21世紀經濟報道記者朱英子 綜合報道近日，由中航信託聯合普益標準釋出的《2022年資產配置報告》（下稱《報告》）中指出，基於對現階段宏觀趨勢、政策導向、行業機遇等方面的總體研判，2022年建議投資者配置長週期投資資產60%-80%，短週期投資資產20%-40%。
《報告》提到，長週期投資中，分為順週期投資和逆週期投資，前者建議配置15%-20%不動產行業投資，後者建議配置的比例約為45%-60%，涵蓋軍工、醫療、消費及科技四個賽道，具體投資比例根據市場及資產供給情況，積極地進行動態調整。
短週期投資則主要包括私募證券類專案。“短週期投資並不意味著投資週期短，而是相對於長週期投資，私募證券類專案具備更好的流動性，在持有期限的選擇上靈活性更強。”《報告》指出，建議選擇配置“顧問式”的私募證券組合，配置比例約為20%-40%，基於專業FOF投資理念，科學地進行財富管理，且優先選擇均衡型組合，風險收益價效比最優。
經濟長期向好、短期波動加劇
在模型估計值基礎上，根據2021年三季度指標實際資料和模型估計資料對比，《報告》認為，經濟執行長期趨勢保持較為穩定的態勢，而由模型得到的結果表明經濟的短期走勢近期不明朗，有進一步走低的可能；社會融資方面，長期趨勢和短期擾動的模型估計結果與實際結果的差異表明社會融資長期趨勢實際表現超過歷史趨勢反映出的水平，同時短期社融需求、市場流動性水平低於歷史趨勢反映水平。
《報告》指出，總體來看，經濟執行長期趨勢穩定向好，但短期內有一定下行可能；社融需求和市場流動性階段性實際表現優於歷史趨勢。綜上，模型結果和實際情況表明本階段適宜加大長週期投資比重。
此外，《報告》預計經濟在未來可能的表現主要有以下三種形勢：（1）經濟、社融長短期趨勢保持穩定，與本階段保持一致；（2）經濟長期向好，短期擾動加劇；社融長期上行，短期疲軟；（3）經濟長期出現下行空間，短期改善；社融長期疲軟，短期修復。
在以上假設情形下，長週期投資參考配置比例上限為84.62%，下限為78.64%。此外，考慮到組合相關性問題，合理的風險分散是必要的，因此在此基礎上可適當調升短週期投資配置比例，以達到平滑收益、降低風險的作用。最終，《報告》建議長週期投資比例為60%-80%，同時短週期投資比例20%-40%
不動產市場基本面仍具韌性
在針對長週期投資中的順週期——不動產行業投資的研判上，《報告》認為，“房住不炒”的強監管環境下，建議適配具備安全墊的優先股不動產專案。
從政策環境來看，短期政策持續偏緊，長期風險逐步紓解。
自2020年三季度行業景氣度上升以來，中央及地方針對房價、地價的過快上漲，以“房住不炒”為主基調進行了“因城施策”，並於2021年上半年出臺了“集中供地”政策；而為了監管房企融資途徑，有關部門於2020年下半年相繼出臺了“三道紅線”、銀行貸款集中度政策、供應鏈融資收緊。
《報告》顯示，展望後續政策導向，政策仍然會以“房住不炒”為主基調，雙管齊下，在現有的政策框架下，在“三穩”的基礎上進一步細節化、補丁化，抑制房價、地價過快上漲，並將房企融資監管重點側重於非標融資途徑，逐步紓解風險，促進不動產市場的健康可持續發展。
另一方面，從市場需求端來看，“剛性需求 + 改善性需求”的雙重消費屬性保障了不動產市場成長空間。受益於新型城鎮化戰略的持續推進，未來幾年城鎮化提升幅度仍有保障，新增城鎮人口產生的住房需求將成為未來不動產市場總需求的重要支撐；與此同時，在生活條件提升後高品質宜居產品需求的積極釋放帶動下，改善型住房需求持續增加，剛性需求和改善性需求共同支撐不動產長期發展。
《報告》認為，從行業供給端來看，房企面臨較大融資壓力，但不動產市場基本面保持韌性。
具體來看，行業間橫向對比，不動產投資仍是推動國內經濟增長的主要動力，近十年來，我國房地產業對經濟的貢獻率基本上保持在穩步增長態勢，2020年房地產業與建築業合計增加值約14.8萬億元，佔國民經濟總量的比重為14.5%，位列各行業第三位，是拉動經濟的主要力量；行業內縱向分析，2021年上半年銷售超預期，下半年房企面臨融資困境，違約頻發，銷售端觀望情緒濃厚，但中央再度重申要維持房地產市場平穩健康發展，指導主要銀行準確把握和執行好房地產金融審慎管理制度，預計房企融資壓力將有一定程度的緩解。
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