開年以來已有超過110家機構對其進行了調研

新年以來，已有13只川股獲得了機構投資者的調研，但大多數企業機構調研家數並不高。其中，創維數字獲得超過110家機構調研顯得格外顯眼。據Wind統計資料顯示，年內已有43家公募基金、41家投資機構、11家證券公司、6家保險公司，以及11家其他機構，合計112家各路機構投資者對創維數字進行調研，參與機構數是第二名雲圖控股近2倍之多。

在機構調研中，創維數字主營業務被提及最多。利潤在傳統業務上，成長性如何就被多家機構提出。對此，創維數字表示，全球光纖化、寬頻化及IP化，新一代光通訊技術漸進式應用與發展，全球範圍內寬頻網路連線裝置將面臨逐漸升級，國內三大通訊運營商未來智慧10GPONG閘道器、Wifi6組網路由及海外CM、Wifi、CPE等產品需求量將大幅增長。公司在技術、市場及工業化等能力方面具有競爭優勢，會帶來智慧盒子、融合型終端及寬頻網路連線裝置的持續增長。

新業務方面，VR、汽車電子等業務則更是機構們關注的焦點，對於VR產品，創維數字表示，國際巨頭在Pancake短焦VR技術路線上還未推出對應的產品，創維的PancakeVR短焦眼鏡已實現了產品設計及量產銷售，且是自研的VR引擎，無需手機廠家整合;創維新世界自研了3DOF、VR渲染以及光學處理演算法等，不依賴於第三方。創維目前的VR產品包括光學等全部自行研發設計，VR產品全部由創維數字自行的供應鏈體系和自己的工廠實施製造生產。此外，2015年汽車電子業務從創維集團併入創維數字上市公司後調整了經營策略，從後裝轉至前裝車廠。在軟體定義汽車及未來自動駕駛時代的到來，公司擁抱新勢力及積極佈局座艙新產品。

從二級市場來看，眾多機構眼光齊聚創維數字，對公司股價提振明顯。1月4日新年開市首日至今的15個交易日中，創維數字共拉出4個漲停板，區間最大漲幅超過五成之多，而同期大盤卻出現明顯調整，創維數字遠跑贏大盤。

價值有望被重估

雖然2021年前三季度創維數字業績出現小幅下滑，但營收規模達到了歷史最高水平。從三季報來看，公司2021年第三季度單季營業收入快速增長，突破30億元，刷新歷史新高。對於創維數字營業收入大幅增長的原因，有分析人士指出，在全球晶片處於短缺狀態下，雖然創維承受供應鏈的壓力，但公司基於是行業龍頭，向上遊的採購具有一定的優勢及優先順序，展現出優於同行的抗壓能力。此外，寬頻網路連線裝置、專業顯示裝置等多元化業務驅動收入快速增長。中長期看，在全球IP化、寬頻化繼續演進的大背景下，大頻寬的寬頻網路通訊連線裝置未來有較大的發展空間，有望延續高增長態勢。在專業顯示業務方面，預計公司Mini-LED相關業務以及汽車車載顯示產品延續了上半年的高景氣。

業內對創維數字關注度的加大，也從券商研究報告發布頻率加快得到驗證，公司傳統業務盈利回升，以及新業務的盈利釋放均被看好。西部證券分析師邢開允指出，在全球影片高畫質化發展浪潮推動下，終端裝置需求不斷增長。國內超高畫質影片產業發展領先，創維數字是全球最大的機頂盒廠商，持續最佳化全球化品牌和銷售合作體系，強化供應穩定能力，尤其是行業近兩年持續的缺芯、供應鏈風險較大的行業背景下，公司持續為客戶保障穩定供應，市場份額不斷上升。同時，上游持續的缺芯、價格壓力有望在2022年下半年逐步釋放，公司盈利水平有望回升。

