在經濟增長承壓的情況下，金融政策提前發力效果顯著。
央行資料顯示，1月末，廣義貨幣(M2)餘額243.1萬億元，同比增長9.8%；狹義貨幣(M1)餘額61.39萬億元，剔除春節錯時因素影響，M1同比增長約2%。流通中貨幣(M0)餘額10.62萬億元，同比增長18.5%。當月淨投放現金1.54萬億元。
貸款額度增長顯著。根據央行資料，1月份人民幣貸款增加3.98萬億元，是單月統計高點，同比多增3944億元。分部門看，住戶貸款增加8430億元，其中，短期貸款增加1006億元，中長期貸款增加7424億元；此外，企業單位貸款增加3.36萬億元。
近4萬億元的新增貸款額度引起市場廣泛關注，人們不禁想到2008年的四萬億計劃，彼時受國際金融危機影響，中國經濟增速快速回落，政府推出4萬億元的投資計劃，貨幣寬鬆導致資產價格上漲，房地產行業快速復甦。
不過，這次顯然不同，在廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉看來，2008年四萬億對照的經濟體量是31.9萬億，現在中國經濟體量已過百萬億，而且，2008年的城鎮化率和對基建的需求與現在完全是兩回事，不能夠完全直接對比。
從結構上看，信貸持續向實體經濟傾斜。據央行初步統計，2022年1月末社會融資規模存量為320.05萬億元，同比增長10.5%，對實體經濟發放的人民幣貸款餘額為195.71萬億元，同比增長11.6%，佔同期社會融資規模存量的61.1%。
中國人民銀行副行長劉國強近期表示，2022年央行將加大跨週期調節力度，注重靠前發力，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支援力度，穩定宏觀經濟大盤，為推動經濟高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。
01
3.98萬億信貸增量創新高
1月新增社融規模同比多增近萬億，遠超市場預期，3.98萬億的新增人民幣貸款創有資料記錄以來歷史最高。貝殼研究院首席市場分析師許小樂認為，這是2021年末以來央行先後降準、降息，穩增長、穩預期政策帶來的積極成效，有利於打破市場對於“信貸塌方”的擔憂，穩中向好的信貸投放將有望推動經濟增速企穩。
1月信貸能否實現“開門紅”對今後穩增長政策的節奏和力度可能產生較大影響。中國民生銀行首席研究員溫彬認為，整體上看，本月金融資料超出市場預期，新增信貸、社融等主要指標創單月統計新高。
整體上看，本月M2增速加快回升，新增信貸、社融略超預期，體現了貨幣政策和財政政策靠前發力支援穩增長。不過，溫彬認為，從金融資料上看，企業融資狀況得到改善，需求有所回升，但居民消費需求仍顯偏弱。
溫彬認為，下一階段，穩增長要繼續擴內需、穩外需。目前，美聯儲貨幣政策收緊路徑逐漸清晰，預計在3月結束購債後啟動加息，並將適時啟動縮表。我國宏觀政策要用好美聯儲政策實質性收縮前的視窗，針對總需求不足問題，用好總量和結構政策，加強財政政策與貨幣政策的協調與配合，儘快扭轉市場預期，提振信心，確保經濟執行在合理區間。
“不排除一季度再次小幅降準的可能。”植信投資研究院高階研究員王運金認為，1月金融機構存量存貸比升至83.3%,突破新高。2021年末降準後，銀行體系的資金狀況尚未出現明顯改善,貨幣政策仍將維持偏松操作。他預計，2月信貸增量出現季節性回落，餘額增速可能企穩回升至11.6%左右，政府債券發行提速將有望進一步推升社融增速至10.7%左右。
02 房地產能否受益於貨幣寬鬆？
值得關注的是，雖然貨幣增幅較大，但更多流進了實體經濟，進入房地產的部分仍然十分有限。
先來看居民按揭情況，據和訊房產查閱，1月住戶貸款項下的中長期貸款增加7424億元，而去年同期資料為，9448億元，相比去年仍然有較大差距。業內認為這主要是受春節前房地產市場低迷以及疫情反覆等影響，房地產銷售端低迷，從而使得按揭貸款投放受限。
不過，這一情況隨著市場回暖有望得到改善。貝殼研究院資料顯示，2022年1月貝殼50城二手房價格指數環比跌幅仍在收窄，代表市場預期的景氣指數回升至20以上平穩執行區間。許小樂預計，隨著疫情得到有效控制以及假期效應結束，市場成交活躍度將逐步恢復。
許小樂進一步表示，整體來看當前居民端消費意願整體偏低，在中央穩增長的訴求下，針對居民消費的支援政策有望加速推進，房地產按揭貸款利率有進一步下降的空間，利於支援居民合理的住房消費。
從企業融資角度來看，1月房企融資規模亦沒有明顯改善。根據貝殼研究院資料，2022年1月房企境內外發債481億元，同比大幅下降70%。中指資料也顯示，2022年1月房企融資總額為792.2億元，單月融資規模同比連續11個月下降，其中，房地產行業信用債融資同比下降53.6%，海外債融資同比下降88.0%，信託融資同比下降83.9%，ABS融資同比下降47.2%。
不過，這種情況在一定程度上得到改善，2月10日，據銀行間交易商協會非金融債務融資工具註冊資訊系統披露，綠城房地產集團有限公司關於發行2022年度第六期中期票據（併購）的註冊報告狀態顯示為“預評中”，本期債券發行金額上限30億元。據報道，龍湖、旭輝近期分別取得50億元中期票據的註冊通知書。
植信投資研究院資料顯示，1月企業債券新增5799億元,是2020年5月以來單月增量最高值,同比多增1882億元。王運金認為，在經歷2年多違約事件負面影響後,債券發行逐漸迴歸正常節奏,市場回暖趨勢明顯。
王運金進一步認為，表外融資業務已持續收縮4年共計8.7萬億元，維護房地產市場平穩發展需要適時恢復表外業務，滿足優質房企的合理融資需求。
值得一提的是，信貸對房地產行業的支援將向保障性租賃住房傾斜。根據央行上週釋出的《關於保障性租賃住房有關貸款不納入房地產貸款集中度管理的通知》，鼓勵銀行業金融機構加大對保障性租賃住房發展的支援力度，業內認為，該政策將推進住房租賃金融制度的建立。
