國泰君安期貨研究所2022年鐵礦石年報觀點摘要
我們的觀點：2022年鐵礦石供需格局進一步轉弱，供需兩端整體呈現出雙減格局，需求減量大於供給減量，過剩壓力加大，同時高低品供應結構發生改變，低品礦供應減量或大於中高品，價格重心及高低品價差均有進一步下行的壓力。
我們的邏輯：供應方面，受價格下跌的影響，近三年來鐵礦石供給端的高增長或面臨終結，2022年主流四大礦同比增量3000萬噸，而非主流及國產礦同比減量4500萬噸，供應合計下降1500萬噸；需求方面，國內受到限產影響，鐵水產量有進一步下行的壓力，國外鐵水產量基本見頂，預計2022年國內鐵礦石需求同比下降3838萬噸，海外鐵礦石需求同比下降1240萬噸，需求合計下降5078萬噸。綜合供需兩方面來看，2022年鐵礦石供需雙減，且需求減量更大，鐵礦石過剩壓力進一步加大。
由於價格下跌可能會對2022年鐵礦石供應端產生比較大的衝擊，其中結構的變化也值得關注，2022年供需的持續轉弱需要透過價格下跌來擠出部分供應，而2019-2021年主要的供應增量來源集中在非主流和國產礦，而這部分增量未來或面臨持續擠出。從品位結構來看，非主流供應在低品中佔比較高，低品礦減量或更為明顯，而中高品粉礦主要集中在四大礦山，受到價格衝擊導致減量的機率較小。由此可能帶來供給端中高品資源和低品資源的供應分化，從而導致高低品價差的進一步收縮。
總體而言，2022年鐵礦供需的進一步轉弱將帶來價格重心的進一步下移，90美金/幹噸以上的高成本供應增量將面臨擠出，市場可能長時間在70-90美金/幹噸的供應低彈性區間執行以調節供需關係，另外，高低品價差的進一步收窄可能會帶來期貨定價基準的切換，從價差角度而言，低品與中品和高品價差仍處於歷史上高位，價差仍有較大的壓縮空間。
投資展望：我們預計2022年普氏指數核心價格區間為60-130美金/幹噸，全年均價為85美金/幹噸，對應國內鐵礦石期貨波動區間為450-750元/噸，全年以逢高拋空思路為主。
銀河期貨研究所2022年鐵礦石年報觀點摘要
結論及策略
綜上，我們按照2021年生鐵日均產量232萬噸做對照，2022年產量超過此水平的機率較小，因此鐵礦供需整體仍將呈現寬鬆格局，全年將繼續呈現累庫趨勢，預計2022年政策干擾將弱於今年，節奏將由鋼廠生產強度決定，預計高點會在二季度出現，年度均值在100美金附近。
策略：
單邊策略：下游鋼廠將面臨補庫週期，在鋼材產量恢復前價格整體將會呈現震盪偏強的走勢，預計二季度會出現高點，長線建議可考慮偏空操作。
套利策略：雖然當前鐵水產量仍在低位徘徊，但市場對2022年復產預期強烈，3月以後北方也面臨復產情況，可關注5-9正套的操作機會。
中信期貨研究所2022年鐵礦石年報觀點摘要
需求端，我們認為在地產需求偏弱、出口有下行壓力的情況下，預計 2022 年 國內鐵水產量同比下滑約 2500 萬噸，而海外鐵水產量隨著經濟復甦接近尾聲預 計基本持平，2022 年鐵礦需求仍將下滑。但在 2022 年上半年的傳統旺季中鋼材 需求預計將邊際修復，且“2+26”城市採暖季結束後鋼廠有復產預期，屆時有望 短暫重新提振鐵礦需求。 供給端，2022 年鐵礦供應以四大礦山為主力，增產約 3300 萬噸；國產礦基 本持平；低品非主流礦預計供應下滑約 900 萬噸，全年鐵礦供應預計增加約 2400 萬噸。 整體來看，若鐵礦繼續維持當前價格，則鐵礦全年仍將明顯過剩，寬鬆格局 難以改變，上半年在房地產政策改善預期下，需求或有短暫支撐。
