（報告出品方/作者：湘財證券，軒鵬程 ）
1 2021 年機械行業回顧與 2022 年總體展望
1.1 機械行業指數前低後高，超額收益明顯
截至 2021 年 12 月 24 日，機械行業年內累計漲幅為 12.6%，同期滬深 300 指數漲幅為-5.6%，機械行業跑贏大盤 18.2%，超額收益明顯。回顧全年， 前期受工程機械和工業機器人等板塊拖累，機械行業整體與指數走勢基本一 致。而從 6 月中旬開始，隨著風電、工業母機等板塊的利好政策陸續出臺， 疊加鋰電、光伏、半導體、氫能、天然氣等相關板塊下游的需求維持高景氣， 機械行業整體開始持續跑贏大盤。
時間節點上：2 月，運力緊張導致中國集裝箱進出口運價指數持續上漲， 中集集團等集裝箱產業鏈公司帶動金屬製品板塊大漲。3 月，我國《十四五發 展規劃與 2035 年遠景綱要》釋出，光伏、鋰電以及氫能產業鏈迎來政策利好。 4 月，全球疫情再次衝擊半導體產業鏈，晶片交貨週期大幅延長。6 月，廣東、 廣西、浙江等省陸續出臺海上風電補貼方案，風電板塊行情啟動。8 月，國資 委會議提出加強工業母機等關鍵核心技術攻關，機床板塊表現亮眼。11 月， 寧德時代、億緯鋰能以及 LG 陸續釋出擴產公告，松下則表示 4680 大圓柱電 池已接近量產，帶動鋰電裝置重拾漲勢。
對比其他行業，截至 2021 年 12 月 24 日，機械裝置行業指數年初至今 漲幅為 12.6%，在 31 個申萬一級行業中排名第 12，相對錶現較好。而漲幅 較大的行業分別為煤炭（45.5%）、電力裝置（43.0%）、有色金屬（36.1%） 以及公用事業（33.1%）。
具體到機械行業各細分板塊，截至 2021 年 12 月 24 日，本年漲幅居前 的子板塊依次為光伏裝置（63.2%）、機床工具（56.6%）、製冷空調裝置 （48.8%）、金屬製品Ⅲ（46.6%）以及半導體裝置（44.2%）。而漲幅相對落 後的子板塊分別為工程機械（-23.9%）、工業機器人（-16.4%）、樓宇裝置 （3.7%）、農用機械（5.8%）以及機械基礎件（6.8%）。
1.2 週期性和成長性兩維度看機械行業各子板塊
眾所周知，機械裝置行業的子行業眾多，且對應的下游需求領域也各不 相同。因此，研究機械行業的各個子行業，需緊密跟蹤與其緊密相關的下游 領域的投資變化，從而決定短期內機械子行業的景氣度。也正是由於各個子 行業所對應的下游領域不同，導致各子行業的週期性和成長性也差異較大。
週期性維度。我們以各子行業年度營業收入的波動程度以及與經濟波動 之間的相關程度作為衡量行業週期性的標準。其中，如工程機械、油氣裝置、 印刷包裝機械等由於下游需求對經濟波動較為敏感而呈現較強的週期波動特 徵，而鋰電裝置、鐵路裝置、內燃機等則由於下游需求較為穩定或高速增長 而無明顯的週期性。
成長性維度。我們以行業營業收入的複合增長率、相關企業在全球市場 上的份額大小以及未來下游需求領域的增長空間作為衡量各子行業成長性的 標準。其中，半導體裝置、鋰電裝置、光伏裝置以及工業機器人等子板塊， 由於下游領域市場規模增長較快或國產替代空間大，因此成長性較高。而農 用機械、內燃機、紡織服裝裝置等子板塊則由於下游行業已基本進入成熟期 且全球化擴張難度大，因而未來成長性較弱。
機械行業各子板塊的需求變化本質是各下游領域的資本開支變動。結合 資本市場上機械行業各個子板塊的表現，可以看出，在短期維度上，由於各 個子板塊所對應的下游領域處於不同的景氣階段，而導致資本開支增速的不 同，從而影響上游對應裝置公司的業績表現。譬如，2007 年和 2009 年，國 際油價的漲幅分別高達54.2%、71.1%，帶動當年油氣裝置指數漲幅為277.5%、287.6%。2006 年和 2010 年，房地產投資增速持續上行，全年投資完成額分 別增長 22.1%、33.2%，當年工程機械指數漲幅分別高達 264.8%和 58.9%。
而從中長期維度看，則是宏觀經濟轉型、能源結構變化等因素導致各子 板塊相關的下游領域處於不同的發展階段，從而決定了機械行業各個子板塊 未來中長期的市場空間。具體來看，從 2005-2020 年，機械行業年漲幅靠前 的子板塊從一開始的以農業、重工業為主要應用領域的農用機械和重型機械， 到以房地產、傳統基建為主要需求領域的工程機械、樓宇裝置、空調製冷設 備以及鐵路裝置，再到目前以光伏、新能源汽車、半導體等高科技新興行業 為主要需求領域的光伏裝置、鋰電裝置和半導體裝置等。
綜上，我們認為，對於機械行業各子板塊，應從週期性和成長性兩個維 度予以區分。對於油氣裝置、工程機械、機床工具、紡服裝置等週期性較強 的板塊而言，需要更加註重下游需求所處的週期階段。而對於鋰電裝置、半 導體裝置、光伏裝置、工業機器人等成長性較高的板塊，則更應該關注產業 鏈中長期的發展空間、行業內公司的競爭力變化以及下游需求的景氣度與板 塊估值之間的匹配程度。
1.3 經濟增長承壓，碳中和引領未來發展主基調
在上述研究框架下，我們認為，2022 年機械行業高成長板塊整體表現可 能將強於偏週期性板塊。原因在於，在經歷疫情衝擊後，我國經濟於 2021 年 迎來了持續復甦。然而，隨著復甦動能和低基數效應減弱，2022 年，我國經 濟增長大機率將有所放緩。湘財證券宏觀組預測，2021-2022 年我國 GDP 實 際增長率將分別為 8.3%、5.5%。 而具體到製造業、房地產和基礎設施等直接影響機械裝置行業需求的固 定資產投資方面，截至 2021 年 11 月，我國製造業投資增速、房地產投資增 速、基建投資增速分別為 13.7%、6.0%和 0.5%，均呈現持續下滑趨勢。
而 2022 年，受房地產“三道紅線”政策、經濟增長承壓等因素影響，房地產和 製造業投資增速均面臨不同程度下滑，宏觀組預計，2021-2022 年房地產投 資增速分別為 5.6%、3.0%，製造業投資增速為 12.7%、5.0%。而基建投資 雖然受益財政支出增加而將有所回升，預計全年增速將達到 4.0%，但難以完 全彌補房地產和製造業投資下滑對上游機械行業需求的影響。
