老齡化對中國和美國而言是通脹，對日本是通縮

在聖誕節前的週末，美國宏音（Macro Voices）推出了一集新的播客，邀請的嘉賓是美國戰略經濟學家傑西·費爾德。

費爾德談到他對通脹與通縮的市場辯論，目前的全球通脹一直處於高位，但是美聯儲之前一直認為通脹是暫時的，還有一些市場人士認為，未來主導經濟的不是通脹，而是通貨緊縮。原因就在於出生率不斷降低以及老齡化，就好像日本曾經經歷過的那樣。

對此，費爾德表示老齡化對日本是通縮，但是對中國和美國而言很可能帶來的是通脹。為什麼會這樣呢？

老齡化對於中美與日本的不同

原因在於中國、美國與日本的老齡化可能有著本質的不同。

日本的老齡化有一個顯著的特點，那就是日本的這些老人在退休之後往往還活躍在工作場所，他們並沒有退出職場，而是仍然在製造產出。同時因為日本的股市和房地產泡沫破裂，摧毀了他們的家庭經濟，以至於消費始終無法提振。

產出增加而消費減少，是日本老齡化帶來通縮的根本原因。此外還要加上中國可以向生產成本更低的中國進行進口（許多日本工廠把生產移到了中國，從而降低了生產成本，反向以更低的價格出口到日本），這些原因中和導致了日本經歷了20年的通縮。

但是中國，與美國的情況不同。

費爾德認為：中美退休的嬰兒潮一代集體離開了勞動力市場，他們是真正的退休，絕大多數不會再回到工作崗位，並帶走之前10年的最大蛋糕。相對於非工作人口，工作人口的下降是一種“通脹力量”。

中國和美國的退休潮，沒有經歷過像日本那樣的金融危機，他們在美國股市和中國房地產市場的最高點退休，你很難想象美國人會像日本人那樣傾向於工作，而不是消費。而中國也是一個消費主義更接近於歐美，而並非日本那樣的國家，何況中國目前的經濟政策是建立內外雙迴圈，要打通國內的消費渠道。

所以中國和美國的老齡化，更多的是一種消費的通脹力量，而不是像日本那樣是一種通縮的力量。再加上中國勞動力成本的上升，以及原材料價格的上漲，中國製造不可能永遠便宜，這也是未來全球通脹的一個重要原因。

費爾德說道：

（要想避免通脹）除非是金融危機之後，導致很多嬰兒潮一代被迫留在勞動力市場。他們不能退休，因為他們的退休賬戶受到了衝擊，所以他們必須在勞動力中呆得更久，增加一段時間的勞動力供給，能起到反通脹的作用。

此外，費爾德還對債務作為一種抑制通脹力量的影響提出了警告：

當你說到債務是另一種抑制通脹的力量時。我想這對像我這樣的人來說是正確的，如果我們負債太多，我們就必須削減開支，損害需求。但這對每個人都是正確的，除了政府，你知道，他們可以印錢來貨幣化債務。

他還說到：

你知道，當債務佔 gdp 的比例，達到一定水平時，對於那些不能逃脫印鈔的國家來說，通常都是個問題。美國政府在過去的幾年裡一直逍遙法外，你知道，現在已經好幾年了。很明顯，發行4到5萬億美元的新債務，讓美聯儲全部買下，這是絕對的通貨膨脹。

費爾德的說法是一個有趣的視角，他透過生產與消費的關係，以及貨幣與商品的關係，這兩方面來論證的。

中國的60後嬰兒潮一代退休之後，是否會再進入生產領域，就像日本那樣？還是像美國那樣，成為一種純消費的力量。而中國的勞動力人口確實在減少，這在長期來看確實是通脹力量。但是，我認為也不能忽視經濟減速對於居民收入的影響，尤其是房地產的收縮具有極大的財富破壞性。