美東時間1月25日美股盤後微軟（NASDAQ:MSFT）公佈了截止2021年12月31日的2022財年Q2財報。營收和利潤水平再次雙超預期，然而這樣的成績仍然引起了微軟股價在財報釋出後的巨大波動，主要歸因：
- 市場對科技股不再偏愛，缺少潛在的增持多頭
- 投資者對微軟雲服務收入的判斷短期內難以達成共識
- 此前高度Price-in的增長預期到了“獲利了結”的時刻
- 公司的指引說明放在了電話會
- 對收購暴雪隻字未提，對此期待甚高的投資者預期落空
營收連續三季度增超20%
其中單季營收達到了517億美元，連續三個季度同比增幅超過20%，也超過此前華爾街預期的508.7億美元；EBITDA達到257億美元，同比增長24.6%，超過預期的247億美元。GAAP下每股收益2.48美元，同比增速22%，超過預期的2.31美元。和過去的幾個季度一樣，這是一份優秀的財報。
Azure成多個行業龍頭的首選供應商
最大收入源智慧雲的營業收入同比增長26%，倍受市場關注Azure和其他雲服務收入增長46%，超過市場預期的43%，也是公司主要增長來源。AzureArc客戶群同比增長了兩倍，各個行業的使用者採用度也在提高，比如，CVS、強生醫療器械、Kyndryl和富國銀行等公司都選擇了Azure作為首選供應商。
Xbox市場需求依舊強勁
遊戲業務Xbox和個人電腦裝置Surface也在本季度取得不錯業績。Xbox內容和服務收入同比增長10%，超過市場預期的8%，並且佔公司總收入的11%。其中Xbox和硬體需求繼續超過供應，而在成本方面，微軟的議價能力也讓其對利潤的影響降到最低。Surface的增速達到8%，從前兩個季度的同比下降中恢復，也一定程度上顯示了供應鏈問題的好轉。
LinkedIn收入近12個月首超百億美元
疫情時代，勞動力市場的大洗牌給了LinkedIn業務天賜的發展機會，LinkedIn已成為目前成為世界上最大的職業活動平臺之一。本季度LinkedIn收入達到35億美元，超過預期的33億美元，同比增長37%，也使得過去12個月中收入首次超過100億美元。
“高芯成本”時代下微軟成本管理表現良好
本季度的毛利率增長20.4%，與營收增速幾乎持平，成本的提升也體現了“高芯成本”時代的開支增大，但對微軟來說還相對可控，並且接下來幾個季度的預期會轉好。研發費用增速17.5%；銷售費率增速8.7%，均低於營收增速。唯獨美中不足的是，管理成本增速達到21.5%，明顯高於上個季度。公司的遞延收入也在本季度末繼續保持185億美元。
總結：為何微軟財報釋出盤後劇震？
- 市場對科技股不偏愛，缺少潛在的增持多頭，以致於本身力量薄弱的現有多頭股東也像是驚弓之鳥。而二級市場的“搶跑”在量化時代又被體現得淋漓盡致，因此股價在一瞬間可能出現買賣勢力的不平衡。而隨後的電話會詳細補充了說明，投資者也有更多時間仔細瞭解這份優秀的季報。
- 投資者對微軟雲服務收入的判斷難以達成共識。同比46%的增幅在行業內對比和華爾街預期對比中都算是表現優異，但與微軟此前的超過50%同比增幅還是開始出現了下降（加速度下降），投資者可能會認為這是個稍差的訊號。而電話會中公佈的雲業務指引偏好，同時也暗示了更多的資本支出是用在了雲業務方面，重燃投資者信心。
- 此前高度Price-in的增長預期到了“獲利了結”的時候。微軟的整體市盈率超過32倍，公司整體營收增幅在20%左右，利潤增幅在24%，估值在權重股中並不算低。而市場風格轉變，前期盈利的投資者開始了結。
- 公司財報的新聞稿中並沒有隨後季度的指引，而是放在了電話會中給出。這也讓部分投資者小心翼翼。
- 公司對收購暴雪一事隻字未提，對此期待甚高的投資者預期落空。
可以肯定的是，目前一家公司的季報，若沒有出現極其讓投資者興奮的超預期，在目前的市場環境中，可能難以像此前那樣獲得大漲的回報了。
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