VR業務雖然還處在市場拓展階段，但隨著產業拐點的來臨，位居國內一線的創維數字將明顯受益。邢開允表示，技術方案不斷演進，VR產品越來越使用者友好，更多巨頭也將參與並推出更多新品，不斷重新整理使用者體驗，行業步入快速發展階段，未來終端成本有望進一步降低。創維數字佈局VR業務多年，產品技術實力位居國內一線，目前公司已經發布三款規模商用產品，主要面向海外渠道市場，服務行業特定客戶需求，在商業模式、銷售渠道等方面實現差異化競爭，隨著VR產業拐點的來臨，公司VR業務有望被重估。

此前公司公佈2021年三季報。公司2021年1~9月實現收入76.2億元，YoY+28.4%；實現業績2.7億元，YoY-4.3%。經摺算，創維數字2021Q3單季度實現收入30.5億元，YoY+36.7%；實現業績-1526.8萬元，YoY-114.9%。因公司客戶國安廣視被申請破產清算，公司Q3計提較多信用減值損失（Q3單季度信用減值損失為2.6億元），導致業績下滑較多。剔除信用減值損失影響，測算公司Q3單季度業績為2.0億元，YoY+115.1%，為歷史最好業績

傳統三大主營業務持續發力

1. 智慧盒子：產品主要有4k超高畫質、安卓tv、iptv等各類別的機頂盒。跟三大運營商合作佈局，同時也在做國內的所有事廣電有線網路市場和2C的零售市場。目前在盒子業務這一塊，我們在國內的市佔率排名是第一的，整體在全球市場的銷量也是第一，是全球最大的機頂盒系統整合商。在印度我們有70%的市場份額，一直跟印度前20的主流運營商合作作。在非洲我們的市佔率也達到了90%以上，像與亞太、歐洲、南美等地都與一線的運營商供貨。往全球市場的佈局來看，目前在非洲、拉丁美洲我們提供的是1k高畫質的盒子，歐洲是2k；發展較快的是中國、美國4k的盒子，以及接下來來大力發展的8k超高畫質，未來全球各國將會呈現1k普及，1k轉向2k、2k轉向4k的市場趨勢。全球每年的盒子需求量也會保持在2.7~3億部，智慧盒子這一塊的市場潛力是很大的，而且系統的整合商集中度也會越來越高，對於這塊業務我們公司是持續看好的。21年公司的盒子銷量也保持了20%多的增長，佔全球盒子市場的份額17%。

2. 寬頻網路連線裝置業務，我們主要的產品有WiFi6智慧閘道器、WiFi6千兆路由器、4G CPE、5G CPE等等。從資料上面來看，截止到2020年底，中國固定寬頻網際網路接入使用者總數達到了4.84億戶，其中百兆以上的使用者佔了89.9%，但是千兆以上的接入使用者很少，只有640萬戶，佔比也只有1.32%。接下來會有中國雙千兆的寬頻戰略實施，千兆寬頻增長的速度會很迅猛，成長的空間也會很大。例如我們現在已經向國內的三大通訊運營商批次銷售WiFi6路由器，21年國內三大通訊運營商在閘道器這一塊的採購量也接近了9000萬臺，路由器也有5000多萬臺，預計在今年22年PAN閘道器產品會突破1億戶，主網路由器採購會超過6000萬臺。過去在21世紀公司的寬頻網路連線裝置同比有90%的增長。

3. 汽車智慧業務：公司定位的是車載顯示，總成供貨商直接對汽車品牌原裝廠供貨銷售，產品主要有車載顯示觸控屏、數字液晶儀表、行車記錄儀等等。創維在做汽車電子這一塊接近20年了，原來我們只做後裝市場，在15年併入創維為數字上市公司之後調整了策略，從後裝轉到了前裝，定位的是車載顯示總成，我們的觸控屏以及數字液晶儀表目前已經進入了10多家前裝車廠供應商目錄以及各車型的定點供貨，例如有奇瑞、一汽大眾、吉利、長城、司馬、東風、雷諾、北京現代、江淮等等的品牌車廠，都已經在批次銷售了，公司同時也在積極拓展其他前20的主要原裝車廠客戶戶。

