克來機電
公司簡介
公司是柔性自動化裝備與工業機器人系統應用供應商，致力於非標智慧裝備、工業機器人系統整合的研究、開發、製造，產品廣泛應用於汽車、電子、輕工、機械等行業。公司產品可分為柔性自動化生產線與工業機器人系統應用兩大類，主要應用在汽車電子、汽車內飾等領域;從裝置功能上看，產品涵蓋裝配線、檢測線、焊接線、噴塗線、折彎線等各類非標智慧裝備。隨著業務經驗與研發技術的積累，公司在數字化系統整合創新、柔性自動化生產線工裝夾具的引數化與模組化設計、電驅動系統的精確分析計算與實驗、快速成型與模擬模擬等環節理解力不斷加深，在汽車領域做深、做強的基礎上，憑藉市場美譽度著手新的市場開拓。公司先後成為上海市小巨人培育企業和上海市高新技術企業，研發團隊曾多次獲上海市科技進步二等獎及三等獎，同時是上海市工業機器人協會的會員單位，上海市機器人學會副理事長單位。
公司的柔性自動化裝置為非標準化定製產品，銷量整體呈現波動上行。2015-2018 年，公司自動裝配生產線和自動檢測生產線銷量的 CAGR 分別達 27.1%和 10.5%，銷量實現穩步增長；2019 年，公司業務銷量略有下滑但營收仍保持正增長，主要因為隨著公司產能的增加，公司承接的裝置趨於大型化、成套化；2020 年，公司自動裝配生產線和自動檢測生產線分別實現銷量 232 臺和 29 臺，同比分別增長 231.4%和 93.3%，銷量實現大幅增長，主要因為公司新增了口罩機生產線和承接了技術難度較大的自動檢測生產線。
未來隨著公司在裝置端的主要增量來自電機的自動化生產裝置，目前公司新增訂單中佔比較高，並且仍有較多的優質可拓展客戶，隨著新能車的放量以及新客戶的拓展，增長確定性較強。
2015-2020 年，全球和國內汽車電子行業維持較快增長，全球汽車電子市場規模由 2138 億美元增加至 3025 億美元，CAGR 達 7.2%；國內汽車電子市場規模由 4270 億元增加至 6688億元，CAGR 達 9.39%。隨著汽車行業逐步發展，汽車電子需求量持續增加；此外，受益於汽車電動化和智慧化滲透率加速提升，汽車電子成本佔整車成本比例不斷升高，安信證券研究中心預計2025 年全球汽車電子規模有望達約 4000 億美元。
我們認為，未來汽車電子行業有望保持高增長，主要邏輯包括：
1）1950-2020 年，汽車電子在整車成本佔比由 1%提升至 34%，目前單車電子零部件佔整車成本仍較低，未來汽車電子在整車成本佔比仍有較大的上升空間；
2）目前低端和中高階車型汽車電子佔比分別為 15% 和 28%，遠低於混合動力車型（47%）和純電動車型（65%），傳統燃油車汽車電子佔比仍較低，未來仍有較大的提升空間；
3）隨著新能車滲透率加速提升，國內整車市場消費持續升級；
4）無人駕駛技術發展快速，汽車電子裝置佔整車成本將大幅增長，進一步提升汽車電子在整車價值佔比。
公司有望深度受益於新能車電機的高增長，以及汽車電子產業的快速發展，一方面汽車電子行業為公司自動化裝置的主要下游應用領域，另一方面隨著單車電機使用量的提升以及新能車滲透率的提升，電機行業擴產需求顯著提升，公司電機自動化裝置訂單增長確定性較強。
綜合來看，公司柔性自動化裝備業務的核心競爭力主要包括：
1）技術壁壘：公司以柔性自動化智慧裝備以及工業機器人系統應用起家，研發投入持續保持高位，擁有較強的科研支援，在專業領域的系統整合和客戶個性化定製積累深厚；
2）客戶結構優質：在汽車電子領域，公司主要客戶為國內汽車電子領域最大的供應商聯合電子以及全球汽車零部件龍頭廠商博世集團；在汽車內飾領域，公司主要客戶為全球最大汽車內飾供應商之一的延鋒。
3）客戶粘性高：企業對供應商的選擇均有嚴格標準，一旦確立合作關係，不會輕易變更；此外，與領域內龍頭企業合作，有助於公司未來業績的穩定發展。
克來機電 2020年漲幅105%，21年漲幅-22.26%，目前階段調整還未結束，建議在35元-36元附近多加關注，目前市值95億，估值71倍，最近4年業績除了21年受疫情 缺芯影響 前面業績增速都在29%以上，根據機構預測未來2年業績增速都在40%以上，當前股東總人數只有1.2萬人，社保基金406入駐十大股東。
當前股價36.38元，市值94.9億，東財市盈率143.7。
22年股價應在48元-64.5元之間。126億市值-168億市值。
注：以上內容不構成買賣依據，據此操作，風險自擔，盈虧自負。
