西藏礦業擬實施股權激勵計劃，激勵物件共計不超過40人，佔全體員工的6.87%;計劃授予限制性股票數量為48.98萬股，佔公司總股本比例為0.09%，首次授予不超過40.98萬股，佔授予總量的83.7%，限制性股票來源為公司向激勵物件定向發行A股普通股股票;首次授予價格為26.39元/股，授予後24個月為限售期，限售期滿後36個月為解除限售期，解除限售的比例分別為33%/33%/34%。
本次股權激勵授予物件主要為公司中高層管理人員與核心技術骨幹，授予人員範圍廣，業績考核目標充分體現激勵與約束的平衡，考核目標充分考三方面核心財務指標：1)成長能力：以2020年為基數，2022-2024年營業收入CAGR分別不低於32%/44%/41%;2)盈利能力：2022-2024年淨資產收益率不低於5%/8%/10%，人均利潤大於11/13/15萬元;3)收益質量：2022-2024年兩金週轉天數小於130/120/105天。公司透過本次股權激勵建立公司與員工之間的事業共同體，有望充分激發公司活力和員工積極性。
寶武賦能開啟公司發展活力，有望打造中國低成本鋰電供應鏈核心壓艙石。自公司8月釋出萬噸鋰鹽開發計劃以來，沿既定目標穩步推進，陸續簽訂扎布耶二期碳酸鋰建設專案承包運營合同(EPC+O)、光伏+光熱聯產功能合同(BOO)、100噸氫氧化鋰中試合同，二期碳酸鋰完全成本媲美鹽湖，央企寶武賦能充分激發公司發展活力，打造國內低成本鹽湖提鋰樣板工程同時兼具藏區資源整合優勢，2025年規劃達3萬噸鋰鹽產能。
2022年供需缺口持續放大，公司有望享受行業長期高景氣紅利。預計2022年全球新增供給量為16.7萬噸LCE，同比增長30.8%，而需求將增長17.7萬噸LCE，同比增長30.6%，供需缺口達4.3萬噸LCE，2023年仍將維持緊平衡，催生“礦→鋰鹽”現貨價格易漲難跌，目前鋰鹽價格已達28萬元/噸高位，預計未來有望衝擊35萬元/噸一線。國內逆週期超前投資背景下新能源需求有望超預期放量，供需缺口將持續放大。公司手握核心資源&產能放量具備高確定性，有望享受行業長期高景氣紅利。
公司擴產計劃穩步推進，鋰價高位背景下，未來利潤有望進一步增厚。預計公司2021-2023年歸母淨利潤為1.83、2.94、3.73億元，對應PE分別為151.5、94.2、74.1。公司在手資源具備進一步開發潛力，且自治區政府支援下有望進一步整合西藏鹽湖資源開發，維持公司“買入”評級。
風險提示：鋰鹽產品價格波動風險;疫情影響終端消費需求風險;二期專案落地及投產不及預期風險;鉻鐵礦價格波動風險。
