觀點網地產行業距天花板不遠的背景下，對房地產業務進行清晰的切割，在業務上進行清晰的釐定，能讓上市平臺未來在政策監管、融資活動等多種經營活動都不再受到掣肘。
如何實現既能少付出交易代價，又能實現交易順利進行，實物分派是一個非常好的手段。
近期最為人所知的便是騰訊透過中期派息方式減持京東股份，從之前的持股17%減至2.3%，總計分紅股權1043億元。
這一操作被市場奉為經典案例，因為近期國家不斷對網際網路巨頭啟動涉嫌壟斷的調查，騰訊減持完成後，也不再是京東第一大股東，市場稱之為聰明的舉動。
實際上，騰訊透過實物分派，除了不再控股之外，在交易層面也避免了需要為這筆逾千億市值股票尋找下家這一具有不低難度的動作。
大公司尚且如此，擁有兩個仙股平臺的姚振華弟弟姚建新，為了讓旗下上市平臺寶新金融、寶新置地之間能有清晰的業務釐定，也採取了實物分派的形式，將寶新金融所持寶新置地股份剝離出去。
並且在12月28日便已完成實物分派，完成之後，寶新置地將不再為寶新金融的附屬公司。
按照寶新金融所表示，剝離之後，其將繼續從事提供金融服務、物業投資及發展、自動化及證券投資。展望未來，公司將繼續最佳化自身業務，探索商機。
剝離寶新置地
與騰訊一樣，寶新金融基於中期紅利，透過實物派息，實現對上市公司寶新置地的股權轉移。
按照寶新金融公告，持有少於4000股的整數倍的寶新金融合資格股東（為免生疑問，包括持有少於4000股的寶新金融合資格股東）將有權獲得按比例分配的寶新置地分派股份，即向下取整至最接近的寶新置地分派股份整數。
寶新金融將向寶新金融合資格股東分派寶新置地分派股份，而無需支付任何代價，就實物分派中的寶新置地分派股份轉讓而應付的所有印花稅將由寶新金融承擔。
公告指出，實物分派將提供給合資格寶新金融股東，但不會擴充套件至任何不合資格寶新金融海外股東。
寶新置地股份本應轉讓給任何不合資格寶新金融海外股東的股份，將於寶新置地股份股票寄發日期或的後儘快於市場出售，且任何銷售所得款項，在扣除開支和關稅（將由寶新金融承擔的印花稅除外）後，將以港元分配給相關的不合資格寶新金融海外股東，惟所得款項淨額少於100港元將撥歸寶新金融所有。
寶新置地股份的零碎權利及任何未獲分派的寶新置地股份（就任何不合資格寶新金融海外股東利益出售的任何寶新置地股份除外），將在實際可行情況下儘快於市場出售，而有關出售的所得款項淨額將撥歸寶新金融所有。
簡而言之，對於持有4000股整數倍的合資格股東將進行實物派發，換算過來每持有4000股寶新金融股份可獲402股寶新置地分派股份，不合資格的海外股東在股票出售後進行現金派發，但是對於零碎股權的持股人，將不會因實物派發獲得任何收益。
透過實物派發，由寶新金融所持有的寶新置地股份，將變由寶新金融股東所持有，即將寶新置地剝離出寶新金融這一上市平臺中。
據瞭解，12月28日，寶新金融已完成實物分派，寶新置地將不再為附屬公司。
雖然實物分派完成後，寶新金融依舊直接持有148.97萬股寶新置地股份，但其已並擬在實際可行情況下儘快於市場出售，並且有關出售的所得款項淨額將撥歸該公司所有。
據觀點新媒體查閱，實物分派完成後，寶新置地的控股股東將變成寶新發展，該公司由姚建輝100%持股，前海人壽將持寶新置地7.77%股權，其餘如姚建輝及其所控股的萊華控股股權都根據比例有所提升。
實際上，寶新金融透過實物分派方式，一方面是剝離了股權，另一方面，股東方也不需要實際出資購買，即在無任何現金對價的情況下，實現了股權轉移。
