文/懂酒哥
對於那些科技性質企業，面對產品研發投入、行業生命週期、宏觀及政策變化等特點，股權激勵在實際執行過程中往往是“天有不測風雲”，有太多不確定性因素陪伴。
而提及股權激勵的典範，又不得不提到白酒板塊，而這也與這一行業的自身屬性和商業模式所決定。不用過多涉及研發投入，考慮產品生命週期等殘酷因素，龍頭企業還擁有深厚的產品力和消費品牌認知基礎，再一配合激勵措施，其實更能調動公司員工的積極性。
白酒板塊股權激勵優秀案例太多了，比如五糧液老二的地位更穩了，山西汾酒成為行業黑馬，淨利潤增速呈指數式增長……
五糧液員工持股振奮人心，老二江湖地位更穩了
懂酒哥有親身經歷。為完成一次工作挑戰或取得一個拳頭證書，僅是定目標是不行的，在努力付出過程中，難免會在某段時期有懈怠、疲倦、不滿等情緒，這些負能量也阻礙著計劃執行。但一旦制定了良好的獎勵制度，不僅有對努力的正回饋，也增加了完成任務的趣味性，執行效果最終也有很大提升。
對於個人來說，良好的激勵制度利大於弊，更別提規模上千上萬人的白酒上市公司。當制定出可量化的股權激勵制度，激發了員工士氣，是企業前進發展過程中的明燈。
這幾年，五糧液的股權激勵計劃雖然並未制定詳細的淨利潤、營業收入目標線，但依舊取得了優秀成績。
其公司員工持股計劃始於2015年10月底，恰巧處在人造牛市崩盤後的低點，做股權激勵時的價格只有21.64元，計劃授予員工不超3000人。在今年4月的公司公告顯示，員工持股計劃鎖定期屆滿，股數為2370萬股，佔公司總股本的0.61%。
常識告訴我們，股權激勵正式落地之前會有一段醞釀期，公司內部高管參與制定計劃，部分員工也可能獲悉這一重大政策。也就是說，即便在籌劃期，也會產生正向促進作用。
果不其然！五糧液股權激勵在沒有落地之前，就比大哥貴州茅臺淨利潤增速表現更好，這一招“金錢刺激”還真管用。
先來看貴州茅臺，2015年一季度和二季度淨利潤分別同比增長18%和——0.2%，而五糧液上述兩個季度是業績下滑15.96%和20.68%。五糧液2014年上半年淨利潤40.02億元，2015年同期卻為32.98億元，淨利潤同比下滑17.59%。若按照這個勢頭進一步發展，五糧液不排除當年淨利潤下滑。這可是非常不好的訊號！
當年下半年五糧液推出股權激勵計劃後，真有點王炸的意味，淨利潤明顯提速。2014年三季度淨利潤7.06億元，2015年同期躍升至13.05億元，增長了84.98%。第四季度淨利潤15.73億元，再次同比增長39.45%。對比之下，貴州茅臺兩個季度淨利潤增速分別為2.11%和——12.41%。
良好股權激勵政策下，貴州茅臺2015年淨利潤只增長1%，五糧液彎道超車達到5.85%。
表：貴州茅臺、五糧液2014、2015年淨利潤比較
來源：同花順、懂酒諦
2015年時，白酒市場三足鼎立的是“茅五洋”。懂酒哥再按照公司淨利潤增速對這三家公司做個統計，五糧液有了股權激勵的王牌，只有2017年淨利潤增速低於貴州茅臺，其餘年份淨利潤增速均高過貴州茅臺。尤其是在股權激勵計劃屆滿36個月的2018年，當年五糧液的淨利潤增速為38.36%，而貴州茅臺是30%，表現強勁的勢頭。
股權激勵政策下，五糧液保持業績穩步增長，也在淨利潤和營業收入上與洋河股份拉開了距離。
圖：茅五洋2009年以來淨利潤增速
來源：Choice、懂酒諦
汾酒高成長不輸嚴苛股權激勵制度，成行業第三強競爭者
相比五糧液的股權激勵，或可稱作員工持股計劃，山西汾酒的股權激勵制度帶有更強的“狼性”。計劃中的淨資產收益率下線和營收增速，對企業完成有一定難度。但這不妨公司在此制度下的磨鍊成長，汾酒也發展成為可與貴州茅臺、五糧液抗衡的第三股力量。
2018年底，經山西省國資委出具批覆，同意山西汾酒激勵計劃事宜。2019年3月，汾酒公示了激勵物件名單。此次股權激勵授予價格為每股19.28元，共計395人，總共授予568萬股，佔總股本數的0.725%。
股份不是白給的，核心員工要完成三大業績重任。第一，2019年至2021年淨資產收益率不低於22%。第二，2019年至2021年營業收入增速同比2017年，分別增長90%、120%和150%。第三，2019年至2021年，主營業務收入佔比不低於90%。
股權激勵醞釀和落地之時，當時白酒市場環境並不太好，茅臺酒經銷商庫存較多，甚至還不得已降價出售。2018年貴州茅臺三季度淨利潤不及預期，股價還在10月29日一字跌停。而山西汾酒屏住市場壓力，公司2017年四季度為1.47億元，2018年同期為2.35億元，同比增長60.25%。
股權激勵制度落地後，山西汾酒來了一場業績開掛秀。就淨利潤增速來看，是遠超行業競爭對手的存在。2018年公司的淨利潤只有14.67億元，低於古井貢酒的16.95億元和口子窖的15.33億元，更別提瀘州老窖的34.86億元。到今年的前三季度，山西汾酒實現淨利潤48.79億元，大幅超過古井貢酒的19.69億元和口子窖的11.5億元。而瀘州老窖為62.76億元，不像三年前的遙遙領先，汾酒不斷縮小與老窖的差距。截至今年三季度，山西汾酒淨利潤相比2018年增長了232.58%。
圖：六家白酒企業淨利潤比較
來源：Choice、懂酒諦
山西汾酒的股權激勵制度設定的目標很嚴苛，尤其是2020年突如其來的新冠疫情，在當年營業收入保持正增長都不太容易，但汾酒卻依舊實現高增長。當時激勵標準中提及營業收入較2017年的63.61億元，2019年至2021年分別同比增長90%、120%和150%，過去兩年實際情況是分別增長了86.92%和119.93%，與制定目標極其接近。幾年以來公司營業收入相比2017年增長了171.34%，超過150%的激勵目標已板上釘釘。
公司2019年至2021年以來淨資產收益率分別為27.42%、35.09%和40.08%，表現極高的成長性，均大於22%。再來看主營業務收入，公司主要產品為汾酒和竹葉青。根據2021年中報顯示，公司實現營業收入121.2億元，其中汾酒共110.3億元，達到90%的佔比。
圖：山西汾酒2017年以來淨資產收益率
來源：通達信、懂酒諦
和五糧液一樣，山西汾酒的股權激勵制度成功。有目標就有了動力，股價表現一飛沖天，階段漲幅超過10倍，遠超同期貴州茅臺、五糧液等個股漲幅。
多家酒企今年股權激勵，激發經營活動
不止是五糧液和山西汾酒，2014年以來瀘州老窖、洋河股份、口子窖、老白乾酒等也實施了股權激勵計劃。今年下半年，白酒今世緣和調味酒百潤股份的激勵計劃，受到市場高度認可。
對於股權激勵計劃，專業人士認為其作為國企改革的重要一環，透過合理的股權份額分配和考核目標的設定，投資者與管理者的利益被深度繫結，激發了企業的經營活力。
