量化就是指運用數學或者統計模型來模擬金融市場的未來走向，從而預估金融產品的潛在收益。簡單來說，就是設定一個固定的條件區間，符合這個區間的股票就買入，不符合的就剔除。
由於這種“永遠保持理性”的量化條件，量化基金不會受到“情緒”的影響，但是，一旦外部環境發生重大變化，可能會導致原有的策略模型失效，進而影響到基金收益。
正因如此，量化基金一直是市場上最受爭議的投資方式，甚至還經常被當成“背鍋俠”。但這一次，量化基金也“栽了”。
九坤投資產品回撤近40%
據上海 證券報報道，百億級量化私募九坤投資海外關聯公司所管理的美元基金Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund(以下簡稱“美元基金”)1月總體回撤超7%，疊加5倍左右的槓桿，因此1月淨值跌幅為39.13%。
對此，九坤投資表示，1月份的大幅下跌主要來自阿爾法回撤和市值敞口暴露，今年以來A股波動加劇，市場環境劇烈變化，多個行業板塊出現巨大反轉，市場成交顯著縮量，不管是主觀投資還是量化投資，整體業績都不盡如人意。
大跌原因找到了？
由於A股市場2022年的大幅回撤，每每收盤後，機構都會下場緊急解讀為何大跌，因此盤後新聞經常是清一色的“大跌原因找到了”。A股股民也由此編了一副“開盤前，萬億利好已就位；收盤後，大跌原因找到了”的對聯。
對於1月份的大幅回撤，九坤投資也給出了大跌原因——阿爾法回撤和市值敞口暴露。
首先，想明白阿爾法回撤，就要知道“貝塔”和“阿爾法”兩個係數。
貝塔係數是一種評估證券系統性風險的工具，用以度量一種證券或一個投資證券組合相對總體市場的波動性。比1大，說明組合比大盤波動大；比1小，說明比大盤波動小；等於＝1，就是和大盤共進退。
阿爾法系數則有一個計算公式，阿爾法系數=投資的實際回報率-市場無風險利率-貝塔係數*市場回報。一句話，實際回報和平均預期風險回報的差額即阿爾法系數。
如果阿爾法大於0，則說明這個組合被低估了，有望獲得超出市場平均值的收益；阿爾法小於0，則說明買這個組合被高估了，買它的收益最後可能還不如銀行定期存款。
但問題是，如果股市跌得一塌糊塗，阿爾法即使很高，收益率也是負的。不過並不代表這隻基金不好，阿爾法越高，這個組合相對於銀行存款來說就越適合投資，只是目前被行情限制了。
因此，九坤投資的“阿爾法回撤”，就是在說大盤行情不好，不是標的選得不好和操作問題，有點“此天之亡我也”的意思。
其次，市值敞口暴露。
所謂“敞口”，是指在金融活動中存在金融風險的部位以及受金融風險影響的程度，比如你用1萬元買了一隻基金，它有波動風險，那你就面臨著1萬元該基金的風險敞口。
“市值敞口”有點類似倉位，是指股票多頭端市值與股票衍生品空頭端市值的差值，嚴格意義上的市場中性產品應該是沒有多空市值敞口暴露的，敞口為0。
但是近年來研究表明，適當的多頭敞口能透過降低對沖成本、提高資金使用效率達到提升市場中性產品表現的目的。因此，就出現了一些正敞口設計的量化市場中性產品。比如做多100萬元時，只做空60萬元的衍生品，這樣就暴露了40萬元的市值敞口；如果是純多頭，市值敞口就是100%。
設定正向敞口，是一種自信的表現，在預期市場沒有極端暴跌的行情下，放敞口是具有價效比的投資決策，敞口比例越高，產品獲得收益時會越豐厚。
但這也會使得產品在短期暴跌的行情中承受較大的回撤。行情好，就是“四兩撥千斤”、“單車變摩托”；行情差，就變成了“梭哈之後翻了車”。
因此，九坤投資的“市值敞口暴露”就是設定了正向敞口，無奈遇到了大盤暴跌。目前，九坤投資也已經將產品市值敞口調整至0，對沖市場風險。在基金後續運作中，公司也表示將保持對風險因子暴露的更嚴格的管控。
不過阿爾法回撤和市值敞口的問題並不是太嚴重，本來，九坤投資的美元基金回撤也不算太大，在7.83%，但偏偏又加了5倍的槓桿，這才使得淨值回撤直接飆到了40%。對此，九坤投資表示，槓桿是該美元基金的特點，也是盈虧同源的必然因果。
可以理解的是，該產品回撤已近40%，此時若是貿然降槓桿，後續淨值修復的過程也會緩慢而艱辛。
開局不易，私募出手“自救”
大跌之時，自購，是常見的一種彰顯自信、穩定投資者情緒的方法。如中歐基金、易方達等頂級公募基金都在此前大手筆自購。
基於對策略組合的長期信心，九坤投資也表示，已於2月4日以自有資金3000萬美元(約1.9億元人民幣)申購該美元基金。
事實上，私募機構2022年開年表現都比較差。據朝陽永續基金研究平臺數據，納入統計的3579家國內股票私募機構，今年以來旗下私募產品業績表現，有3240家收益率為負數，佔比高達90.53%，平均虧損超過了7%。
百億量化私募裡面，寧波金戈量銳資產、北京聚寬投資等今年以來旗下產品平均虧損超過10%；海南進化論私募基金、上海鳴石投資、寧波幻方量化投資等，今年以來虧損也都達到了9%左右。
此外，還有赫富投資、但斌的東方港灣等多傢俬募產品觸及傳統預警、止損線。
2022年開局不易，多傢俬募也是積極“自救”，紛紛大手筆自購提振士氣，與投資者共擔風險。
據私募排排網不完全統計，最近有多家百億規模的私募基金髮布自購公告，包括漢和資本、景林資產、九坤投資、幻方量化、赫富投資、永安國富、靈均投資、林園投資等私募均宣佈自購，擬自購金額合計10.25億元。
雖然量化產品短期出現大面積回撤，但量化私募紛紛表示，這不等同於策略失效，並不會根據短期行情大幅調整策略。
千象資產直言，大幅回撤併不意味著量化策略出現了大面積失效。在其看來，任何策略都有周期性，評判策略失效並不能只看某一小段時間。其指出，近期超額回撤較大的管理人往往也是今年以來超額收益較高的管理人，即使出現了回撤之後大部分管理人年初至今超額收益仍較為明顯。
但不得不提的是，在全民理財的時代，市場過熱時，量化私募也需要及時向投資人進行充分的風險提示，儘量避免投資人出現高收益預期、低風險承受力的情況。
