預計2020年全球生物藥市場規模為2萬億元左右，中國生物藥市場規模為3697億元左右，預計到2030年全球生物藥市場CAGR維持在9.3%左右，中國CAGR維持在13.4%左右。
2020年，全球CRA-T細胞治療市場規模約為70億元，預計2021年，中國CRA-T細胞治療市場規模將達到2億元左右。預計2021-2030年，全球CRA-T細胞治療市場規模CAGR為31.1%，中國CAGR為73.8%。全球及中國生物藥及細胞治療產業的發展，將帶動相關產業鏈的發展。
僅國內20家知名企業已建成和在建抗體生產產能約84萬升，規劃中產能也超過50萬升，大規模的產能建設將為我國生物藥相關產業鏈裝置、耗材生產企業帶來大規模的需求，帶動產業鏈的發展。
2018年至今，CRO企業的繁榮驗證了產業發展程序，隨著更多藥品從IND階段走向NDA階段，CDMO企業收穫業績與訂單的同時，生產類裝置耗材企業也將隨著產業發展受益。2022年行業景氣度有望再創新高。
我國創新藥的數量和質量均有了顯著的提高，上市品種從2017年的2種增加到2020年的20種，今年截止到10月31日，上市品種已超過2020全年，達到29種。除此之外，我國創新藥的質量在過去幾年也有了長足發展，2020年我國上市的1類新藥中為全球首次批准的達到9種，雖然距離美國的40種仍有一定差距，但與傳統制藥強國日本和歐盟已處於同一梯隊，穩居全球第二方陣。
三、疫苗：新冠疫情後國內疫苗產業得到全方位能力提升
疫苗是傳統病預防最有效的手段，是關乎國家公眾安全的戰略性行業。疫情期間接種資源向新冠傾斜，國內傳統疫苗行業受影響，疫情後，國內疫苗行業實現了幾個方面的快速發展：1）資金實力得到極大提升：一二級市場融資+新冠疫苗產品銷售；2）國內產業鏈配套全面升級：裝置、原輔料、冷鏈物流及人才隊伍；3）國際化步伐加快：從WHO-PQ認證到海外臨床、註冊和銷售；4）新技術路線突破：核酸疫苗、病毒載體疫苗和多聚體重組蛋白疫苗等。
產業鏈配套全面提升：1）疫苗裝置國產化率提升，已經具備mRNA疫苗裝置的製造能力。2）產能已具備全球前二的疫苗供應能力，中國產能接近90億劑，與歐美相當。3）流通方面，批簽發能力從7億劑提升至25億劑。4）冷鏈物流，國家戰略統籌下疫苗配送能力大幅提升。5）人才隊伍，疫苗上市公司及mRNA公司人員迅速擴張。6）國際化整體程序加快，積極參與全球市場競爭。
相關公司：
CDMO領域：藥明康德（603259）、藥明生物（02269）、康龍化成（300759）、凱萊英（002821）、博騰股份（300363）、金斯瑞生物科技（01548）等；
創新藥：百濟神州（688235）、信達生物（01801）、君實生物（688180）、恆瑞醫藥（600276）、中國生物製藥（01177）等。
化學試劑：泰坦科技（688133）、阿拉丁（688179）；
生物試劑：諾唯贊（688105）、百普賽斯（301080）、義翹神州（301047）；
生產裝置：東富龍（300171）、楚天科技（300358）、森松國際（02155）；
生產用耗材：納微科技（688690）等。
創新醫療器械：邁瑞醫療（300760）、開立醫療（300633）、澳華內鏡（688212）、海泰新光（688677）、南微醫學（688029）等。
疫苗領域：豐富產品線/研發管線：智飛生物（300122）、科興生物（SVA）、康希諾（688185）、康泰生物（300601）；mRNA等新技術佈局且進度較快：沃森生物（300142）、斯微生物、艾博生物、三葉草生物（02197）等；格局好、空間大、重磅產品管線且產學研結合成果凸顯：萬泰生物603392（廈門大學）、百克生物688276（吉林大學）、歐林生物688319（陸軍軍醫大學）。
