（報告出品方/作者：長江證券，管泉森、孫珊、賀本東、崔甜甜、周振）
前言：B 端啟幕，致更好的未來
2020 年，美的集團升級戰略主軸，從“產品領先，效率驅動，全球經營”，到“科技領 先，使用者直達，數智驅動，全球突破”；配合著戰略調整，公司重新梳理了經營架構，以 品類為標準的事業部，重新劃分為智慧家居事業群、工業技術事業群、樓宇科技事業部、 機器人及自動化事業部、數字化創新業務 5 個業務板塊；其中，第一個 TO C，後四個 TO B。至此，美的集團邁入新的發展階段，緊扣時代，面向未來，TO B 啟幕。
熟悉美的的投資者，可以很容易地根據戰略調整的節點，將公司的經營階段進行清晰劃 分；而後，再輔之以事業部變革、MBO、品類擴張及若干收購，便可勾勒出一個有血有 肉、發展軌跡清晰、邏輯高度自洽的美的集團。所以，在 2020 年之前，如果只給公司 選一個拐點，2012 年的呼聲會很高，正是當年，確定了可以總結之後 8 年的三大戰略 主軸；同樣的道理，立足當下，甚至是之後若干年來看，2020 年很有可能成為美的經營 發展史上的第二個重要拐點。當然，變革總會有爭議，向“新”可能是追風，向“舊” 意味著倒退，似乎變總比不變要好；的確，投資多在追求確定性，但對產業而言，不變 很多時候可能會是最差的那個選擇。因此，我們看到了美的變化，同時也見證了市場的 分歧；幸運的是，一年之後，一些有說服力的 B 端轉型成果開始顯現，藉此機會我們將 系統性地分析美的 B 端的發展前景，本篇從相對熟悉的樓宇科技事業部開始。
二十載辛勤積澱，如今邁步走向臺前
升級轉型第一年，緊鑼密鼓突飛猛進
從 2020 年下半年開始，美的中央空調進行戰略調整，短短一年半的時間內，兩易其名： 組織上，實現了從普通產品事業部，向五大業務板塊之一的華麗轉身；產品上，補齊了 電梯、樓宇自控及能源管理；能力上，也在快速從硬體銷售方，向智慧樓宇解決方案供 應商過渡。回顧剛剛過去的 2021 年，美的樓宇科技幾乎月月有進展，全年穿梭於各大 展會，除了例行的製冷展，還有綠色建築、醫院建設等新領域；召開產業會議，釋出樓宇自控和電梯新戰略，KONG 和 LINVOL 新品牌，以及若干新產品，推銷自己；建立起 專注樓宇科技數字化的研究院，投資規模達 21 億元的荊州新基地也進入了建設階段。
“動作多，聲音大”是引起關注的必要條件，但並不充分，尤其是對奉行“變是唯一的 不變”這一經營哲學的美的集團而言，市場習慣了他的變化，也充分肯定了靈活應變， 順勢而為的優勢，但更樂於看到的是邏輯自洽——變化帶來了積極成果。據產業線上數 據，2021 年全年，美的中央空調1不含稅銷售收入規模突破 200 億元，位居行業第一， 領先第二名約 45 億；更加值得關注的是，暖通空調資料顯示，2021 年上半年美的離心 機份額大幅提升 2.4pct，行業最快，這意味著在中央空調技術門檻最高的水機領域，美 的份額也開始出現快速向上趨勢。
與此同時，美的樓宇科技旗下的菱王電梯業務，年內也實現了與暖通相匹配的高增，這 一增速放在電梯同行中，也已經比較亮眼。從 2021 年前三季度的資料來看，A 股主要 電梯上市公司2的收入增速多在 10%~20%之間，增速相對較快的僅有梅輪電梯和快意電 梯；而 2021 年是美的入駐菱王電梯的第一個完整經營年度，總體表現可圈可點。