VR創新業務方面佈局眾多

1）公司VR產品未來的突破點，對標美國國際巨頭，會體現在新顯示、新互動方面持續的新突破及內容合作與行業應用更加豐富化，公司將推出更高效能頭手六自由度的短焦VR等產品及基於醫療行業等應用的AR預研；

2）公司VR團隊也在研究嘗試將8K盒子作為雲端計算處理單元，8K盒子透過有線或者無線方式與VR眼鏡連線，VR眼鏡主要作為顯示單元，8K盒子作為雲端處理單元，從而減輕VR終端裝置的成本和重量，探索VR眼鏡在各個領域未來的普及，基於8KVR直播流媒體硬解碼能力，目前已有VR一體機和短焦VR眼鏡等多款成熟產品量產並實現銷售，如：V901、S802、S6Pro等，支援360°沉浸式看8K全景；

3）與電子資訊產品標準化國家工程實驗室合作，將圍繞虛擬現實/增強現實等產品和技術方面的標準制定、檢測認證等，合作建設“虛擬現實技術/增強現實技術聯合創新實驗室”，解決VR/AR產業的標準化問題，實現產業規模效應，促進產業發展；同時，創維VR將聯合深圳市8K超高畫質影片產業協作聯盟，主導制定VR一體機分級評估標準，並與40+企業協力完成SUCA智慧教室團體標準，助力實現整體目標智慧教室測評認證體系建立；

4）已經申請了180項專利技術（已授權100餘項），擁有IMU和視覺融合演算法、手勢識別與位置跟蹤演算法，雲VR快速編解碼等技術，開發了VR系列軟體應用及平臺系統，如：雲XR終端高畫質影片技術軟體系統，多人虛擬現實的互動應用系統，多人社交跨空間應用系統，；

5）VR醫療方面：公司Pancake短焦VR產品與美國IrisVision合作，將VR頭顯用於弱視輔助治療,公司5G+VR隔離探視落地昆明醫科大學第一附屬醫院等30餘家醫院；

6）教育方面：公司VR+教育中標中移（成都）資訊通訊科技有限公司5GVR智慧教室服務等專案；與教育行業夥伴合作推出行業首款K12素質教育專用學習一體機（BJB/VR），基於沉浸式VR教學體驗及助力學生高效學習，為K12教育行業的素質教育提供支撐及解決方案，以及基於大幅提升效率、降低運營成本的VR教育培訓（飛行訓練、駕駛模擬、器械操作等）；

7）文旅方面：主要是景區的5G8KVR實時直播、VR錄播，城市面貌及5A景區的8K全景影片展示等的行業應用及解決方案，5GVR虛擬技術等在文旅領域的應用，助力文旅產業的智慧升級，VR業務中標中國移動2021年雲XR終端高畫質影片技術軟體研發專案，為硬體落地做好系統平臺準備，同時，創維VR內容製作團隊也拍攝了國內5A級景區的8K全景影片，如：四川32部，重慶16部，貴州12部，雲南29部，山西6部等；

8）在國家重點研發計劃2022年北京“科技冬奧”重點專項“冰雪專案互動式多維度觀賽體驗技術與系統”的課題“VR互動式智慧終端與系統”中，創維負責VR頭盔技術的攻關，包括8K實時編碼器、VR影片自適應傳輸系統、8K機頂盒和超短焦VR眼鏡等創新產品和系統，助力冬奧冰雪專案的精彩呈現及體驗；

汽車電子方面佈局超高畫質顯示觸控系統和數字液晶儀表

旗下汽車智慧電子業務以獨立車載顯示系統為核心，聚焦超高畫質顯示觸控系統和數字液晶儀表，面向整車主機廠提供智慧顯示系統、數字液晶儀表等產品，目前公司合作的汽車前裝廠家有奇瑞、一汽大眾、吉利、SMART、長城、北京現代、江淮等品牌車廠，並積極拓展其他TOP20的主機廠客戶。

