12月3日，2021中國企業家博鰲論壇·國際黃金市場年度峰會在博鰲舉辦，經濟學家任澤平出席會議並發表主旨演講。
任澤平指出，2022年的經濟形勢可用四個關鍵詞概括：對世界經濟來說，關鍵詞是雙週期；對中國經濟而言，核心是穩增長；對新經濟來說，核心是新基建；對老經濟而言，核心是房地產軟著陸。
房地產、老基建和重化工時代已經落幕了，未來20年靠新能源、新基建、數字經濟來代替過去的房地產、重化工業和傳統行業，新的三大支柱已經越來越明顯。
我們看到貨幣政策從以前刺激房地產變成現在刺激新基建、新能源，央行碳減排支援工具給了一萬多億的降息再貸款，利率很低，後來又給了兩千億支援煤炭清潔使用。中國經濟在新一輪穩增長的背景下，也在兼顧培育新的增長動能。
我們正面臨全球大滯脹，去年美國經濟負增長，但是美國房地產、大宗商品、股市甚至比特幣暴漲，就是因為貨幣超發。全球大滯脹的背後是貨幣超發，主要三種手段：零利率或負利率、QE、直升機撒錢。
最近大家所看到的國內輿論事件、媒體事件，背後深層次的是民粹主義回潮，包括美國川普現象、逆全球化、中美貿易摩擦等等，都是因為民粹主義的回潮。背後的原因是什麼呢？背後的原因就是貨幣超發所帶來貧富大幅拉大，經濟基礎決定上層建築和意識形態。
新基建是有時代烙印，以前的新基建是修路、架橋、建機場，現在的新基建是新能源汽車、充電樁、數字經濟、人工智慧、工業網際網路、資料中心等等，包括民生和制度的新基建。
我們經常講正在下一盤大棋，新能源很可能是最大的一盤棋，關係到我們的能源安全、全球科技競爭制高點，以及中國經濟的新引擎、新支柱、新未來。
以下為演講實錄：
尊敬的各位來賓、女士們、先生們！歲末年初，展望來年，過去這一年我們經常講複雜多變，客觀講過去這一年確實發生了很多的事情，比如說全球大通脹，大家可以看到中國以及全球的大宗商品價格創了歷史新高。
美國最新的通脹資料破6，美國居民消費品價格到了6%以上，中國的CPI如果超過3就是警戒線，美國的CPI都破了6，中國PPI資料10月份超過了13.5%。如果要概括的話，今年我看一個很重要的關鍵詞是“通脹”。這個通脹的原因是什麼？我看11月30號美聯儲主席鮑威爾釋出了對美國貨幣政策的看法，講通脹不是“暫時”的。因為美聯儲在今年初講通脹是暫時的，不用擔心美聯儲可以繼續放水維持寬鬆的貨幣政策，大家知道在過去兩年尤其是去年，美國啟動了無上限的QE，零利率和直升機撒錢，不僅是黃金，美國的股市創歷史新高，美國的房價也創歷史新高，原因是什麼？就是通脹，通脹的背後就是貨幣的嚴重超發，通脹就是對貨幣超發的懲罰。
全球正面臨貨幣超髮帶來的後果。當然與此同時我們看到，中國在積極謀求脫離對貨幣超發的依賴，建立貨幣和財政紀律，開始推動供給側改革，開始推動高質量發展，包括新基建取得卓有成效的成果。當然傳統行業也帶來了代價和陣痛，今年是房地產最冷的寒冬，已經有十幾家大型房企，出現了現金流的風險。
這就是過去一年我們所看到的全球大通脹，世界各國都站在政策的轉折點上，面臨重大抉擇，是繼續依賴貨幣還是轉向改革。
今年初，我提出2020年的三大關鍵詞是“通脹預期、流動性拐點和風格切換”，今年最主要的矛盾可能是通脹預期。