從美的樓宇科技轉型第一年的經營成果來看，一些熟悉的事情正在發生。總結過去十年 美的的經營成就，洗衣機和家用空調份額的中樞性提升不得不提；2013-2017 年美的洗 衣機內銷份額從 17%→31%，即便以上一輪戰略調整前為基數，份額也提升了 8pct；同 樣的情況在隨後的家用空調上也再一次出現，2019-2020 年美的家空內銷份額從 22% 提升到 32%，家空外銷的份額也從接近 30%提升至接近 40%；背後的邏輯3之前已有充 分探討，根本原因還是優秀治理機制帶來的市場機遇把握能力。23%、22%以及 27%絕 不是很低的份額起點，洗衣機和家空上演繹過的，或許正在樓宇科技事業上重演。
中央空調二十載，厚積薄發走向臺前
突飛猛進的美的樓宇科技，多多少少會讓人錯愕；畢竟，市場對公司的關注點多數時候 都在 C 端。但冰凍三尺非一日之寒，如數字化轉型自 2013 年就開始，洗衣機上先有成 效，其後是空調，到“數字化策略成功”這一市場共識形成，五六年已經過去，發力 B 端的戰略轉型或許也不例外。美的自身於 1999 年進入中央空調領域，時間上其實早於 冰洗微波爐等品類；2004 年，成立重慶美的通用製冷裝置有限公司，佈局離心機；2006 年，成立中央空調事業部，研發出國內第一臺變頻離心機組；2015 年，與開利、博世、 希克斯成立合資公司，發力熱泵與智慧控制；2016 年，收購 CLIVET；2017 年，推出 M-BMS 樓宇智慧管理系統；至今，美的樓宇科技其實已有 20 多年的經營積累。
美的中央空調前 20 年的發展，大致可以分為兩個階段：1999-2009 年，主要是技術引 進消化階段；2010-2019 年，進入到商業擴張階段。這在經營層面體現得比較充分，2010- 2019 年間，美的中央空調銷售額複合增速為 23%，快於美的集團整體；2019 年分部銷 售額4超過 40 億美元，國內的絕對份額雖然比不上 C 端，但也是行業領先水平。分割槽域 看，2019 年美的中央空調內銷佔比接近 80%，海外佔比低於 C 端品類，但也持續取得突破，俄羅斯、巴西、東盟等區域都有大型公建專案投入運營；2016 年收購義大利水機 CLIVET 後，美的中央空調在歐洲區域的生產和渠道也進一步得到強化。
產品矩陣上，本輪戰略調整前，美的中央空調產品矩陣也已經十分完善，多聯機、離心 機、螺桿機、熱泵、單元機、末端等產品一應俱全；2017 年，公司釋出了 M-BMS 智慧 樓宇自動化管理平臺，並在 2018 年取得國際 BACnet 製造商協會測試實驗室(BTL)認 證。也就是說，在升級為樓宇科技前，美的中央空調硬體和軟體上都已擁有深厚的積累。
生產方面，暫不考慮當前在荊州的投資，美的中央空調主要有四個生產基地，分佈在順 德、合肥、重慶和義大利（Clivet），其中重慶和義大利基地主要是生產水機，順德和合 肥基地水系統和氟系統都生產。綜合來看，美的中央空調水機產能約為 4 萬臺/年，末端 產能 70 萬臺/年，熱泵產能 30 萬臺/年，多聯機外機產能 40 萬臺/年，多聯機內機產能 200 萬臺/年。自 2011 年合肥基地投產後，美的中央空調並沒有再大規模擴產；經歷戰 略調整帶來的高增後，2021 年底投資規模達 21 億元的荊州基地進入建設階段。
研發方面，從可得資料來看，原美的中央空調 2013-2019 年的研發費用率均在 4%以上， 2019 年已經上升至 5%，對應到的研發投入金額接近每年 15 億元，在美的集團整體中 算研發投入力度偏大的板塊。樓宇科技研究院建立之前，歸屬原中央空調的研發團隊超 過 600 人（目前已超 800），其中 36%擁有碩士及以上學位，2%左右為產業專家，60% 左右擁有學士學歷。此外，原美的中央空調事業部還承擔了照明電氣和智慧家居板塊的 孵化和經營工作，在智慧照明、智慧開關、智慧門鎖、智慧音箱等方面都有研究積累。
