儘管新冠疫情仍然在持續，餘波未平，但2021年美國股市的表現仍舊非常出色。2020年3月，受新冠疫情影響，美國股市跌至低點；然而截至8月，標準普爾500指數（S&P 500）已經較3月翻了一番。隨後的美國股市就接連不斷地向上攀升。
不過，對股民來說，2022年的股市走勢可能不會非常樂觀。投資管理公司Nuveen的全球證券主管賽拉·馬利克說：“2022年需要認真考慮三個關鍵問題，即經濟增長、通貨膨脹，以及美聯儲將採取何種措施。”
在這三個關鍵問題中，通貨膨脹的影響對股價是最大的，但其它兩個問題也可能給股市帶來壓力。自新冠疫情爆發以來，美聯儲實施的低利率政策一直是股民的福音，但此政策正在進一步收緊——美聯儲開始限制購買債券，並考慮最早於2022年加息。與此同時，金融資料服務公司慧甚（FactSet）的資料顯示，隨著隔離封鎖告一段落，企業開始復甦。與飽受新冠疫情困擾的2020年相比，2021年收益增長顯著，標準普爾500指數2021年第三季度的每股收益同比增長近40%。但馬利克預計，到2022年，收益增長率至多保持在較高的個位數水平，這種放緩可能會讓投資者感到不安。
詹森投資管理公司（Jensen Investment Management）的董事總經理兼投資組合經理埃裡克·舍恩斯坦稱：“並不是每一種商業模式都能夠應對這樣的挑戰。”投資者必須注意，在調整2022年的投資組合時，需要更加謹慎，建倉時要看股票的上市公司是否可以彈性發展，是否具有靈活性。
有鑑於此，《財富》雜誌諮詢了投資組合經理：當狂野的牛市逐漸放緩，哪些公司能夠讓股票收益保持增長，令投資者感到滿意。經理們都說，應該考慮股價上漲的公司，但並不是所有人都看好那些直接受益於通脹和高利率的公司。
相反，許多投資組合專家在選股時都考慮到了同一個關鍵因素：定價權。如果通貨膨脹率持續高於新冠疫情爆發前的水平，那些擁有定價權的公司就可能會笑到最後。下面介紹的11只股票都具有某些優勢。如果股市進一步降溫，這些股票可以憑藉自身優勢，為投資者提供安全保障。
漲勢強勁
高價成長型股票在很大程度上引領了近期股市的上漲。正如下文提到的，一些分析師認為，股價估值過高，最終將使大型科技股獲利微薄。但投資組合經理則預言，這些科技公司將繼續保持穩定增長。
對投資者來說，亞馬遜（Amazon）有很多優點，包括以電子商務為核心業務，以及發達的網路服務部門。瑞士私營銀行Vontobel旗下資產管理公司Quality Growth Boutique的首席投資官馬特·本肯多夫表示，亞馬遜“公司規模越大，實力越強”。儘管亞馬遜最近稱，勞動力短缺、薪資水平上漲和供應鏈瓶頸問題正在影響公司的業務，但本肯多夫指出，“目前競爭的雙方是亞馬遜這家超級大公司以及它的多個商業對手，在通脹走高的背景下，如果亞馬遜由於規模過大而給其他對手造成損失，那麼這對其自身是有利的。”他補充說，即使消費者改變消費習慣，轉而購買不那麼貴的商品，亞馬遜“湊巧什麼都賣，出貨量仍然巨大”。本肯多夫還指出，亞馬遜一直致力於提高配送和物流能力，為此進行了長期的投資。與此同時，其電商業務在新冠疫情期間蓬勃發展。“亞馬遜的鉅額投資已經要看到回報了。”他說。華爾街預計，亞馬遜2022年的營收將增長近18%，不過該公司目前股票的遠期市盈率為92倍，並不低。