站在歲末展望來年，給大家分享一下我們對未來中國經濟政策新的挑戰與機遇的看法。
先來看一下當前國內外經濟形勢，每到年底大家都要分析經濟形勢，對於明年大家眾說紛紜，每一年大家經常講錯綜複雜，我相信都有它的主要邏輯和線索。我們要抓住主要矛盾，對於明年我想用四個關鍵詞來概括，分別代表世界經濟、中國經濟、新的機遇和新的挑戰。哪四個詞？世界經濟是雙週期，中國經濟核心是穩增長，新經濟核心是新基建，老經濟核心是房地產軟著陸。
對於明年四個關鍵詞，雙週期、穩增長、新基建和軟著陸。
先來看第一個關鍵詞，雙週期。怎麼看清世界錯綜複雜的形勢，大家可以看到最近美國經濟、中國經濟，包括美國和中國的貨幣政策出現了分化或者週期錯位。中國試圖穩增長，美國實行將近兩年貨幣寬鬆，要開始啟動貨幣政策正常化，出現了分化以及最近美元指數的上漲。
大家會看到現在全球一個很重要的特點就是中美經濟的分化，其實在今年二季度以後中國經濟經過復甦重新進入到下行的通道，我後面會給大家講。但是美國的經濟現在還處在通脹高位，甚至有點過熱的苗頭。從貨幣政策非常清楚，從去年下半年中國貨幣政策已經正常化，甚至今年上半年中國貨幣政策、信用政策整體是收緊的，今年11月份美國才剛剛開始貨幣政策正常化的程序。簡單來講，中國的經濟週期大致領先美國經濟週期三個季度，包括貨幣政策也領先於它三個季度，背後的原因是中國在抗擊疫情以及復工復產領先美國三個季度。
大家知道去年疫情比較嚴重中國是一季度，進入到三月份快速復產復工，經濟恢復。去年一季度GDP是負1.8%，二季度回到正3.2%，一個季度之間經濟增速差了10個點。但是去年大家知道一季度甚至二季度美國麻痺大意，包括採取的抗疫策略去年美國是不成功的。美國一直到去年底今年初改變了抗疫策略，當然大家知道川普失敗是因為抗疫失敗，去年底今年初疫苗接種，美國開始走出了低谷。
看世界經濟一個很重要的特點就是中美經濟的錯位，或者說雙週期，以前不存在，以前在全球化背景下大家復甦都復甦，加息都加息，現在不一樣了。
但是大家也爭議，即使美國面臨如此嚴重的通脹，恐怕美國的貨幣也是易松難緊，歷史上有鷹派美聯儲主席像沃爾克，只要通脹起來貨幣就緊，改變了1972年佈雷頓森林體系崩潰後全球對美元的不信任。這一次拜登起名鮑威爾繼續擔任美聯儲主席，我認為一個很重要的原因就是延續美國偏鷹派、偏溫和的貨幣趨向，後面拜登好幾個事還沒幹。當時他承諾了三件事，第一件事對富人徵稅，第二件事對窮人減稅，第三件事刺激基建，在新一代資訊科技、新基建、綠色能源、低碳經濟領域與中國競爭，1萬億多億印鈔票。
看中國的情況，中國復工復產走在了全球的前列，經濟從去年二季度開始復甦，去年中國經濟增長是2.3%，很多朋友會問2.3%不高，但是我跟大家講去年歐洲、美國是大幅負增長，超過美國增速將近10個點。我再說一個數據，2019年的時候，中國相當於美國經濟規模66%，到2020年末相當於是70%以上，一年時間中美經濟規模縮小4個百分點。
全球經濟這麼差，貿易基本都中斷了，中國出口高達兩位數，原因是什麼呢？很簡單，中國抗擊疫情相對比較成功，中國有世界上相對最完整的供應鏈。
