受美聯儲處於加息週期、春季消費高峰存疑、經濟增速放緩以及長期高價抑制需求等多因素影響，預期銅價將在3月左右迎來年內第一拐點。
美聯儲加息，風險外溢
美聯儲1月議息會議維持基準利率不變，但鮑威爾鷹派言論表示將在3月份的會議上提高利率，且不排除在每次會議上都加息的可能性，縮表將在加息後，還未就縮表的時機和速度做出決定。目前市場也普遍預計22年將會有3-4次加息，流動性收緊預期施壓有色金屬。預計市場中對沖風險的實際需求將佔據主導，滬銅在此期間將持續受到風險外溢的壓制。
供應趨於寬鬆，旺季消費存疑
基本面上看銅精礦TC延續走高至63.83美元/噸高位，整體礦端維持恢復和寬鬆預期，據ICSG預計2022年世界礦山銅供應將增加3.9％。精銅方面，據SMM我國去年12月精銅產量87.03萬噸，環比明顯增加，同比增加1.0％；2021年共計997.7萬噸，同比增長7.5％，從煉廠計劃看預計1月產量仍將持高位，預計1月國內精銅產量為86.84萬噸。目前廢銅貨源充足，精廢價差維持在2000元/噸以上，精銅消費有所承壓。同時國內下游淡季特徵明顯，目前電纜和銅杆企業陸續放假，電解銅製杆開工率繼續走低，電力用杆加工費回落，短期看供需呈現季節性趨弱，LME和國內庫存開始累庫，但庫存低位和累庫進度低於往年仍給予支撐。精煉銅下游消費中，房地產及其帶來的空調需求佔比約8％，且春季一般為生產旺季。目前國內穩增長預期較強，市場對年後需求復甦有一定期待，但國內經濟下行壓力明顯，地產資料整體較差，預計房地產行業涉及到線纜、空調等需求將明顯減緩，開春需要關注需求預期差帶來的銅價回落壓力。
高銅價抑制下游需求
從歷史資料來看銅價的正常波動區間維持在40000—60000，最近半年以來，持續的高銅價對於需求的壓制作用開始顯現，主要表現在加工企業不願意備貨，基本都是現購現用，企業訂單也從21年下半年開始，出現持續下滑，高銅價對下游抑制作用明顯。
綜合來看，短期全球銅庫存低位仍給予銅價支撐，但在美聯儲流動性收緊背景下，伴隨全球經濟增速放緩，及增長預期大增等因素共振，預計銅價將重心下移。一季度的消費高峰或將難以支撐銅價再次衝高，預計一季度末銅價將迎來拐點，開啟振盪下跌態勢，關注節後國內下游復工和訂單情況。（作者單位：海通期貨）
本文源自期貨日報