不難發現，原美的中央空調事業部的實力已比較強勁：產業線上口徑下，份額連續多年 第一；產品矩陣完善，經歷 20 年的外部合作和自主研發後，與先發企業的技術差距也 大幅縮小，區域性甚至有領先。所以，對於美的樓宇科技，首先需要建立的認知是，他的 基礎即原美的中央空調，是一塊競爭力很強的業務；當經營地位由常規單元提升至戰略 高度後，伴隨著投入力度的加大和考核要求的提高，成果快速兌現也在情理之中。（報告來源：未來智庫）
轉型升級再出發，重構事業成長曲線
從中央空調到智慧樓宇
所以，目前擺在我們面前的核心問題，就變成了美的樓宇科技的高增可持續性會有多強， 以及未來會成長到什麼高度？在此之前，有必要對其整體經營戰略和架構建立一些基本 的認知，美的樓宇科技的品牌定位是樓宇智慧生態整合解決方案的引領者，目前的核心業務包括暖通空調、電梯、樓宇智慧化（樓控）和能源管理四塊，概括起來其實與智慧 建築的概念比較接近；事業部下轄5個品牌，分別是美的、Clivet、菱王、KONG、LINVOL， 其中美的為中央空調、Clivet 為水機、菱王和 LINVOL 都是電梯、KONG 為樓宇自控， KONG 和 LINVOL 都是 2021 年底才釋出的新品牌。
經營架構上，美的樓宇科技中的中央空調業務目前主要由廣東美的暖通空調、合肥美的 暖通裝置、重慶美的通用製冷裝置以及 Clivet S.p.A.公司負責；其中，重慶美的通用制 冷裝置公司下設美通能源科技（重慶）有限公司，為能源管理業務主體；樓控經營主體 是上海美控智慧建築有限公司，成立於 2020 年 11 月份，剛釋出戰略和產品不久，側重 樓宇自控和弱電智慧化，子公司廣東美控側重弱電智慧化工程、高效機房專案和低碳能 效諮詢；電梯業務經營主體為菱王電梯有限公司。此外，美的樓宇科技事業部還擁有兩 個全品類研究院，其中之一是 2021 年 4 月份成立的樓宇科技研究院，專注數字化。
產品層面，中央空調無需多言，無論是品類，還是製冷/熱量範圍，美的佈局都已比較完 善，相較於擅長水機的美系和精於氟機的日系，總體更加均衡。電梯方面，菱王 7 大類 系列包含扶梯/載重/汽車/家用/乘客/觀光場景，覆蓋面足夠；過載貨梯方面有一定優勢， 2020 年底研發出了 50 噸超過載貨梯；美的入駐後，2021 年底釋出了乘客電梯和扶梯 新品，其中扶梯最大提升高度由之前的 12.5m 提升至 25m。樓宇控制方面，除了系統 和平臺，美的已經發布了 DDC 控制器、I/O 模組、控制櫃、變頻器、能量表、智慧閥、 感測器、速通門及人臉識別等控制層和裝置層硬體，預計未來硬體矩陣或進一步擴充。
規模層面，加入 Clivet 及菱王，剔除 TO C 部分，預計略小於產業線上監測的中央空調 收入口徑。分業務來看，暖通系統佔比或超過 90%，電梯佔比預計在 5%-10%，樓宇控 制和能源管理仍處在起步階段；分品牌看，美的佔比預計約 85%，Clivet 和菱王佔比或 較為接近，預計在 5%-10%之間，合計或在 15%左右，KONG 和 LINVOL 釋出不久， 收入貢獻或相對有限。總體上看，暖通和電梯增長在提速，新業務仍有待放量。
發力四千億級樓宇產業
