2021年3月29日，物美科技有限公司向港交所遞交上市申請，高盛中信里昂、招銀國際、為其聯席保薦人，計劃募資至多10億美元。但6個月過去，該上市申請未透過港交所聆訊，最終失效。

與此同時，物美旗下生鮮電商多點新鮮赴美IPO計劃也暫緩。12年冤獄歸來仍不服輸的張文中或許壓力不小。這個曾經的零售巨頭，似乎即將淹沒在電商時代的浪潮裡。

而在物美招股書中，反覆強調的生鮮零售或許是物美在群雄逐鹿中的最後一張底牌。作為生鮮零售的生命源泉，供應鏈決定了生鮮零售企業的競爭力，而作為有著龐大供應鏈體系和多年供應鏈管理經驗的老牌實體零售企業，物美的優勢不言而喻。

因此，物美供應鏈金融的佈局上也帶著生鮮零售的特色。作為物美最大的競爭對手之一，同樣主打生鮮的永輝也基於自身產業背景展開了供應鏈金融的佈局，兩者之間有何差異，誰又棋高一招呢？

一、雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越

1、中國零售商超的先行者

談及物美，便不能不談物美的傳奇創始人：張文中。

（央視影片截圖）

這位現已年過花甲的企業家，本有著漂亮的人生簡歷：畢業於南開，就職於國務院發展研究中心，還獲得了斯坦福大學博士後學位。審時度勢的張文中，趕著改革開放的春風，在1994年創立了物美綜合超市。

2003年物美在香港上市，2006年成為全國最大的民營零售企業。張文中也一度擔任全國政協委員、全國工商聯常委、北京市工商聯副主席。然而正在春風得意之際，張文中和物美的命運卻被按下暫停鍵。

2、一代零售巨頭虎落平陽

2006年9月，張文中遭到審查逮捕，同時辭去物美董事長職位。2009年，河北省高院終審判決張文中犯單位行賄罪、挪用資金罪和詐騙罪，決定執行有期徒刑12年並處罰金人民幣50萬元。

2013年，張文中終於出獄，但零售市場早已改朝換代，他面對的是電商的飛速發展和線下零售被不斷擠壓的生存空間。在線上，淘寶、京東、蘇寧等早已走馬圈地，佔山為王。線上下，華潤萬家、大潤發、永輝等大型商超也在業績上將其趕超，行業格局重新排位。

2015年，物美宣佈公司計劃私有化退市，一代零售巨頭虎落平陽。

3、重新上市遇阻，復興之路坎坷

2018年，最高人民法院對張文中案進行公開宣判，撤銷原審判決，改判無罪。歷經12年，張文中終於沉冤得雪，也終於重新由幕後走向臺前，重掌物美。

儘管一路走來，多有坎坷，但張文中表現出了強大的進取之心。2015年，張文中順應電商的興起，主導創立分散式電商“多點”並擔任董事長。以多點為抓手，物美積極向線上轉型，成功實現線上線下結合的新零售模式。

張文中歸來後，物美重啟擴張的腳步，陸續收購了樂天瑪特21家門店、鄰家便利店70多家門店、華潤萬家北京門店，併入股重慶商社集團。2020年，物美在與永輝、騰訊、大潤發、蘇寧、萬科等多方競購中，收穫了麥德龍中國業務80%的股權。

2020年，麥德龍為物美帶來了144.8億元的營收和3.07億元的淨利潤，佔比近半，拉動了物美集團利潤的正增長。這給了張文中將物美重新上市的信心。2021年3月，張文中將物美和麥德龍打包為物美科技，向港交所遞交了上市申請，同時物美旗下生鮮電商多點新鮮也開始為赴美IPO做準備。

但該招股書最終於2021年9月30日失效，多點的IPO計劃同樣暫緩。或許，物美距離上市還有一段不短的路要走。

二、即時零售多點新鮮，尋求美股IPO

2020年10月30日，多點完成28億元的C輪融資。2021年3月18日，有訊息稱，連鎖超市集團物美旗下生鮮電商多點新鮮已聘請美銀、高盛、摩根大通為顧問，開始為赴美IPO做準備，預計此次募資金額超5億美元。

