A股市場的三傻，凡是在A股呆久了的投資者，基本都知道：指的是歷史上基本面優異，股價長牛，但是在過去三年的結構性牛市裡，不漲反跌的中國平安、萬科A、格力電器。
近期，在過去兩年笑傲江湖的熱門賽道股，諸如寧德時代等股票暴跌之際，三傻反而悄悄的上漲了，這給了這幾年一直持有這幾隻股票的投資者極大的信心和快樂，甚至有的投資者認為：寧德時代、隆基股份、片仔癀等股票，即將成為新的三傻，而中國平安、萬科A、格力電器即將成為新的賽道股。這究竟能不能實現呢？
一、今年的行情，不支援結構性牛市
首先說說今年的整體行情，2022年，是美聯儲非常激進的緊縮貨幣的第一年，不僅有可能加息次數遠超預期，而且下半年有可能開啟縮表。這一系列舉動，都會對A股的估值造成極大的壓力，這也是最近高估值股票接連暴跌的原因。
有人可能不以為然，認為A股是中國的國內市場，而中國國內是貨幣寬鬆的，實際上，中國央行的貨幣寬鬆的空間，是非常有限的，因為如果美聯儲激進緊縮貨幣，而中國央行大幅寬鬆貨幣，將有可能造成人民幣匯率的大幅貶值，帶來資本出逃，引發不僅股市，還包括其他市場，比如樓市的大幅波動。
所以，在中國央行真正的寬鬆力度可能遠不及預期的條件下，美聯儲緊縮貨幣對A股造成的估值壓力，仍然是今年A股的主基調，在這個底色下，不僅過去的熱門賽道股（高估值股票），會繼續暴跌，以三傻為代表的低估值股票，只可能有估值修復行情，不可能走成結構性牛市。
我認為，無論哪種股票，走出長牛，都屬於結構性牛市，而今年的流動性的嚴峻狀況，是不支援結構性牛市的，所以我認為，三傻只有估值修復行情，高度比較有限。
二、三傻的長期基本面，都跟人口增量有關，難言樂觀
1、保險
（1）人口增量
商業保險裡最主要的險種：人壽保險，是一個跟人口增量密切相關的險種。絕大多數人，買商業保險，一輩子也就買一到兩次，一次幾份，然後每年交錢，交10~20年。
如果把人壽保險看成是消費品的話，那麼這是個一次性消費的產品，而不是反覆消費的產品。只有人口有很大的增長，人壽保險的前景才有可能非常樂觀。
而我國目前，恰恰人口增量非常嚴峻，2021年，人口淨增量，只有48萬。不出幾年，我國總人口增長，就有可能由正轉負，而且老齡化越來越嚴重，對於保險企業，收上來的錢越來越少，支出去的錢越來越多。我很難對保險業的前景樂觀。
（2）保險滲透率
很多持有中國平安的投資者，感到樂觀的一點是：我國居民的商業保險滲透率極低，買商業保險的人佔總人口的比例，在全球範圍內，極低。未來，隨著居民收入提高，這個滲透率會逐漸提高。從而帶來中國平安的業績增長。
對於這個問題，我覺得，雖然會發生，但應該是極慢極慢，主要原因是中國醫保覆蓋率極高，很多人認為有了醫保，就不需要買商業保險了。
（3）投資能力
衡量一家保險公司是否值得投資，其投資能力是核心能力之一。目前來看，中國平安買了很多房地產公司的股權，未來，小型房企，甚至部分大型房企會大量倒閉，所以看不出來中國平安的投資能力有過人之處。
而縱觀全世界，巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司，之所以成為非常成功的保險公司，也是以巴菲特過人的投資能力為基礎的。
綜合以上幾點，我認為，從長期來看，中國平安的基本面，難言樂觀，很難支撐其走出長牛，成為新的賽道股。
2、萬科A和格力電器
（1）萬科A
房地產行業，是我未來非常不看好的行業，我認為，即使沒有國家調控房地產行業，A股的房地產股票，也不值得長期持有了。
第一，人口增量越來越少，這個趨勢很難逆轉。未來幾年，我國的總人口增長，可能由正轉負，總人口越來越少，需要房子住的人也就越來越少了。小房企大量倒閉，是常態。
第二，房價上漲的預期被打破。“房住不炒”已經深入人心，自然買房投資的人就會越來越少。2022年，在國家貨幣寬鬆和信用寬鬆的情況下，房地產市場仍然不溫不火，沒有起色，也說明了這一點。
第三，長期房價還有可能溫和上漲的一二線城市，主要以二手房交易為主。很多人對萬科A感到樂觀的原因是：在大量房企倒閉的前提下，房地產市場的集中度是逐漸提高的，而萬科A這種龍頭房企，市場份額將會增加，業績也仍然會持續增長。
我認為，這恐怕是個偽命題：中國的房價，未來一二線城市還會溫和上漲，而人口，也會緩慢地向一二線城市群集中，但是這些城市，目前已經開發的比較成熟，市區裡，主要是二手房交易，跟房地產企業沒什麼關係，並不能給房地產企業帶來業績增長。
綜合以上幾點，我認為，即使是萬科這種房地產龍頭企業，未來的成長性也非常有限，股價很難長牛。作為投資者，要搞清這樣一個概念：房價上漲，和房地產企業的業績增長以及成長性，沒什麼關係。
（3）格力電器
格力電器，就目前來看，仍然是空調業務一枝獨秀，算得上是個房地產行業的影子公司。其他業務，仍然沒有什麼看點。
格力電器，比房地產企業好的一點是：一二線城市，即使是二手房交易，也是需要買空調的，還是可以有比較好的業績增長。
但是，格力電器自身存在一些問題，這些問題，我在以前的文章裡分析過了，這裡就不展開談了。總的來說，我還是認為格力電器，今年或許有估值修復行情，但是如果自身發展的問題不解決，無法走出長牛行情。
綜上所述，我認為牛市不漲反跌的三傻，基本面上還是有比較大的硬傷的，不僅在2022年，在未來，都很難走出長牛行情，很難成為新的賽道股。
另外，順便提一句：很多持有三傻的投資者，看到前期的熱門賽道股（主要是科技股）大跌，非常高興，認為市場風格終於切換了。我反倒認為，科技股的大跌，主要是因為過去兩年的暴漲，估值過高所致，而未來，值得重點關注的，仍然是科技相關板塊，因為中國的經濟轉型，正在從量變到質變的程序中。就連冬奧會，都處處閃耀著科技的光芒。
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