文/每日資本論
營收淨利雙降，應收賬款過高。
看起來，這家老牌苗藥企業拿到了一手好牌，但似乎很快就打完了。
12月24日，貴州百靈企業集團製藥股份有限公司（下稱 貴州百靈）股價低開4.2%後迅速震盪攀升，盤中一度漲幅超過5%，全天振幅超過14%。截至當日收盤其股價為7.19元，上漲0.56%，總市值101.47億元。
上一個交易日，貴州百靈股價漲停板開盤，但很快就開始巨幅震盪，並單邊下行走勢。這根長陰線不僅讓貴州百靈連續上漲的勢頭戛然而止，更是放出了歷史天量，主力資金單日淨流出1.67億元。
此前的12月20日晚間，貴州百靈釋出“替芬泰”專案研究進展公告，公司委託上海藥明康德新藥開發有限公司開展的“應用原代人肝細胞（PHH）評價受試化合物（替芬泰）的體外抗HBV藥效試驗”順利完成。
“替芬泰”是以苗族民間藥草“馬蹄金草”所含的“馬蹄金素”為基本骨架合成的苯丙氨酸二肽衍生物，是貴州百靈實施"科技苗藥"的核心代表品種，是建國以來貴州省首個1.1類新藥，目前已獲得美國專利授權，先後獲得國家"十二五"重大新藥創制和貴州省重大科技專項等多項滾動支援。“替芬泰”的上述療效一旦在今後的人體試驗中得以驗證，將對乙肝功能性治癒產生劃時代的作用。
或受此訊息刺激，貴州百靈股價收出中陽線上穿多條短期均線。次日，其股價大幅跳空高開並迅速拉至漲停，22日更是直接一字板漲停。然而就在部分投資者翹首以盼時，23日，貴州百靈股價又急轉直下。
如此短時間內大起大落，手法之兇悍或是短線的遊資所為。不過，從超百元股票跌至現在個位數，貴州百靈是否可以來個否極泰來呢？
情況不容樂觀。2007年，貴州百靈企業集團製藥有限公司變更為股份公司，是一家從事苗藥研發、生產、銷售於一體的公司。2010年6月3日其在深交所上市，每股發行價40元。貴州百靈榮膺2019年度中國非處方藥生產企業百強榜第16位，貴州百靈咳速停糖漿/膠囊、維C銀翹片、小兒柴桂退熱顆粒、複方一枝黃花噴霧劑、雙羊喉痺通顆粒等8個品種上榜，位居各類別產品榜前列。
上市後，貴州百靈股價衝擊到53.5元后便開始震盪下行。因除權及股價震盪下行，到2011年12月22日其股價一度探至12.84元。不過，貴州百靈隨後便迎來了其高光時刻。經過一年半時間的盤整，貴州百靈股價開始震盪攀升。至2015年5月28日，其股價已高達112.97元。這也成為了其歷史的最高點。之後，又開始了漫漫下跌路。2018年10月到2020年2月，其股價再度出現了一波翻倍行情，最高摸至34.1元后開始下跌至今。
股價有起伏，但貴州百靈近五年的業績卻並不搶眼。2016年其淨利潤為4.82億元，同比增長17.25%，這也是其近五年淨利潤同比增速的高點。隨後便開始一路下滑，2017年為9.08%，2018年7.05%，2019年同比增長大跌48.27%，2020年依然沒有好轉為-46.11%，淨利潤僅為1.52億元，還不及五年前的一半。
進入2021年，貴州百靈的業績似乎依然沒有起色。一、二季度的淨利潤同比增長在-25%上下略微波動，今年三季度，其淨利潤為1.21億元，同比下跌25.05%；營收19.78億元，同比下跌1.86%。
貴州百靈的債務情況也很不樂觀。其財報顯示，今年三季度，貴州百靈的貨幣資金僅3.95億元，但短期借款一項就高達驚人的16.76億元，一年內到期的非流動負債為2.02億元。顯然，貨幣資金遠遠無法覆蓋短期債務，資金鍊相當緊繃。
飽受詬病的還有其應收賬款居高不下。貴州百靈2017年到2020年的營收從25.92億元增加到30.88億元，但同期的應收票據和應收賬款卻一直居高不下，2017年為16.33億元，應收款佔營業收入的比例接近63%。2020年，這一比例仍然高達48.7%。2021年三季度，其應收票據和應收賬款16.11億元，佔營收比例達到驚人的81%。換言之，這屬於“紙面富貴”。
更讓外界疑惑的是，貴州百靈實控人姜偉及其一致行動人近年來頻繁質押公司股權，最高峰時所持股權接近100%質押，顯然資金緊缺。今年11月13日，貴州百靈公告稱，姜偉質押其持有貴州百靈378,962,809，佔持股97.92%；第二大股東姜勇質押佔其所持股份比例高達100%。如此近乎清倉式質押，確實讓人對其資金儲備感到擔憂。
盤面分析，貴州百靈股價近期過山車式的表現，或說明這是短線行為。技術面，2018年10月到2021年3月形成的密整合交區，將是貴州百靈股價能否真正走出來的關鍵所在。當然，對於若其乙肝新藥再有實質性利好傳來，那其命運或將發生逆轉。
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