2月11日，人民銀行釋出的《2021年第四季度中國貨幣政策執行報告》（下稱《報告》）顯示，下階段，穩健的貨幣政策要靈活適度，加大跨週期調節力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，注重充足發力、精準發力、靠前發力，既不搞“大水漫灌”，又滿足實體經濟合理有效融資需求。
先看《報告》主要表述：
1、未來全球經濟供需缺口有望趨於彌合，加之高基數效應逐步顯現，預計 2022 年我國 PPI 同比漲幅將延續回落態勢。總的來看，我國經濟供求基本平衡，央行實施正常貨幣政策，有利於物價走勢中長期保持穩定。
2、在對銀行體系流動性形勢進行分析時，宜著眼於央行流動性管理的整體框架而不是區域性因素，不能將一些長短期影響因素簡單相加計算流動性餘缺，更不能將貨幣政策工具到期作為影響銀行體系流動性的因素，並以此判斷流動性鬆緊程度。對於貨幣政策工具到期，央行會審時度勢根據調控需要對一些到期工具進行適度續做充分滿足市場合理流動性需求。
3、從市場角度來說，觀察流動性鬆緊程度最直觀、最準確、最及時的指標是市場利率，判斷貨幣政策姿態也應重點關注公開市場操作利率、MLF 利率等政策利率，以及市場利率在一段時間內的總體執行情況，而不宜過度關注流動性數量以及公開市場操作規模等數量指標。
4、我國宏觀槓桿率穩中有降，為未來金融體系繼續加大對實體經濟的支援創造了空間；同時我國疫情防控形勢良好，經濟增長韌性不斷增強，也為未來繼續保持宏觀槓桿率基本穩定創造了條件。
5、2021年 8月-11月，人民銀行組織部分銀行業金融機構開展氣候風險敏感性壓力測試。從測試結果看，如果火電、鋼鐵和水泥行業企業不進行低碳轉型，在壓力情景下，企業的還款能力將出現不同程度的下降。但是，參試銀行火電、鋼鐵和水泥行業貸款佔全部貸款比重不高，整體資本充足率在三種壓力情景下均能滿足監管要求。
6、集中整治金融亂象，嚴厲打擊金融違法犯罪活動。清退無牌網際網路資管機構、無牌支付機構、股權眾籌平臺、違規網路互助平臺。P2P網貸平臺全部退出經營。關閉境內虛擬貨幣交易和代幣發行融資平臺。關停封堵境內外網際網路外匯交易平臺。
7、經過集中攻堅，我國金融體系積累的突出風險點得到有效處置，制度短板逐步補齊。部分金融機構自身違法違規經營、金融脫實向虛導致的“內生”風險 基本得到整肅。當前，我國金融體系整體健康、穩定,金融服務實體經濟質效進一步提升。下階段，穩妥有序做好重點機構風險處置化解工作，提升監管協調效能，堅決遏制各類風險反彈回潮。壓實各方責任，建立健全地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制，形成風險處置合力。
8、將牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期,實施好房地產金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支援力度，維護住房消費者合法權益，更好滿足購房者合理住房需求，促進房地產市場健康發展和良性迴圈。
央行：清退無牌網際網路資管、支付機構 P2P 網貸平臺全部退出經營
報告中指出，防範化解重大金融風險取得重要成果。穩妥處置重點高風險機構。果斷有序接管包商銀行、華夏人壽、新時代證券等 10 家“明天系”金融機構，平穩完成包商銀行破產清算。華信集團風險處置基本完成，安邦集團風險處置進入尾聲，海航集團重整計劃已獲法院批准。人民銀行會同銀保監會指導有關地方政府穩妥處置方正集團等大型企業風險和恆豐銀行等多家中小金融機構風險。
集中整治金融亂象，嚴厲打擊金融違法犯罪活動。清退無牌網際網路資管機構、無牌支付機構、股權眾籌平臺、違規網路互助平臺。P2P 網貸平臺全部退出經營。關閉境內虛擬貨幣交易和代幣發行融資平臺。關停封堵境內外網際網路外匯交易平臺。開展打擊非法集資犯罪專項行動，嚴厲打擊亂辦金融、非法集資等非法金融活動。
引導金融機構有力擴大信貸投放
依照慣例，《報告》分析了當前國內外經濟金融形勢，並對下階段貨幣政策安排作出部署。對於下階段貨幣政策，《報告》表示，一方面，要保持貨幣信貸合理增長。密切關注國內外經濟金融形勢邊際變化，加強對財政收支、政府債券發行、現金投放回籠和主要經濟體貨幣政策調整等不確定因素的監測分析，綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞政策利率為中樞上下波動。引導金融機構有力擴大信貸投放，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。