智慧家庭閘道器佔有率市場領先

公司致力於為全球使用者提供全面系統的寬頻網路連線、超高畫質終端呈現及行業應用綜合解決方案，長期以來專注於數字智慧終端、寬頻網路連線裝置、融合終端等產品的研、產、銷及軟體、系統、平臺的研發設計，主要服務於電信、通訊運營商及數字電視運營商，機頂盒佔有率市場領先。

公司產品有數字智慧機頂盒，包括數字4K、AndroidTV、IPTV、OTT等各種類別的盒子；融合終端包括寬頻融合（PON+Wi-Fi+Video）、智慧家庭閘道器（包含PON上行閘道器、IoT閘道器等智慧化）、智慧組網（支援Wi-FiMesh,G.hn）等；寬頻網路連線裝置涵蓋光纖接入裝置（GPON/EPON、10GPON）、Wi-Fi5/Wi-Fi6無線路由器、CableModem、4G/5GCPE等。

VR技術助力科技冬奧重點專案

國家重點研發計劃“科技冬奧”重點專項“冰雪專案互動式多維度觀賽體驗技術與系統”專案面向2022年北京冬奧會和冬殘奧會科技保障重大需求，針對冰雪運動的特點，圍繞 VR/360 節目拍攝、內容生成、8K 影片流高效編解碼、自適應傳輸和互動式 VR 呈現等關鍵技術開展研究，開發互動式多維度觀賽體驗系統，並在有線電視網、電信網、5G 網和網際網路等平臺實現示範應用，旨在踐行“科體協同”工作機制，聚焦並解決智慧觀賽關鍵技術等重點方向的關鍵科技瓶頸問題，既有助於持續提升體育科技創新能力，營造有利於體育科技創新的良好氛圍，同時也對促進我國自主超高畫質和虛擬現實技術與產業發展具有重要的意義。

　參與由北京大學牽頭承擔的國家重點研發計劃“科技冬奧”重點專項“冰雪專案互動式多維度觀賽體驗技術與系統”專案研究。專案在 VR 拍攝與製作、內容設計與生成、編碼與傳輸平臺、互動式智慧終端與系統方面都有突破性進展。在端到端自由視角影片系統方面，研發了完善的現場拍攝-雲端處理-客戶端互動的技術鏈路，已累計申請專利60餘項，支援使用者自主互動從不同角度和位置觀賞冰雪運動比賽，革命性提升使用者觀賽體驗。

CBA自由視角互動

　　在 VR 冬奧賽事孿生推演與視聽語言創意設計軟體方面，構建了冬奧場館的三維數字孿生環境，實現動態物件個性化部署、多相機高真實感模擬、多相機快速拼接、創意 VR 內容生成等功能，完成創意設計的修正反饋和逼真推演。

以“新視角”、“鏡頭智慧跟蹤”、冰球的重點鏡頭和氛圍鏡頭為側重點，營造冰球賽事獨特的魅力

　　在 8K VR 編碼和傳輸系統方面，基於 AVS3 發明了一系列快速編碼模式決策技術和並行編碼技術，研發成功 8K 影片實時編碼器，並結合基於主視點的自適應傳輸技術，大幅度提升 VR 和自由視角影片的解析度和清晰度。

首套基於AVS3標準的 8K編解碼器與端到端系統、比H.265節約30%位元速率

　　在超短焦 VR 眼鏡研發方面，採用多光學功能件的巧妙設計，極大縮短了光學系統的物理光程，減小了 VR 眼鏡的重量，便於使用者長時間舒適佩戴。

創維超短焦VR眼鏡

電話會議交流

Q：怎麼看待傳統業務的發展？

A：連線裝置雙千兆推進會很快，2022年招標需求PAN閘道器是一億部，wifi6路由三大運營商加起來是6700w。未來3-5年，中國要實現雙千兆，需求是很大的。海外做的全都是一線運營商，他們也要光纖入戶，但進度不會有中國那麼快，這些運營商全都是我們的客戶。因此未來先中國再海外，量是很大的。