不過，雖然從整體上看機械行業的週期板塊相對弱化，但從細分領域來 看，受益於今年以來原油、天然氣、煤炭等能源價格的大幅上漲，油氣公司 的資本支出有望企穩回升，從而帶動油氣裝置板塊需求的回升。另一方面， 機床工具行業由於自身的更新週期來臨，且疊加國產化率的持續提升，機床 工具板塊的景氣週期也有望持續。此外，對於工程機械板塊而言，雖然短期 內由於下游房地產需求的走弱以及更新高峰結束而可能承壓，但在國際化和 電動化趨勢愈發顯著的推動下，中長期看工程機械行業仍有較大的發展空間。
而對於成長板塊，則受益於全球碳中和程序的持續推進，光伏、鋰電、 風電以及半導體等行業有望維持高景氣，拉動上游裝置需求維持增長。
自去年 9 月我國提出“雙碳目標”後，美國於今年 2 月重返《巴黎協定》， 並在 8 月透過 5,500 億美元的基建法案以及 3.5 萬億美元預算決議。歐洲在 今年5 月批准《歐洲氣候法案》，提出2030 年歐盟溫室氣體淨排放量相比1990 年至少減少 55％；2050 年前歐盟實現氣候中和。而截至今年 11 月，根據英 國 Energy&Climate Intelligence Unit 組織統計的全球淨零排放跟蹤表，全球 已有超過 130 個國家和地區提出了“零碳”或“碳中和”的氣候目標。其中， 已經入法、提交立法提案或寫入政策檔案的共有 69 個國家和經濟體。
實現碳中和需從改變發電結構和大幅提升電氣化比例兩方面進行。根據 世界資源研究所(WRI)資料，電力熱力部門佔全球碳排放的比重最高，為 30.4%。其次是交通和製造業用能。與全球相比，我國由於以火力發電為主， 因此電力熱力部門碳排放佔比為 41.6%，其次是製造業建築業和交通。因此， 若要實現我國和全球的碳中和，就必須改變以煤炭、天然氣等化石燃料為主 的發電結構，以及大幅提升交通運輸、製造業等能源主要消費部門的電氣化 比例兩個方面進行。而對應機械行業各細分領域，則光伏裝置、風電裝置、 鋰電裝置、氫能裝置以及半導體裝置等細分板塊有望持續受益。
2 週期板塊：關注油氣裝置、機床刀具、工程機械
2.1 油氣裝置：油價維持高位有望帶動資本支出企穩回升
2.1.1 全球經濟復甦推動石油需求持續恢復，支撐油價有望維持高位
全球經濟復甦導致供需失衡，油氣價格大幅上漲。今年以來，隨著疫情 影響逐漸減弱，全球經濟開始持續復甦。然而，由於能源供給的恢復相對滯 後，導致今年以來全球能源價格均出現了較大幅度的上漲。截至 12 月 24 日， IPE 布油收盤價為 75.86 美元/桶，相比年初上漲 49.71%，WTI 原油收盤價 為 73.76 美元/桶，相比年初上漲 55.78%。IPE 英國天然氣收盤價為 254.60 便士/色姆，相比年初上漲 333.36%，NYMEX 天然氣為 3.73 美元/mmBtu， 相比年初上漲 43.58%。
原油需求變化與全球經濟增速高度相關。原油作為全球最重要的大宗商 品之一，其需求和全球經濟狀況緊密相關。從歷史上看，石油價格的變化與 全球 GDP 實際增長率有很強的正相關性。而隨著全球疫苗接種率的持續提升、 以及新冠病毒的治療方法不斷進步，驅動全球經濟有望持續復甦。IMF、世界 銀行、OECD 等三家機構分別預測，2022 年全球 GDP 的實際增長率分別為 4.89%、4.30%、4.39%。我們認為，全球經濟的持續復甦將有望帶動原油需 求進一步增長。
全球石油供給恢復速度可能滯後於需求，支撐油價維持高位。而從供給 端看，在 11 月 4 日舉行的 OPEC+會議上，OPEC+組織未理會美國的加快增 產請求，而選擇維持既定的增產計劃不變，即在今年 12 月份增產 40 萬桶/ 日的產能。此外，根據貝克休斯公司和 EIA 的統計資料，截至今年 11 月，全球共有石油鑽機數量為 1,189 部，相比去年同期增長 54.22%，但仍遠低於疫 情爆發前超過 1,500 部的水平。而截至今年 8 月，全球石油每月產量為 9,626.71 萬桶/日，同比增長約 5.76%，也低於疫情爆發前的每月近 1 億桶/ 日的水平。因此，未來全球石油供給的增長速度可能將滯後於需求復甦節奏， 從而支撐油價維持在當前較高的水平。
2.1.2 油價維持高位，推動石油公司資本開支恢復增長
歷史上，每輪油價回升均帶動國際原油公司資本開支恢復增長。從歷史 上看，我們以 BP、殼牌、埃克森美孚、道達爾等六家國際石油公司作為樣本， 研究其資本開支與油價變化的關係。可以看出，隨著國際石油價格的回升， 各石油公司的資本開支也將隨之增加。（報告來源：未來智庫）
而目前，雖然全球各國對於碳中和重視程度不斷提高，在一定程度上會 影響油氣公司的資本開支意願。然而，我們認為，實現碳中和乃是一項中長 期的浩大工程，而短期內化石燃料仍是支撐全球經濟活動的最大能源支柱。 因此，隨著原油、天然氣等能源供需持續緊張，導致價格不斷上漲，將驅動 油氣公司重新增加資本開支，且疊加低基數效應，未來油氣公司的資本開支 將有望實現企穩回升。
從埃克森美孚、雪佛龍以及康菲石油等國際油氣公司的季度報表中亦可 看出，其資本支出增速均從今年開始持續回升。2021 年一至三季度，埃克斯 美孚的本年累計資本支出增速分別為-59.6%、-50.3%以及-41.5%；雪佛龍同 期的累計資本支出增速則分別為-44.3%、-32.3%、-20.5%。而康菲石油 2021 年前三季度的累計資本支出增速則已經轉正，為同比增長 3.0%。
2.1.3 對外依存度持續上升，“三桶油”資本開支有望恢復增長
我國石油和天然對外依存度持續上升，仍需持續加強油氣勘探開發。截 至2021年1-10月，我國原油的累計產量、進口量和出口量分別為16,618.80、 42,506.00、135.25 萬噸，從而可測算出 1-10 月我國石油的表觀消費量為 58,989.55 萬噸，原油的對外依存度高達 71.83%。