美的樓宇科技當前主產品為暖通裝置、電梯和樓控，即便從單品角度，產業規模也足以 支撐成長。譬如暖通裝置，2021 年全年，我國中央空調不含稅銷售收入為 1232 億元， 同比增長 25%，其中外銷佔比約為 10%，過去 10 年和過去 5 年產業 CAGR 都是 9%， 有一定週期波動，2018-2020 年間保持平穩，總體表現要好於 C 端。若按應用領域分， 中央空調下游主要分為住宅、商業、工業、公共建築等，其中住宅佔比大概 40%；若按 業務型別分，TO B 佔比在 70%~75%，TO C 部分主要是家裝零售。
從過去幾年的產業發展來看，中央空調呈現出一定後周期特性，主要是住宅部分與地 產相關度較高，是週期的主要來源。非住宅部分週期性要小於住宅，跟基建投資更相 關，交通運輸、資料中心、文教娛樂、醫療等下游細分領域仍保持著較好的增長態 勢。總體來看，目前國內中央空調 TO B 是一個收入規模近千億的產業，下游應用場 景豐富，長期複合增速保持在大個位數的確定性較高；短期來看，2021 年底及 2022 年初，超前開展新基建的呼聲已經較高，受益於此，下游景氣度有望邊際向上。
與中央空調相比，電梯產業規模更大，出口佔比個位數，內銷為主。2021 年，國內電 梯、自動扶梯及升降機的產量為 155 萬臺，同比增長 17%，拉高近 5 年 CAGR 至 10%， 2016-2020 年的 CAGR 為 7%，保持穩健擴張趨勢。從主要廠商 2020 年的經營資料來 看，單臺電梯裝置的出廠均價多在 10-15 萬元/臺，若將維保業務考慮在內，單臺對應的 產值在 20 萬元左右；也就是說，我國電梯裝置對應的年市場規模在 1500-2000 億之間， 若將維保考慮在內大概在 2500-3000 億元，是目前中央空調 TO B 的 2.5-3 倍。
相比中央空調和電梯，樓控的市場規模較小，單獨看 2021 年約為 71 億元，其中還包括 了較大比例的軟體和服務。當然，讓樓控跟中央空調和電梯比規模有失公允，如果說中 央空調、電梯這種裝置型業務是“1”，那麼樓控更多地扮演的是“+”的角色，“1+1” 能否大於“2”，很大程度上要取決於“+”得好不好，也就是說樓控決定著解決方案能 力的高低。此外，作為樓宇綜合解決方案，參考海外先行企業的佈局來看，除了暖通、 電梯、樓控外，還有照明、安防、消防等板塊，原美的中央空調事業部含照明電器業務 ——美智光電，目前劃歸到數字化創新板塊，安防、消防暫無佈局。
綜合起來，當前美的樓宇科技瞄準的產業，僅國內規模就有近 4000 億，且對應的是收 入口徑，行業 CAGR 大機率在 5%~10%之間，對於千億級產業來說增速尚可，並不比 白電 C 端遜色。所以，容量上並沒有什麼問題，但對美的來說，有挑戰的是，簡單地跟 隨行業增長，很難實現跨越式發展，份額突破幾成必經之路。而國內暖通、電梯以及樓 控的競爭格局都比較相似，具有兩大特徵：一是外資/合資佔比高，二是市場集中度較低。 中央空調 2020 年的外資品牌佔比約為 48%，CR3 為 44%，份額過 10%的品牌，僅格 力、美的、大金、海信四家，餘下的份額都低於 5%，長尾效應依舊比較明顯。
企業層面，大金是最大的海外參與者，近幾年在中國的收入都超過了 200 億，約 90% 是暖通產品銷售，且以氟機為主。而佈局“樓控+暖通+安防+消防”的江森自控，業務 跟當前美的樓宇科技發展方向更接近，疫情前每年在中國的收入也近百億，而且江森自 控還間接持有海信日立 49%股權，該公司 2020 年收入為 133 億，合起來也是超過 200 億的體量。剩下規模較大的，還有下轄電梯、暖通、照明的東芝建築解決方案部門。