一些科技公司在新冠疫情期間的訂單數量大幅飆升，但在2022年可能會面臨急降。詹森投資管理公司的舍恩斯坦認為，微軟公司（Microsoft）的業績穩步增長，應該不會發生以上問題。他指出，微軟的雲業務稱得上是一個獨特的亮點，此業務最近一個季度的營收增長了31%。如果客戶停止使用微軟的雲業務和Windows平臺，就將付出高昂的代價。這一點應該會賦予微軟寶貴的定價主動權。舍恩斯坦著重強調，微軟能夠把自由現金流用於投資，推動企業未來的增長。儘管微軟是市值2萬億美元俱樂部的一員，但其股價並沒有達到令人瞠目結舌的水平，遠期市盈率約為36倍。分析師認為，微軟在當前財年（截至2022年6月）的營收將增長16%以上。
經濟刺激計劃結束，商品價格上漲，可能會讓一部分消費者的消費習慣發生改變，但不太可能會給PayPal造成損失。PayPal的大部分收入都是服務費，按交易額收取一定比例。本肯多夫說：“商品價格上漲對他們來說並不是壞事。”鑑於年輕消費者群體對實體銀行的依賴程度正在減弱，本肯多夫對PayPal進軍金融服務表示欣賞，稱其“為年輕消費者提供了一系列新服務”。然而，近期PayPal公佈的營收預測不盡如人意，導致該公司股價下跌。過去52周該公司股價都保持在高點，近期下跌了約35%。但本肯多夫認為，PayPal在發展超級APP業務方面雄心勃勃，同時也建立了諸多商業合作關係（例如其最近宣佈，旗下支付軟體Venmo與亞馬遜達成合作），因此該公司仍然能夠保持穩健的發展態勢。
鑑於現今許多企業正在向雲上運營轉型，如果想從這種趨勢中分一杯羹，Nuveen的馬利克建議投資者考慮賽富時（Salesforce）的股票。賽富時是一家營銷和客戶服務等行政辦公軟體的提供商。馬利克指出，新冠疫情讓企業更加依賴行政辦公軟體，而賽富時是這一領域的佼佼者。她補充說，該公司在與客戶簽訂合同時“具有年度定價權，比較有利於短期盈利”。賽富時的股票的遠期市盈率約為77倍，但預計該公司2022年營收增幅將超過20%。
分紅型股票
如果熊市真的來臨，專家建議入手一些分紅股，以最佳化投資組合，提高安全性。舍恩斯坦指出：“分紅型股票貌似平平無奇，但如果股市一直沒有什麼上漲的趨勢，人們就會發現分紅型股票持有者的盈利能夠達到3%-4%，而其他股民根本賺不到那麼多。”
舍恩斯坦比較看好食品和飲料巨頭百事公司（PepsiCo）的股票，因為其股息率達到2.6%，廣大產品都深受消費者歡迎，除了各種碳酸飲料，還有多力多滋（Doritos）薯片、純水樂（Aquafina）瓶裝水等。最近，鑑於第三季度利潤的增長，百事可樂上調了2021全年的收入預測。舍恩斯坦認為，透過投資開發新產品，積極從事營銷活動，百事已經“打造出了一個絕佳的品牌”。他還說，即使整個行業和公司內部都遭遇了供應鏈瓶頸問題，“鑑於百事的市場份額……其可以小幅提高價格，或者改變包裝設計和尺寸。說實話，消費者還是會願意購買。”百事目前的股價正處於消費必需品類股票的平均水平，未來12個月的市盈率為25倍，處在比較合理的水平。
舍恩斯坦也看好製藥巨頭強生公司（Johnson & Johnson）的股票，股息率達到2.6%，比較可觀。他認為，該股仍然具有長期發展的動力。他指出：“醫療保健是消費者必需的服務，人們都願意為健康進行投資。”舍恩斯坦說，人口老齡化加劇，醫療保健服務的需求隨之增加。未來，強生集團即將迎來重大變革。2021年11月，強生宣佈將把消費者業務從製藥及醫療器械業務中分離出去。前者包含止痛藥泰諾（Tylenol）等品牌的業務；後者則為強生研發的新冠疫苗和治療免疫疾病的藥物等相關業務。