另一方面，隨著近年來我國天然氣需求的快速增加，天然氣進口量、表 觀消費量以及對外依存度也在快速增長。2021 年 1-10 月，我國天然氣的累 計產量、進口量和出口量分別為 1,684.30、1,377.55、47.60 億立方米，天然 氣表觀消費量已達 3,014.25 億立方米，對外依存度也上升至 44.12%。因此， 隨著我國石油和天然氣的對外依存度持續上升，我國仍需加大對油氣資源的 勘探和開採力度。
七年行動計劃仍在中途，增儲上產任務持續進行。為應對石油和天然氣 對外依存度不斷提升的情況，早在 2018 年 9 月，國務院就釋出了《關於促進 天然氣協調穩定發展的若干意見》，指出要“落實能源安全戰略，著力破解天 然氣產業發展的深層次矛盾，有效解決天然氣發展不平衡不充分問題，確保 國內快速增儲上產，供需基本平衡。”此後，中國石油和中海油分別出臺了 《2019-2025 年國內勘探與生產加快發展規劃方案》和《關於中國海油強化 國內勘探開發未來“七年行動計劃”》，中國石化也出臺了大力提升油氣勘探 開發力度的七年行動計劃。而在 2019 年 5 月，國家能源局在“大力提升油氣 勘探開發力度工作推進會”上表示，“石油企業要落實增儲上產主體責任，不 折不扣完成 2019-2025 七年行動方案工作要求”。
另一方面，國際油價的回升也將推動國內“三桶油”盈利的增長，從而為其增加資本開支提供資金支援。以中石油和中石化兩家公司為例（中海油 未披露資本開支的季度資料），自 2008 年以來，其資本開支增速回昇平均滯 後油價約 3 個季度，而 2021 年第三季度，兩家公司資本開支合計已達 905.7 億元，同比增長約 5.7%。而中海油的年度資本開支增速也基本與油價變化保 持一致。而國際油價自 2020 年 4 月觸底以來，保持持續上升趨勢。因此，預 計未來國內“三桶油”的資本開支將保持增長態勢，從而帶動油氣裝置行業 需求的持續增長。
2.2 機床工具：存量更新週期有望開啟，數控化率、國產 化率持續提升
2.2.1 工業企業利潤高速增長，機床更新大週期或將開啟
機床又被成為工業母機，按照中國機床工具協會的分類，整個機床行業 可分為整機和零部件兩大部分。按照使用功能的不同，整機又可細分為金屬 切削機床、金屬成形機床、鑄造機械以及木工機床四大類，其中以金屬切削 機床和成形機床為主。而零部件部分則主要包括附件、測量和顯示裝置、切 削工具、磨具以及數控系統等。根據是否配備數控系統，機床又可分為普通 機床和數控機床兩大類。
企業偏向於維修而非更換新機，導致機床實際使用壽命超過 10 年。從中 長期看，機床的使用壽命一般可達 10 年以上。而當機床使用超過十年後，其 加工精度可能會出現較大幅度的下降，因而需要企業對其進行檢修、替換部件或更換新機。而一般情況下，當企業盈利較好時則會偏向於更換新機床， 而當盈利下降或虧損時，企業則更偏向於對現有機床進行維護後繼續使用。 因此，2020 年我國金屬切削機床產量 44.6 萬臺，僅高於 2003 年 30.6 萬臺 及以前年份的產量。而金屬成形機床 2020 年產量為 20.2 萬臺，同樣也只高 於 2008 年及之前年份產量。這說明由於近年來的經濟增長承壓，導致企業更 偏向於維護現有機床而非更換新機，從而使得金屬切削機床和成形機床的實 際使用壽命已超過 10 年。
短期看，金屬切削機床、金屬成形機床的產量增速與工業企業利潤總額 增速高度吻合。2021 年 1-10 月，在經濟持續復甦以及去年低基數的影響下， 我國工業企業利潤總額累計增長 42.20%，帶動金屬切削機床和金屬成形機床 累計產量分別為 49.17 和 17.40 萬臺，同比增長 31.90%、6.10%。未來，隨 著我國經濟持續復甦和工業企業利潤持續增長，或將加快機床的更新節奏， 推動更新週期的到來。
2.2.2 數控化率和國產化率有待提升，國內企業任重道遠
對比發達國家，我國機床數控化率仍有較大提升空間。相比於普通機床， 數控機床較好的解決了精密、複雜、小批次以及多品種的加工問題，因而具 備更高的加工精度和加工效率，是機床升級的主要方向。截至 2021 年 10 月， 我國數控金屬切削機床和數控金屬成形機床的產量分別為 22.02、1.92 萬臺， 佔金屬切削機床和成形機床的比例分別為 44.79%、11.02%。而目前，日本、 德國以及美國等製造業強國的機床數控化率均已達到 70%以上。對比發達國 家，我國機床數控化率仍有較大提升空間。
高檔數控機床國產化率仍較低，未來提升任務任重道遠。由於美國、日 本、德國等在內的“瓦納森協定”禁止其成員國向管制物件出口高精密五軸 及以上高檔數控機床。因此，我國想要進口高檔數控機床不僅難度極大，而 且即使獲得進口，價格也十分昂貴。資料顯示，2018 年，我國高檔數控機床 的國產化率僅為 6%，而中檔和低檔數控機床的國產化率則分別為 65%、82%。 而高檔數控機床對於航空航天、汽車等高科技領域可謂必不可少，因此，我 國若要真正實現由製造大國向製造強國轉變，必須大幅提升高檔數控機床等 “卡脖子”環節的國產化率。
除機床整機外，機床核心零部件國產化率亦較低。與此同時，從各機床 上市企業披露的資料來看，在機床的數控系統、傳動系統等核心零部件中， 除了科德數控可以自制數控系統外，其它公司的數控系統基本均需要對外採 購。而如導軌、絲槓等傳動系統的核心零部件則基本所有公司都需要對外採 購。因此，從整個機床產業鏈來看，除了機床整機需要提升國產化率之外， 以數控系統為代表的機床核心功能部件也亟需提升國產化的比例。
2.2.3 支援政策持續出臺，民營機床企業逐漸嶄露頭角