在分析信貸投放時，《報告》指出，去年下半年，國內經濟出現下行壓力，信貸需求大幅放緩，央行前瞻引導金融機構增強信貸總量增長的穩定性，著力統籌做好信貸跨年度銜接。2021年全年金融機構新增人民幣貸款19.95萬億元，在2020年高基數的基礎上繼續同比多增3150億元，保持了信貸總量增長的穩定性。從兩年平均看，2020年、2021年M2和社會融資規模增速分別為9.5%和11.8%,同兩年平均名義經濟增速基本匹配並略高。
另一方面，繼續發揮好結構性貨幣政策工具的牽引帶動作用。保持再貸款、再貼現政策穩定性，繼續對涉農、小微企業、民營企業提供普惠性、持續性的資金支援，引導金融機構增加對信貸增長緩慢地區的信貸投放。
在防範化解金融風險方面，繼續按照“穩定大局、統籌協調、分類施策、精準拆彈”的方針，穩妥有序做好重點機構風險處置化解工作，提升監管協調效能，堅決遏制各類風險反彈回潮。壓實各方責任，建立健全地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制，形成風險處置合力。健全金融風險問責機制，對重大金融風險嚴肅追責問責，有效防範道德風險。
此外，對於未來的房地產金融政策，《報告》稱，將牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，實施好房地產金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支援力度，維護住房消費者合法權益，更好滿足購房者合理住房需求，促進房地產市場健康發展和良性迴圈。
不能將貨幣政策工具到期
作為影響銀行體系流動性的因素
《報告》以專欄的形式對銀行體系流動性進行了分析。2021年末，金融機構超額準備金率為2.0%，處於年內高點，銀行體系流動性合理充裕。《報告》表示，銀行體系流動性主要是指金融機構存放在央行的超額準備金。影響我國銀行 體系流動性的因素較多,主要包括流通中現金、政府在央行存款、法定準備金存 款、央行持有的國外淨資產,以及支付機構備付金存款等。
《報告》強調，在對銀行體系流動性形勢進行分析時，宜著眼於央行流動性管理的整體框架而不是區域性因素，不能將一些長短期影響因素簡單相加計算流動性餘缺，更不能將貨幣政策工具到期作為影響銀行體系流動性的因素，並以此判斷流動性鬆緊程度。
“實際上，在目前的流動性管理框架下，央行盯住市場利率開展操作，無論影響銀行體系流動性的各種因素如何變化，央行都會靈活運用多種貨幣政策工具及時應對，保持流動性合理充裕。對於貨幣政策工具到期，央行會科學安排到期節奏進行跨週期流動性管理，審時度勢根據調控需要對一些到期工具進行適度續做充分滿足市場合理流動性需求。”《報告》稱。
因此，《報告》強調，從市場角度來說，觀察流動性鬆緊程度最直觀、最準確、最及時的指標是市場利率，判斷貨幣政策姿態也應重點關注公開市場操作利率、MLF利率等政策利率，以及市場利率在一段時間內的總體執行情況，而不宜過度關注流動性數量以及公開市場操作規模等數量指標。
宏觀槓桿率將繼續保持基本穩定
儘管《報告》再次提出下階段要保持宏觀槓桿率穩定，但在專欄中，《報告》也認為，去年以來，我國宏觀槓桿率穩中有降，為未來金融體系繼續加大對實體經濟的支援創造了空間，預計2022年宏觀槓桿率將繼續保持基本穩定。
宏觀槓桿率是一國非金融部門總債務與國內生產總值(GDP)之比。初步測算，2021年末我國宏觀槓桿率為 272.5%，比上年末低 7.7 個百分點，已連續5個季度下降，穩槓桿取得顯著成效。
分部門看，2021年末我國非金融企業部門槓桿率為153.7%，比上年末低 8.0 個百分點；住戶部門槓桿率為 72.2%，比上年末低 0.4 個百分點；政府部門槓桿率為 46.6%，比上年末高 0.7 個百分點。
《報告》強調，疫情以來我國以相對較少的新增債務支援了經濟較快恢復增長，宏觀槓桿率增幅相對而言並不算高。2021年總債務餘額同比增長9.7%，增速 較上年末低 2.7 個百分點，處於歷史較低水平，比 2009-2019 年總債務增速平均 值低 7.3 個百分點。
對於今年的宏觀槓桿率，《報告》認為，近年來金融風險攻堅戰遏制了脫實向虛、盲目擴張的勢頭,金融改革穩步推進，金融服務增效提質。這些措施共同提升了金融服務實體經濟的效率，有助於疫情以來我國以相對較少的新增債務支援經濟較快恢復增長。我國宏觀槓桿率穩中有降，為未來金融體系繼續加大對實體經濟的支援創造了空間；同時我國疫情防控形勢良好，經濟增長韌性不斷增強，也為未來繼續保持宏觀槓桿率基本穩定創造了條件。
“下一階段，穩健的貨幣政策要靈活適度，加大跨週期調節力度，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，這一‘匹配’機制本身就內嵌有保持宏觀槓桿率基本穩定之義。預計隨著經濟進一步恢復發展、內生增長動力不斷增強，2022年我國宏觀槓桿率將繼續保持基本穩定。”《報告》稱。
欄目主編：顧萬全 文字編輯：董思韻 題圖來源：視覺中國 圖片編輯：雍凱
來源：作者：證券時報
