核心結論：特斯拉（TSLA.US）四季度實現收入177.3億美元，同比增長65%，高於彭博一致預期的166.4億美元，同時打破三季度歷史新高的137.6億美元；實現淨利潤23.21億美元，調整後EPS2.54美元，高於彭博一致預期的2.36美元，同時打破三季度歷史新高的1.86美元EPS。公司財報強勁，主要由於1）毛利率30.6%，超越市場預期的29.9%，體現強勁的製造工藝效率；2）二季度與四季度是傳統銷售旺季，晶片限制約束環節。公司展望未來3年車輛交付的年平均增長率將達到50%，指引強勁。供應鏈，主要是晶片限制，導致過去幾個季度產能執行低於飽和，預計會持續到2022年。銷售亮眼，效率強勁。公司四季度實現銷售30.9萬輛，環比增長28.2%，同比增長71.66%。實現單車收入5.2萬美元，環比增長4%，主要因原材料價格變動。單車成本3.6萬美元，環比增長3%，單車淨利潤0.93萬美元，同比增長86%，環比增長8%，體現公司在成本把控和盈利上的優異表現。公司本季度新高盈利是在扣除3.4億期權費用（主要是給CEO的2.45億美元獎金）情況下實現，真實利潤率更強勁。FSD加速迭代，儲能業務新增產能。公司核心軟體產品FSD（全自動駕駛)在四季度釋出7個更新，成功將美國區域的FSD測試版數量從數千輛提升至6萬輛。公司預計2022年底提供Level4級別的自動駕駛功能。儲能業務21年實現裝機4GWh,同比增長32%。公司儲能需求遠超供給，正在建設一個專門的Megapack廠來滿足需求。總結：特斯拉作為全球新能源車產業龍頭，銷售情況和業績指引對於上下游和同行均有較強的溢位效應。考慮到當前我國新能源車產業和鋰電池產業仍在資本開支擴張階段，全球行業滲透率尚未過10%，主體公司和行業的高速成長仍具有較長時間和較大空間的兩項特徵。製造工藝的革新、軟硬一體的模式和新能源一體化的產業思維，值得重點關注和跟蹤。
公司收入持續上漲，連續4個季度站穩100億美元關口。預計2022年開始突破200億美元。
公司淨利潤表現出強勁的動能，考慮到公司並未單獨拆分FSD的軟體毛利率和淨利率情況，我們判斷未來隨著FSD的滲透率提升，公司利潤率有望進一步走高。
公司銷售的放量核心因素是產品迭代&成本優勢，雖然單車售價在不斷走低，但更廣泛的使用者市場有助於未來FSD的軟體銷售和利潤表現。新能源車行業毛利率天花板可能是特斯拉27-28%的水平，因此沒有軟體銷售能力的車企未來在盈利能力上將遠遠落後於龍頭公司。