近年來，我國對發展機床行業的重視程度日益提升。2015 年 5 月釋出的 《中國製造 2025》中，提出要“開發一批精密、高速、高效、柔性數控機床 與基礎製造裝備及整合製造系統。加快高檔數控機床、增材製造等前沿技術 和裝備的研發。到 2025 年，高檔數控機床與基礎製造裝備國內市場佔有率超 過 80%，其中用於汽車行業的機床裝備平均無故障時間達到 2,000 小時，精 度保持性達到 5 年；數控系統標準型、智慧型國內市場佔有率分別達到 80%、 30%；主軸、絲槓、導軌等中高檔功能部件國內市場佔有率達到 80%；高檔數控機床與基礎製造裝備總體進入世界強國行列。”2016 年 11 月，在《關於 印發“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃的通知》一文中，提出要“加 快高檔數控機床與智慧加工中心研發與產業化，突破多軸、多通道、高精度 高檔數控系統、伺服電機等主要功能部件及關鍵應用軟體”。而在 2021 年 8 月的國資委黨委會議上也強調，針對工業母機、高階晶片、新材料、新能源 汽車等加強關鍵核心技術攻關，努力打造原創技術“策源地”。
民營企業逐漸嶄露頭角，資本市場助力發展提速。我國機床行業經歷了 以瀋陽機床廠、大連機床廠等國有機床企業的快速發展、輝煌和落寞後，海 天精工、日發精機等民營機床廠則發展迅速。可以看出，近年來上市的機床 製造商基本均為民營企業，且與國有機床企業不同，民營機床企業更多是專 注於某一細分領域。如科德數控在數控系統方面實現自制，華辰裝備則以全 自動高精度數控軋輾磨床為核心產品，浙海德曼則專注數控車床的研發製造。
而與全球機床企業巨頭相比，我國機床企業在體量上仍有較大差距，未 來可以追趕的空間巨大。目前，我國上市機床企業中規模最大的為秦川機床， 2020 年該公司的營業收入為 40.95 億元。然而，從全球來看，排名第一的日 本機床企業山崎馬紮克 2019 年的營業收入就已經達到 52.8 億美元，相當於 秦川機床的 8 倍以上。另外，從國家分佈上可以看出，全球排名前十的機床 企業均為日本、德國和美國等製造強國的公司。因此，雖然從目前看，我國 機床企業與國際機床龍頭之間的差距仍較大，但隨著我國製造業水平的持續 提高，我國機床企業有望不斷縮小與國際龍頭之間的差距。
2.3 工程機械：短期可能承壓，長期全球化、電動化可期
2.3.1 地產、基建進入下行週期，短期傳統需求承壓
“三道紅線”政策正式實施，房企負債增速受限。2020 年 8 月提出的房 地產“三道紅線”政策於 2021 年 1 月 1 日開始正式實施。根據該政策，試點 房企剔除預收款後的資產負債率不得大於 70%，淨負債率不得大於 100%， 現金短債比應小於 1。與此同時，針對這三條規則對房地產企業設定“紅、橙、 黃、綠”四檔進行融資監管。如三道規則均不達標，則為紅檔企業，有息負 債規模不得增加。如有兩道規則不達標，則為橙檔企業，有息負債規模年增 速不得超過 5%。以此類推。
在“三道紅線”政策監管下，房地產企業的融資能力和意願受到極大影 響。與此同時，部分風險事件的爆發，更加劇了房地產企業的擔憂。從而導 致房地產企業普遍投資、拿地的意願較弱。截至今年 11 月，我國土地購置面 積累計增長-11.2%，商品房銷售額、投資完成額和新開工面積增速也分別下 滑至 8.5%、6.0%、-9.1%，各項指標均呈現不斷走弱趨勢。（報告來源：未來智庫）
2.3.2 更新高峰逐漸結束，短期更新需求恐有所減弱
更新高峰逐漸結束，未來更新需求恐持續下降。除了房地產和基建等傳 統需求外，在本輪工程機械復甦週期中，國內工程機械保有量更新、機器替 人等因素亦是重要驅動力。以挖掘機為例，其使用壽命一般為 8 至 10 年，而 上一輪挖掘機銷量高峰為 2010-2011 年，因此本輪挖掘機更新高峰應集中在 2018 至 2021 年。我們假設挖掘機平均使用壽命為 9 年，則可測算出 2018-2020 年更新需求佔國內挖機銷量的比重分別為 50.6%、78.4%、59.3%。 而由於 2012 年我國挖掘機銷量僅 10.8 萬臺，相比 2011 年下滑近 38.1%。 因此，預計未來數年挖機的更新需求將有較大減弱。
2.3.3 疫情驅動我國企業加速出海，未來全球市場份額有望持續提升
出口維持高速增長，已成需求端重要支撐。出口方面，隨著我國工程機 械企業產品競爭力的持續增強，各主機廠在提升國內市場份額的同時也開始 加速進行海外佈局。而 2020 年以來，由於疫情對海外工程機械供給產生較大 影響，我國工程機械出口量大幅增加。2021 年 1-10 月，我國挖掘機累計出 口 5.34 萬臺，同比增長 96.80%，佔總銷量的 17.90%。而 10 月，我國挖掘 機出口量為 6,356 臺，同比增長 84.80%，已佔當月挖機總銷量的 33.52%。
不過，從全球範圍看，我國工程機械企業的全球市場份額仍有很大提升 空間。根據 Off-Highway 資料，2020 年全球挖掘機銷量約 65.8 萬臺，剔除 我國總銷量 32.8 萬臺，海外市場仍有 33.0 萬臺的需求量。因此，未來我國 工程機械企業的全球市場份額仍有很大提升空間。
國內需求疊加出口大增，我國工程機械龍頭全球市場份額持續提升。從 企業角度看，隨著我國國內主機廠產品效能的持續提升，疊加較為顯著的成 本優勢和渠道拓展，國內品牌的市場佔有率正在持續提升。與此同時，得益 於我國國內挖掘機需求的復甦和出口的大幅增長，我國工程機械龍頭在全球 的市場份額也在快速提升。根據 Off-Highway 的統計資料，2020 年，三一集 團以 9.87 萬臺的總銷量，超越卡特彼勒成為全球挖掘機銷量最高的企業。徐 工機械和柳工也分列全球挖掘機銷量的第五和第九位。
2.3.4 工程機械電動化拉開序幕，未來滲透率有望持續提升
