2022年困境反轉潛力板塊（養豬）；鋰資源（永興材料）

【風口研報·賽道】2022年“困境反轉”潛力板塊，上一波景氣週期龍頭股兩年漲了10倍，分析師稱已有大資金開始佈局
《風口研報》今日導讀1、養豬（傲農生物、巨星農牧、牧原股份）：①從成本端來看，2022年生豬養殖成本較難出現較大幅度的下降，2022年生豬出欄量在7.0-7.1億頭，供大於需矛盾主要出現在2022年上半年，行業產能去化持續；②此輪行業產能去化幅度有望達到15%左右（較2021年5-6月高點），若若2021年12月至2022年2月行業能繁母豬去化幅度超預期，那麼2022Q4季度生豬出欄量預計出現變數；③開源證券陳雪麗發現上輪豬週期對投資者教育明顯，生豬養殖企業的股價啟動明顯領先於豬價拐點，今年9月份已有資金淨流入養豬板塊，看好牧原股份（行業養殖成本領先）、溫氏股份、新希望，傲農生物（週期反轉帶動優異業績彈性）、巨星農牧（兼具養殖成本優勢及資金優勢）；④風險提示：疫情不確定性或打亂行業產能節奏；宏觀經濟不確定性等。2、永興材料（002756）：①2021年全球鋰資源供應呈現短缺局面，2022年供應增量主要來自國外，而明年核心供給增量之一的Pilbara本週下調產量指引，2022財年產量原計劃46-51萬噸精礦，現下調為40-45萬噸精礦；②中信建投王介超看好公司二期建設的2萬噸電池級碳酸鋰專案將於2022年上半年投產，公司碳酸鋰產能將達到3萬噸/年，透過佈局上游礦山資源，實現原料自給自足，旗下化山瓷石礦和白水洞高嶺土礦合計可採儲量達到3217.07萬噸；③公司佈局2GWh超寬溫區超長壽命鋰離子電池專案，一期先建設0.2GWh，2022年有望形成貢獻，帶來市場預期差的投資機會，並且公司特鋼業務每年穩定貢獻2億以上的淨利潤，幫助公司無懼週期波動；④王介超預計2021-2023年公司歸母淨利潤分別為8.5/25.7/27.6億元，同比增長227.6%/203.4%/7.6%，對應PE為58/19/18倍；⑤風險提示：原材料價格大幅波動、下游需求不及預期。
主題一
2022年“困境反轉”潛力板塊，上一波景氣週期龍頭股兩年漲了10倍，分析師稱已有大資金開始佈局養殖行業尤其是養豬2021年遭遇週期性低谷，全行業陷入虧損境地。但展望2022年產能預計將在上半年充分去化，重新進入上行週期。開源證券陳雪麗最新深度報告覆蓋行業，認為當前“豬週期”全面配置時點已至，資金已從9月份開始初悄然開始新一輪豬週期的佈局，看好上市公司包括：行業養殖成本領先的牧原股份；生產指標加速恢復，成本快速下降的溫氏股份、新希望；週期反轉帶動優異業績彈性的傲農生物；兼具養殖成本優勢及資金優勢的巨星農牧；相關受益標的天康生物。2022年上半年高成本將支撐行業產能去化持續，“豬週期”全面配置時點已至非洲豬瘟抬高行業養殖成本已成行業共識，2020年以來飼料成本、仔畜、人工成本顯著升高。其中飼料成本升高主要是原料價格上漲影響；仔畜成本升高主要系仔豬、種豬補欄需求增長，供小於求呈現初高溢價；人工成本的提升則主要系單頭利潤兌現增加，代養合約中允諾代養費及額外獎勵提高。結合農業農業部的監測，11月行業生豬養殖全成本均值約15.6元/公斤，其中規模長養殖成分約為16元/公斤，散戶養殖成本約為15.3元/公斤。整體看2022年大宗農產品價格易漲難降，因此從成本端來看，2022年生豬養殖成本較難出現較大幅度的下降，預計2022年行業養殖成本在14.5-15.0元/公斤。產能：2022年生豬出欄量在7.0-7.1億頭，參考2014-2018年全年生豬產量，正常年份生豬消費需求平衡量約6.7億頭，因此2022年生豬出欄7.15億頭預計出現供給過剩。而根據測算，生豬出欄量供給矛盾預計主要出現在2022Q1-Q2季度，2022年Q3-Q4供給超出量較小。