展望未來，在“碳達峰、碳中和”的大背景下，隨著我國鋼鐵需求逐步見頂， 同時廢鋼對鐵水的替代效應逐步顯現；而海外經濟在今年得到恢復後，鐵水需求 也難再有明顯增量。從長期來看，全球對鐵礦需求或將逐步減少。供給端，淡水 河谷與力拓尚有產量恢復預期；必和必拓與 FMG 仍在擴張產能；以 MRL、Bamin 與 Champion Iron 為代表的非主流礦山仍有擴產計劃，當前價格下鐵礦供應仍有增 量預期。整體來看，鐵礦未來將趨於過剩，需要透過價格重心繼續下移進一步壓 制非主流礦產量來保持供需平衡。
廣發期貨研究所2022年鐵礦石年報觀點摘要
透過梳理鐵礦石基本面，全球鐵礦石供應存增量，預計2022年四大礦山產量增加1000-2000萬噸，同時經過了2021年上半年全球鋼廠產量高位的考驗，鐵礦石供應彈性大。需求端看，全球對鐵元素的需求階段性見頂。海外鋼廠月度產量自7月份峰值後延續下滑態勢；因雙碳政策影響，中國粗鋼產量面臨天花板，產量難有上升空間。全球鐵礦石供需面呈現邊際趨松狀態，鐵礦石價格中樞將有所下移。
國內鐵礦石主要矛盾還在需求端，中國限產政策依然是2022年鐵礦需求最大幹擾項。分節奏看，05合約的鐵礦需求有環比上升預期，上半年海外礦山發貨容易受到季節性天氣影響，在鋼廠限產政策不加嚴的假設下，5月合約鐵礦定價將比1月有所上升；而I2210和I2301合約定價將或將受供需趨松基本面影響，價格重心回落。
東證期貨研究所2022年鐵礦石年報觀點摘要
2022年供應：全年微增600萬噸，結構上高品增產低品減產
2022年鐵礦總產量預計小幅增加600萬噸。其中，Vale增加1000萬噸，其他三家微增。減量來自印度在內的非主流發貨，大約2200萬噸。600萬噸增產中， 65％以上高品礦增產2400萬噸，中低品礦減產1800萬噸。高低品礦供應端收斂，疊加需求惡化下全球鋼廠利潤中樞下移，中高品礦價差預計有所縮窄。
★2022年需求：外需小幅回升，國內需求前低後高
2022年，預計國內粗鋼產量-3.9％，鐵水產量-3.6％。考慮地產政策—銷售—開工傳導滯後期，實質性用鋼需求改善最快預計到2022H2,2022H1需求更多依賴基建託底，大幅改善暫難看到。海外鋼鐵需求中，隨著全球晶片緊缺改善、下游產業鏈補庫，海外鐵水預計小幅增長1％-3％。若礦價維持年末的120美金，國內需求-3.6％，對應2022年鐵礦過剩量約7000萬噸。平衡表推演後，22Q1港口庫存基本持平，Q2開始或將面臨港口庫容不足的限制。因此，年度礦價中樞需要下移解決供應過剩。
★定價：70$-80$支撐不破，估值區間跟隨鋼廠利潤
礦價年度供需邊際走弱，但價格方面，2021年打到過的最低80美金已經到達當下成本支撐。礦價難以回到2016-2017年50-60美金低位的原因在於運費和低品折扣高企。考慮運費和折扣變化，印度礦盈虧點提高至120美金，巴西中小礦盈虧點提高至70-75美金。
同時，隨著中高品結構性分化嚴重，市場更多是交易鐵礦的結構性需求，而非總量。鋼廠高利潤結構下，僅有中高品礦可以參與定價。考慮2022年成材終端需求難以大幅改善，若鋼廠供應端無主動縮減保證利潤，則礦價整體向成本邊際收斂；若鋼廠維持主動減產保價，則礦價（普氏）中樞抬高，低品結構性擠出化解總量過剩。
永安期貨研究所2022年鐵礦石年報觀點摘要
① 供需展望：2022年，鐵礦石主流礦山供給仍有增量，非主流礦山產量或將微增，內礦產量將有所下滑，需要關注到價格對非主流礦山產能的擠出效應；海外需求持平，國內在碳中和、碳達峰背景下廢鋼的替代效應將進一步抬升，預期鐵礦石需求將小幅收縮，整體鐵礦石全球平衡表將表現為寬鬆格局；
