吉安滿坤科技股份有限公司（以下簡稱：滿坤科技）從事印刷線路板（PCB）的研發、生產與銷售。目前公司正在衝刺創業板上市。
招股書稱，滿坤科技一貫重視技術研發工作，擁有專業化的研發團隊，制定了需求與創新相結合的研發策略，在從產品設計、生產流程、工藝改進到新品研發等各方面擁有豐富經驗。
但經我們研究發現，滿坤科技的技術製程能力弱於競爭對手，報告期後在研專案數量大幅縮水，申報上市期間發明專利數量大漲，核心技術人員人數增加了一倍。公司在業務規模、市場地位落後，技術水平不突出的情況下，毛利率反而高於大多數可比公司。此外，公司或有三家關聯方未在招股書中披露。
來源：攝圖網
創新屬性是否符合創業板要求？
滿坤科技自詡技術研發相對同行業可比公司具有競爭優勢，不妨透過比較同行業內企業的技術製程來體現。
首輪稽核問詢函回覆顯示，滿坤科技的PCB產品均為剛性板。二輪稽核問詢函回覆顯示，公司選取勝宏科技（證券程式碼：300476.SZ）、博敏電子（證券程式碼：603936.SH）、世運電路（證券程式碼：603920.SH）、奧士康（證券程式碼：002913.SZ）、中京電子（證券程式碼：002579.SZ）、廣東駿亞（證券程式碼：603386.SH）和科翔股份（證券程式碼：300903.SZ）等7家可比公司，比較剛性板技術製程。
技術製程比較主要參考最高層數（越高越好）、最小線寬線距（越小越好）、最小孔徑（越小越好）和最大厚徑比（越高越好）等四項技術指標，另外還包括一些特殊工藝。
從最小線寬線距來看，滿坤科技為0.05/0.0625mm，好於中京電子、廣東駿亞、科翔股份，差於博敏電子樣板，與其他三家公司的水平相當。
從最小孔徑來看，滿坤科技為0.15mm，弱於勝宏科技和博敏電子樣板，與其他五家廠商處於同一水平。
從最大厚徑比來看，滿坤科技為12:1，好於中京電子、廣東駿亞和科翔股份，差於勝宏科技、博敏電子、世運電路和奧士康。
僅從這三項技術指標來看，滿坤科技剛性PCB的生產製程處於行業主流水平。
但再看最高層數指標，滿坤科技PCB最高層數為24層，只領先於中京電子，與世運電路和廣東駿亞並肩，落後於其他四家可比公司。
值得關注的是，招股書顯示，中京電子雖然在剛性板層數指標上落後於滿坤科技，但其主要產品除了剛性板之外，還包括柔性板、剛柔結合版、HDI（高密度互聯積層板）和柔性電路板元件，產品構成的技術複雜程度明顯高於滿坤科技。除了中京電子之外，勝宏科技、博敏電子、世運電路和科翔股份等四家可比公司的主要產品也不僅侷限於剛性板。
由此，綜合剛性板生產製程和主要產品構成兩方面來看，滿坤科技產品的技術水平並不突出，在柔性板和HDI等新產品的推出方面未能體現出足夠的創新性。
此外，我們還發現，滿坤科技在發明專利數量、核心技術人員數量和在研專案數量變動方面，都有可疑之處。
先看發明專利數量。簽署於2021年5月14日的首份招股書申報稿顯示，截至簽署日，滿坤科技擁有6項發明專利。但二輪稽核問詢函回覆顯示，截至2021年11月4日，公司取得的發明專利共有10項。申報擬在創業板上市後的半年時間內，公司發明專利數量暴漲了66.67%。
再看核心技術人員數量。招股書顯示，滿坤科技現任核心技術人員廖樂華，從2020年12月起入職公司，擔任公司製造總經理，成為核心技術人員。而公司目前僅有肖學慧和廖樂華兩名核心技術人員。換句話說，申報上市的前一年，公司核心技術人員人數增加了一倍。
最後，滿坤科技的五版招股書申報稿分別顯示，截至2021年5月14日、8月3日、9月3日、11月4日和12月13日，公司在研專案數量分別為34項、29項、27項、23項和21項。半年時間內，公司的在研專案數量累計下降了38.24%。
毛利率與業務規模、市場地位和技術水平或不匹配
招股書顯示，2020年度，滿坤科技毛利率為25.25%，高於包括中富電路（證券程式碼：300814.SZ）在內的8家可比公司毛利率平均值23.53%，也高於除了世運電路和奧士康之外的其他6家可比公司毛利率。
但招股書又顯示，2020年度，滿坤科技的營業收入為9.62億元。而在8家可比公司中，中富電路的2020年營收規模最小，但也達到10.82億元。比拼業務的規模效應，滿坤科技恐怕難佔上風。
從市場地位來看，2020年度，滿坤科技在綜合PCB企業排名中名列第46位，僅高於中富電路的第50位；內資PCB企業排名中名列第24位，低於其他可比公司。論市場地位，公司在同行業競爭對手中處於末流。
再看技術水平，如上文所述，滿坤科技主要產品的技術水平並不突出，而首輪稽核問詢函回覆又顯示，滿坤科技產品均為剛性板、以大批次生產為主，導致2020年度產品單價為427.38元/平米，低於可比公司中單價最低的廣東駿亞，廣東駿亞當期單價為580.42元/平米。
滿坤科技申報材料中提及毛利率高的因素包括：產品技術水平高和生產批次規模小。一般情況下，較高的市場地位和更大的總業務規模也有利於提高毛利率。但公司在上述條件都不具備的情況下，2020年的毛利率竟然高於大多數競爭對手。難道是靠當期營收佔比8.76%、毛利率高達38.67%的“外銷”來拉動的嗎？
或遺漏了三家關聯方
招股書顯示，廣州珠江環保科技集團有限公司（以下簡稱：珠江環科）為滿坤科技獨立董事劉娥平的近親屬控制的企業，由珠江環科持股51%的另一家控股子公司也是公司的關聯方。
工商資訊顯示，廣州迅之捷科技有限公司（以下簡稱：迅之捷）是珠江環科持股佔比為51%的控股子公司。除了上述兩家持股51%的控股子公司之外，珠江環科還持有第三家控股子公司51%的股權。
可是，招股書對迅之捷和第三家控股子公司這兩家同為獨立董事近親屬控股的關聯方，沒有提供任何資訊披露。
此外，工商資訊顯示，四川優家庫資訊科技有限公司（以下簡稱：優家庫）可能為滿坤科技獨立董事羅宏兼任董事的企業。按《創業板股票上市規則》7.2.3條第（三）款規定，上市公司的關聯自然人（含獨立董事）擔任董事（獨立董事除外）、高階管理人員的，除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他組織為上市公司關聯法人，那麼優家庫或許是滿坤科技的關聯方。
但是，招股書中同樣沒有任何一字一句提及優家庫。
