導語：有電建地產內部人士稱：“近兩年國家對房地產融資政策不斷收緊，作為A股上市公司，如果中國電建不剝離房地產業務，在資本市場上的再融資就會受到限制，所以我們要從上市公司出來。”
中國電建（601669）與控股股東電建集團資產置換已進入實質性階段。
中國電建1月6日公告稱，擬將所持房地產板塊資產與公司控股股東電建集團持有的優質電網輔業相關資產進行置換，置入資產為電建集團持有的18家子公司股權，置出資產為公司持有的3家子公司股權。置入資產所有者權益評估值為246.53億元，置出資產所有者權益為247.18億元，差額部分以現金補足。
這也成為了2022年第一例央企重組。而敲定這一筆資產置換，中國電建與電建集團用了8年時間。
01
早想打破同業競爭
從交易的具體內容看，本次資產置換中的置入資產為中國電建集團華中電力設計研究院有限公司100%股權、中國電建集團河北省電力勘測設計研究院有限公司100%股權、中國電建集團核電工程有限公司100%股權等18家公司股權。置出資產為中國電建地產集團有限公司100%股權、北京飛悅臨空科技產業發展有限公司100%股權、天津海賦房地產開發有限公司100%股權。
關於中國電建與電建集團的資產置換，中國電建在公告中稱，首要原因是履行控股股東（電建集團）承諾，同時也有利於解決公司與控股股東之間的同業競爭問題。
早在2014年8月，電建集團就向中國電建出具了《關於電網輔業企業相關業務注入承諾的說明》。從這份檔案的內容看，彼時電建集團就向中國電建啟動了水電、風電等新能源業務的注入工作。
當時電建集團的計劃是，用8年時間，把經營前景較好、資產權屬清晰、規範性工作開展情況較好、歷史遺留問題規範解決的企業注入中國電建。
長期以來，體量龐大的電建集團內部，子公司與母公司之間存在著不少業務重疊的情況。
中國電建的主營業務涵蓋工程承包與勘測設計、電力投資與運營、房地產開發、裝置製造與租賃等領域；而母公司電建集團的業務也涵蓋了能源電力、水利與環境基礎設施、房地產等領域。
問題是，在相同的業務板塊上，子公司與母公司的經營業績明顯分化。
這其中，房地產業務表現得較為典型。中指院房企銷售業績統計資料顯示，2021年1-12月，電建地產全口徑銷售額達到了875.7億元，同比增長33.2%，位列2021年中國房地產企業銷售榜第48名。
而據中國電建中報，2021年上半年，其房地產開發業務實現營業收入52.21億元，同比下降32.09%。
此外，中國電建此次置出的3家房地產企業中，有2家房企在2021年1-8月處於虧損狀態，共計虧損達17.67億元。
在業內人士看來，如果電建集團內部主要業務板塊之間不能形成合力，那麼進行業務重組與整合就是必然之舉，也是國企改革的應有之義。
02
為何丟擲房地產業務
此次即將置入中國電建的18家公司，在2021年1-8月大多處於盈利狀態，淨利潤共計達到1.03億元。
也就是說，中國電建在此次資產重組中，剝離了業績表現較差的房地產業務，並用房地產業務換取母公司的優質資產。
據財報，2020年中國電建實現營業收入4011.8億元，其中工程承包與勘測設計業務收入3323.8億元，營收佔比約為82.8%；房地產開發業務收入217.9億元，營收佔比約為5.4%。當期中國電建實現毛利潤571億元，其中工程承包與勘測設計業務毛利潤為392.3億元，佔比約為68.7%；房地產開發業務毛利潤為41.4億元，佔比約為7.3%。
在業內人士看來，對於中國電建而言，透過與控股股東電建集團進行資產置換，其房地產業務及資產將從上市公司出清，中國電建將進一步專注於工程承包與勘測設計、電力投資與運營等電網輔業。同時，作為電建集團的上市平臺，中國電建置出房地產業務及資產而置入電網輔業相關資產後，其被房地產業務佔用的大量資金也將得到釋放。
中國電建與電建集團對此次資產置換的考慮，並不止於此。曾有電建地產內部人士對外界表示，近兩年國家對房地產融資政策不斷收緊，作為A股上市公司，如果中國電建不剝離房地產業務，公司在資本市場上的再融資就會受到限制，所以房地產業務要從上市公司出來。
資本市場的反應證明了這一點。受資產置換訊息影響，中國電建股價不斷上漲，僅1月6日資產置換訊息公佈當日，中國電建就迎來了近2個月來的首次漲停。
事實上，近年來亦有多家涉及房地產業務的國企在加速重組，其中最具代表性的是廣宇發展與控股股東魯能集團的資產置換。
2021年9月，廣宇發展（000537）宣佈將與控股股東魯能集團及其關聯方進行資產置換，廣宇發展置出其房地產業務及資產，並置入魯能集團新能源業務及資產。這一訊息釋放後，廣宇發展股價連續13個交易日漲停，過去4個月，廣宇發展在二級市場的股價累計漲幅達到了333%。
另外值得一提的是，2020年，中國電建曾計劃與老牌房企南國置業進行資產重組，以剝離房地產業務，但這筆交易最終未能達成。
中國電建與電建集團的資產置換重組，被研究者與資本市場看好。中國企業改革與發展研究會研究員吳剛梁認為，近年來部分央企出現了產業板塊發展不均、產能過剩的情況，資產重組可以整合優勢資源，減少同質化競爭，補齊產業鏈短板，擴大央企優勢板塊的規模和抗風險能力。
天風證券的一份研究報告指出，資產置換若完成，中國電建將不再涉及地產開發業務，公司後續再融資限制或有明顯緩解，融資靈活性大幅提升。隨著國家抽水蓄能中長期發展規劃落地，抽水蓄能建設或將迎來提速期。中國電建作為我國抽水蓄能建設的核心主力，“十四五”期間公司工程建設業務增長前景向好。
另一方面，從“十四五”期間中國電建佈局新能源電力資產規劃來看，風電光電投運規模或延續高速增長，融資渠道拓寬或為中國電建轉型升級按下快進鍵。
（圖片來源：中國電建官網）