電動叉車先行，工程機械電動化率逐漸提升。近年來，隨著電池技術的 日益發展以及環保要求的持續提升，各類機械的電動化趨勢愈發明顯，工程 機械領域亦是如此。以叉車為例，一方面，人工成本的不斷提高推動機器換 人持續進行，電動步行式倉儲叉車銷量高速增長，2020 年為 32.3 萬臺，十 年複合增速高達 30.7%。另一方面，隨著電動平衡重式叉車應用領域和應用 場景的持續拓寬，其銷量近年來也保持較高增速，2020 年銷量為 7.6 萬臺， 十年複合增速為 12.8%。
因此，雖然傳統的內燃平衡重式叉車受益於叉車整體規模的上升而銷量 亦保持增長態勢，但其增速低於電動步行式叉車和電動平衡重式叉車。2020 年，我國內燃平衡重式叉車銷量為 39.0 萬臺，十年複合增速僅為 8.1%，佔 我國總銷量的比重也從 2005 年的高達 78.8%下降至 2020 年的 48.7%，而各 類電動叉車的銷量佔比則從 2005 年的 21.2%提升至 2020 年的 51.3%。
除了叉車之外，高空作業平臺、混凝土泵車、汽車起重機等其他工程機 械也已開啟電動化程序。相比於使用內燃機的工程機械，電動工程機械不僅 可以大幅降低碳排放，而且電動工程機械的使用噪音小，使用和維護成本也 較低。2021 年 7 月，鄭州市制定《鄭州市推廣使用純電動混凝土運輸車實施 方案（徵求意見稿）》，提出“自 2021 年 8 月起，鄭州市新增混凝土運輸車全 部為純電動車。”標誌著我國各地方政府，也開始逐漸鼓勵和支援工程機械的 電動化。
三一、卡特彼勒、小松等全球主要工程機械巨頭均已開始電動化程序。 根據三一集團公告，三一集團已經將電動化作為研發重點投向之一，佈局智 能換電技術和電池、電控、電驅的自主開發。截至今年年中，三一已累計推 出 26 款電動化產品，產品覆蓋挖掘機、起重機、攪拌車、自卸車及路面機械。 而卡特彼勒、小松、沃爾沃等全球工程機械巨頭也在開發電動工程機械產品。 因此，我們認為，未來隨著電池技術的持續發展，電動工程機械相較於傳統 內燃工程機械的價效比優勢會持續提高，加上全球碳中和程序的持續推進， 工程機械的電動化將不斷向更多品類和更高的滲透率的方向演進。
3 成長板塊：關注光伏裝置、鋰電裝置和半導體裝置
3.1 光伏裝置：裝機容量增長疊加技術進步，驅動裝置需 求維持高增長
3.1.1 光伏 LCOE 快速下降，推動光伏發電成為最便宜發電方式之一
技術進步與生產成本降低推動光伏發電成本快速下降。從 2010 年到 2020 年，在光伏產業鏈各個環節生產成本不斷降低以及轉換效率持續提升的 驅動下，光伏發電的 LCOE（平準化發電成本）快速下降。根據國際可再生 能源署(IRENA)的統計，全球光伏發電加權平均 LCOE 已從 38.1 美分/kWh 下降至 5.7 美分/kWh，降幅高達 85.0%。而同期水力發電 LCOE 則上升至 4.4 美分/kWh，海上風電、陸上風電、光熱發電以及生物質發電 LCOE 則分別下 降 48.1%、56.2%、68.2%、0%，均小於光伏發電的 LCOE 降幅。
光刻。指的是利用特定光照射，將光掩模上的電路圖形轉移到光刻膠上。 根據所用光源波長的不同，可大致分為紫外線（g-line、i-line）、深紫外線（DUV） 和極紫外線（EUV）三類。
3.1.2 全球光伏裝機容量有望持續快速增加
碳中和逐漸成為全球共識，風電、太陽能發電等清潔能源的發電量比重 有望持續上升。根據中國光伏行業協會(CPIA)的預測，保守情況下 2025 年我 國新增光伏裝機容量將達到 90GW，相比 2020 年的 48.2GW，複合增速為 13.3%。而2025年全球新增光伏裝機容量為270GW，相比2020年的130GW， 複合增速為 15.7%。在樂觀情況下，2025 年我國新增光伏裝機容量有望達到 110GW，相比2020年複合增速為17.9%，全球新增光伏裝機容量將達330GW， 相比 2020 年的複合增速為 20.5%。
3.1.3 矽片和元件企業大規模擴產，存量裝置迎來更新
全球光伏裝機容量持續增長，驅動光伏產業鏈各環節產能快速增加。在 矽片環節，以隆基股份、中環股份、天合光能、晶澳科技等為代表的傳統矽 片企業和一體化元件廠，為了鞏固和擴大市場份額，紛紛新建產能。此外， 以上機數控、京運通、高測股份為代表的光伏裝置製造商和高景太陽能、雙 良節能等行業新進入者也開始大量新建產能。根據各公司公告，我們預計， 2021-2023 年，全球矽片產能有望達到 423.4、552.7、673.4GW。
而在元件環節，隨著上游多晶矽料和矽片價格的快速上漲，一體化元件 廠的成本優勢快速凸顯，疊加其品牌和渠道等其他競爭優勢，市場份額加速 向其集中。因此，為了進一步增加銷量、提升市場份額，以一體化元件廠為 代表的元件龍頭企業也在持續增加產能。根據各公司目前公告情況，我們預 計 2021-2023 年全球元件產能有望達到 425.0、513.2、585.0GW。
3.1.4 N 型電池技術快速發展，有望驅動新一輪裝置投資高峰
PERC 電池量產效率提升空間有限，N 型電池將成未來主流技術路線。 目前，市場主流的 PERC 電池的平均量產轉換效率已經達到 22.8%，而其理 論轉換效率極限為 24.5%。因此，PERC 電池轉換效率繼續提升的空間有限。 與此同時，以 TOPCon 電池和 HJT 電池為代表的 N 型電池的理論轉換效率 極限則分別為 27.5%、28.7%，其未來提升的空間仍然較大。根據 CPIA 預計， 至 2025 年，TOPCon 和 HJT 電池的量產轉換效率分別有望達到 25.0%和25.2%，不斷拉開相對 PERC 電池的價效比優勢，推動其市場份額的快速提 升。預計到2030年，TOPCon和HJT電池的市場份額將分別達約25%、31%， 而 PERC 電池的市場份額則將下降至約 37%。
N 型電池研發效率快速提高，疊加成本持續下降推動產能快速增加。從 目前各企業的研發進度看，N 型電池的轉換效率正在不斷提高。截至目前， 全球 TOPCon 和 HJT 電池的最高轉換效率分別為晶科能源所創造的 25.40% 和隆基股份的 26.30%。而鈞石能源、安徽華晟、鋸能電力等公司的 HJT 電 池量產最高轉換效率也已達 25.20%、25.23%、25.31%。