據幾位基金經理分析，強生進行業務拆分是正確的。詹森投資管理公司的投資組合經理艾倫·邦德認為，將消費者業務分離出去後，強生“將能夠更直接地將精力和資金集中在利潤率更高、增長更快的製藥研究和醫療器械領域。”（強生的現股東可能會同時持有分離後兩家公司的股份。）強生股票的市盈率約為16倍，居於較低水平（標準普爾500指數的遠期市盈率為23倍)。最近，強生也上調了全年盈利預測。
媒體和電信巨頭康卡斯特（Comcast）的股票，也為本肯多夫所推薦。其股息率為1.9%。人們已經居家辦公一年多，每天在家裡的餐廳工作和學習，漸漸“意識到家庭高速寬頻的重要性”。他補充道，即使通脹環境繼續惡化，“寬頻供應商仍然保有定價權。”康卡斯特的遠期市盈率約為15倍，本肯多夫認為，該股“價格相當合理，有望實現良好增長，且利潤率相當不錯”。他還提到，隨著經濟持續復甦，康卡斯特旗下的環球（Universal）主題公園也獲得了週期性的提振。然而，薪資水平的上漲也提高了公園的運營成本。
全球性思維
通貨膨脹是一個全球性問題，供應鏈問題也給世界各國造成了困擾。但馬利克認為，“隨著美國經濟增長放緩，國際市場的吸引力可能會進一步增大。”無論短期經濟背景如何，除美國以外，其他國家的很多旗艦企業都準備抓住當下的趨勢，開拓國際市場。
加拿大電子商務軟體開發商Shopify正在全球電子商務領域大展拳腳，其股票也給投資者帶來了巨大利潤。自2020年3月中以來，其股價上漲幅度超過420%。儘管Shopify股價急漲至高點，但柏基投資（Baillie Gifford）旗下美國股票增長基金（U.S. Equity Growth Fund）的投資組合經理加里·羅賓遜仍然看好Shopify的長期發展前景。他說：“新冠疫情使該公司的業務規模出現了歷史性的根本變化。”儘管Shopify的近期收益沒有達到華爾街的預期，但分析師們認為，2022年其銷售額仍然能夠繼續增長近34%。
羅賓遜表示，“Shopify被電商平臺看作首選合作伙伴的時候，其他同類企業剛剛開始計劃發展電子商務。”他提到，Shopify與沃爾瑪（Walmart）、Instagram和Facebook（現已改名為Meta——編注）的線上商店以及TikTok等重量級公司均建立了合作伙伴關係。和PayPal一樣，Shopify的部分收入來自服務費，按銷售額百分比收取。羅賓遜認為，如果通脹持續上升，“Shopify的收入將隨著價格的上漲而水漲船高。”如果想購買Shopify的股票來獲取利潤，抵禦通脹影響，就需要一筆不菲的支出，畢竟該股的遠期市盈率超過260倍。
目前，全球需求強勁增長，而臺灣積體電路製造股份有限公司（簡稱為臺積電——編注），全球最大的代工晶片製造商，正處於風暴中心。馬利克指出，半導體“已經基本上無處不在——可以用於從工廠、汽車、5G到人工智慧的所有領域”。舍恩斯坦表示，臺積電一直處於“產能建設的前沿”，因此它能夠在解決全球晶片短缺問題上發揮主導作用。得益於旺盛的需求和高產能，該公司已經成為抵禦通貨膨脹的絕佳後盾。關於是否會提高對客戶的報價水平，臺積電一直守口如瓶。但馬利克指出，“他們有權決定價格。”
在日用消費品領域，面對不斷惡化的通脹，並不是每家公司都能夠安然無恙。本肯多夫指出，如果不僅可以將價格上漲轉嫁給消費者，而且“從營收上看錶現尚佳”，就有助於成功抵禦通脹的不良影響。瑞士的雀巢公司（Nestlé）就做到了這兩點。該公司旗下品牌包括脆穀樂（Cheerios）、迪吉奧諾（DiGiorno）比薩和雀巢咖啡。本肯多夫也肯定了雀巢公司在研發和創新方面的能力。該公司股票的遠期市盈率為26倍（目前日用消費品板塊股票平均為21倍）。
