核心觀點：
1. 產業鏈分為收集、拆解與再利用。收集：目前沒有規模化企業，毛利率5%-8%。拆解：人工+半自動拆解，投資強度千萬，需要場地與手續，毛利率10%左右。再生：鈷鎳鋰的提取，投資強度億元，大企業參與，毛利率25%。
2. 2022年回收量翻倍，動力電池增幅最大。預計2021年毛料（再生原料）20萬噸，2022年預計翻番至40萬噸以上。消費電池市場成熟佔30%，電池廠邊角廢料佔25%，退役電池佔45%增幅最大。
3. 產業鏈渠道價值最重要。收集渠道最重要；拆解：渠道（90%）技術（10%）；冶煉：渠道（40%）技術（60%）。電池回收各環節透明，市場化競爭。廢電池所有權屬於個人，貿易商仍然存在。動力電池貿易商層級會少於消費電池貿易商層級。
會議紀要：
Q：請介紹一下產業背景：電池回收產業目前覆蓋的環節，從上下游來看主要有哪些？每個環節的商業模式、利潤率的水平、參與的主要企業有哪些？
A：電池回收產業之前就有，現在量大，熱度上升。整個回收產業鏈基本上分成三段 ：電池的收集-電池拆解-對粉料進行溼法冶煉（再利用）。第一段（收集）：小而散，參與者以個體戶為主，沒有規模化的企業。毛利率大概在5%-8%；第二段（拆解）：主要是人工+半自動化模式。需要場地、合規手續、裝置等投入，按照目前的常規當量，投資在千萬級水平。行業平均毛利率在10%左右；第三段（冶煉）：主要是鈷、鎳、鋰等貴金屬的提取。目前的平均投資在億元左右。參與者都是大企業，毛利率在25%左右；市場的關注點主要集中在冶煉段。
Q：5%-8%的毛利潤是指整個回收段還是單個週轉的毛利潤？
A：整體毛利潤，即從首次收購到最後賣出的毛利潤。
Q：目前的產業鏈中，各企業的核心競爭力有哪些，怎麼排序呢？
A：第一段（收集）：渠道最重要；第二段（拆解）：渠道+技術（10%的權重）；第三段（冶煉）：渠道（40%）+技術（60%）。
Q：電池回收再利用的技術差異體現在哪些方面，可能會有多大的數量級上的差異？
A：補充一下，就整個產業鏈而言，渠道更重要。目前一些大專案主要以鈷鎳回收為主，因為價值更大，它的技術路線相比於礦石冶煉技術上覆雜一點，這體現在前面的酸浸，後面的流程是一樣的。因此，原來大體量的礦冶煉企業在這個環節是具有優勢的，包括回收率、加工費等。目前行業平均回收率在97%左右，加工費（鈷鎳）：45000元/金屬噸。鈷鎳回收企業有的也做碳酸鋰的回收，從磷酸鐵鋰提鋰是一條單獨路徑，都是一些中小企業在做。鋰的回收率：80%-85%，加工費：按碳酸鋰當量計，行業平均在5萬元左右。
Q：決定不同回收率的主要原因是什麼？
A：比如說鈷鎳冶煉，企業提鋰會考慮提鋰順序，先提鋰會損耗一些鈷鎳，如果後提鋰，鋰的回收率就會低一點。磷酸鐵鋰專門提鋰，因此鋰的回收率會比較高。就冶煉成本來說，三元電池提鋰綜合成本更低，因為鈷鎳冶煉成本攤銷了一部分。決定回收率的因素還有技術底蘊：溼法冶煉是一個化學反應的過程，這裡的化學反應條件包括：溫度、PH值等。底蘊較好的公司對這些反應的臨界點的掌握更準確，更接近理論值，因此回收率會更高。
Q：回收原料的差異對回收率是不是也會產生影響？
A：有影響，因為它的原料不像礦那麼穩定，波動範圍更大，還有電解液殘留等其他因素的影響。
Q：目前回收端的情況怎麼樣，21年，22年的回收量趨勢如何？
A：21年毛料（冶煉廠原料）大概在20萬噸左右，電池量大概30萬噸。預計22年相較於21年翻番。
Q：現在的回收渠道有哪些？
A：主要分三塊：1、消費電池（市場成熟）：佔整個供應量三成左右；2、電池廠的邊角廢料：測試料、報廢料等，佔25%左右；3、退役電池佔40%多。22年廢舊電池中，動力電池增幅最大，消費電池小幅增長，電池廠廢料也會隨著電池產量增加而增加。
Q：第一批的退役動力電池會從哪些渠道流出？哪個是主要渠道？
A：成量的有計程車公司和公交車公司。還有個人電池的流出。
Q：21年是30萬噸電池，22年是60萬噸電池，對應的碳酸鋰有多少？
A：21年大概是3萬噸碳酸鋰；22年6萬噸，佔整個碳酸鹽供應8%左右。
Q：電池的獲取，哪些因素最關鍵？
A：整個電池回收環節市場化運營，比較透明。絕大部分是市場競爭，價高者得。
Q：未來的電池回收渠道會怎麼變化？
A：仍不會缺少中間貿易商，但層級會減少。乘用車的電池和數碼3C一樣所有權都屬於個人，廠家直接去做沒有經濟效益。但是國家對乘用車電池要求更嚴格，它的體量也更大，因此層級可能會減少。
Q：買賣廢電池整體價格是怎樣的?