盒子方面，我們是全球最大的。美國我們是透過亞馬遜直接2C的，其他地方都是走的主流運營商市場，主流方向高畫質化、超高畫質化，是1k往2k走，2k往4k走，4k往8k走，供應商集中度會越來越高。我們有很強的規模優勢，去年哪怕晶片緊張，我們也沒有受到多少影響。

Q：傳統盒子的驅動力還是影片高畫質化趨勢？

A：對，而且還有家庭物聯網，它會成為家庭物聯網的中心，會跟攝像頭產生互動。廣東省網有類似的。中國電信、移動會有這種很優惠的套餐，wifi6路由+iptv盒子一套全套給你搞定。

Q：公司主要還是跟大B合作，進入了運營商的供應鏈，再到C端，那麼是否有直接到C端的？

A：有的，有直接2C的，在京東、天貓都有賣。海外也有經銷商，在法國家樂福等零售渠道賣我們的裝置。在美國市場，我們雖然進了AT&T，但不敢大規模的弄。主要在亞馬遜上做2C的產品。

Q：2B和2C盈利能力的對比？

A：在國內做盒子2c的，能做我們對手的也就小米，其他現在2C的盒子基本都沒了，因為現在晶片漲價，那些亂七八糟的盒子用的都是舊晶片，他們都拿不到，因此基本自己消失了。小米盒子質量不能跟我們比。

海外我們賣的產品毛利率很高，歐洲可以到30%，亞馬遜主要走低價策略。

Q：2C這邊的品牌建設？

A：我們主要跟大廠繫結，綁過天貓、愛奇藝等。還出過和騰訊繫結的創維企鵝極光系列，我們會有內容收入分成。不過（2C）這塊和運營商比起來小很多，21年國內不到兩個億的營收，海外歐洲七個億，美國亞馬遜剛開始。

Q：B端和C端的結構變化？

連線裝置全都做B端。盒子去年60億，C端加起來10個億。C端歐洲毛利率很高，中國做C端不是為了賺錢而是為了後續運營，國內淨利潤也有5%。國內C端量也不像以前那麼大了，一年量也就400多萬臺，我們有200萬臺左右（因為運營商大量送盒子，對C端是有衝擊的）。

Q：去年盒子銷量有20%增長，價格情況？收入端情況？

A：三大運營商的連線裝置，毛利率16%左右。連線裝置去年增長了89%左右（跟2020年比），22年預計會有80%的增長，23年會有60%的增長。盒子我們是全球最大的，大量做海外市場，沒有人能像我們這樣做。海外的一些友商，他們成本很貴，其實盒子是定製化的整合商，是需要工程師的，而海外工程師比我們貴。我們在南非、印度、拉美都有本地化的團隊，也有本地化的工廠，實施本地化的供應。疫情之下，我們雖然出不了差，但在各個地方本地都有團隊的。

Q：車載新客戶？

A：奇瑞、吉利、長城、長安四大俱樂部，長安我們原本沒有做，現在有兩款準備進了。另外大家都在做新車型的拓展。我們也在做新勢力車廠的溝通。車廠那邊，一旦定點，他們對穩定性可靠性的要求很高，不會輕易換。

創維在顯示領域和一些做屏的企業比，我們有模組優勢；跟汽車方面的友商比，我們有一些顯示方面的技術優勢，在這個領域我們是很專業的。

Q：VR方面的佈局？

A：未來2-3年，強交付的產品+產品要小巧化。顯示這一端，採取的方案和大廠一樣，是摺疊光學+雙小屏+高解析度（2280*2280），瞳距可調節。交付這塊，我們往oculus quest2靠攏，他們確實有很多技術積累，國內是基於海外的技術去做逼近。蘋果可能做的是雙眼8k。