對中國的網際網路和遊戲巨頭騰訊來說，通貨膨脹遠遠算不上最大的挑戰。相繼出臺的各種監管條例令中國科技股普遍受挫，也對騰訊造成了衝擊——尤其是最近出臺的一項條例，不但禁止未成年人在工作日玩電子遊戲，而且對週末玩遊戲的時長也進行了規定。騰訊營收的主要來源就是遊戲，2021年其股價下跌13%。但馬利克指出，騰訊2021年的中期報告顯示，中國16歲以下玩家充值產生的收益，在騰訊國內遊戲總收入中所佔比例尚不足3%。馬利克預計，騰訊在中國境內的遊戲收入在未來幾個季度將保持平穩，同時“對騰訊海外遊戲市場的增長持樂觀態度”。
與此同時，騰訊的其他業務也實現了健康有序的增長，包括線上支付和雲服務，其中許多業務都搭載微信執行。微信是騰訊開發的即時通訊工具，在中國得到了廣泛的使用。雖然受到通脹和監管條令的影響，2021年騰訊線上廣告業務增長放緩，但其仍然是騰訊的一項主要業務支柱。鑑於以上原因，馬立克認為，騰訊是中國最值得投資的主要科技公司之一，其股票遠期市盈率為27倍，已經算是很低了。
推薦股票
亞馬遜（股票程式碼：AMZN，股價：3696美元）
微軟（股票程式碼：MSFT，股價：341美元）
PayPal（股票程式碼：PYPL，股價：201美元）
賽富時（股票程式碼：CRM，股價：303美元）
百事（股票程式碼：PEP，股價：163美元）
強生（股票程式碼：JNJ，股價：162美元）
康卡斯特（股票程式碼：CMCSA，股價：53美元）
Shopify（股票程式碼：SHOP，股價：1681美元）
臺積電（股票程式碼：TSM，股價：123美元）
雀巢（股票程式碼：場外交易市場：NSRGY，股價：133美元）
騰訊（股票程式碼：場外交易市場：TCEHY，股價：62美元）
股價截至2021年11月18日
《財富》雜誌2021年薦股業績
“《財富》雜誌2021年推薦的21只股票”的收益率中值為15%。大多數時候，年收益率能夠達到這個數字，投資者早就喜笑顏開了。但標準普爾500指數去年同期的回報率為31%，所以我們需要做一些解釋，可以算是一發馬後炮吧。”——馬特·海默
經濟復甦的實際情況
我們去年斷言，新冠疫苗的問世將拉動旅遊、娛樂和零售等行業的發展。雖然股市出現了回升，但並不意味著股票收益率就會上漲。同時，德爾塔毒株也對許多公司的復工產生了阻礙。因此，儘管文娛活動巨頭Live Nation Entertainment的股票以69%的漲幅躋身走勢最佳的股票之一，但美國西南航空（Southwest）和捷藍航空（JetBlue）的漲幅分別只有4%和0.5%，給我們的預測拖了後腿。
技術是成功的象徵
我們認為，大型科技股不會重現2020年的強勁漲勢，但微軟和Alphabet的股票收益率分別達到了58%和67%。這是我們的疏忽，也是去年犯的最致命的錯誤。但至少有個好訊息：如果股民持有一隻標準普爾500指數基金，無論如何都會受益，因為這兩隻股票在該指數總市值的佔比高達10%以上。
銀行為王
我們去年預測，以消費者為中心的銀行將在經濟復甦中獲利頗豐。我們推薦的兩隻銀行股票——富國銀行（Wells Fargo）和美國銀行（Bank of America）分別上漲103%和72%。2021年，這兩家銀行的利率收益劇增，大量發行住房抵押貸款是這種現象的原因之一。（財富中文網）
本文另一版本登載於《財富》雜誌2021年12月/2022年1月刊，標題是《平穩上行的股票》（Stocks for smoother sailing.）。
譯者：Transn
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