今年以來，市場流行以下這種段子：
請珍惜70+的平安，因為馬上就要60+了……
請珍惜60+的平安，因為馬上就要50+了……
請珍惜50+的平安，因為馬上就要40+了……
事不過三。
50元的均價，我開始建倉中國平安。
1
落難的巨型白馬
曾幾何時，作為白馬價值的代表，中國平安在A股與港股市場的日子風光無限。
但自去年12月摸到92.9元的高點後，平安股價一路向南，連每次形態上的反彈調整都微乎其微。如此幅度與速度的下跌，在平安上市的這14多年裡實屬罕見。
從市值角度看，更加觸目驚心。
平安市值最高在去年12月達到1.6萬億，目前僅剩9000億不到，市值蒸發7000多億元。
要知道，A股目前4000多家上市公司中，總市值超過這蒸發的7000億的也就有11家（差不多蒸發了一個五糧液的總市值……）
如此慘淡的表現，我們從中報一見端倪：
上半年淨利580.1億元，相比去年同期下降15.5%。
淨利下滑是事實，但有三個積極的點必須要指出。
1）中報淨利雖下滑，但下降幅度同比大幅收斂。去年中報，平安淨利潤同比下降29.7%。
2）除去踩雷華夏幸福一次性因素，平安掙錢能力並不弱。刨除踩雷後的減值計提，平安上半年淨利潤達到788.1億元，同比正增長。
“2021年上半年，公司對華夏幸福相關投資資產進行減值計提、估值調整及其他權益調整金額為359億元，對稅後歸屬於母公司股東的淨利潤影響金額為208億元。”
3）營運利潤818.36億元，同比增長10.1%。很多人只看到歸母淨利潤下降了15.5%，但忽視了一個更重要的利潤指標——營運利潤（OPAT）。營運利潤剔除了公司短期投資波動、折現率變動、不屬於日常營運收支的一次性重大專案等影響，更能反應公司的可持續經營能力。
平安上半年營運利潤的雙位數增長得益於其他幾條業務線的靚麗表現，包括銀行、投資、科技。這一資料，在2020年上半年是1.2%，2020年全年是4.9%，增速在持續放大（市場貌似根本沒有pirce-in這個關鍵點，也是我相信平安被過殺的理由之一）
順便提一句：2021年上半年，平安科技業務總收入488.1億元，同比增長14.2%，營運利潤為69.62億元，同比增長72.1%）
參考這份中報，綜合以上三點，你覺得平安這大半年蒸發的7000多億元值嗎？
好的投資機會出現在市場放大公司缺陷而低估其長期優勢之時。
2
投資關鍵點
很多人不願意碰平安的原因是盤子太大，僅保險業務的複雜度就非普通人能搞明白的，更別提信託、證券、銀行、科技等業務了。
我們秉持第一性原理，平安本質上還是一家保險公司。
散戶的情緒放大了其投資端的踩雷事件。平安保險資金的總投資規模近3.79萬億（截至本年6月30日），踩雷華夏幸福那二、三百億是九牛一毛並且一次性事件。
真正值得關注的，是以壽險為主的保險業務。
因為這才是平安最主要的收入來源，也是其投資的“蓄水池”。
最新資料：2021年8月，平安壽險保費收入305.7億，財險的保費收入210.9億，養老保險保費收入16.20億，健康險9.72億。保費收入最高的依然是壽險，其次為財險。
所以平安的壽險業務，對其利潤增長至關重要。
8月主要保費同比變化情況：財險同比降幅較大達14.2%，但環比增長了1.9%，壽險同比降低了2.5%，環比也降低了2.3%。
從8月總體保費來看，並無明顯改善跡象，這大機率是平安股價還在左側的主要原因。
但平安壽險的表現比我想象中好很多，估測不久後便會出現邊際改善。
由於專業投資機構對平安的壽險改革關注極高，如果上表情況稍有改善跡象，定會大舉買入。
我在黎明前先一步押注了。
3
低估到了什麼程度
首先申明：低估值絕不是買入一家公司的理由，有些投資者秉持“便宜就是硬道理”這一條投資原則，就盯著市盈率、市淨率這些相對估值指標來看，往往會落入價值陷阱。
但低估值確實可以為一筆慎重的投資提供較強的安全邊際。
按照相對估值法：
1）平安當前在十年內的估值水平：
PE(TTM)處於avg-2std（均值-2個標準差）
PB(LF)處於avg-3std（均值-3個標準差）
2）再看平安在幾家龍頭保險公司中的估值：
無論是歷史縱向還是行業橫向，平安當下的低估都十分罕見。筆者認為這大機率不是價值陷阱，而是實實在在的低估。
4
第三方風險評估
引用中盛（China Knowledge）對中國平安最新的評級報告：
5
兩個催化劑
平安基本面的改變仍需其壽險與財險業務的改善，除此之外我列2個股價上漲的催化劑：
1）結合當前宏觀經濟，利率上行空間較大，這對保險業是個利好；
2）打出“公司回購+高管增持”的組合拳，彰顯未來發展信心。
“公司擬使用不低於人民幣50億元且不超過人民幣100億元（均包含本數）的自有資金，以不超過人民幣82.56元/股的回購價格回購公司A股股份。”
“自8月27日開始，平安高管開始在二級市場增持股票。中國平安董事長馬明哲在9月3日、9月7日兩天斥資414.3萬購入8萬股。此外，謝永林、孫建一、顧立基、蔡方方等核心人員也相繼增持公司股票。截至9月7日，包括馬明哲在內的平安高管合計增持股票超21.68萬股，耗資超過1120萬元。”
綜上，目前左側進場平安，大機率只輸時間，不輸錢。
（其實我覺得也輸不了太多時間）
加倉計劃：綜合考慮估值、盈利等因素，每跌4%追加2~3層倉位。
目標賣出價：暫不設。
關注我，帶你在浮躁的市場裡超越恐懼與貪婪。