A：以數碼3C為例，我們現在也是從愛回收這個渠道瞭解，現在的二手手機的回收價格大概是200塊錢左右。最終貿易商出品智慧手機的電池的價格是10.5萬/噸，單個電池大概40塊錢左右，流轉環節大概在3-4層；動力電池：磷酸鐵鋰的電池包大概1.2萬/噸，三元的電池包大概3.5萬/噸。
Q：正極粉料的出售價格是怎樣的？
A：磷酸鐵鋰：根據不同的含鋰量，以鋰點（1%鋰金屬）計價，如6000元/鋰點，含鋰量越高，單位鋰點價格越高，當前情況下正極粉料百分之百金屬當量的鋰金屬單價100萬左右/噸，加工費30萬，直接成本140萬左右。三元電池：鋰不計價，鈷鎳的係數補貼了鋰的價值，目前是105-108*鈷鎳的金屬單價。
Q：怎麼判斷未來折扣率的變化？未來供料增多，折扣率會回落嗎？
A：首先。折扣係數由市場競爭得到。其次，整個上下游包括冶煉段，直接相關的是金屬價格，金屬價格越高，係數就越高。溼法冶煉這一段，如果把行情影響剔除，利潤率基本穩定在25%左右。
Q：為什麼鋰是不計價的？
A：電池種類很多，鋰的含量也不穩定。
Q：電池廠的邊角廢料的構成有哪些？
A：寧德時代的電池合格率98%左右，屬於行業高水平，次一點的在95%。其次，測試量也很大，比如新的電解液配方，正極配方，電池技術路線等需要測試。
Q：1GWh對應多少的邊角料？
A：沒有一個完全的對應關係，跟電池的形式也有關係。做圓柱的邊角料少一點，
Q：怎麼獲得電池廠廢料？是怎樣的流程？
A：像寧德時代是內部迴圈，有自己的企業做。比亞迪是對外招標。有的企業對招標企業有要求，比如比亞迪要求得是白名單企業。
Q：電池廠會做冶煉再回收嗎？
A：目前來看不會，因為屬於兩個不同的行業。目前除了寧德時代在做，其他的廠家都是跟下游企業進行戰略合作。
Q：成本分兩塊一塊是採購成本，一塊是製造成本，那整個製造成本大概是怎麼一個水平？
A：鈷鎳:單位金屬噸4.5萬的提取成本，酸鹼成本佔44%左右。
Q：一個專案的大概投資額要多少，投資回報期大概是多久？
A：磷酸鐵鋰：如果是按每個月300噸碳酸鋰當量去算，每年4000噸碳酸鋰到5000噸碳酸鋰，投資規模在6000—7000萬。鈷鎳：5000噸金屬當量，投資規模在2.5億—3億。投資回報期4.5-5年。
Q：新建專案產能爬坡是怎樣的節奏？
A：溼法冶煉爬坡很快，投資建設期比較長，大概一年半（具備滿產的條件）。
Q：提煉出的硫酸鹽、碳酸鹽類產品一般是賣給誰？
A：硫酸鈷、硫酸鎳屬於基礎化工產品，市場透明。碳酸鋰供不應求，有的籤長單，有的採取零售。
Q：大環境下，哪類企業會有更好的發展態勢？
A：目前還沒有明顯的跡象，電池廠和獨立第三方都有各自的優勢，大家還處於探索階段。
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