另一方面，目前影響 TOPCon 和 HJT 電池大規模應用的主要障礙在於其 成本仍較高。而未來，隨著 TOPCon 層沉積裝置、PECVD、PVD/CVD 等核 心裝置實現國產化和生產效率的不斷提高，以及銀漿、靶材等材料實行國產 化替代，N 型電池的生產成本有望持續下降。根據 PV Infolink 機構預測， 2021-2023 年，全球 TOPCon 電池產能將達 14.7、42.3、78.6GW，而 HJT 電池產能將達 6.9、15.4、22.8GW，從而帶動相關裝置市場規模的快速增長。
裝置公司訂單持續增長，驗證行業高景氣。從晶盛機電、捷佳偉創、邁 為股份等上市光伏裝置公司的訂單變化來看，其合同負債金額基本均呈現出 持續增長的趨勢。截至 2021 年三季度，晶盛機電、捷佳偉創、邁為股份的合 同負債金額分別為 38.3、36.2 以及 22.0 億元，均高出 2020 年末的金額，驗 證光伏裝置需求正處於持續增長趨勢。
而在裝置國產化率方面，由於近年來我國國內矽料、矽片、電池以及組 件產量佔全球的比重持續提高，光伏裝置的國產化水平也在持續提升。矽料、 矽片以及元件等技術相對成熟環節的生產裝置已基本完成國產化替代。而在 電池環節，如邁為股份、捷佳偉創和理想能源等國內企業已具備 HJT 等 N 型 電池的整線供應能力，PECVD、PVD 等核心裝置的效能引數不斷提高。
3.2 鋰電裝置：新能源汽車滲透率加速提升，電池企業密 集擴產帶動裝置需求維持高景氣
3.2.1 優質產品不斷出現，推動新能源汽車滲透率加速提升
高性價比優質產品不斷湧現，推動我國新能源汽車滲透率快速提升。以 特斯拉 Model 3、Model Y、比亞迪漢、秦 Plus、五菱宏光 mini 等為代表的 新能源爆款車型不斷出現，推動新能源汽車滲透率快速提升。可以看出，新 能源爆款車型日益豐富，覆蓋微型車、A 級、B 級轎車以及 B 級 SUV 等多個 級別的乘用車。
此外，以蔚來、理想和小鵬為代表的國內造車新勢力的銷量資料也十分 亮眼。2021年11月，小鵬、理想和蔚來三家公司的汽車月銷量分別為15,163、 13,485、10,878 輛，同比增長 269.63%、190.25%、105.59%，紛紛創下銷 量的歷史新高。（報告來源：未來智庫）
在傳統車企和造車新勢力紛紛推出爆款車型、銷量持續增長的推動下， 2021 年 1-11 月，我國新能源汽車累計銷量達 298.95 萬輛，同比增長 169.55%， 佔汽車總銷量的比例為 12.73%。其中，2021 年 11 月，我國新能源汽車的當 月銷量已經達到 44.99 萬輛，同比增長 124.77%，佔當月我國汽車總銷量的 比重為 17.84%。
新能源汽車已從 A 級以下車型向 B 級車型擴散。分級別看，B 級新能源 乘用車的銷量佔比和滲透率開始快速提升。在 Model 3、Model Y 以及比亞迪 漢等爆款車型的帶動下，B 級新能源乘用車的銷量佔比和滲透率開始快速提 升。截至 9 月份，A00 級新能源乘用車累計銷量佔新能源乘用車總銷量的比 重已下降至 25.45%，而 A 級和 B 級新能源乘用車的銷量佔比則分別提升至 27.63%、31.48%，A0 級的新能源乘用車銷量佔比也提升至 10.66%。而隨 著大尺寸乘用車銷量佔比持續提升，對動力電池的需求量更將快速增加。
滲透率方面，各個級別的新能源乘用車滲透率均呈現持續提升趨勢，其 中尤以 A0 級以及 B 級車滲透率提升最快。2021 年 9 月，A0 級至 C 級新能 源乘用車的滲透率分別為 25.14%、11.58%、24.60%、5.26%。
歐洲新能源汽車滲透率仍在持續提升。歐洲方面，受碳排放政策逐漸趨 嚴以及補貼政策持續等因素驅動，2021 年 1-9 月，歐洲新能源汽車銷量已達 158 萬輛，同比增長約 104.7%，滲透率進一步提升至 17.2%。其中 BEV 銷 量達 80 萬輛，同比增長 91%，PHEV 銷量為 78 萬輛，同比增長 121%。
拜登政府大力推動新能源建設，美國新能源汽車滲透率快速提升。美國 方面，在拜登政府上臺後，其陸續推出了多項刺激新能源產業的法案。其中， 如“清潔能源提案”將美國電動車補貼由 7,500 美元上調至 1 萬和 1.25 萬美 元。此外，8 月拜登政府還提出了到 2030 年美國新能源汽車滲透率達到 50% 的目標。受補貼增加等政策刺激，2021 年 1-9 月，美國新能源汽車銷量達到 43.5 萬輛，同比增長 103%，已超 2020 年全年銷量，滲透率也提升至 3.6%。
3.2.2 動力電池產銷兩旺，推動各大電池廠商加速擴產
新能源汽車銷量快速增長帶動動力電池產銷兩旺。在新能源汽車銷量持 續增長的驅動下，我國及全球動力電池呈現產銷兩旺的局面。2021 年 1-11 月，我國動力電池累計產量為 188.05Gwh，同比增長 175.50%，累計裝機量 128.28Gwh，同比增長 153.10%。而全球前三季度動力電池累計裝機量為 195.4Gwh，同比增長 131.0%。
預計 2023 年全球動力電池需求將超過 500 Gwh。在全球主要經濟體日 益重視碳中和、新能源汽車價效比持續提升的驅動下，新能源汽車產銷量和 滲透率正在快速增加。綜合各機構的預測資料，我們預計，2021-2023 年， 中國新能源汽車銷量分別為 330.0、450.0、562.5 萬輛，同比增長 141.3%、 36.4%、25.0%，驅動動力電池裝機量達 154.3、209.3、270.0 Gwh。
預計歐洲 2021-2023 年新能源汽車銷量為 220.0、275.0、316.3 萬輛， 同比增長 60.9%、25.0%、15.0%，美國新能源汽車銷量為 60.0、90.0、144.0 萬輛，同比增長 86.3%、50.0%、60.0%。海外新能源汽車銷量合計為 310.0、 410.0、527.8 萬輛，推動動力電池裝機量達 124.0、172.2、237.5Gwh。
