（報告出品方/作者：中國銀河證券，周穎）

一、新毒株引發封鎖狀態，全球旅遊復甦或受短期衝擊

（一）世界衛生組織對新毒株預測或存在一定爭議

12 月 15 日，世界衛生組織衛生緊急專案技術主管瑪麗亞·範·科霍夫在新聞釋出會上表 示，奧密克戎毒株正在多個國家和地區快速傳播，但目前對該毒株的研究仍在早期階段。不過 她同時也表示，在現有防疫手段能廣泛應用的前提下，如果能繼續控制新冠病毒的傳播並減少 死亡率，新冠肺炎大流行非常有希望在 2022 年結束。

瑪麗亞·範·科霍夫在當天的釋出會上表示，目前已有 77 個國家和地區報告了奧密克戎 毒株的感染病例，而其他一些國家可能也有病例，但“只是尚未檢測到而已”。範·科霍夫指 出，目前資料顯示，這種變異毒株在一些國家傳播速度已經超過了德爾塔變異毒株，但對奧密 克戎毒株的研究仍在早期階段。

不過她同時表示，憑藉現有防疫工具與檢測手段，全球非常有希望在 2022 年結束新冠大 流行。2022 年是我們能夠結束新冠大流行的一年，我們現在有防疫工具可以消除嚴重的疾病 譜，我們可以減少發病率與住院率，減少重症患者以及對重症病房的需求，我們可以控制死亡 率並減少病毒的傳播。

18 日，世界衛生組織表示，截至 12 月 16 日，目前已有 89 個國家及地區發現了奧密克戎 毒株，現有證據一致表明，同德爾塔毒株相比，奧密克戎毒株具有顯著的增長優勢。部分出現 社群傳播的地區，這種毒株感染的病例數每 1.5 至 3 天增加一倍。 世衛組織表示，即使在人口免疫水平高的國家，奧密克戎也在迅速傳播。這種趨勢或導致 醫療系統不勝負荷情況發生。

截至 12 月 16 日，全球累計新冠肺炎確診人數超 2.72 億，累計死亡人數超過 533.9 萬。 據聯合國網站 14 日訊息，世衛組織總幹事譚德塞透露，奧密克戎毒株現已存在於 77 個國 家和地區，正在以在以前的任何變體中都沒有見過的速度傳播。他指出，將這一新冠變體視為 “溫和的”將是一個錯誤。

由於奧密克戎使得感染人數激增，美國眾多大學重拾防疫措施，多個城市取消節日慶祝活 動。荷蘭再次全面封鎖，德國、愛爾蘭等相繼宣佈收緊防疫措施。 除了美國和歐洲外，全球許多地方正在收緊限制措施，取消了假日聚會，準備應對新冠病 例的激增。在奧密克戎病毒風險不斷上升的情況下，政府也正努力提高檢測和醫療能力。

（二）全球旅遊業整體復甦步伐仍然“緩慢而脆弱”

根據聯合國世界旅遊組織（UNWTO）預測，2021 年全球旅遊業因新冠疫情損失 2 萬億美 元。儘管部分地區旅遊業有所回暖，但是整體復甦步伐仍然“緩慢而脆弱”。 新冠疫情導致全球旅遊人數大幅減少，2020年全球入境遊客總人次較上一年減少 10 億人 次，降幅達 74％。根據相關預測，2021 年全球國際遊客總人次比 2019 年減少 70%至 75%，與 2020 年情況大致相同。在遭受疫情衝擊前，2019 年全球國際遊客總人次為 15 億。

2019 年旅遊業約佔世界國內生產總值（GWP）的 10%。根據世界旅遊組織在年初的預計， 2020 年全球旅遊業收入損失 1.3 萬億美元。由於疫情影響的緣故，預計 2021 年全球旅遊業已 損失超過 2 萬億美元的收入，成為受挫最嚴重的行業之一。 儘管近來旅遊業有改善跡象，但是世界各地疫苗接種率不均衡、新毒株（德爾塔、奧密克 戎）出現等因素，可能衝擊本就脆弱而緩慢的復甦程序。

