Mr wu看研報獲悉，國信證券釋出研究報告稱，隨著長盈精密公司新能源汽車業務的快速增長，我們預計公司2021-2023年營業收入分別為117.51/162.67/220.57億元，歸母淨利潤分別為7.13/13.46/19.32億元，對應PE分別為27.0/14.3/10.0x，維持“買入”評級。
“雙調整”戰略逐步深化，新能源業務快速增長
公司成立於2001年，主營業務為開發、生產、銷售電子聯結器及智慧電子產品精密小件、消費類電子精密結構件及模組、新能源汽車聯結器及模組、機器人及工業網際網路等。公司以產品設計、精密模具設計和智慧製造為核心競爭力，緊跟電子資訊產業快速發展的步伐，逐步由精密製造向智慧製造方向發展，服務領域拓展至行動通訊終端、新能源汽車零元件、機器人及智慧製造領域等市場，成為智慧終端零元件、新能源汽車零元件、智慧裝備及系統整合的規模化製造企業。公司下屬子公司數量較多，其中，寧德長盈、臨港長盈及其子公司主要負責新能源汽車業務；天機智慧及其子公司主要負責機器人及工業網際網路業務。
近年來，隨著公司產品結構和客戶結構“雙調整”戰略的逐步深化，公司進入了消費電子精密零元件業務和新能源汽車精密零元件業務雙驅動的發展階段。其中，消費電子業務保持穩步成長，新能源業務則成為增長新動力。
消費電子業務：2021年上半年實現收入38.58億元，同比增長16.33%，營收佔比85%。受益於對國際大客戶的銷售持續增長，電腦類、可穿戴類、物聯網硬體類產品銷售增長較快，其中電腦類同比增長超過55%，可穿戴類同比增長超過62%，物聯網硬體組裝及其他收入由去年上半年的300萬增加至約3億元。國際大客戶新型號筆電專案已在二季度投入資源做量產準備，預計將在下半年貢獻收入。具體而言，公司消費電子業務包括電子聯結器及智慧電子產品精密小件、消費類電子精密結構件及模組兩大類。
電子聯結器及智慧電子產品精密小件：包括聯結器及附件、電磁遮蔽件，以及應用於智慧穿戴、電子書等產品的金屬小件和塑膠件等。2021上半年實現收入21.13億元，同比增長34.54%，營收佔比為47%，毛利率為33.88%，比去年同期提高1.52pct。
消費類電子精密結構件及模組：包括金屬外觀（結構）件、矽膠結構件等。2021上半年實現收入17.45億元，與去年同期基本持平，營收佔比為39%，毛利率為23.73%，比去年同期提高3.14pct。
新能源汽車零元件：用於新能源汽車的電連線系統零元件及模組，包括電池蓋板、正負極匯流片、正負極連線片、電池端板、鋁殼、充電樁、充電槍及線纜元件、軟連線、busbar母排、其他各類連線元件等。2021上半年實現收入4.37億元，同比增長201.46%，營收佔比約10%，毛利率為26.92%，比去年同期提高4.73pct。
機器人及工業網際網路：工業機器人是指面向工業領域的多關節機械手或多自由度的機器裝置，其特點是預先設定的機械手動作經程式設計輸入後，系統就可以離開人的輔助而獨立執行，並可以接受示教而完成各種簡單的重複動作。工業網際網路包含工業大資料和工業雲平臺。2021上半年實現收入0.76億元，同比減少52.26%，營收佔比約1.68%，毛利率為15.31%，比去年同期降低7.24pct。機器人及工業網際網路業務是新基建的重要部分，從長期來看將受益於我國工業4.0的發展。
新能源汽車快速滲透，成為公司成長新動力
新能源汽車作為我國新興產業之一，是實現產業結構轉型升級、國民經濟提質增效的重要路徑。我國新能源汽車滲透率快速上升，2015年僅1.34%，2021年上半年已經提升到9.27%。未來在碳中和目標驅動下，滲透率還將繼續提升。2020年11月2日，國務院辦公廳釋出了《新能源汽車產業發展規劃（2021－2035年）》，規劃提出，到2025年新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右，到2035年，純電動汽車成為新銷售車輛的主流。
為了就近服務重要客戶、節省物流運輸成本、形成產業鏈上下游配套，上半年公司在四川宜賓、江蘇常州、福建寧德投建三個動力電池結構件生產基地，投資規模達25億元。其中，寧德長盈、常州長盈已相繼投產，宜賓長盈預計也將於2021年底投產。Busbar等電連線業務也在國內及海外進行了擴產。隨著多家新工廠投入生產，多家新客戶訂單的匯入，公司新能源業務將步入快速增長通道，成為公司最重要的增長點。
上游漲價毛利率承壓，新業務擴張費率上升
公司上半年實現營收45.22億元，同比增長12.87%，實現歸母淨利潤2.36億元，同比增長3.01%。其中Q2單季度實現收入22.73億元，同比增長0.97%，環比增長1.10%；實現歸母淨利潤0.98億元，同比減少33.13%，環比減少29.22%。從盈利能力來看，Q2毛利率明顯承壓，為27.96%，比Q1減少2.22pct，比去年同期減少0.53pct，主要是受上游原材料漲價拖累。為了擴張新業務，公司主要費率均有所上升，其中研發費率、管理費率、銷售費率分別為12.18%、9.03%、2.12%，比去年Q2分別提高3.96pct、1.66pct、0.44pct。
投資建議：維持“買入”評級
公司消費電子業務在電腦、物聯網等非手機類產品的帶動下保持平穩增長，新能源業務則快速增長，為公司成長提供新動力。我們預計公司2021-2023年營業收入分別為117.51/162.67/220.57億元，歸母淨利潤分別為7.13/13.46/19.32億元，對應PE分別為27.0/14.3/10.0x，維持“買入”評級。
風險提示
1、產能擴產不及預期； 2、下游需求不及預期；3、上游原材料漲價超預期；4、企業自身管理經營風險可能導致業績不及預期。
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