電梯市場的“高外資/合資佔比，低市場集中度”，較暖通有過之而無不及，暖通領域還 有美的和格力兩大規模近 200 億，份額約 15%的民族品牌坐鎮，但電梯賽道如果不算 上海機電5，純民族品牌中體量最大的就是收入規模超 60 億的杭州西奧6，其次是收入 50 億左右的康力電梯，無論是量還是額份額均在 5%以內，外資品牌的佔比則高達 70%， 長尾市場還活躍著約 700 家整機廠商，去爭奪不足 10%的市場份額。
2021 年通力、三菱、日立及奧的斯四大品牌，在中國收入預計都將超 200 億元，過百 億的還有瑞士迅達和德國蒂升，合計規模大機率會超過 1200 億元，且均是以電梯為主， 未包含暖通和樓控等業務。不過，日系和美系電梯公司與暖通、照明、樓控等業務淵源 頗深，只是各自做大後，分而治之的多；如東芝的中央空調業務與開利組成聯營公司， 日立的中央空調業務與江森自控組成聯營公司，奧的斯和開利空調此前都隸屬於美國聯 合技術公司，2020 年才單獨拆分上市，這或多或少也說明，擴張階段樓宇類業務間的 協同性。樓控市場不必多說，基本由霍尼韋爾、西門子、江森自控、施耐德等主導。
樓宇科技下一程，產業機遇與競爭力
在這樣的市場結構中，作為戰略發力板塊，美的樓宇科技短期的份額提升確定性比較高； 畢竟，在產品配置完善的情況下，美的相對長尾廠商的競爭優勢無需多言；中長期來看， 基於產業機遇和企業能力，我們對美的樓宇科技持續實現份額提升，並逐漸成長為國內 智慧樓宇解決方案領先廠商持樂觀態度。
“雙碳”、數智化與國產替代
中樞性的份額提升一般都需要產業機遇，正如當年小天鵝的突破之於滾筒替代波輪、奧 克斯崛起過程之於電商渠道紅利。節能環保趨勢在我國建築領域由來已久，但實際進展 緩慢，底層原因在於其公共品屬性，落地需要全過程（投資、設計、建造、安裝、運維） 和多主體（業主、施工及運維）配合，收益可辨識度並不高，且標準化不足。不過，隨 著“雙碳”目標和路線確立，這一切正在發生變化，建築的智慧低碳程序有望乘勢提速。
從整個生命週期來看，建築在全社會的能耗和碳排放佔比都比較高。2019 年，我國的 水平在 30%-40%之間，其中建築執行環節佔全社會的比重約為 22%；放眼全球，這一 結論依然成立，且隨著新開工建築與存量建築的此消彼長，建築執行環節的碳排放佔比 有進一步提升趨勢。儘管能源結構調整仍是當前“雙碳”的核心關注點，但作為全社會 主要碳源之一，建築領域的低碳甚至零碳程序毫無疑問也會得到強化。
從 2021 年密集出臺的“雙碳”頂層設計中，涉及建築樓宇的部分不容忽視。健全建築 能耗管理體系，提升建築能耗監測能力、建築節能管理能力、建築能效水平，推進超低 能耗、近零能耗、低碳建築規模化發展，成為下一階段發展目標。政策推力在變大，約 束性也在變強；而在落地過程中，除了低碳建築標準及行政監督等制度建設外，建築節 能升級改造、智慧化運營、合同能源管理等將會是主要的工程技術手段。
切換到市場主體上，電價改革、“限電”等舉措推動的成本上漲，正在無形之中提升樓宇 節能改造、能源管理、數字化運營的投入產出比；就滬深試點的“機關辦公建築和大型 公共建築能耗監測”情況來看，基於資料的“裝置+運營”最佳化，普遍能夠帶來 10%~30% 的費用節約。因此，越來越多的社會實體也開始積極響應“雙碳”，進行總部及工廠的節 能改造，建立 ESG 評價體系，市場主體的推力也正在變強。綜合來看，“雙碳”背景下， 建築作為全社會能耗及碳排主源之一，節能降碳程序勢必會加快，對高效低碳樓宇解決 方案的需求有望逐步迎來爆發；這一情況與 1970~1980 年兩次石油危機，直接推動以 暖通裝置為主控物件的計算機樓宇自動化系統和變頻技術發展頗為相似；所以，我們認 為“雙碳”會是樓宇業務的一個實質性催化因素。