從地區看，亞洲南部、加勒比海地區海島以及歐洲南部近來旅遊回暖情況較明顯，部分 地區今年第三季度接待的遊客人次逼近甚至超過疫情前水平；其他許多地區的旅遊業則毫無起 色，外國遊客人次與 2019 年相比減幅達到 95%。 除了病毒相關的旅行限制，全球旅遊業還面臨著疫情大流行造成的經濟壓力、油價飆升 和供應鏈中斷等問題。為防控疫情，各國發布各類限制措施，對旅客出入境所需證明材料、 隔離期等作出不同規定。由於疫情的快速變化和不可預測性，相關措施的進一步明確和最佳化存 在一定時滯，也為旅客出行帶來困惑。

（三）世界旅遊組織：2022 年中，旅遊業或出現報復性反彈

隨著新冠疫苗的普及以及多國向已接種新冠疫苗的遊客放鬆旅行限制，人們對於旅遊業復 蘇的信心逐漸提升。然而，新的病毒變異株、疫情的不穩定性、旅行限制的多變以及疫苗接種 速度的參差不齊，都是旅遊業復甦的攔路虎。到底要多久才能重建旅行信心，取決於新冠疫苗 的普及速度以及旅行和防疫政策協作的有效性。

聯合國世界旅遊組織（UNWTO）秘書長祖拉布·波洛利卡什維利近日表示，2022 年第二 季度或第三季度，世界旅遊業將出現報復性反彈。同時，一半專家認為，要想國際旅行恢復到 2019 年的水平，至少要等到 2024 年；另一半專家認為 2023 年即可恢復。 波洛利卡什維利認為，新冠肺炎疫情危機為旅遊業提供了一個反思的機會——如何使旅遊 業更具可持續性、包容性和韌性，如何確保人們更加廣泛和公平地從旅遊業中獲益。此外，旅 遊業已經在積極適應新的健康關切，將遊客和旅遊從業者的安全置於首位。

（四）攜程預計：中國預計半年左右有望開放旅遊

根據攜程集團聯合創始人、董事局主席梁建章 12 月 9 日在 2021 攜程集團全球合作伙伴峰 會上表示： 截至今年 9 月，歐洲航空市場已經恢復到疫情前的七成，樂觀預計 2022 年夏季有望恢復 到 2019 年（疫情前）的水平。而目前美國國內市場平均美洲客座率已經達到疫情前的 80%左 右。在國際旅遊市場，除亞洲以外已經恢復到疫情前一半。預計亞洲國家或在未來三個月陸續 開放旅遊。中國會比較謹慎，汲取其他國家的經驗，如果這些國家成功放開，中國也不會太久， 估計半年就有條件開放。

二、實施疫情防控關鍵戰略，“中國經驗”值得借鑑

（一）我國堅持“動態清零”策略，實現短期內控制區域性疫情

12 月 17 日凌晨，國家傳染病醫學中心主任、復旦大學附屬華山醫院感染科主任張文宏表 示，我們目前所有的犧牲與堅守，背後是國家的科技力量給我們堅持的信心。無論是疫苗還 是藥物，相信能夠支援我們度過最為困難的時間。奧密克戎出現之時，中國團隊迅速在 2 周 -3 周左右，透過科技力量，作出判斷以及相應應對策略。中國的動態清零策略已經被證實 4 周左右終能應對德爾塔病毒散發和區域性暴發，跑贏病毒只是時間問題，無需恐慌。

這個冬季和春節我們將會和國際社會一起度過最後一個寒冷的冬季，我們終會“撥開雲 霧見天日，守得雲開見月明”。 張文宏醫生這番表態對外透露的訊號是相當強烈的，充分體現了中國一直以來有效的防 控措施，即便在奧密克戎變異毒株出現之後，仍然能夠將其迅速的限制在最小範圍內，同時 撲滅病毒帶來的負面影響。“動態清零”這項戰略也是疫情防控這一方面如今最為關鍵的一 項措施，藉此能夠讓我國在短時間內對區域性地區出現的疫情進行控制。

