出品｜搜狐財經
作者｜汪夢婷
2021年關將至，回顧今年，A股市場風格輪動頻繁，行情極致演變，公募基金業績分化加劇。
搜狐財經《基金佳問》欄目特別推出“基遇2022”專題系列報道，盤點A股、港股市場以及細分領域年內行情，展望及預測2022年各行業板塊未來中長期的投資機遇，尋找具有投資潛力的基金產品。
做客本期《基遇2022》的基金經理，是來自諾安基金的諾安新經濟股票基金經理楊琨，本期的主要分享消費、科技板塊投資機會。
楊琨，碩士，曾先後任職於益民基金、天弘基金、諾安基金、安邦人壽保險，從事行業研究、投資工作。2017年5月重新加入諾安基金，現任諾安新興產業混合基金、諾安改革趨勢混合基金、諾安新經濟股票基金的基金經理。
臨近歲末，市場風雲激盪，寧德時代近日大跌7%，拖累鋰電池、新能源車板塊重挫，白酒、醫藥為主的大消費則重新崛起，疲軟一年的“喝酒吃藥”行情回暖跡象逐漸顯現。
受益於不斷出臺的利好政策，以及巨大的市場潛力，今年A股新能源板塊可謂風頭無兩，年初至今，中證新能源指數已漲超42%。
相形之下，歷來被視為可以穿越經濟牛熊週期的消費板塊，今年整體表現低迷，年初至今中證消費龍頭指數已跌超15%。被公認為長期黃金賽道的醫藥行業，也陷入持續回撥的尷尬境地，中證醫藥龍頭指數今年跌超12%。
展望2022年A股行情，市場普遍認為，明年新能源行情整體值得期待，近期的回撥或是進一步佈局機會。對於低迷多時的大消費板塊，市場則存在分歧。
諾安基金楊琨認為，醫藥、消費仍存在結構性機會，醫藥和消費不算傳統行業，可以認為是“長青”行業，與每個人的生活都息息相關。消費和醫藥行業存在巨大機會，容易產生大單品，容易養成大型企業。
此外，楊琨表示，半導體和新能源都處於成長期，市場給予的估值是比較高的，但是隻要公司的業績能保持高增長，那麼往後看估值可能就不算貴。
以下為訪談全文：
基金佳問：雖然今年市場行情分化，您管理的諾安改革趨勢等產品依然取得了優異的業績，收益率在同類產品裡位於中上游，您今年的收益主要來自哪些行業和企業？
楊琨：收益主要來自於食品飲料、醫藥、新能源等行業，以及一些個股的把握。
基金佳問：您的投資理念與框架是怎樣的，如何落實到具體的擇股上？
楊琨：從長期角度看，資本利得根源於上市公司的價值創造，所以堅持價值投資是我的投資理念。具體執行層面上分為行業和公司兩條線：行業機會上，分為把握行業成長期和週期供需拐點；公司機會上，是重點持有管理優秀、重視股東利益、具有產品定價權、持續創造價值的優秀公司。
基金佳問：從全年行情看，今年醫藥、消費、大金融等傳統行業都表現比較萎靡，您如何看目前這些傳統行業的情況，未來這些行業會如何演繹？
楊琨：雖然醫藥、消費等行業今年表現一般，但還是存在結構性機會的，有的細分子行業以及一些優秀的公司仍然走出了獨立行情。我認為醫藥和消費不算傳統行業，可以認為是“長青”行業，因為它與每個人的生活都息息相關，尤其是醫藥行業，我國14億人口隨著人均消費能力的提升，正對個人健康越來越關注。消費和醫藥行業是有巨大機會的，容易產生大單品，容易養成大型企業。
基金佳問：最近白酒股重返人們視野，白酒指數大漲5.5%，貴州茅臺重返2100元，多隻白酒股一度漲停。白酒股為何突然大幅反彈？您怎麼看待白酒板塊的投資機會？
楊琨：前期市場對消費稅的預期以及或有的風險過度擔心，當市場心理從擔心進入恐慌階段，股價就容易產生負反饋，不斷的下跌反而讓人們認為聽到的傳言可能是真的。當市場從非理性迴歸到理性分析，而且那些或有的資訊並沒有出現，股價就開始價值迴歸之旅。
我認為，白酒是中國人情社會的潤滑劑，中高階白酒在社交中是具有明顯標識意義的。隨著人均消費能力的提升，大家對白酒的價格接受度也在提升。總體來說，中高階白酒的量價都有提升的空間，而且存貨不會貶值，所以白酒行業長期看是向好的，股價的波動往往是由於預期過高而導致的。
基金佳問：後疫情時代，如何抓住消費板塊細分行業的研究要點？怎樣判斷行業景氣度？
楊琨：消費行業要分析好供給和需求。需求體現在消費者的偏好以及產品的人群滲透率，供給方面主要是產品力以及品牌力。
行業景氣度要分清楚大小週期，大週期就是人口週期、產品週期，小週期往往是產品的庫存週期。
基金佳問：除了消費以外，科技也是您的重點配置板塊，您認為科技行業正在經歷怎樣的變革？
楊琨：科技行業是目前我國發展的短板，是需要進行大力的人力和資金投入的。一個社會的發展是一步一步有序進步的，之前我們發展房地產產業，是因為那個時候我國人均居住面積還不到10平方米，在房地產上的投資是欠缺的，所以1998年之後，房地產行業高速發展了20年。在此期間，大部分資金投入到了地產相關的領域，科技方面的投入就顯得有限，這其實也是一個社會發展階段的必然。現在，我國人均居住面積已經接近40平方米了，全社會也積累了很多的生產要素，例如國內巨大的市場、資金和工業人才，這些正是發展高科技所必須的。科技行業未來是曲折向上的。
基金佳問：科技板塊的估值高低一般如何判斷？目前半導體、新能源車估值處於什麼水平？
楊琨：科技板塊的估值往往是相對的，是跟隨產業週期變化而變化的。在成長的初期，可以給予較高的估值水平，一旦進入成熟期，那麼估值就可能會回落。
半導體和新能源都處於成長期，市場給予的估值是比較高的，但是隻要公司的業績能保持高增長，那麼往後看估值可能就不算貴。從全球角度看，能保持10年以上收益和利潤維持50%年化增速的公司是很少的，那麼從10年的維度看，高估值其實也是短期的。
基金佳問：展望2022年，您認為具有良好價效比的行業有哪些？投資者應該如何把握？
楊琨：2022年是穩經濟的年份，貨幣和財政政策都會為穩增長提供動力，所以市場的估值水平應該是穩中有升。經濟也不會出現較大的風險，在沒有系統性風險的假設條件下，大消費和金融行業在估值上較為合理，業績增長也相對穩定。
術業有專攻，各行各業分工越來越細化。普通的投資者可以透過公募基金產品來分享優秀公司的成長。