② 行情展望：當前靜態評估，鐵礦石處於供需偏寬鬆的狀態，港口庫存持續積累，螺礦比處於歷史高位，整體礦價將表現為跟隨成材。但動態來看，鐵礦石需求端變數較大，國內需求存在不確定性，將極大影響礦石需求的環比變化。展望2022年行情，鐵礦石相對估值低位，驅動偏弱，鐵礦石行情將表現為跟隨成材，節奏上需要密切關注鋼廠生產行為，供需寬鬆格局下，較難走出獨立行情
建信期貨研究所2022年鐵礦石年報觀點摘要
21 年鐵礦石價格由高位震盪轉快速下跌主要有市場對於美 國縮減購債逐漸退出 QE 的預期影響以及國內粗鋼限產趨 嚴，國內需求快速下降的原因。以上影響因素或將延續至 明年，預計明年礦價難以回升至高位。
供給端，四大礦山三季度合計產量為 304114 萬噸，累計四 大礦山合計產量同比仍增長 2.32%，預計今年年末四大礦山 產量同比維持增加。進口角度方面，鐵礦石進口量累計同 比下降 4.19%，從鐵礦石的產量與進口角度來看鐵礦石供過 於求。 Ø 庫存端，自 6 月中旬以來，國內 45 港港口鐵礦石庫存持續 累 積 ， 11 月 19 日 達 15106.19 萬 噸 ， 同 比 去 年 增 加 了 18.22%，而 247 家鋼廠庫存方面，鋼廠庫存自 5 月底開始 快速主動去庫，11 月 19 日達 10669.28 萬噸，同比減少 3.57%。鐵礦石供過於求，港口庫存累計至歷年同期新高， 而鋼廠雖有補庫，但仍較去年同期偏低。
需求端，工信部於去年底重點提到，圍繞碳達峰、碳中和 目標節點，鋼鐵行業作為能源消耗高密集型行業,要堅決壓 縮粗鋼產量,確保粗鋼產量同比下降。目前粗鋼累計產量已 達同比不增加的水平，年底月度產量較往年存在回升空 間，但在粗鋼限產政策趨勢下，預計回升空間有限。 Ø 基於目前的房企土儲和政策監管來看，新開工伴隨銷售的 回升速度將會降低。按照新開工年初回升，年中回升至高 位的歷史規律來看，新開工的回升或將低於 18 年的水平。 因此，粗鋼的產量將不會回升至往年水平，而對於鐵礦石 來說，下游需求雖然存在見底回升，但從終端消費的傳導 來看，回升空間及幅度有限。 Ø 國常會指出要保持宏觀槓桿率基本穩定，政府槓桿率要有 所降低，因此在基建方面的支出預計年內難有大幅的回 升。 從鐵礦石的需求角度來看，10 月粗鋼已達累計同比不增的 目標，相較於去年同期，粗鋼年底產量存在一定的回升空 間，但粗鋼限產政策力度不減，因此預計鐵礦石價格會有 所反彈，但反彈空間有限，具體需要關注下游粗鋼生產情 況。透過對房屋新開工面積以及基建情況的分析預計明年 下游終端房地產需求疲軟，年初需求的回升速度不及往 年，基建投資力度亦難有大的增加。而國內外鐵礦石產量 或將有所增加。預計明年鐵礦石價格整體偏弱
弘業期貨研究所2022年鐵礦石年報觀點摘要
主要觀點：2021 年，鐵礦石呈現出先漲後跌的走勢，上半年由於終端需求旺盛，鐵水產量維 持高位，盤面價格創出歷史新高，隨著下半年各地壓降粗鋼產量政策的落地，礦石需求走弱， 導致盤面價格出現明顯下行。近期由於宏觀政策面偏向回暖，地產基建領域投資預期出現邊 際好轉，市場對鋼廠復產預期增強，礦石需求存在一定的支撐，但進口港庫存持續重新整理高， 整體供需寬鬆。
策略：2022 年，淡水河谷產量有所提升，而非主流礦預計將有所減少，整體供應較為平穩。 在雙碳的大背景下，需求減量的大趨勢不變，整體供需寬鬆。但由於近期宏觀政策面有所回 暖，且明年經濟要穩字當頭，鐵礦石需求存在邊際改善，仍會有階段性反彈的機會。