（二）文旅部：多項政策提振消費、加強防疫、推進公共服務

嚴控間斷、區域性疫情擴散，跨省遊推“熔斷”機制

經歷2020年的初步探索，進入2021年，文旅部針對疫後旅遊市場恢復更加有經驗，除重 點落實疫情防控措施外，各省“熔斷”機制的出現也有效控制了疫情二次擴散。 2021 年 8 月，文旅部發布《關於積極應對新冠肺炎疫情 進一步加強跨省旅遊管理工作的 通知》提到，出現中高風險地區的省（區、市），要立即暫停旅行社及線上旅遊企業經營該省 （區、市）跨省團隊旅遊及“機票+酒店”業務。

8 月底，文旅部印發《旅行社新冠肺炎疫情防控工作指南（第三版）》《劇院等演出場所新 冠肺炎疫情防控工作指南（第五版）》《網際網路上網服務營業場所新冠肺炎疫情防控工作指南（第 四版）》等政策，指出省（區、市）內無中高風險地區後，可恢復旅行社及線上旅遊企業經營 該省（區、市）跨省團隊旅遊及“機票+酒店”業務。

針對間斷性疫情，文旅部再推出“熔斷”機制。要求出現中高風險地區的省區市，立即 暫停旅行社及線上旅遊企業經營該省跨省團隊遊和“機票+酒店”業務，待該省域內中高風 險地區清零後，再恢復跨省旅遊經營。文旅部從10月23日起暫停了全國經營旅遊專列業務。

11 月，文旅部表示將於近期建立旅遊熱點防疫預報機制，將疫情防控關口前移，強化事 前預防，從嚴從緊抓好文旅行業疫情防控工作。（報告來源：未來智庫）

加強金融支援，扶持文旅市場正常發展

拉動經濟增長的“三駕馬車”中，消費的拉動作用最為巨大。2020 開年疫情發生後，為有 效切斷疫情傳播，旅遊短期消費幾近“歸零”。隨著疫情防控的推進，伴隨著整體社會經濟秩序、消費初步回溫，2021 年度文旅部繼續加大鼓勵投資等相關政策：最佳化市場環境方面，鼓勵各 地設立旅行社轉型升級資金；金融政策落實方面，提出加大金融支援，暢通銀企對接渠道； 鼓勵有條件的地方設立文化和旅遊企業紓困基金等。

提升公共服務，改善旅遊市場資源構成

在“十四五”規劃中，提升公共文化服務是保證旅遊市場高質量發展的重要一環。 據文化和旅遊部財務司司長馬秦臨表示，“十三五”期間，在中央財政積極支援下，文旅 部精心謀劃了一批文化惠民轉移支付專案。 保障基層公共文化場館向老百姓免費開放。中央財政每年投入資金 20 多億元，用來支援 基層公共文化場館免費開放。國家文物局也會同中宣部、財政部實施了博物館、紀念館免費開 放專案，中央財政每年對此投入 30 多億元支援這項工作。

為落實《“十四五”文化和旅遊發展規劃》，文旅部發布了《“十四五”公共文化服務體 系建設規劃》，對公共文化服務面臨的新發展形勢做出綜合研判，探索當前社會發展階段公共 文化服務的新規律，並指出了新的公共文化服務發展方向。 隨著“十四五”嶄新開局，2021 年中央財政投入 34 億元，繼續支援實施好文化惠民專案， 為“十四五”開了一個好頭。下一步，文旅部將繼續做好專案管理，提升服務實效，努力增強 人民群眾的獲得感和幸福感。

中國旅遊改革發展諮詢委員會委員兼副秘書長厲新建表示：“如果越來越多的公共文化服 務設施疊加旅遊功能或者公共文化服務和旅遊公共服務進行更深入的融合，將顯著改善旅遊 市場資源構成、資金保障和產品丰度，雙方潛能都將得到更好釋放，推動市場積極向好。”

