核心觀點
◆ 短期補貼退坡不改長期向好，內生供給驅動銷量高增:政策端:短期看2022年歐洲部分國家與中國新能車補貼有所退坡，對 受眾為價格敏感型的中低端車型的銷量有一定衝擊;美國2022年補貼政策疊加2023年EPA碳排放新標的落地將加速電動車滲 透。供給端:車企紛紛制定電動化戰略規劃與銷量目標搶佔新能源車市場，2022年全球優質新車型集中推出，我們預計爆款 車型將從本質上驅動受眾對新能車需求，推動銷量高增。綜上，我們預計2022年全球新能車銷量將達1016.6萬輛，同增55%; 其中中國新能源車銷量將達513.2萬輛，同增49%;美國將達132萬輛，同增100%。
◆ 價格修復疊加一體化優勢顯現，電池盈利拐點已至:量:電動車與儲能雙輪驅動鋰電池需求高增，我們預計2022年全球鋰電 95%
池需求約908.4Gwh，同比大增52%，廠商訂單飽滿。利:售價端:21年Q4電池報價有所提升，電芯價格修復;成本端:頭部 電池企業在產業鏈中上游佈局的產能將在2022年陸續投放，一體化優勢逐步顯現，降低原材料成本。
◆ 中游供需格局開始分化，關注緊缺環節與低估值龍頭:隔膜與銅箔環節受制於裝置供給，2022年新增產能有限，優質產能供 不應求;隔膜售價與銅箔加工費用有望提升帶來利升邏輯，疊加終端需求催化，即將迎來量利雙升。負極石墨化和PVDF受制 於能環評限制，供需格局將維持緊平衡局面，享受高單位盈利。正極環節鐵鋰回潮，高鎳提速，低鎳三元或將加速出清，上游 資源一體化佈局，優質產能佔比高的正極企業將具有相對投資價值。電解液隨著產能的陸續釋放，2022年將會是量升利減的 邏輯;競爭格局惡化後成本為王，隨著低端產能的出清，頭部效應會進一步加強，關注估值較低，盈利能力具有強韌性的龍頭。