第二個產業機遇是數智化。數字經濟導向下，發展程度滯後且作為“智慧城市”關鍵一 環的建築樓宇，數智化需求無疑會大幅提升；同時，隨著通訊、算力及演算法的不斷進步， 長期停留在暖通、照明、電梯、消防、安防等系統級的樓宇控制產業，有望真正邁向樓 宇級。這對產業發展格外重要，一是從“控制”到“服務”帶來的空間擴張，二是與先 發幾十甚至上百年企業的差距收斂，如歐美系樓宇解決方案及電梯龍頭也是近幾年才加 速“雲”端轉型，而日系擁抱這一趨勢的積極性和速度還要明顯低於歐美系龍頭。
一個更積極明確的訊號是，物聯網技術正在推動電梯產業轉型升級。2018 年，國務院 出面推進既有住宅加裝電梯和電梯按需維保，前者對產業景氣帶動明顯，後者對發展模 式意義重大。之前，每部電梯每 15 天進行現場維保，次數和維保專案都有剛性要求， 過程控制佔據主導，市場產生了激烈的價格競爭，維保效果及效率都有提升空間。按需 維保“重效果”，在充分掌握電梯執行情況的基礎上配置資源，所以大資料、物聯網等信 息技術的運用顯得更加重要。2020 年監管總局出臺的試點方案中，就以“是否具有基 於物聯網的遠端監測系統”為標準，劃分了不同電梯的維保方式。對於電梯這樣一個比 較傳統的行業，數智化正在推動一場不小的產品和商業模式變革，這是第二個機遇。
第三個產業機遇是格局最佳化提速。中央空調的國產替代，先後經歷了“單元機→多聯機 →大型水機組”三個過程，其順序與產品門檻密切相關；2021 年，民族品牌的冷水機份 額開始加速提升，這意味著最後一塊由外資主導的細分市場取得突破；至此，中央空調 或全面進入國產替代階段，考慮到當前外資品牌市佔率仍接近 50%，國內頭部企業份額 剛剛超過 15%，未來上升空間較大。相較於暖通，電梯在快速城鎮化階段，沒孕育出跟 外資實力相當的民族品牌，國產替代程序比較慢，但隨著地產紅利逐漸遠去、維保模式 產生變化以及物聯網技術的應用，長尾市場的格局最佳化有望提速。（報告來源：未來智庫）
差異化競爭優勢與美的效率
在“雙碳”激發需求、數智化強化供給、格局最佳化提速的產業機遇中，美的樓宇科技的 優勢主要體現在差異化和經營效率兩方面。相對於暖通能力相近的國內傳統龍頭：一方 面，美的的裝置矩陣中加入了電梯，樓控產品線更為齊全，在內部轉型積累和美雲智數 發展的基礎上，樓宇科技研究院又進一步提升了數字化水平，若看傳統廠商的方案能力， 美的已具備一定的比較優勢，智慧醫院、軌交和園區等細分領域表現可圈可點；另一面， 傳統龍頭中，美的率先將樓宇板塊作為戰略方向，經營架構得到升級，資源投入力度以 及考核要求也相應增加，相較於事業部運營階段，競爭力再上臺階。
相較於海外暖通龍頭，美的樓宇科技的產品矩陣更加完善，且以數智化手段，轉型為智 慧樓宇解決方案提供商的方向更加明確。國內市場上的海外暖通品牌主要有大金、麥克 維爾、開利、特靈、江森自控及東芝；大金收購 OYL 後，將美系水機龍頭麥克維爾納入 旗下，暖通產品矩陣最完善，不過公司專注於 HVAC&R 領域，暫無樓宇科技轉型打算； 開利和特靈都是美系品牌，水機產品為主，氟機競爭力較弱，發展方向也是 HVAC&R 領 域為主；東芝建築解決方案部門擁有照明、電梯及暖通三大產品線，不過暖通以氟機為 主，工業、交通及公建受限，樓宇自控涉足較少。目前來看，江森自控可能是智慧樓宇 領域覆蓋得最充分的廠商，公司旗下擁有暖通、消防及安防硬體，樓宇控制業務也處在 領先位置，數智化轉型比較積極，不過電梯和照明參與較少，暖通產品以水系統為主。