不得已的選擇
僅就剝離寶新置地而言，寶新金融轉移股權可能更多是業績上的考量。
資料顯示，2021年上半年，寶新置地營業額為約31.9億港元，同比增加約42.9%；毛利為約8780萬港元，同比增長31.6%，毛利率為2.7%；公司持有人應占收益為虧損6702萬港元。
其中，寶新置地上半年營收主要來源來自大宗交易的營業額增加超過52%至29.05億港元，來自物業開發的營業額下跌約11.7%至2.44億港元。
值得注意的是，這已經是寶新置地連續三個報告期錄得虧損，2020年半年報和2020年年報公司持有人應占收益亦分別虧損2.61億港元、7.35億港元。
作為寶新金融並表上市平臺，寶新置地的業績顯著影響寶新金融的業績。
2021年上半年，寶新置地虧損減少，才令到寶新金融2021年上半年能實現由2020年末的虧損2.17億港元，扭轉為盈利1.7億港元。
寶新金融在分拆中表示，實物分派將讓寶新金融及附屬公司不再於寶新金融作為附屬公司的綜合財務報表中列賬寶新置地的經營虧損。釋放寶新金融賬目中寶新置地股份的價值，且讓寶新金融股東享有相同回報。
這是一種比較體面的說法，顯然並表寶新置地在目前形勢下並非什麼好選擇，並且寶新置地因為是房地產行業，為資金密集型行業，並表還帶來了大量負債。
資料顯示，於2021年6月30日，寶新置地及寶新金融的負債總額分別為217.31億港元及255.67億港元。寶新置地負債約為208.7億港元（抵銷集團公司內部結餘後），佔寶新金融負債總額約81.67%。
也就是說，實物分派完成後，寶新金融的負債將大幅減少。
就被剝離的寶新置地自身而言，其也在尋求資產出售，以實現“縮表”。
資料顯示，截止到2020年底，寶新置地共計正進行12個物業開發專案，分別位於深圳、長春、瀋陽、渭南、長沙、汕頭、雲浮、南寧等八個城市；專案覆蓋商業綜合體、精品高檔住宅、酒店、商務公寓、別墅、花園洋房等，總建面465萬平方米，總投資金額約380億元。
這也是姚建輝“分家”獲得的核心資產之一，卻存在著去化慢的問題。為了盤活資產，寶新置地已相繼剝離海鮮買賣業務，並出售南寧、瀋陽專案。
最近的一次便是在2021年11月26日，寶新置地公告表示，將旗下位於瀋陽的目標土地連同相應物業以約人民幣3.205億元（約3.91億港元）的代價，出售給瀋陽鐵西區政府。
回到此次寶新金融剝離寶新置地，事實上，寶新金融也不是沒有考慮過出售寶新置地股權。
寶新金融表示，已選擇性考慮出售寶新置地分派股份。然而，概不保證能夠就出售全部寶新置地分派股份成功識別潛在買方並與其磋商。
此外，由於潛在買方將需要進行盡職審查並就買賣協議磋商，任何有關出售將不可確定。委聘配售代理、財務顧問及其他專業人士亦會產生額外成本。
確實也是如此，與騰訊超千億股票潛在買家難尋相比，寶新置地完全處於另一個極端。截至最新收盤，寶新置地股價不過0.114港元/股，是不折不扣的仙股，即便股本有54.6億股，市值卻僅為6.22億港元，市淨率0.25，與寶新置地所持有的資產價值相差甚遠。
尋找買方的最大問題就是價格公道，也就是基本會以股票近期市值作為參考，寶新置地想要找買家無疑是讓自己吃大虧。
寶新金融亦表示，若尋潛在買家，監於涉及大量寶新置地股份，寶新置地股份極有可能只能以市價折讓出售，與實物分派相比，這將對寶新金融財務產生負面影響。
總而言之，不管是寶新金融或是寶新置地，實物分派都是最優選擇。
本文源自觀點地產網
