去年年中，想著趁著618電商節給新家添個超級大屏液晶電視，從TCL到長虹、康佳，一一看了看，最後選擇了下面一款長虹的65英寸的4K液晶電視機。然而，當時由於房子還沒有完全裝修好，就沒有急於下手。
等到了雙十一再看時，萬萬沒有料到，同款電視機價格已經從原來的1800元漲至2600元（京東報價，下同）。於是，忍痛下手了！
今天再次查了下這款電視機價格，都漲到3300元了！
普通液晶電視機中，液晶面板成本佔比接近80%。一年多的時間裡，電視價格暴漲的背後，與其核心材料顯示面板價格持續上漲脫不了干係。
01盈利和股價逆向走勢
2020年新冠肺炎疫情催化了宅經濟，加之海外發達經濟體積極財政政策刺激，拉動各類面板需求迎來爆發式增長。
在需求激增下，全球面板供應一改過往供過於求的情況。市場供應緊缺，各家面板廠商更是激進備貨，供應鏈資源擠兌加劇了供應緊張，促使價格持續上漲。
以32、43和55寸的LCD電視面板為例，市場價格從去年五月低價上漲至今年6-8月高位，分別上漲了163%、100%和120%。
實際上，除了電視顯示面板，IT面板和筆記本面板需求價格也隨之快速增長，截至今年8月，11.6、14和17.3寸的筆記本面板的價格分別較去年年初低位上漲了80%、92%和50%；同期，27寸的IT面板價格上漲了23%。
在面板價格集體上漲的背後，最大的受益者莫過於國內的面板廠商。龍頭廠商京東方A去年營業收入增長16.8%，淨利潤上漲了329%。今年上半年面板價格持續上漲的情況下，京東方A營業收入增長59%，淨利潤上漲6714%。
受業績刺激，京東方A股價從2020年初的低點到高點，上漲了105%。不過，這種業績和股價齊飛的行情並沒有持續多久，今年上半年它的業績爆發式高增長，但股價卻沒能繼續上漲。
截至上週五A股收盤，京東方A 股價較高點回撤22%，動態PE也僅為8.4倍。那麼，問題來了，為何利潤暴增後，顯示面板龍頭的股價卻在下跌呢？
02面板高價難支撐
首先，必須認識到此次面板企業利潤暴增，是在疫情下宅經濟的崛起，韓國廠商退出的背景下，全球供需失衡導致的價格快速攀升形成的。而後續的供需情況將直接影響面板價格的走向，並進一步影響面板企業的業績。
2.1供給分析
顯示面板具有高度標準化的特點，各大廠商的面板其差異化屬性並不強，這也導致廠商之間的競爭主要集中在降低成本，新廠商完全可以利用資金投建高世代產能（投建產能需要耗費巨資，考驗廠商的資本能力）打擊舊廠商。
而過去我國顯示面板在政策扶植下，國內廠商透過逆週期投建高世代產能，2018-2019年在多條高世代生產線產能釋放的情況下，韓國廠商在成本端無法跟國內企業比拼的情況下，選擇陸續退出市場。2020年中國面板廠出貨面積份額為54.7%，其中京東方和TCL華星佔據34.3%市場份額。
從產能分佈上看，全球LCD產能分佈集中度高，並且就LCD TV面板產能而言，據不完全統計，2020年國內產能佔比達到54%，其中京東方A（包括中電熊貓）產能佔比達到24%，位居全球第一。
目前韓國廠商在轉型OLED的情況下2022年後LCD產能將退出市場。但是這並不能代表未來LCD廠商的產能將削減，這是因為在當前LCD高價高毛利率的情況下，國內廠商產能擴增意願強烈。
上週彩虹股份公告擬投資建設咸陽G8.5+基板玻璃生產線專案以及日本友達光電（崑山）有限公司LTPS顯示面板二期專案預計投資總額18億美元（約合人民幣116.25億元）。
當前顯示面板廠商擴產意願強烈，未來LCD產能供給將進一步提升。
2.2需求分析
去年在疫情下，宅經濟導致全球面板需求激增。不過，目前隨著疫苗的普及，人們的需求逐漸走出家門。與此同時，在全球顯示面板價格持續高位執行的情況下，下游彩電廠商的利潤被大幅擠壓，擴產的意願降低，顯示面板需求下降。
資料顯示，今年前1-8月彩電產量為1.16億臺，同比下降3.6%。自5月以來國內彩電產量已經連續4個月下滑，6-8月單月產量分別下滑13.4%、24.6%和19.3%。
此外，目前國內的消費低迷，同時在房地產行業週期性衝擊下，房地產下游新開工增速放緩，未來將影響未來彩電消費。如此可見，儘管廠商的擴增意願較強，但是中長期顯示面板的需求並沒有實際支撐。
資料顯示，自今年6月以來，55寸LCD TV面板價格就出現下滑，至今較高點下滑11%。同時，32、43寸等小尺寸價格也下滑了12%、10%。
當前，顯示面板需求呈現下滑的趨勢，但是供給商還在擴增產能，不得不引發了市場對於面板供需再次面臨產能過剩的擔憂。這大概也就是為何京東方A等龍頭廠商，今年上半年利潤高增，但是股價卻難以上漲的主要原因吧。畢竟，要是面板價格轉跌，公司當前的高利潤也就不復存在了，更不用說是增長了。
03小結
國內產商在經歷了逆週期擴增產能之後，隨著去年以來面板價格暴增，嚐到了這波紅利。但如今，隨著面板利潤率提升，廠商供給增加，若未來出現需求持續下行，市場供需將有可能惡化，值得警惕。
此外，在過去幾年的低價競爭中，韓國產商不堪成本重負，已經轉向了OLED領域，逐漸退出LCD產能，相關資料顯示，2025年我國顯示面板產能市場份額將接近70%，我國在LCD領域的話語權將會越來越大。
在此情況下，一些投資者認為隨著國內龍頭廠商的市場佔有率提升，未來或許能有一定的議價機會。不過，這種可能性較小，其中的緣由如前所述，LCD面板企業間的競爭壁壘在於投資高世代生產線的資本壁壘，實際上並不高。