智慧樓宇的另一派參與者是傳統樓宇控制（BMS）廠商，如霍尼韋爾、西門子、施耐德 等，嚴格意義上來說，江森自控國際也在此列，只是後來透過控股日立空調，收購約克 國際和泰克集團，強了化暖通、消防和安防。傳統 BMS 廠商在樓控產品、消防及安防 等方面佈局完善，專案經驗豐富，服務及管理能力比較突出，偏系統整合，暖通、電梯 及照明等裝置需要依賴供應商，且隨著 IT 進步，傳統 OT 自動化也面臨技術更新和市場 需求變化的問題，上一個時代積累的競爭優勢也在不斷面臨挑戰。與之相比，美的的設 備優勢明顯，且作為新進入者，對新技術的接受度以及新需求敏感度或許都會更好。
除了傳統暖通和電氣龍頭之外，智慧樓宇領域的另一大參與者是網際網路科技巨頭，典型 如阿里巴巴、京東等。相較於前兩者，網際網路科技公司在“雲”側的優勢比較明顯，劣 勢在於產業知識，這也是產業網際網路進展緩慢的重要原因之一——技術能力與產業知識 分屬不同主體，很難實現有效融合。不過，經歷過去幾年的轉型變革，美的作為傳統企 業數字化能力得到明顯提升，自身的產業知識優勢正在被不斷放大。
美的體系鑄就的經營效率是我們看好樓宇科技未來發展的另一個重要理由。樓宇控制和 電梯對美的來說都是全新的領域，要實現快速突破，資源的投入必不可少，人才至關重 要；公司對此有清晰的認知，短短一年多的時間，由美的中央空調原海外負責人管金偉 主導的樓宇科技事業部，陸續引進了孫靖、孟濤、李建國等人，他們各自在智慧樓宇解 決方案、網際網路/通訊、電梯行業都有著的深厚造詣；同時，新進人才也出現在了 2021 年限制性股票激勵計劃的激勵名單中，體制優勢再一次展現。
醫院目前是美的樓宇科技進展比較明顯的板塊，其背後也有著一個非常資深的專案團隊 支援。從歷史發展來看，無論是技術積累，還是業務擴張，美的都秉承著開放合作的態 度，這也是高效經營得以延續的重要保障，一路走來，與東芝、艾默生、開利、希克斯、 安川、博世、西門子等合作，無形之中推動著美的的產品技術積累，也影響著業務長遠 發展的方向。數字經濟時代，能吸引高新技術人才迴流的傳統行業龍頭其實並不多，只 此一點，或許我們就應該重新審視去美的 B 端轉型的決心、能力，以及未來的可能性。
綜上所述，在“高外資佔比+低市場集中度”的市場結構中，作為戰略發力板塊，美的 樓宇科技短期的份額提升確定性比較高；畢竟在產品配置完善的情況下，無論是暖通還 是電梯，美的相對於長尾廠商的競爭優勢還是比較明顯。中長期來看，智慧樓宇賽道競 爭機會也在變多：一方面，建築能耗及碳排佔比均較高，“雙碳”正在加速其低碳甚至零 碳程序，節能升級改造、智慧運營等成為主要手段；另一方面，隨著數智化水平提升， 智慧建築的投入產出效應正在發生質變，政策當局也有意透過物聯網最佳化電梯產業執行 模式；此外，格局最佳化的節奏也在加快。美的的優勢主要在於差異化和經營效率，相對於傳統裝置型龍頭，美的不但產品佈局完善，且數智化及解決方案能力更優，同時公司 也積極從國際 BMS、電梯及科技龍頭引進人才，業務落地開花結果較快。
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精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站