第二個關鍵詞，穩增長。在今年初對房地產採取了三道紅線，包括地方債務的15號文，金融收緊，今年M2社融是明顯回落。從今年5月份以後經濟開始放緩，今年進入8、9、10月份經濟出現加速放緩跡象，看到最近國務院常務會明確講，經濟出現了新的下行壓力，重提“六穩”“六保”。穩增長、穩投資、穩就業等等現在重提，面對經濟新的下行壓力，未來穩增長是國內經濟以及國內財政貨幣政策的主線。
最近地方專項債發行出現反彈，未來基建投資將略有回升。央行出臺了高達萬億級的碳減排支援工具，因為房地產老基建和重化工時代已經落幕了，未來20年靠新能源、新基建、數字經濟來代替過去的房地產、重化工業和傳統行業，新的三大支柱已經越來越明顯。
我們看到貨幣政策從以前刺激房地產變成現在刺激新基建、新能源，碳減排支援工具給了一萬多億的降息再貸款，利率很低，後來又給了兩千億支援煤炭清潔使用。大家留意中國經濟在新一輪穩增長的背景下，也在兼顧培育新的增長動能。
未來中國經濟正在啟動新一輪穩增長，財政貨幣政策對市場、投資者將更加友好。
第三個關鍵詞，新基建。中國經濟結構正在發生最近20年以來最大的變化。大家想想20年前，中國經濟成長性行業是什麼呢？是1998年房改，2001年加入WTO，尤其是快速城鎮化發展，資本市場講的“五朵金花”，鋼鐵、建材、冶煉，是20年前中國經濟發展的驅動力。到了今天中國傳統經濟像房地產遇到了轉型的挑戰，一定要實現軟著陸，因為佔比還非常大，與此同時裝備製造業高科技行業保持了高速增長。在全球包括中國經濟這兩年面臨疫情的背景下，可以看到中國的高新技術行業保持了兩位數增長，這些高新技術行業具體是數字經濟、新能源，看到中國的新能源車出現了爆發式增長，看到新能源行業的電池龍頭公司突破了1萬億市值，美國首富也是新能源領域誕生的。
今年前三季度新能源汽車銷了210萬輛，根據中汽協預測，今年突破300萬輛。這個行業像2000年初房地產、重化工業，每年翻倍增長，最大的阻力是缺晶片、產能不夠，根本不缺市場。中國每年銷售汽車大約是2500萬輛，如果今年300萬輛滲透率超過10%，按照工業消費品發展的規律一旦超過10%就進入爆發式增長。從0到10%可能需要10年，從10%到30%可能只需要3-5年。可以看到這一行業出現爆發式的增長，而且新能源鏈條是萬億級的賽道，上游材料、中游三電技術、下游整車製造等等。
“長滯脹”，年初美聯儲主席鮑威爾認為通脹是暫時的，貨幣會繼續寬鬆支援美國經濟的恢復，但是現在美聯儲不得不承認通脹可能不是暫時的。通脹不是暫時的是什麼？可能在相當一段時間存在。政客的話大家姑且聽之，從經濟學上來講事情非常簡單，放了這麼多年貨幣還想通脹是暫時的，違背不是最基本的經濟規律，違背的還是能量守恆定律。
貨幣超發，這是一個全球貨幣超發的時代，年初大家知道世界宏觀經濟圈討論一個詞，“MMT”現代貨幣理論，就是所有的事情都可以靠放貨幣來解決，包括財政赤字，也可以稱為“貨幣萬能理論”，這是非常危險的理論，為什麼被熱議呢？因為是政治家需要，很多國家政府需要這樣的理論。大家知道中國沒有這樣，但是像美國、歐洲一些國家債務高企的國家，可能面臨到貨幣超法的陷阱。
全球在相當長一段時間面臨通脹，大家有沒有感覺到今年不僅大宗商品在漲，除了豬價沒漲都漲了。最近菜價也在漲，明年中期前後豬價也可能會漲。豬週期3-4年，從今年初豬價掉下來已經一年。