因此，我們預計，2021-2023 年全球新能源汽車銷量為 640.0、860.0、 1,090.3 萬輛，帶動動力電池裝機量為 278.3、381.5、507.5Gwh，同比增長 104.2%、37.0%、33.0%。
終端需求快速增長，驅動動力電池開啟大規模擴產。在全球新能源汽車 產銷量和滲透率快速提升的驅動下，各動力電池企業紛紛開啟大規模擴產， 以滿足持續增長的電池需求。根據各公司公告以及 GGII、SNE 等機構的統計 資料，2020 年，全球動力電池產能近 447Gwh，而隨著寧德時代、億緯鋰能、 比亞迪以及LG化學、松下、SKI等國內外動力電池龍頭企業開啟大規模擴產，預計 2021-2023 年，全球動力電池產能將達到 691、1,087、1,552Gwh，每 年新增產能約 244、396、465Gwh。
我們假設 2021-2023 年，鋰電池產線的單位投資額為 1.7、1.6、1.5 億 元/Gwh，則對應鋰電池裝置的市場空間為 414.8、633.6、697.5 億元。
3.2.3 裝置廠商競爭力持續增強，全球市場份額持續提升
與鋰電池供應格局類似，鋰電池裝置的供應基本由中日韓三國企業所壟 斷。其中，日本與韓國電池產業發展較早，其國內鋰電池裝置企業多以供應 本國電池企業為主。如韓國 PNE 公司的裝置主要供應 LG 化學以生產軟包電 池，日本片岡的裝置則主要供應松下以生產圓柱電池。此外，與其他日本企 業類似，日本鋰電池裝置廠商多走專業化的技術路線，而韓國企業則更多以 整線供應為主。
相比之下，我國雖然目前以方形電池為主，但軟包和圓柱電池亦佔據一 定市場份額。因此，我國的鋰電裝置公司在三種電池型別的裝置上幾乎全有 佈局。此外，我國企業在競爭戰略上既有專業化的裝置廠商，如聚焦後段工藝的星雲股份、杭可科技等，也有佈局電池整線供應的企業，以先導智慧、 贏合科技、利元亨等企業為代表，其已經具備鋰電池產線的整線供應能力。
我國鋰電裝置的國產化水平近年來持續提高。目前國產鋰電在塗布、卷 繞等專機的技術指標已經超越日韓，基本實現進口替代。根據頭豹研究院， 2020 年我國鋰電裝置整體的國產化率已經達到 90%以上。尤其是化成分容和 檢測等技術水平相對較低的後段裝置環節，國產化率更是已經達到了 97%。 而塗布裝置和卷繞裝置的國產化率也已分別達到 78%和 90%。
而從鋰電裝置上市公司的訂單資料，亦可看出行業需求正處於高景氣階 段。截至 2021 年三季度，先導智慧、利元亨、贏合科技等鋰電裝置公司的合同負債均迎來較大幅度增長。如先導智慧合同負債達 35.2 億元，相比去年同 期增長 134.6%，而利元亨、贏合科技的合同負債為 10.4、9.3 億元，相比去 年同期增長 161.3%、307.3%。
3.3 半導體裝置：需求維持高景氣，國產化率持續提升
3.3.1 半導體行業景氣持續，資本開支增加帶動裝置需求持續增長
經濟復甦疊加 5G 換機潮、低基數效應，全球手機、PC 等終端出貨量快 速增長。2021 年前三季度，在經濟持續復甦推動下，疊加 5G 換機潮和低基 數等因素，全球智慧手機、PC 和平板電腦出貨量迎來高速增長。其中，智慧 手機出貨量為 9.90 億部，同比增長 9.04%；PC 出貨量 2.26 億臺，同比增長 20.14%；平板電腦出貨量 1.23 億臺，同比增長 10.74%。
終端需求全面復甦推動各類半導體銷售額均有不同程度增長。與此同時， 新能源汽車、逆變器、可穿戴裝置、工業等其他領域的半導體需求亦迎來高 速增長。在各終端需求維持高景氣的驅動下，半導體各板塊的銷售額均迎來 不同程度的增長，尤其是功率半導體、感測器、儲存、類比電路以及邏輯電 路更是由於疊加價格上漲而銷售額增長迅速。
WSTS（世界半導體貿易統計組織）預計，2021 年分立器件、光電子、 感測器和積體電路銷售額分別有望達到 293.89、431.37、186.66 和 4,596.85 億美元，同比增長 23.50%、6.80%、24.80%和 27.30%。而在積體電路中， 類比電路、微處理器、邏輯電路和儲存的銷售額分別有望達到 718.8、773.05、 1,493.88 和 1,611.10 億美元，同比增長 29.1%、10.90%、26.20%和 37.10%。
2022 年，雖然價格上漲對半導體銷售額增長的貢獻料將減弱，但新能源 汽車、光伏、風電以及資料中心等領域需求預計仍將維持較高景氣。因此， WSTS 預計 2022 年全球半導體銷售額將增長 8.8%至 6,014.90 億美元。
從終端應用來看，以手機、PC 以及伺服器等為代表的通訊和資料處理仍 是最主要的半導體消費領域。2020 年，全球半導體銷售額為 4,403.89 億美 元，同比增長 6.80%。其中，汽車、通訊、工業、資料處理以及消費電子的 市場規模分別為 493.24、1,387.23、528.47、1,506.13、488.83 億美元，佔 全球半導體市場規模的比重分別為 11.2%、31.5%、12.0%、34.2%、11.1%。 而從地區分佈來看，2020 年我國半導體銷售額為 1,508.00 億美元，同比增 長 5.28%，佔全球比重為 34.62%，仍為全球第一大半導體消費市場。
需求旺盛疊加供給不足，“缺芯潮”推動半導體企業資本支出大幅增加。 根據臺積電一季度的法說會，2021年臺積電資本支出預計將達到300億美元， 而未來兩年的資本開支更是合計高達 700 億美元。而大陸方面，中芯國際、 華虹半導體等代工龍頭以及長江儲存、長鑫等 IDM 龍頭也紛紛提出晶圓建設 計劃。SEMI（國際半導體產業協會）預計，今年年底至 2022 年全球將有 29 座晶圓廠開工建設，其中大陸、中國臺灣地區和美國分別為 8 座、8 座和 6 座。