（三）我國前三季度國內旅遊：較 2019 年同期恢復 5-6 成

根據國內旅遊抽樣調查結果，2021 年前三季度，國內旅遊總人次 26.89 億，比上年同期增 長 39.1%（恢復到 2019 年同期的 58.5%）。其中，城鎮居民 19.34 億人次，增長 38.2%；農村 居民 7.55 億人次，增長 41.4%。分季度看，一季度國內旅遊人次 10.24 億，同比增長 247.1%； 二季度國內旅遊總人次 8.47 億，同比增長 33.0%；三季度國內旅遊總人次 8.18 億，同比下降 18.3%。

國內旅遊收入（旅遊總消費）2.37 萬億元，比上年同期增長 63.5%（恢復到 2019 年同期 的 54.4%）。其中，城鎮居民旅遊消費 1.91 萬億元，增長 62.6%；農村居民旅遊消費 0.45 萬億 元，增長 67.0%。 人均每次旅遊消費 879.68 元，比上年同期增長 17.5%。其中，城鎮居民人均每次旅遊消 費 990.17 元，增長 17.7%；農村居民人均每次旅遊消費 596.66 元，增長 18.1%。

北京第二外國語學院首都文化和旅遊發展研究院執行院長厲新建表示，當前狀況下，旅 遊市場的恢復的核心影響因素主要還是疫情防控帶來的空間流動性約束和經濟形勢變化帶來 的收入下行以及預期不穩。從以往經驗看，消費不振時期，旅遊消費始終扮演著非常重要的 支撐角色。即便當前疫情防控形勢仍然嚴峻，旅遊行業受到了極大的衝擊，但旅遊休閒消費 的多層次特點使得這方面的積極發展仍具有極強的內在動力。在做好疫情防控的前提下，旅 遊消費需求的釋放仍值得期待。

三、中國旅遊2022關鍵詞：冰雪、科技、後疫情

回顧 2020 年，疫情讓全球旅遊業陷入停滯，但中國旅遊業在經濟內迴圈的大背景下，開 始尋求積極調整，尋找內在動力，深耕國內產品，提升服務品質。披荊斬棘，中國旅遊業有望 在 2022 年煥發出新的光彩。

愛彼迎在 2021 年 10-11 月中，對 1000 名在過去兩年裡有旅行經歷，且未來六個月有旅遊 住宿意願的中國成年人進行調查。人們對國內疫情防控充滿信心，零星疫情對旅遊計劃影響有 限。其中有高達 97%的受訪者對 2021-2022 年我國疫情防控有信心，此外有 85%的受訪者表示 本土零星疫情對接下來一年的旅遊計劃影響不大，將會繼續出遊，受訪者未來一年平均每人將 有 2.5 次旅行計劃。

（一）體旅融合，“冬奧”燃情

“帶動三億人參與冰雪運動”，綱要意義重大長遠

自 2015 年申辦成功的 6 年中，中國的冰雪運動獲得突飛猛進的發展，冰雪旅遊熱度也節 節攀升。2021 年臨近尾聲，除了迎接新年，2022 年北京冬奧會也越來越近，多個地區正式進 入了“冬奧時間”。 2018 年 9 月 5 日，《“帶動三億人參與冰雪運動”實施綱要（2018-2022 年）》被國家體育 總局同《2022 年北京冬奧會參賽實施綱要》、《2022 年北京冬奧會參賽服務保障工作計劃》、 《2022 年北京冬奧會參賽科技保障工作計劃》、《2022 年北京冬奧會參賽反興奮劑工作計劃》 一起釋出。這兩個綱要和三個計劃對北京冬奧會的參賽工作做出全面規劃，統稱“兩綱三劃”。

所謂全面突破，就是要透過跨越式、超常規的措施，盡最大的努力調動一切資源，力爭 冰上專案躍上新臺階，雪上專案實現新突破，讓更多冰雪專案刷新歷史、實現獎牌乃至金牌 的突破，讓五星紅旗在家門口高高飄揚、讓義勇軍進行曲一次次嘹亮奏響； 所謂全面帶動，就是要透過高水平冰雪競技的觀感享受、優秀運動員的魅力展示，以此 激發越來越多的群眾特別是青少年參與冰雪運動積極性和熱情，充分享受其帶來的健康和歡 樂。

