首先是標普，接著是穆迪，然後是惠譽，而今天早上是摩根大通。

現在很難有人不知道恆大暴雷的重磅新聞；上百億的抵押品問題暴雷，讓許多評論家都認為雷曼的爛攤子和這次新聞相比都顯得像個二踢腳了。而這次中國監管機構不太可能再次做出和歷史上相似的救市動作。

如果恆大破產，可能就沒有再來接盤的了。而比特幣可能是抵禦衝擊的完美解決方案，它有助於防止對中國經濟遭受真正的打擊。

為了瞭解事情來龍去脈，需要回幾周前，當恆大這顆雷真正開始被引爆的時候：

恆大的負債涉及超過128家銀行和超過121家非銀行機構。摩根大通上週估計中國民生銀行對恆大的風險敞口最大。

——路透社

恆大是什麼，這顆雷又是如何開始的？

恆大是全球最大的房地產開發企業之一，在香港上市。更正式的名稱是恆大集團，這家巨大的中國房地產公司是使許家印成為中國首富的原因。這個全國性的企業集團在技術、汽車、電動車、消費品、旅遊以及其核心金融和房地產業務方面都有業務。

它因多年來利用政策導向，極限使用高槓杆資本牟取暴利而廣為人知。在最後一次統計中，其資產總額剛剛超過1470億美元。

唯一的問題是，該公司的債務與資產比率（槓桿率）為 6 。（合規要求槓桿率應當為 0.3 左右）自然，過高的槓桿率。導致了目前大量的債權人發起訴訟。

這在原則上聽起來是可以處理的，但在目前國內去槓桿，抑制房價的政策背景下，問題就已經變味了。

為什麼恆大會出現流動性危機？

2021年初，中國政府收緊信貸，並對抵押貸款額度設定上限，以防止在其人口稠密的城市形成全國性的、數十億元人民幣的房地產泡沫，這些城市充滿了年輕的房主，但也有因冠狀病毒危機而面臨資金困境的家庭。

這個調整直接影響了房地產銷售，但卻起到了反作用，房價不降反升，在4個月後，政府不得不再次介入，在房價跳漲後提高抵押貸款利率，進一步降低了房產銷售率。

至於市場，恆大的投資者已經欲哭無淚。恆大集團股價在今年下跌了60%，目前處於4年來的新低。所有這些都是在中國政府要求恆大遵守上個月提出的一次性償還其 40 %債務的要求之前發生的。

但顯然，債務並沒有得到償還。

CNBC報道稱，標普早在8月就開始對該企業進行信用降級處理。

8月5日，該評級機構將恆大及其子公司的評級從 "B-"下調至 "CCC"，因為預計該企業集團的 "不支付風險正在升級，因為來自各商業方的資產凍結增加，表明流動性緊張。"

—— CNBC；2021年8月20日

現在讓我們快進幾周。現在，關於恆大的頭條新聞就和他們所宣城的現金流一樣多：

• 惠譽將恆大的信用評分降至CC（比可能違約還要糟糕兩個等級，信用極其糟糕）
• 穆迪將恆大下調三個等級至Ca，（這意味著該公司："可能處於或非常接近違約）

在穆迪釋出訊息的同一天，據稱在恆大有工人抗議，他們沒有得到工資，而此時他們的僱主並沒有多餘現金來支付這些薪資。

9月10號，摩根大通對恆大股票的目標價從7.20美元降至2.80美元，他們對該事件的看法更樂觀一些，認為恆大最終會軟著陸。

即便是軟著陸，但還是要著陸的，這對那些手裡捏著大把恆大債券的投資者、合作商而言，並沒有什麼幫助。他們手裡的債券成了噩夢，價值正在飛速貶值。

但就目前國內的政策形勢而言，“軟著陸”本身就是個笑話。

恆大會如何影響比特幣市場？

Tether 是與美元掛鉤的穩定幣，經常接觸加密貨幣的人都知道，而它的發行商Tether Limited由Bitfinex的所有者控制，總部位於香港。Tether已經在輿論的風口浪尖顛簸了數月：Tether 的資產儲備成了皇帝的新衣，而這些資產究竟是由什麼支撐的，投資者所知道的，就只有 Tether 的幾句承諾。

Tether不願意過多透露他們的商業票據具體內容（由於不存在的 "隱私 "問題），但毋庸置疑的是，這些票據大多數都來自中國，Tether 還表示他們從來沒有拒絕過想要贖回的客戶。在對穩定幣的實際槓桿有多大保持緘默之後，Tether的執行官們在今年夏天悄悄承認，他們的貨幣有一半是由債券支援的。

儘管 Tether 和恆大都來以同一個地方，但這並不意味著 Tether 所持有的債券都是恆大的。現實地說，鑑於過去12個月對 Tether 的批評，Tehter 理應會立即不遺餘力的向公眾解釋它與恆大沒有任何牽連。但事實上，Tether本月一直非常安靜，一些人開始制定計劃，特別是中國 CBDC 的發展正在幫助其 "影子 "加密貨幣經濟擺脫 Tether 和比特幣，而與此同時政府在機構和消費者層面加強對貨幣的控制和監督。

這種情況有兩種結果：

• 有人認為中國將不會對恆大進行救助，恆大將不得不進入清算階段，並在整個市場上丟擲其持有的資產，以清算其債券槓桿（這還沒有觸及槓桿票據債務；我們談論的只是槓桿票據），並創造市場流動性，導致 Tether 和比特幣的價格多次崩潰。但大家都忘記了另一個不是美元的Tether。與人民幣掛鉤的Tether，該穩定幣目前在以太坊上執行，但還沒有正式進入任何交易所。但是，這種代幣是由什麼支援的？中國政府怎麼可能會允許其存在？
• 中國 "拯救 "了恆大。然後他們可以用CBDC和債券來打壓比特幣和美元（以及可能的其他法定貨幣，如澳元，中國的許多產品和建築原材料的傾銷地），然後拋售比特幣和美元/澳元來償還債務，那麼美元很可能會承受巨大的壓力。對中國來說，這仍然是一個較軟但有吸引力的解決方案，因為這對更高政治目標來說是一個三贏：

  1）減少公民對數字人民幣之外的CBDC的信心

  2）摧毀 Tether

  3）迫使美元貶值

恆大如何對比特幣產生持久影響？

大多數比特幣投資者都經歷過這類風暴。然而，如果上述兩種結果中的任何一種發生，我們可能面對的是前所未有的新的風暴，如果數十億美元的廢紙和商業債券透過比特幣被洗掉，那麼對Tether、比特幣和以太坊的影響規模將是巨大的。這意味著中國可以透過飆升加密貨幣價格來彌補他們的損失，從而彌補法幣債務的缺口，然後再將其全部砸回，以恢復市場的流動性。

這些訊號都在告訴投資者更加謹慎地對待現在的事實，即比特幣是一種資產，而不是貨幣。

有一個不為人知的格言：如果金錢統治世界，債務是最好的武器。