大消費
一、食品飲料：
展望2022年，全球供應鏈將從疫情影響中逐漸復甦，與此同時，行業正掀起新一輪提價潮，投資者樂觀情緒逐漸堆積。但是新冠疫情的影響還將存在，模糊的未來存在多重確定性：（1）消費升級趨勢仍在延續，在實現共同富裕的道路上，廣大下沉市場對相對更高品質產品的需求；（2）新冠疫情持續衝擊下，龍頭企業在供應鏈、渠道、管理等方面的優勢得到集中展現，行業份額加速向龍頭集中，品牌的價值進一步彰顯；（3）隨著家庭結構與經濟社會的變遷，“單身經濟”與“懶人經濟”快速崛起，更好地滿足年輕人的日常物質消費需求。
二、家電行業：
展望明年，預計白電總體需求穩健增長，其中空調內銷有望迎來回暖，主要是隨著2019年大促需求透支效應減弱、經銷商庫存逐步消化，明年空調內銷出貨端有望迎來改善；白電行業亮點在於結構性的高階化趨勢，消費升級趨勢下隨著產品力的明顯提升，內資高階品牌逐步蠶食外資份額。
大廚電層面，在地產承壓背景下，預計大廚電行業總體保持穩健增長，而行業結構性亮點突出，整合灶品類滲透繼續快速提升；洗碗機是廚電又一新興賽道，疫情催化、消費升級，洗碗機近兩年迎來快速普及，預計明年將繼續高增長，內資品牌搶佔市場提升份額。
小家電行業，廚房小家電板塊今年消化去年的高基數壓力，預計在新品釋出、均價提升拉動下明年有望迎來平穩增長；清潔電器將繼續高歌猛進，隨著明年低端價格下探、高階產品進一步升級的兩頭髮力，預計自清潔機器人將迎來加速增長，滲透率將從今年的25%提升至50%左右。
三、家居行業：
家居行業近期迎來利好：（1）12月8日，發改委表示推動農村居民消費梯次升級，鼓勵有條件的地區開展農村家電更新行動，實施傢俱家裝下鄉補貼和新一輪汽車下鄉，促進農村居民耐用消費品更新換代，此次傢俱家裝下鄉補貼有望刺激農村更換需求。（2）地產政策邊際放鬆，維穩後期發展。五部門發聲穩定地產產業鏈預期；總理表態要求確保經濟平穩健康執行；政治局會議定調維穩，指出“明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進”，“穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕”；且央行決定於12月15日降準0.5個百分點。政策定調，預計將維穩地產產業鏈，同時流動性逐步寬鬆，支援地產行業資金改善。
政策邊際放鬆，有望使得地產產業鏈極端悲觀情緒得到修復，有利於家居行業長期穩定健康發展。
大消費產業相關公司：
白酒：貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）、今世緣（603369）、古井貢酒（000596）、迎駕貢酒（603198）等。
冷凍食品：味知香（605089）、安井食品（603345）、千味央廚（001215）、立高食品（300973）等。
軟飲料：李子園（605337）、東鵬飲料（605499）等。
滷製品：絕味食品（603517）等。
家電：海爾智家（600690）、美的集團（000333）、老闆電器（002508）、科沃斯（603486）、石頭科技（688169）、極米科技（688696）等。
家居：顧家家居（603816）、敏華控股（01999）、喜臨門（603008）、曲美家居（603818）、歐派家居（603833），索菲亞（002572）、志邦家居（603801）等。
綜合判斷，高階製造與科技在2022年有望佔優，業績消化估值的速度較快，消費風格中的部分細分領域存在機會。
來源：華泰證券、中信建投、中銀國際、浙商證券、山西證券、德邦證券、國元證券、西部證券、申萬宏源
