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能源變革加速 風光儲持續景氣
近日，2022年全國能源工作會議召開，會上提到，加快能源綠色低碳發展，加強政策措施保障，加快實施可再生能源替代行動。
從一系列頂層規劃來看，風電、光伏的發展不再單純地從產業本身來預測，而是應該站在新型電力系統中電源側重要組成部分的角度看待其發展意義。此外，為了實現“雙碳”目標，到2030年，風電、太陽能發電總裝機容量需達到12億千瓦以上。儘管，2021年新能源行業的發展遇到了一些障礙，但從2022年情況來看，光伏上下游供需較為緊張的關係將得以緩解，產業鏈價格有望恢復平穩；風電行業在2021年招標價格不斷走低的基礎上，依然有降本空間。
2022年，光伏和風電發展勢頭值得期待。就細分方向而言，重點會落在推動海上風電叢集化開發和“三北”地區風電光伏基地化開發，抓好沙漠、戈壁、荒漠風電光伏基地建設，以及啟動實施“千鄉萬村馭風行動”、“千家萬戶沐光行動”等。從資本市場角度而言，可以關注光伏N型電池產業化落地以及風機大型化、老舊風場改造等帶來的投資機會。
構建新型電力系統的一個重要環節還有儲能。新能源在電源側的佔比提升將對電網執行穩定性產生衝擊，儲能將有效緩解這一問題，保障電源的穩定輸出。不久前，國家印發的檔案提出，加快推進抽水蓄能和新型儲能規模化應用；加快形成以儲能和調峰能力為基礎支撐的新增電力裝機發展機制；加強電化學、壓縮空氣等新型儲能技術攻關、示範和產業化應用。按照CNESA的保守預計，2025年中國電化學儲能累計裝機規模達到35.5GW，2021年-2025年複合增長率約為57%。
隨著新舊電源的交替更迭，中國的電力系統正迎來大變局，風光儲的發展都納入到這一大變局之下。雖然構建新型電力系統不是一蹴而就，火電等傳統能源在現階段還有重要作用，但風光儲等行業必然會為能源變革貢獻更大力量。
缺芯漲價正在緩解 汽車電子將駛入快行道
受新冠疫情持續反覆的影響，本輪電子行業的景氣度週期被延長，缺芯漲價成為2021年難以逾越的主題，但隨著產能逐步釋放，漲價因素的邊際影響正逐步減弱。
從2021年電子行業表現來看，截至12月26日，申萬電子（LOF）年內累計漲幅約18%，波動性加大。2021年二季度開始，面板漲價加速、新能源車趨勢增強及海外疫苗接種率提升等因素作用下，行業加速回升。進入第三季度，儲存器、面板以及部分元器件和Fabless廠商等價格分化甚至下調，市場擔憂需求轉弱、行業開始步入衰退期，板塊修正橫盤。但隨著光伏發電、新能源車對電子出貨的強勁帶動和消費電子恢復預期的增強，板塊呈現顯著上行趨勢。
綜合分析機構展望2022年，以蘋果產業鏈為主的消費電子板塊將迎來進一步估值修復；同時，在“碳中和”主題下，電動化、智慧化的趨勢將帶動車規半導體以及車載電子元器件等汽車電子板塊駛入快行通道。
從成長性來看，“碳中和”主題下，中國新能源汽車市場滲透率從4%成長至20%，汽車電子將在2022年駛入快行車道。相比傳統燃油車，新能源汽車功率半導體的價值佔比最大。同時，電動車市場對於延長續航里程及縮短充電時間需求日盛，耐高壓的碳化矽等功率器件有望成為主驅逆變器的標配。相關產業環節正配合車企加速落地，推進提升碳化矽工藝良品率，化合物半導體的襯底材料等重要環節也獲上市公司密集投資。
從週期性修復來看，以蘋果產業鏈為代表，消費電子板塊景氣度有望回升。根據中國信通院資料，國內手機出貨量在10月、11月連續兩位數增長，行業回暖趨勢逐步確立。業內人士認為，聞泰科技、立訊精密、歌爾股份、環旭電子、鵬鼎控股等蘋果概念股或受益。另外，華為、OPPO等國產手機廠商紛紛加碼摺疊屏手機，將為整個業態迎來革新，市場關注凱盛科技、京東方A、維信諾、宜安科技、藍思科技等投資機遇。