三是強調要全力以赴做好服務保障工作，緊緊圍繞參賽任務畫好“同心圓”，同時強化科 技助力，狠抓反興奮劑工作。

四是建立“帶動三億人參與冰雪運動”工作機制，以增強人民體質、提高人民健康水平為 出發點和落腳點，深入推動冰雪運動“南展西擴東進”戰略，大力推廣普及群眾性冰雪運動， 為舉辦一屆“精彩、非凡、卓越”的奧運盛會增光添彩。

《帶動三億人參與冰雪運動”實施綱要（2018-2022 年）》提出大力推廣普及群眾性冰雪運 動，助力建設“健康中國”，奮力實現“帶動三億人參與冰雪運動”目標，意義重大，必將引領我 國冰雪運動向世界更高水平邁進，不斷加快冰雪運動強國建設程序。

冬奧加速滑雪事業發展，大眾冰雪旅遊熱情高漲

第 24 屆冬季奧林匹克運動會（2022 年北京冬季奧運會），計劃於 2022 年 2 月 4 日星期五 開幕，2 月 20 日星期日閉幕。北京冬季奧運會設 7 個大項，15 個分項，109 個小項。北京賽 區承辦所有的冰上專案；延慶賽區承辦雪車、雪橇及高山滑雪專案；張家口賽區的崇禮區承辦 除雪車、雪橇及高山滑雪之外的所有雪上專案。

冬奧會的召開，將掀起全民上冰雪的熱潮，也不斷拉近中國與傳統冰雪強國的差距，除 了裝備，更在於理念。冬奧會有望帶來中國冰雪運動和冰雪旅遊的加速發展，而非終點。

滑雪場內包括纜車、雪具租賃等專案，滑雪培訓、滑雪場建設裝置和運營同樣延伸出大量 的產業機會。在此背景下，積極借勢冬奧會做大做強滑雪產業成為可能，我國各地也積極打造 以滑雪運動為基礎，滑雪旅遊為主體，滑雪賽事、裝備製造、運動培訓等為關聯的滑雪產業鏈 體系，同時賦能企業全方位快速發展。

企查查資料顯示，目前我國滑雪相關的企業共有近 6700 家，2019 年註冊量達 936 家，同 比增長 8%。2020 年註冊量 875 家，同比下降 7%。今年 1-11 月共新增 1206 家相關企業，同 比增長 61%。從地區分佈來看，河北省以 741 家企業高居第一，黑龍江、廣東緊隨其後。注 冊資本方面，全國超 6 成滑雪企業註冊資本在 500 萬以內。

隨著裝置、裝備越來越先進，滑雪體驗也越來越好，吸引了更多的滑雪愛好者，形成正向 迴圈。 同程旅遊大資料顯示，進入 12 月以來，“滑雪”“冰雪”等關鍵詞搜尋量上漲幅達到 280%， 相關旅遊產品預定量漲幅達 175%。在冬奧會氣氛調動下，冬日“季節限定”趣味玩法充分帶 動大眾出遊熱情，冬季旅遊市場興起新一波熱潮。

同程旅遊資料顯示，長白山、霧凇島作為冬季旅遊熱門目的地，相關搜尋量持續增長，不 少消費者期待在臨近的聖誕與元旦假期前往遊玩，“同程專線+長白山+不限時滑雪+漢拿山溫 泉+霧凇島雙飛 5 日跟團遊”“8 人小團+長春冰雪大世界+吉林霧凇+長白山天池+聖誕雪村+雪 地溫泉+滑雪雙飛 6 日跟團遊”“溫泉+滑雪套餐+隱居山水酒店套餐 2 日自由行”等是目前遊 客關注度較高的冰雪線路。

此外，室內滑雪場突破了氣候的限制，也受到市場的普遍歡迎。今年夏天南方滑雪市場異 常火爆，按照融創文旅提供的 7 月上旬資料，重慶、成都、無錫等多個南方城市的融創雪世界 訂票量環比上月增長五成左右。2020 年 9 月底，廣州融創雪世界累計客流量突破 100 萬，目 前累計客流量超過 190 萬人次。