因此，SEMI 預計，2021-2023 年，全球半導體裝置銷售額將達到 1,027.9、 1,143.4、1,134.2 億美元，同比增長 44.4%、11.2%、-0.8%。與此同時，隨 著全球半導體產業鏈進一步向我國大陸地區遷移，大陸地區半導體裝置銷售 額維持高速增長。2020 年，我國大陸地區的半導體裝置銷售額為 187.20 億 美元，同比增長 39.2%，佔全球的比重進一步提升至 26.3%，首次超越中國臺灣 地區成為全球最大的半導體裝置消費市場，中國臺灣地區、韓國、北美以及日本 的半導體裝置銷售額比重則分別為 24.09%、22.59%、9.17%和 10.65%。（報告來源：未來智庫）
3.3.2 晶圓處理裝置佔比持續提升，寡頭壟斷特徵明顯
晶片製造主要可分為矽片生產、晶圓製造、封裝測試三大環節。其中， 晶圓製造環節又被稱為前道工藝，其技術含量與裝置價值量最高。而晶圓制 造又可細分為清洗、熱氧化、光刻、刻蝕、離子注入、退火、薄膜沉積、CMP 以及過程量測等多道細分工序。其中，光刻、刻蝕和薄膜沉積是最核心的三 道工藝。具體來看：
光刻。指的是利用特定光照射，將光掩模上的電路圖形轉移到光刻膠上。 根據所用光源波長的不同，可大致分為紫外線（g-line、i-line）、深紫外線（DUV） 和極紫外線（EUV）三類。
刻蝕。將未被光刻膠覆蓋的材料選擇性的去除，主要分為幹法刻蝕和溼 法刻蝕。目前以幹法刻蝕為主，最為常用的是容性耦合等離子體刻蝕（CCP） 和感性耦合等離子體刻蝕（ICP）。
薄膜沉積。使用物理或化學方法使得生長物質附著於沉底材料的表面而 形成薄膜，常用的薄膜沉積方法有物理氣相沉積（PVD）、化學氣相沉積（CVD） 以及原子層沉積（ALD）。
光刻、刻蝕以及薄膜沉積等晶圓處理核心裝置價值量及佔比持續提升。 根據 SEMI，2020 年全球晶圓處理裝置銷售額約 586.7 億美元，佔全球半導 體裝置市場的比例為 82.40%。而封裝裝置、測試裝置以及其他裝置的銷售額 分別約 38.80、64.20 和 22.50 億美元，佔比分別為 5.45%、9.01%、3.16%。 而在晶圓處理裝置中，由於 EUV 光刻機出貨量的持續增加，光刻裝置價值量 佔比持續提升，2020 年約為 25%，而薄膜沉積裝置和刻蝕裝置價值量佔比也 有約 24%和 17%，三種核心裝置價值量佔比合計約 66%，呈現持續提升趨勢。
全球半導體裝置市場呈現明顯的寡頭壟斷特徵。在競爭格局方面，從全 球來看，由於晶片製造各環節的技術和資金壁壘均較高，因此半導體裝置市 場基本都呈現出較為明顯的寡頭壟斷格局。2020 年，應用材料、ASML、東 京電子、泛林半導體、科磊等前五大半導體裝置公司的銷售額合計佔全球的 比重高達 60%。
而從細分市場來看，除去膠裝置、清洗裝置等少數市場外，其他市場大 部分市場份額均集中在應用材料、東京電子等龍頭手中。如 ASML 在光刻機 市場份額高達 75%，而在刻蝕裝置市場，應用材料、東京電子和泛林半導體 的市場份額合計更高達 91%。此外，應用材料在 CMP 裝置、PVD 裝置的市 場份額也高達 66%和 86%。
應用材料、東京電子等龍頭規模大幅領先，裝置公司集中於美、日、荷 蘭等少數國家。從營業收入上看，應用材料、東京電子等龍頭公司大幅領先。 根據各公司公告，2020 財年，排名靠前的半導體裝置公司包括應用材料、 ASML、泛林和東京電子等，上述四家公司的營業收入均超過了 100 億美元， 而如泰瑞達、SCREEN（迪恩士）、愛德萬、ASM 國際以及日立高新等公司 的營業收入則在 10~50 億美元之間。此外，更為重要的是，由於美國、日本、 荷蘭等國在半導體行業先發優勢較為突出，因此全球半導體裝置的龍頭也基 本都集中在這幾個國家。
3.3.3 半導體裝置國產化率較低，未來替代空間巨大
國內企業基本覆蓋晶片製造各道工序，部分裝置已實現自制。目前，上 海微電子、中微公司、北方華創等國內企業已基本完成從晶圓處理到封裝測 試全部晶片生產工序的覆蓋。在光刻機市場，國內廠商目前以上海微電子為 代表。而在刻蝕裝置市場，國內代表廠商包括中微公司、北方華創以及屹唐 股份。而薄膜沉積裝置的國內廠商則以北方華創和拓荊科技為代表，其中北 方華創 PVD 技術較為先進，而拓荊科技則是 CVD 技術為主。其他如離子注 入、去膠、塗膠顯影等工序所使用的裝置也有萬業企業、屹唐股份、芯源微 等若干國內企業涉足其中。
半導體裝置國產化率仍較低，國內公司與全球龍頭規模差距仍較大。雖 然國內企業已基本完成對晶片製造各道工序的覆蓋，但所生產裝置的技術水 平與國外巨頭相比仍有較大差距。因此，長江儲存、中芯國際等國內半導體 企業所採購的裝置絕大多數仍來自海外，我國半導體裝置的國產化率仍較低。 而在最核心的光刻機、刻蝕裝置以及薄膜沉積裝置領域，國內企業的市場份 額基本均在 10%以下。而另一方面在收入規模上，2020 年北方華創的營業收 入為 60.6 億元，而屹唐股份、中微公司等僅為 23.1、22.7 億元。相比應用材 料等國際半導體裝置巨頭，我國半導體裝置公司的規模仍有較大差距。
我國半導體裝置廠商已成功突破多個技術節點。不過，在經過“中美貿 易爭端”、“缺芯潮”等事件後，我國政府對半導體產業的重視程度快速提升， 相關支援政策也陸續出臺。從而，可以看出在諸多環節，我國半導體裝置公 司產品的技術水平正在快速提升，與國際先進水平的差距正在不斷縮小。比 如，在刻蝕領域，中微公司的 CCP 刻蝕機已成功突破 5nm 製程並進入臺積 電生產線。上海微電子則已經可以生產 90nm 的 DUV 光刻機。在薄膜沉積設 備領域，拓荊科技的 CVD 裝置也已進入中芯國際、長江儲存等國內一線廠商。
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