白酒穩字當頭 酒類消費百花齊放
近期，各大白酒廠商都在陸續召開年度經銷商大會，既回顧2021年經營業績，同時規劃2022年發展目標，從各方傳遞出來的資訊普遍是以穩為主。
從近期渠道反饋情況來看，五糧液和國窖1573綜合拿貨成本略有上升，茅臺亦有一定提價預期，白酒板塊市場表現出一定波動。在消費層面，高階白酒送禮、商務宴請、小規模接待等需求較為剛性，有了2021年春節表現的驗證，光大證券估計2022年開局旺季高階白酒需求較為平穩。
各項資料表明，疫情後的2021年，白酒行業仍舊保持穩增長，頭部效應仍舊明顯。消費升級大背景下，傳統“茅五瀘”高階品牌規模不斷壯大。在次高階白酒領域，近年來，受益於白酒消費價格帶上移，行業快速擴容紅利。高階品牌“茅五瀘”旗下系列酒的加入也讓次高階市場競爭進一步加劇，要想突圍並不容易。
但隨著酒類次高階與高階市場擴容紅利終結，整體酒類消費結構升級放緩，社交性飲酒進一步走強，必然會帶來中國白酒行業進入行業性穩定期。白酒分析師、知趣諮詢總經理蔡學飛認為，特別是存量擠壓市場環境下，中國白酒行業的強分化調整逐步接近尾聲，行業開始集體進入以品牌與品質為核心的價值消費時代。未來幾年，中國酒行業格局呈現固化趨勢，不同價格帶將會出現名酒聚集的情況。
具體來看，中國酒行業強分化趨勢下出現兩極化現象，一方面是頭部名酒產品的社交屬性進一步強化，品牌勢能繼續增長。在高階與次高階價格帶形成壟斷性優勢，而一些基於區域文化與特色的酒莊式酒企在消費多元化環境下也將逐漸崛起，品牌文化、產區品質、優質產能與消費者體驗等要素成為中國酒行業下一階段的競爭內容與方向。另一方面，在健康養生、理性飲酒等社會思潮影響下，低度酒、高線光瓶酒、黃酒、米酒、啤酒、紅酒在社群消費改造中的市場滲透率逐漸走高，中國酒類消費真正呈現“百花齊放”的局面。
新能源汽車加速普及 智慧化趨勢醞釀新機會
新能源汽車在2021年真正駛入公眾視野，全年滲透率突破10%的臨界點。隨著更多主流車型的推出，電動車將加速對燃油車的替代。
二級市場上，造車新勢力實現對傳統車企的市值超越，“寧王”帶領的“寧指數”一路高歌，電動化主線幾乎主導了全年的行情演繹，智慧化趨勢正在醞釀下一個機會。
作為整車價值最大的零部件，動力電池成為電動化的核心。當下市場呈現寧德時代領頭的“一超多強”局面，而行業格局並非堅不可摧，隨著整車廠控制供應鏈的意願增強，尋求二供、三供將為更多二線電池廠商提供突破口。多家廠商屢次調高未來產能目標，爭搶份額的競賽已經打響。
電池技術更迭的把握也是制勝關鍵。兩條主流技術路線中，磷酸鐵鋰在2021年一派風光，但高鎳三元仍把持著高階市場的領地。新技術也在加速衝向產業化，寧德時代在2021年釋出鈉離子電池，並計劃在2022年投建第一條產線，其製造成本的下降能否與即將爆發的儲能市場形成共振值得期待。
不過，鋰電池在相當長一段時間仍將佔據主流，因此產業鏈必須直面對上游資源及原材料的渴求。鋰電材料在2021年經歷了價格猛漲和大幅擴產的交織變奏，向大化工、大宗化邁進，也吸引來各路玩家跨界切入。核心原材料碳酸鋰價格在2021年末已經觸及25萬元/噸的高位，市場人士預計價格仍將維持高位並反覆磨頂，但隨著擴建產能的陸續釋放，價格快速飆升的情況難以復現，產業鏈應時刻警惕過剩風險。
業內普遍預計，以自動駕駛、智慧座艙、車聯網等技術為代表的智慧化趨勢將在2022年顯著增強。整車廠經歷了續航能力的追趕之後，在電動化方向難以做出差異，智慧化體驗將是接下來的關鍵競爭力。
國防軍工業績有望高增長 四條主線值得關注
隨著強軍百年奮鬥目標的提出，武器裝備建設駛入快車道。