北京市滑雪協會副會長伍斌表示，由於疫情防控的需求，整個跨省域的、跨區域的人員流 動受到限制，對於有本地客源的滑雪場影響沒那麼大，但是對於本身是靠遠端客群的這一部分 滑雪度假旅遊場所有影響。但隨著冬奧會臨近，積極作用對其有所衝抵，整個社會對於冰雪運 動關注的程度越來越高，自然參與的程度也會更高，一些低風險地區，以及非比賽核心區的冰 雪旅遊市場依然旺盛。

冰雪相關消費能力較為強勁，對消費者來說，住宿品質較價格往往更為重要。頭部冰雪運動目的地熱度飆升，需求激發供給增長，品質冰雪房源一房難求。根據在 Airbnb 愛彼迎平臺 的統計，名稱帶有“冰雪”“滑雪”等關鍵詞的房源數量自 2019 年至 2021 年已增長五倍。

（二）科技創新，旅行靈活度提升

根據愛彼迎的統計，疫情影響和科技創新催生了消費者採用更加靈活的旅行方式。 在旅行計劃方面，有 58%的受訪者有明顯地靈活制定旅行計劃的傾向。28%的受訪者在出 發前一個月才會規劃旅行行程，26%的受訪者選擇說走就走的旅行，沒有計劃。 在目的地方面，有靈活度需求的消費者佔比達到 74%。56%的受訪者有明顯地躲避人流的 需求，相較疫情前，出行時會更多地考慮避開人流，去小眾或人流量小的目的地；有 28%的 受訪者，相較疫情前會傾向於挑選獨特住宿（樹屋/船屋等）決定旅遊目的地；還有 22%的受 訪者表示傾向於沒有特定目的地，或者邊走邊看。

高品質度假旅行關鍵詞，按照關注度依次為親近自然（49%）、當地特色（45%）、親友歡 聚（43%）、美食饗宴（37%）、高階軟硬體（33%）。 另外，72%的旅行者希望更加靈活地選擇旅行時間，包括非高峰、長週末和拼假等。52% 的人沒有明確旅行計劃時選擇“逛平臺”找靈感，也包括使用靈活日期搜尋等。

由於疫情的影響和科技創新的支援，90%以上的旅行者對於預定後靈活度更為看重。91% 受訪者希望有更靈活的取消政策，看重取消險產品和房東房客協商取消綠色通道的需求分別佔 到 90、89%。 疫情影響、科技創新和細節最佳化帶來了旅行的變革和迭代，靈活和高適應性的業務模式成 為產品創新的重要驅動因素，中國千禧一代愈發看重獨一無二的旅行體驗。

（三）翹首以盼出境游回歸

根據愛彼迎統計，45%的受訪者對 2022 年出境遊恢復有信心，有期待。若出行政策放開， 計劃三個月內出遊比例為 32%，而六個月內出境遊比例達到 68%。其中，目的地疫苗接種情 況、目的地風險等級、隔離和核酸政策將成為考察重點，在受訪者中重視程度達到 73、68、 60%。“故地重遊”和“完成之前的旅行計劃”成為下一次出境遊的主要動力。（報告來源：未來智庫）

四、22Q1重點品種前瞻

（一）行業持倉及相關品種趨勢特徵

2021 年中報，SW 休閒服務分類中，基金重倉持有個股數 10 只，其中減倉個股 7 只，增 倉個股 3 只，分別為科銳國際、黃山旅遊、*ST 米奧。按子行業細分，旅遊綜合 3 家，酒店 2 家，人工景點、自然景點各 1、2 家，其他休閒服務 2 家。

2021 年三季報，SW 休閒服務分類中，基金重倉持有個股數 13 只，其中增倉個股 9 只（包 括新進個股 3 只，為曲江文旅、君亭酒店、同慶樓），不動個股 1 只，減倉 3 只，分別為中國 中免、三特索道、天目湖。按子行業細分，旅遊綜合 4 家，酒店 3 家，人工景點、自然景點各 1、2 家，其他休閒服務 2 家，餐飲 1 家。