為什麼我們面臨全球大滯漲，原因是什麼？看這張圖（PPT），黃色這條線是美國的廣義貨幣量增速創了20年新高。超發貨幣有三種手段，第一種是零利率、負利率，價格手段，這幾年歐洲是負利率，美國是零利率。負利率是罰息，歐洲一些國家負利率。為什麼出現？政府或者中央銀行鼓勵居民去消費，鼓勵企業去投資，別把錢放在銀行。第二種手段是QE，去年川普政府推出了無上限QE，美國就業有問題不斷印鈔票，買企業債券和商票，直到今年11月份美國提出逐步退出美聯儲購買債務的規模。美聯儲直接印鈔票買企業債券，貨幣超發。第三種手段是“直升機撒錢”，在家裡什麼事沒幹，直接在賬戶上發幾千美元，鼓勵消費，甚至固定時間半年不用失效。大家發現，去年美國經濟負增長，但是美國房地產、大宗商品、股市甚至比特幣暴漲，就是因為貨幣超發。
美國廣義貨幣供應量增速創了20年新高，中國這一輪貨幣控制的效果還是非常好的，沒有像美國一樣這麼不負責任。我們廣義貨幣供應量增速大約是8%-10%。中國過去也是貨幣超發，這幾年剛剛降下來。這就是金融去槓桿，在過去10多年這個曲線可以拉更長，拉到90年代，可以看到中國M2增速年均增長15%。中國過去二三十年廣義貨幣供應量以15%速度在增長，對每個人意味著什麼？對做資產配置意味著什麼？我先給大家簡單說。
如果這個社會以每年15%的速度印鈔票，意味著現金類資產，現金或者銀行活期存款以15%速度貶值。
今天是黃金峰會，世界貨幣體系講起來很簡單，最早大家知道金本位，那時候超發貨幣很難。中國古代有銅錢，後來由大錢變成小錢就超發貨幣了。但是在金本位超發貨幣很難。後來二戰以後建立了布林頓森林體系，新的貨幣體系誕生了，代表戰勝國的利益，什麼概念呢？黃金與美元掛鉤，世界上所有的貨幣與美元掛鉤。以前叫美金不叫美元，世界各國有美元儲備，可以換成黃金。但是很遺憾二戰以後，美國在世界當中經濟重要性下降，美國的貨幣紀律不行，到處亂打仗，大量的債務上升，世界各國不再相信美元能夠兌換黃金。像法國等等不斷把他們所持有的美元換成黃金，當時尼克斯總統時期，一看這樣兌換下去美國的黃金儲備不足以支撐黃金的兌換，在1972年宣佈不再與黃金掛鉤。美金從黃金變成美金，現在拿的只是一個紙鈔，全球進入到信用貨幣的時代。
進入信用貨幣時代，印鈔票不用受束縛，1972年以來尤其是在過去幾十年，全球進入到大幅貨幣超發時代，中國只是相對比較好，世界各國都是這樣。當然我們沒有時間展開講，這帶來了一系列的問題，在過去四十多年，全球資產價格的上漲是非常猛烈，也成就了像巴非特這樣的人，也帶來了全球貧富差距、收入差距拉大。現在全球基尼係數相當於一百年前的水平，創了歷史新高。
最近大家所看到的國內輿論事件、媒體事件，背後深層次的是民粹主義回潮，包括美國川普現象、逆全球化、中美貿易摩擦等等，都是因為民粹主義的回潮。背後的原因是什麼呢？背後的原因就是貨幣超發所帶來貧富大幅拉大，經濟基礎決定上層建築和意識形態。
