智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持阿里巴巴-SW(09988)“跑贏行業”評級，並小幅下調基於SOTP的目標價3%至181港元，對應2022財年非通用準則市盈率25倍(公司目前交易於16.7倍2022財年非通用會計準則市盈率)，有50%的上漲空間，基本面的承壓已被市場充分預期。
中金的主要觀點如下：
該行預計，阿里巴巴集團FY3Q22收入同比增長11%至2451億元人民幣，低於市場預期3%;預計調整後EBITA將同比下降29%至436億元人民幣，低於市場預期，主要由於國內消費需求疲軟，以及雲和跨境電商增速放緩。同時，由於國內外電商業務和雲業務短期承壓，分別小幅下調FY2022和FY2023收入預測2%和2%至8522億元和9662億元，基本維持FY2022非通用準則盈利預測1357億元，下調FY2023非通用準則盈利預測3%至1532億元。
服裝品類疲軟和中小商家扶持導致核心電商CMR收入同比基本持平。
該行預計核心電商GMV同比增長5.2%，從國家統計局的資料來看，11月線上實物電商同比增速下滑至4.9%，其中穿類零售額呈現同比下降的趨勢(具體參考11月電商月報：線上零售增速持續低迷)，12月整體消費大盤預計持續較為疲軟的趨勢。CMR收入與FY2021同期基本持平於1019億元人民幣，主要系消費環境等因素較弱以及對中小商家的持續扶持，導致核心電商的GMV和收入增速之間存在一定差距。
短期雲計算和國際電商業務預計將面臨一定壓力，主要由於：1)公有云方面，公司主要的網際網路行業客戶面臨系統性壓力，尤其是遊戲和線上教育行業;混合雲方面，政企的數字化程序在預算緊張的背景下佈局或有延遲，因此該行預計公司雲計算業務的增速或將放緩。
2)跨境和國際電商業務方面，該行預計速賣通受到歐盟關稅調整影響，收入增速有較明顯的下滑;同時土耳其的匯率波動也將對Trendyol產生負面影響。
新業務投資仍將穩步推進。該行認為公司新業務的佈局已顯現出較為清晰的章法，未來仍將持續投資於戰略新興業務，包括本地生活、淘特、淘菜菜和Lazada等。該行維持FY3Q22公司對新業務投資導致的虧損預測。
風險提示：電商競爭加劇;經濟和監管的不確定性;新冠疫情影響。
