鄭煤機已經在股票池呆了數年，筆者一直熟視無睹。翻看過去一年的股價走勢，也一直是“螺螄殼裡做道場”。利用元旦假期，筆者對鄭煤機進行了初步瞭解，越研究越心生歡喜。發現它以前呆在本人的股票池，簡直是明珠投暗、暴殄天物。
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對照優秀基本面，其市場估值卻一直不高。這種強烈反差，勾起了筆者對其深入探索的興趣。綜合研究心得，主要在於市場對它存在“三大預期差”：
一是主業定位的預期差。或是被股票名字所誤導，也或是被煤機市場的龍頭地位所掩蓋，市場一直把鄭煤機的主業定位在黑大粗的煤炭機械製造業，完全無視其汽配板塊與煤機板塊比翼雙飛的產業格局。2020年，其煤機板塊實現營收109億元，而其汽配板塊實現營收149億元，汽配板塊營收已佔公司近六成，成為其名副其實的第一大主業。因此，其估值更應考慮汽配產業的平均市盈率，從而更準確地反映公司價值。另外，就其煤機板塊而言，營收和扣非淨利均穩健增長，特別是其扣非淨利逐年大幅增長，2020年更是翻倍，遠非一般傳統機械製造業可以相比。僅就煤機板塊來估值，難道不應給予與其龍頭地位和成長性相適應的溢價？
二是商譽減值的預期差。前期鄭煤機透過收購亞新科和SEG進入汽配產業，形成了一定的商譽。由於重組整合的陣痛與全球疫情的干擾，所購標的業績未如預期，近兩年公司出於審慎原則對其計提了商譽減值。雖然公司淨資產商譽佔比較低（現存5億元，淨資產佔比3.49%），不會對公司年報造成重大影響，但依舊成了投資者的心魔。從經濟學上講，凡是優質資產的併購，必會產生商譽；只有劣質資產，才會打折甩賣，甚至出現免費送、一元賣現象。同類案例如均勝電子，其併購汽車安全類資產產生巨大商譽（71.69億元，淨資產佔比49.61%），所購資產業績欠佳，市場也一直對其商譽減值存在疑慮。然而，最近均勝安全在引進國資戰投基金二期時，不但沒有減值，反而還有所升值。金融資本就以這種最簡單、最粗暴的方式解除了市場的疑慮，反證了併購擴張的成果。基於此例，如果鄭煤機汽配板塊引入戰投基金，其估值又將如何？
三是產業轉型的預期差。鄭煤機近年來的產業轉型成果豐碩，其煤機業務成套化、智慧化、國際化發展，進一步鞏固了龍頭地位；其汽配產業透過低成本轉移、電動化轉型，也開始走出重組磨合期。特別是前期在長沙、長春投資建設兩大基地之後，近年又先後投資5億建設新能源汽車技術全球研發中心，投資4.2億建設索恩格工業園二期，投資3億元創辦汽車電動系統公司。產業佈局由國外向本國轉移的步伐之快、產品結構由以內燃機零部件為主向以新能源汽車零部件為主轉型的力度之大，足以彰顯其轉型發展雄心。在這麼良好的發展勢頭面前，我們還能視而不見？
基於三大預期差，本人是否該決策投資買入，請聰明的你告訴我！
（個人觀點，不作參考）