內容這塊，因為oculus出貨量很大了，生態會慢慢豐富。國內大佬都在加入做硬體，只做硬體肯定不行，還是要做生態。我們價效比上也有一定優勢。海外市場在日本、韓國、義大利、波蘭等地都有出貨，但是量不大。比如教育領域，如果他們的內容跟我們的硬體已經適配好了，其實不會輕易換掉，因為再適配很麻煩。VR+醫療方面，我們的美國客戶就是做弱視治療的，他們的軟體結合我們的硬體來用。現在主要用到我們VR的還是B端使用者。用我們而不用quest的原因是，quest希望使用者能不斷在平臺上買遊戲的，但B端使用者肯定不是這樣的。

C端如果要跟quest競爭的話，要打差異化，小巧型、清晰度等。一個是要跟大廠合作，比如steam、SideQuest等。（我們手柄也是自研的）我們在跟Steam和Sidequest 談了。Quest有補貼，價格就賣得特別便宜。我們接下來主推的產品，肯定和pico同一級別的，甚至會稍微高一點，雙眼5k，也比較小巧。Pico原本是用歌爾代工的，但歌爾代工比較貴，之後可能會換。之前位元組收pico，是因為歌爾被迫跟pico分開了（meta給的壓力，不希望歌爾用它的錢養親兒子），pico的配置跟quest基本是一樣的。2022年蘋果出產品，會帶動整個生態。蘋果一旦進來做這個事情，產業鏈就是已經ok了。

2022年公司的發展不太寄希望於運營商，因為運營商比較適合做錦上添花，而不是從零到一。2023年可能運營商的量反而會起來，咪咕21年投了幾個億在弄內容平臺，移動把XR定在了很高的戰略地位。

相比AR我們更重視VR，主要是AR現在沒有什麼應用場景，小米也只是做了個概念產品，沒有出貨，意義不大。但VR就是有明確的應用場景的，而且體驗很不一樣。

我們承擔冬奧會的VR相關課題4，主要做VR終端和系統的，會有一些使用者試點。河北聯通會負責一些推廣試點，把裝置分發到人家家裡，大家在家裡就能看，類似於樣板工程，樣板是一千臺這樣。如果做得比較好的話，可以推廣。目前這塊已經差不多做完了（六月就結題了），就等開了。

Q：之前技術落後一些，原因是？

A：我們之前認為產品形態還不成熟，去推這個事情意義不大。Pico之前有一陣子很困難，300人裁員裁到了100人，簽了歌爾好幾億，後面quest大賣了之後pico才融到錢，把估值提上去了。Pico營收去年3.2億。創維有希望透過這一波趕上跟pico的技術差距，接下來跟pico的差距估計是生態建設方面的，因此接下來會跟大廠合作補齊這塊。今年明年也希望透過C端上一些量，做到top5，之後才能活下來。國內VR做得比創維好的，就是pico和愛奇藝。愛奇藝硬體是找人代工的，但生態比較好。VR是一個強互動的產品，需要可以玩。

海外運營商有很大的差異性，更多定製紀要新增微信/音訊start20160903但我們已經進入了三大運營商的目錄，他們如果推起來，量是可以很大的。2C端要推也能推起來，但是就要跟內容大廠繫結。

Q：跟我們合作的大廠都是哪些性質的？

A：元宇宙基礎是一定要有硬體的，第一個階段要有強互動，因此第一階段是遊戲，遊戲粘性很強。終端量有了普及之後，才有可能卡位，社交平臺、虛擬會議才有可能上。現在虛擬人確實比較火，但我不認同它就是元宇宙。舒適度問題還是要解決，如果戴了半小時就難受，使用者也是不願意的。

Q：產業鏈裡誰最賺錢？做硬體的嗎？

A：這個事情做起來之後，平臺商是最賺錢的，在平臺的生態上可以發展出很多新的應用。如果只是做硬體的話，利潤之後只會越來越薄。我們也會做平臺相關的事情。最快23、24年會有比較確的一些反饋。21年一月pico估值很低，後面將近百億被位元組收走。Pico推出了頭手六的產品，未來我們也會有。因此，創維如果對標pico的話，只要產品和pico相比不差，市值衝百億是有機會的。

