1.2022年全球宏觀經濟大機率會呈現這樣的特徵：經濟繼續下行，財政發力，供應約束猶存、碳中和下的能源成本上升，通脹溫和回落，美元信用收緊，人民幣信用企穩小幅回升，在這樣的情況下，銅價大機率是會較2021年明顯回落。
2.國內經濟下行壓力來源於出口高位回落、房地產長期拐點出現後對經濟貢獻率下降、可支配收入增長放緩帶來的內需擴張受阻和初級原材料價格高企對終端製造業的衝擊。我們預計中國精煉銅消費在2022年約為1050-1080萬噸左右，較2021年小幅回落2.7%。
3.美聯儲貨幣緊縮和中國地產信用創造的作用弱化，2022年銅的投資屬性也會降溫。緊信用和降債務是2022年級以後主要經濟體面臨的一個重要挑戰，從歷史上看，每輪信用緊縮必然會帶來風險資產大幅調整。如果2022年信用緊縮導致兩大灰犀牛（美股泡沫破滅和新興市場危機）到來，那麼銅價調整富都會更大。
4.由於供應約束猶存，能源轉型導致工業製造業成本會保持較高水平，財政發力會使得銅消費下行斜率平緩，銅價下跌的空間可能有一定的限制。不確定的是供應約束會不會導致2022年全球銅礦和精煉銅產出加速預期落空。
5.從銅的供需平衡表來看，2022年全球大約有160萬噸左右的銅礦增量，40多噸的精煉銅增量；而全球銅消費量大約下降40萬噸，中國銅消費下降20萬噸左右，從而全球精煉銅過剩量大約60萬噸。
6.銅價走勢：2022年，LME三個月銅價將回落至8000-8500美元/噸，一旦出現美股泡沫破滅和新興市場危機，那麼可能跌破8000美元/噸；滬銅價格將回落至60000-65000元/噸，極限情況下跌破60000元/噸。
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