中國近兩年來，軍工行業業績呈現加速增長態勢。2016-2019年，軍工行業淨利潤增速分別為26%、17%、17%和12%。2020年和2021前三季度，行業淨利潤增速分別達到38%和51%，由過往穩健增長轉向高增長階段。
有了業績支撐，相關產業資金的託底效應顯現。以航發控制為例，公司42.98億元定增圓滿收官，並獲得國家軍民融合基金等“國字頭”的扎堆捧場，反映了一級市場充足的信心。
記者發現，去年以來，軍工板塊歷次回撥幅度越來越小，預計2022年度波動將有所減弱，行情與業績匹配度更高。結合景氣度、業績增速、確定性和估值，軍工板塊的配置優勢逐步凸顯，機構持倉比例環比多個季度提升，預計未來持股比例將持續提升，機構化趨勢將更加明顯，中大市值標的仍為配置重點。
安信證券軍工分析師王晗預計，軍工行業2021年利潤增速有望達到40%左右，未來兩年行業仍將保持30%以上的高增速，部分環節或細分賽道增速更高，橫向對比增速居前且確定性非常高。
十四五是實現強軍百年奮鬥目標的關鍵期，以“20”系列為代表的新一代武器裝備將大批次列裝部隊。隨著全軍加快武器裝備現代化，下游航空航天重點型號陸續批產交付，需求端有望保持高速增長，加上產業鏈各環節的產能投產以及經營效率的改善，軍工板塊有望保持業績的高增長。
新的一年裡，軍工板塊的投資機會在哪裡？王晗建議關注航空、航天、資訊化和新材料四條主線。
告別寒冬 養殖產能加速去化待春來
大宗商品價格整體上行帶來的成本激增，新冠肺炎疫情反覆帶來的需求縮減，疊加行業週期性產能供給大幅增量，使得國內養殖業2021年整體步入“寒冬”。
歷經長達兩年的產能恢復，我國生豬養殖業在2021年5月終於跌破成本價，迎來了持續探底的虧損期，更在10月6日出現5.14元/斤的價格低谷。雖然國慶假期後，豬價階段性回暖，使得生豬養殖業在11月後收穫少許利潤，但市場產能過剩的問題依然未解。
伴隨著豬價走低，消費者選擇低價豬肉的頻率增加，禽類消費在2021年無疑也受到衝擊。低價豬肉嚴重拉低了雞肉價格，加上雞肉產能釋放，使得禽類養殖企業普遍虧損，白羽肉雞毛雞價格一度低於4元/斤。與此同時，生豬和肉禽存欄量規模激增，也帶來國內飼料行業2021年的火熱需求市場。統計顯示，2021年1至8月，全國飼料總產量達到1.9億噸，同比增長19.1%，其中，豬飼料產量同比增長62.6%。
據國家統計局資料，2021年前三季度，豬牛羊禽肉產量6428萬噸，同比增長22.4%。有測算認為，2021年，國內生豬供給量可能會超過7億頭，肉禽供給規模也達到160億隻左右，而我國肉禽市場供需平衡點在130億隻左右。顯然，我國養殖行業當前集中度依然不高，週期波動效應明顯。當產能達到高峰，行業虧損壓力持續一定時間後，市場將自發調節供需，產能逐步去化，市場價格提升，行業盈利回暖。
2022年，伴隨虧損影響深化，產能進一步退出，養殖行業有望迎春。近段時間，包括中金公司、海通證券等券商都對今年生豬價格回升表示樂觀，認為今年二季度之後生豬價格將迎來拐點。長江證券研報分析，母豬產能預計在2021年下半年至2022年上半年持續去化。過往豬週期中，能繁母豬存欄量持續去化後1年左右時間會見到下輪豬週期拐點，基於此，樂觀情況下，2022年下半年豬價或將迎來下一輪週期拐點，悲觀預期下，或能於2023年上半年看到豬價拐點。
生豬養殖行業龍頭溫氏股份也在近期公告中稱，當前全國能繁母豬存欄量依舊高於正常水平，養豬產能去化還將持續，未來行情走勢主要看產能去化的時間長短和深度。按照往年經驗來看，春節過後一般是豬肉消費淡季，不排除出現豬價持續下探的可能性。樂觀估計，2022年下半年後豬價有可能進入下一輪週期的上行通道。
作者：劉燦邦、阮潤生、唐強、毛可馨、臧曉松、趙黎昀
編輯：萬健禕
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