VR還是以C端為主，B端可以兼顧，C端才是能推動產品不斷改進迭代的。

Q：眩暈情況如何？

A：眩暈現在相比過去已經大幅改善了，這個跟解析度、延時有關係。2020年5月的時候創維的產品和quest相比還是差一些的。下一代創維會加大投入，產品會補齊一些技術短板，力爭做得跟pico一樣。也會跟quest一樣，會劃一個安全區，一旦超出安全區就會有提示。

國內能跟創維一樣做vr的團隊很少了，因為很多過去幾年產業趨勢不來，很多人熬不住了。我們跟quest團隊之前有過交流。產業趨勢很快就又要起來了，又會有人進來，競爭格局看得更長一點會有變化，因此這一兩年的視窗期會很關鍵，如果卡位不卡住，就會被趕上。

Q：給上下游的賬期是怎樣的？

A：應付兩類：進口料（晶片等）45天，國內料給三個月賬期+六個月銀行承兌匯票。應收賬款也很良性，19年起做了管控，從客戶信用等級、規範客戶評估、交易對手評估、合同、訂單、發貨追蹤等方面做管理。海外有一定應收。三大運營商一般都是按時付款。其他信譽不好的客戶合作就少了，或者走經銷商。之前2021年提過中信國安一筆2.6億左右的很大的報備，他們現在被接管了，回款有點難，但未來如果還回來，就是純利潤了。

Q：公司還有十個億的可轉債，每年財務上是怎麼算的？

A：有點吃虧。可轉債票面利率是很低的，才0.2、0.4，但是根據會計準則，要按公允價值計量，所以要借一筆財務費用、貸一筆資本公積，每年要有5000w，（公司嘉賓感覺）這還不如早點轉了算了。

天風通訊觀點

十四五數字經濟發展規劃重點提“VR+超高畫質+千兆寬頻”：“十四五”數字經濟發展規劃提出（1）創新發展“雲生活”服務，深化人工智慧、虛擬現實、8K高畫質影片等技術的融合，拓展社交、購物、娛樂、展覽等領域的應用，促進生活消費品質升級。（2）千兆寬頻使用者數從2020年的640萬增至2025年的6000萬，增長規模按近8.3倍。公司全面受益

VR硬體裝置實力強：作為稀缺VR裝置A股標的，公司具備8年以上VR硬體產品及行業解決方案研發經驗，已量產多款VR頭戴顯示裝置產品，產品引數與國際巨頭無顯著差異。公司超短焦技術領先，超短焦相比傳統菲涅爾鏡或非球面鏡，鏡片到顯示螢幕距離大幅縮短，符合未來輕量化發展趨勢。

汽車電子訂單充足：智慧汽車顯示需求增加，未來向多屏化、大尺寸趨勢發展。（1）多屏化：根據佐思汽研資料，2019-2025年新上市車型平均螢幕數量將呈現快速增長，由2019年1.62個增長至2025年2.66個，多屏將逐漸成為新車標配；（2）大尺寸：CINNO Research資料顯示，2021年前三季度中國市場新能源乘用車中控顯示屏CID 12.0”及以上尺寸段的銷量佔比為48%，較傳統燃油車同尺寸段CID提升29%。公司汽車顯示總成及液晶儀表訂單充足，21-24年CAGR100%+。

寬頻網路、智慧終端業務回暖：（1）寬頻業務：國內千兆寬頻建設加速，GPON向10G PON升級，WiFi-6滲透率提升，帶動公司寬頻業務回暖；海外ADSL和Cable modem向GPON，WiFI4向WiFi 5和WiFi6轉移，高增趨勢明確。（2）智慧終端業務：作為全球最大的機頂盒企業，公司傳統業務仍持續增長，盈利能力穩定，海外市場仍有較大空間。

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