從 Q2、Q3 基金持倉個股變化來看，基金對於休閒服務相關預期有所回升，同時分散度有 所增強，重倉基金數排名第一、二個股的持股總市值有所下降， 3-13 名持股總市值佔行業持 股市值總比有所提升。

（二）基金持倉品種成長性監測

我們參考 2021 三季報，休閒服務行業中基金持有品種，並在此基礎上進行了分析，主要 考察兩方面內容： 1）基金持倉增減變化反映出的市場主體偏好； 2）個股財務指標，收入增速、歸母淨利潤增速，做 2020/2021 上半年同期對比， 2020/2021 預測對比；同時考察，20 年 Q3、Q4 增速變化，確實有部分品種存在季度間增速波 動較大的情況。

在收入增速預期上，出現兩種情況： 一種是前三季度與全年預測收入增速較為接近，個位數內波動（7 只）； 此外 2021 全年預計收入增速均低於 21Q1-3 收入增速，有 4 只個股向下波動超 20PCT。 歸母淨利潤預期方面，環比波動差異更加明顯，對比 21Q1-3 與 2021 全年預計增速，基 金持倉品種總數 13 只中有 11 只出現超 20PCT 以上波動，半數以上波動超過 50PCT。

五、投資分析

2020 年的疫情不可避免地對包括我國在內的全球旅遊業造成重大影響。由於全球化的普 遍作用，雖然我國採取了有力的防控措施，為國內旅遊業恢復提供了較為堅實的基礎，端午、 五一、十一等幾個假期出現了短暫的小高潮，但各地仍然持續有散發病例零星出現，為疫情常 態化防控政策提出新的考驗。

疫情造成的旅遊業預期改變，以及“雙迴圈”帶動國內迴圈重要性提升，促使旅遊企業重新 思考戰略轉向。曾經以出境遊為主業的一些傳統旅行社，如華程國旅、凱撒、眾信等，用不同 形式宣佈將集中優勢資源和運營團隊發力國內遊、周邊遊市場。OTA 的代表如攜程，也提出 “深耕國內、心懷全球”的總體發展策略，愈發重視國內旅遊市場，意圖深耕，途牛、同程、 驢媽媽等也都有不同程度的發力跡象。在這些代表性企業的影響下，旅遊企業集體殺回國內遊 賽道，已是普遍現象。

創新營銷拓展旅遊生態，數字內容百花齊放。目前，內容營銷正穿透品牌營銷、目的地形 象展示、跨界傳播、旅遊產品銷售、景區運營等多個環節。在旅遊內容生態方面：馬蜂窩、窮 遊、攜程、飛豬等快速發力；同程、驢媽媽、途牛、去哪兒等 OTA 也都設定了專門的內容版 塊；另外來自抖音、小紅書等內容聚合平臺，短影片構成對傳統旅遊內容生態長圖文模式的全 新衝擊。

在細分行業方面， 由於全球範圍內新冠疫情新毒株出現並迅速蔓延，出境遊恢復預期有所推遲，海外消費回 流國內+免稅政策持續釋放紅利增厚免稅業績，中國中免在免稅經營規模及採購、管理等方面 均具優勢經驗。

景點方面，由於區域性疫情的反覆及新毒株影響，雖然短線遊、本地遊、周邊遊景點節慶預 訂火爆，景區逐步積累常態化防疫經驗，但中長距離出行在短期內仍或承壓。 後疫情消費時代，我國餐飲、酒店資料逐步恢復，整體趨勢向好。雖然區域性疫情及新毒株 增加了防疫壓力，但不乏亮點，在“就地過節”倡議下一線、新一線消費者在酒店選擇時，顯 示出對於品質、個性化、品牌的注重趨勢，有利於推動酒店供給端改革。整體來看，具有品牌 和資源優勢的酒店集團中長期受益。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關資訊，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站