若2021年12月至2022年2月行業能繁母豬去化幅度超預期，那麼2022Q4季度生豬出欄量預計出現變數。此輪行業產能去化幅度有望達到15%左右（較2021年5-6月高點）。生豬產能去化節奏及去化幅度與虧損幅度及時長呈現正相關，因此2022年上半年行業產能持續去化確定性較強。ASF（非洲豬瘟）增強市場豬週期理解，板塊資金流入已悄然發生開源證券對近兩輪豬週期（2015.04-2016.05及2018.08-2019.11）豬價與股價的反應節奏進行了覆盤。其中：2015年，生豬養殖企業股價反彈的節點領先生豬價格反彈1個月左右，無明顯領先跡象。而2018年8月豬週期，畜養殖板塊主要生豬養殖企業的股價啟動均相較豬價反彈出現明顯的領先效應。此輪“史詩級”豬週期對市場的教育意義是前所未有的，市場整體已對生豬養殖業觀察指標擁有了較為廣泛的理解。因此展望新一輪豬週期行業，資金搶跑邏輯便不難理解。從近期畜養殖板塊資金的淨流入情況來看，豬週期的佈局已在9月初悄然開始。
主題二
海外巨頭下修2022年鋰礦產量、明年供需缺口或大於今年！公司明年上半年碳酸鋰產能預計增加200%，還有超3000萬噸儲量可供開採自今年年中“左磷右鋰”行情告一段落後，從9月開始，鋰資源板塊開啟全面回撥，但碳酸鋰已經從9月中旬約15萬/噸的價格漲至目前現貨出現30萬/噸的高價，因此鋰資源板塊有望開啟新一輪由業績爆發引領的估值修復行情。中信建投王介超最新覆蓋雲母提鋰龍頭永興材料，公司在近三個月的市場表現明顯優於其他同業公司。究其原因，除了鋰資源業務量價齊升帶來業績的爆發增長之外，公司特鋼業務每年穩定貢獻2億以上的淨利潤，是公司的現金奶牛，幫助公司無懼週期波動。目前，公司一期1萬噸電池級碳酸鋰產能已滿產執行，二期建設的2萬噸電池級碳酸鋰專案將於2022年上半年投產，公司碳酸鋰產能將達到3萬噸/年。此外，公司佈局2GWh超寬溫區超長壽命鋰離子電池專案，一期先建設0.2GWh，2022年有望形成貢獻，帶來市場預期差的投資機會。王介超預計2021-2023年公司歸母淨利潤分別為8.5/25.7/27.6億元，同比增長227.6%/203.4%/7.6%，對應PE為58/19/18倍。繼續重視鋰賽道：能源革命帶來的超級週期2021年全球鋰資源供應呈現短缺局面，2022年供應增量主要來自國外，而明年核心供給增量之一的Pilbara本週下調產量指引，其中：①2021年四季度產量指引下調為8.5-9.5萬噸精礦（原計劃9-11.5萬噸精礦）；②2022財年產量指引下調（原計劃46-51萬噸精礦），現下調為40-45萬噸精礦。此外，非洲、巴西、中國規劃開發資源，短期內很難供應到市場上，因此，在未來兩年時間內，增量都較為有限。王介超認為，未來兩年全球鋰資源供應都將維持供應短缺狀態，2022年供應缺口將較2021年擴大。公司行業領軍，擁有技術+資源+產能+成本優勢公司採用的電池級高純度碳酸鋰生產工藝擁有較強的技術優勢，已向磷酸鐵鋰、三元材料、錳酸鋰、電解液等使用領域的龍頭客戶實現批次供貨，客戶包括廈鎢新能、裕能新能源、德方奈米等。2021年2月，公司公告將在已建成並達產的年產1萬噸電池級碳酸鋰專案的基礎上，新建年產2萬噸電池級碳酸鋰專案及其相關配套的上游180萬噸/年鋰礦石高效選礦專案等。目前公司二期工程進展順利，計劃2022年一季度和二季度分別投產1萬噸產線，預計2022-2023年碳酸鋰產量分別達到2.5/3萬噸，業績有望迎來跨越式增長。更為重要的是，公司透過佈局上游礦山資源，實現原料自給自足，旗下花橋礦業和花鋰礦業分別擁有化山瓷石礦和白水洞高嶺土礦，是公司鋰雲母和碳酸鋰生產原材料的主要保障渠道，合計可採儲量達到3217.07萬噸。並且，宜春當地鋰雲母礦資源勘察程度並不高，公司主力礦山化山瓷石礦僅勘探了0.38萬平方公里，隨著勘探工作的進行，勘探面積擴大、加強深部探礦等，未來增儲潛力非常大，可以滿足公司長期發展需求。