公司深度繫結華為供應鏈，新能源產業帶動伺服電機業績放量，分析師看90%目標空間
①科力爾：深度繫結華為供應鏈，新能源產業帶動伺服電機業績放量，分析師看90%目標空間；
②映翰通：分析師挖出這家工業無線閘道器龍頭，公司物聯網閘道器市場全球排名第七、國內排名第一，具備獨特卡位優勢。
主題一
深度繫結華為供應鏈，新能源產業帶動伺服電機業績放量，分析師看90%目標空間
科力爾是國內最大的微電機生產商之一，其主要產品包括單相罩極電機、串激電機、步進電機、直流無刷電機和伺服電機，其中核心產品罩極電機產銷量位列全國第一。
國元中小盤團隊認為，科力爾今年以來上游成本承壓，明年預計隨著原材料價格下滑，利潤率有望修復，同時傳統電機產能擴張以及新能源帶動新業務需求上升，預計2021-23年利潤分別為1.1/2.5/3.8億，對應PE為59/26/17倍，以匯川為代表的微特電機估值普遍在50倍
左右，預計公司短期有90%以上的市值空間。
國元中小盤具體分析如下：
1、科力爾傳統罩級電機和串激電機領域已做到行業頂尖，目前處於供不應求狀態
公司在傳統罩級電機和串激電機領域已做到行業頂尖，產品效能已經可以比肩國際水平，同時憑藉較高的價效比，得到伊萊克斯、惠而浦、松下等多家知名客戶青睞，目前該型別電機處於供不應求狀態。公司2020年9月定增對傳統產能進行擴產，預計分別於2021年增產
40%，2022年增產30%。此後產能達到穩定，傳統電機業務保持穩定。
2、深度繫結華為等大客戶為公司伺服系統進行技術背書，有望進一步開啟下游客戶市場
公司2019年起進行組織架構調整，聚焦步進電機、伺服電機及直流無刷電機等高成長領域的研發。
2020年公司重磅推出新一代高效能V6伺服系統，產品效能可媲美日本同類產品，實現了本土替代。
2021年6月公司成為華為的供應商（近期公司確認與華為簽訂9個伺服系統大訂單，其中有一半用於華為未來新能源車壓縮機系統），此外伺服系統也在蘋果手機生產和檢測裝置市場獲得突破。深度繫結華為等大客戶為公司伺服系統進行技術背書，有望進一步開啟下游客
戶市場。
此外，受益於新能源領域景氣度持續提升，公司相關產品已透過寧德、隆基、邁為等大型廠商技術驗證，未來訂單有望持續釋放。
3、管理層變革疊加股權激勵，公司面貌煥然一新
公司核心團隊自2019年以來煥然一新，公司新任董事長（原董事長其子）接班，一改公司原有穩健保守的作風，成立五大事業部，進行賽馬機制，同時引入股權激勵深度繫結核心技術團隊，並且積極合作國內外頂尖技術團隊，公司在新領域研發成果不斷推出。一系列體
制機制改革成效有望在明年逐步顯現。
風險提示：公司產能投放不及預期、上游原材料價格上漲超預期、公司與下游客戶技術驗證未透過等。
主題二
分析師挖出這家工業無線閘道器龍頭，公司物聯網閘道器市場全球排名第七、國內排名第一，具備獨特卡位優勢
映翰通主營無線閘道器產品，後續在垂直領域拓展到智慧配電線檢測系統和智慧售貨控制系統，三塊業務2021年上半年營收分別佔51%/21%/13%。公司持續孵化和拓展垂直行業應用，並正在加大海外市場佈局。
國信證券馬成龍看好工業網際網路大趨勢下映翰通獨特卡位優勢，預計公司2021-23年歸母淨利潤分別為1.05/1.53/2.22億元，對應PE分別為43/30/20倍，合理股價在103.84-110.04元，當前股價86.84元。
國信證券馬成龍具體分析如下：
1、物聯網閘道器各細分領域空間巨大，映翰通成長空間充足
工業網際網路閘道器2021年市場空間50億元（根據WCPIIOT報告資料），並以年複合增長率12%增長。映翰通物聯網閘道器市場全球排名第七，國內排名第一。
智慧配電10kv中壓配電線檢測系統擁有100億元空間（根據國家能源局資料測算），映翰通該業務市場份額國內第一，“十四五”電網部署迎來新一輪週期。 智慧售貨控制系統增量側對標發達國家增量市場空間有10倍潛力，存量側自主售貨機升級市場擁有超200億元空
間（根據APVA、EVA資料測算）。
在孵化垂直領域車聯網（根據中汽協釋出商用車資料測算）和智慧儲罐檢測專案（根據Berginsight RTM市場報告資料）均有百億元級市場，成長空間充足。
映翰通工業類產品技術含量高、研發投入大，產品毛利率可達50%，淨利率在15%上下。近年來隨著公司市場端的不斷拓展2016-2020年年複合增長率16.5%，股權激勵指引2021-2023年收入同比增速不低於20%、25%、33%。
2、映翰通產品競爭力強，技術積累深厚，不斷增強市場拓展能力
公司深耕工業領域20多年，積累了完備的協議庫，具備不同工業場景下的適用和延展性。
公司重視研發，研發人員佔比超40%，團隊多為工業領域老兵。
產品已受到國家電網、西門子、邁瑞醫療、友寶等多個行業頭部客戶認可，產品能力突出。 近年來公司加大海外渠道建設，2020年海外營收佔比達29.6%，是國內少有能夠出海的工業網際網路企業。
風險提示：垂直市場拓展不順利；孵化專案研發進展不順利；市場競爭加劇。