在疫情的常態化影響下，社群團購和生鮮電商行業逐漸紅海，每日優鮮、美菜網、叮咚買菜也都相繼傳出IPO計劃，爭當“生鮮電商第一股”。背靠物美的多點新鮮為何能先行一步呢？

資料顯示，多點成立於2015年，作為一家數字零售解決方案服務商，它致力於打造生鮮快消數字零售平臺。截至2020年10月底，多點全渠道使用者突破1.5億，在生鮮電商app中名列第一，月活使用者超過1800萬，合作連鎖商超和便利店超過120家。

張文中曾提到：“多點Dmall的強大數字化能力，體現在能讓零售企業提高效率，改善體驗，實現線上線下一體化、到家到店一體化，做到線下門店和供應鏈資源複用，以創新引領實體經濟轉型升級。”

依靠物美豐富的門店和供應鏈資源，多點不僅自帶前置倉基礎，還有與生俱來的SKU基數。根據Frost & Sullivan報告，2020年物美已能夠為到家使用者提供約8400個SKU，遠高於同期行業平均3000個左右的SKU數量，並可以在30至45分鐘內完成線上訂單的履約，及時率超過84%。

三、對標永輝，物美供應鏈金融先行慢走

（一）物美率先發力，步履緩慢

物美從2015年開始逐步佈局供應鏈金融業務。2015年7月，物美集團成立物美商業保理（上海）有限公司，同年9月成立物美融資租賃（天津）有限公司，2016年12月成立北京美通小額貸款有限公司，先後拿到商業保理、融資租賃、小貸三大牌照。

物美供應鏈金融中心於2016年成立並逐步開展運營，由物美集團發起並投資，基於物美集團自身的產業背景和生態體系，聚焦於金融服務在現代零售流通行業中的應用，為物美集團的供應鏈上游供應商提供應收賬款融資服務。

旗下三類供應鏈金融產品的設計邏輯分別是：普惠型、特色型、深度型。其中，鮮速融便是物美為其生鮮供應鏈保駕護航的特色型產品。

1、帳易融：物美面向廣大供應商的應收賬款融資類金融產品。

物美集團旗下商超合作的商品、服務和裝置供應商將自己在商超已形成的應收賬款債權轉讓給物美商業保理有限公司並申請應收賬款融資，按照實際資金使用天數，按日計息，隨借隨還，依靠商超結算回款或自有資金來償還融資款。

2、鮮速融：物美為其生鮮品類供應商定製的融資產品。

由於生鮮品類供應商賬期短、供貨頻率高，用款需求急且還款快等特點，在應收賬款基礎上，物美供應鏈金融增加庫存金額和在途銷售款作為額度核算基礎，為生鮮供應商提供更高的可融資額度。

a) 預付保：物美面向長期深度合作供應商的信用類融資產品

預付保是針對與物美穩定合作供應商專享大額備貨融資服務。要求供應商經營穩定，長期供貨，且與物美達成深度合作。物美商業保理將一次性給予信用額度，單筆借款可在信用額度和期限內，根據要求迴圈使用。

（二）永輝後來居上，助農助商

雖然手握多張金融牌照，業務規模也正逐漸擴大，但物美至今沒有設立金融官網。對比之下，起步稍晚的永輝已在供應鏈金融業務的佈局上實現了彎道超車。

2016年3月，永輝成立永輝青禾商業保理（重慶）有限公司，2017年4月成立重慶永輝小額貸款有限公司，拿到兩張牌照。2019年12月永輝成立永輝雲金科技有限公司，並作為永輝金融總部機構，進一步將供應鏈金融業務邁向金融科技。

永輝金融定位於“供應鏈為基礎的金融服務”。作為“農轉超”的成功代表，永輝供應鏈金融的產業背景增添了助農色彩，其致力於解決國內流通產業中零售業供應鏈上小微企業和涉農企業在發展過程中的金融服務需求。

永輝金融業務包括供應鏈金融、消費金融、農業金融和商圈金融，其中供應鏈金融包括應收賬款質押和保理業務，農業金融包括養殖貸、種植貸、糧抵貸三種類型，累計放款金額已突破200億。

此外，永輝金融結合自身金融科技實力，利用科技手段和大資料，圍繞永輝生態價值鏈上的品牌商、經銷商、物業商和零售商，打造一站式金融服務平臺，目前已成為國內領先的食品生鮮行業金融服務商。

（作者：滿枝）