最近這幾年中國透過金融去槓桿控制貨幣。但不可否認在過去幾十年中國也是以年均15%的速度在印鈔票。我再說一個數字，大家猜一猜過去四十年，從80年代到現在中國廣義貨幣供應量增長了多少倍？有沒有朋友以前算過？增長了418倍！中國的實際GDP增長了256倍。如果用貨幣供應量減上實際GDP增長就是貨幣超發率，每年以6.1%的速度在超發貨幣。十幾年前2008年北京房價也不過1萬塊錢，增長了8-10倍，二線城市杭州、成都、博鰲的房價十年漲了多少，包括三亞房價現在都三萬多，博鰲有的也兩萬多。大家想想80年代有錢人的象徵是什麼，那時候叫萬元戶。
“新基建”正成為中國新的增長引擎，十四五規劃包括政府工作報告都提出。新基建是有時代烙印，以前的新基建是修路、架橋、建機場，現在的新基建是新能源汽車、充電樁、數字經濟、人工智慧、工業網際網路、資料中心等等，包括民生和制度的新基建。
中國在清潔能源、網際網路覆蓋、研發強度、基礎教育、單位GDP能耗、PM2.5跟發達國家還有差距，這差距意味著我們的潛力。未來中國經濟新的支柱產業大機率可能會在新能源包括數字經濟這些領域誕生，而且這些領域大家知道中國還是有一定的優勢，這也就是為什麼公共政策正在發力的地方。從1G、2G到現在5G，5G新型資訊基礎設施為智慧經濟的發展和產業數字化轉型提供底層支撐。網際網路發展的盡頭就是元宇宙，什麼叫元宇宙呢？比如今天開會大家都不用現場了，戴一個眼鏡，線上會議比如各種影片系統，還是靜態的，戴上每個人的表情，甚至給朋友拍拍肩膀都能感覺到。新一代資訊科技出來以後，未來無人駕駛、共享出行都會出現，帶來的產業都是萬億級的。
剛才講到新能源革命，第一次能源革命是蒸汽機帶來了火車和煤炭大規模使用，第二次能源革命是內燃機的發明，帶來了汽車和石油、天然氣大規模使用。第三次能源革命是電動車尤其是動力電池的發明，帶來了可再生能源的大規模使用。
大家知道第一次能源革命英國超過了荷蘭，第二次能源革命美國超過了英國，第三次能源革命中國有可能彎道超車。中國正在發展新能源，我們經常講正在下一盤大棋，新能源很可能是最大的一盤棋，關係到我們的能源安全、全球科技競爭制高點，以及中國經濟的新引擎、新支柱、新未來。中國的石油依賴度70%，大部分石油靠進口。大部分石油進口從馬六甲海峽，從中東進口。大家可以看到如果哪天地緣政治存在不確定性，現在中美貿易摩擦，美國把中國作為最有力的戰略競爭對手，中國70%的石油進口可能面臨挑戰。大部分的原油又是被交通、汽車領域使用，如果未來能源轉為可再生能源，比如說光伏、風力發電就會不再那麼依賴外部的能源。
大家知道中國多煤少油，中國有一個資源非常豐富，在西部大沙漠，那些資源將是太陽能發電的沃土。
剛才講中國新能源車也是爆發式增長，中國的電池已經佔據了前三強之一，而且像寧德時代成為了銷冠，像我們比亞迪也是不錯、排在前面。新能能源最重要的技術是電池，也是最大的成本和重量。新能源車的銷售新勢力快速增長，比亞迪、蔚來、小鵬等，我們已經幹了一二十年，而且在全球相對比較領先。
這是我講的主要觀點，大致給大家做簡單的總結，世界經濟是中美的雙週期，國內未來一年主要邏輯應該是穩增長，國家釋放了非常清晰的訊號，穩增長主要的抓手是新基建。在發展新經濟、新能源、新基建、數字經濟的同時，要讓傳統行業，尤其是房地產相關行業實現軟著陸。
女士們、先生們，我們深信市場經濟的理念已經在這個國家紮根，中央領導集體展現了推動改革的勇氣和決心，我們深信經過改革轉型之後的中國經濟前景將更加光明，謝謝！
