作者：蘇杭

出品：洞察IPO

手機支付已經成了國人生活方式的一部分，對於商家來說，智慧收款裝置及系統就成了開店的“標配”。

近日，主營智慧商用裝置及相應配套的“端、雲”一體化服務的上海商米科技集團股份有限公司（以下簡稱“商米科技”）科創板上市申請獲上交所問詢，距離上市又近一步。

商米科技最引人關注的就是與小米、阿里、美團的關係，但被眾多網際網路巨頭看好的它，卻被上交所在問詢中質疑科技屬性等問題，其毛利率也低於行業。

持續虧損毛利率低，科技成色遭上交所質疑

商米科技產品線主要包括智慧移動裝置、智慧臺式裝置及智慧金融裝置，並基於原生Android系統開發了商米商用作業系統（SUNMI OS）及商米IoT（物聯網）雲管理平臺。

2018年-2020年，商米科技分別實現營業收入9.66億元、16.44億元、21.84億元，營收增幅分別為70.15%、32.86%。

同期，其淨利潤分別為-1.8億元、-2.09億元、484.31萬元，但歸母扣非淨利潤分別僅為-6924.8萬元、-2.06億元和-2439.14萬元，仍處於虧損之中。

與很多科創板的擬上市公司一樣，商米科技的虧損很大程度上來自於研發投入。

2018年-2020年，商米科技的研發費用分別為1.28億元、2.6億元、2.62億元，佔營業收入的比例分別為13.25%、15.81%和12.01%，高於同行業可比公司的5.67%、6.52%、6.77%。

除了研發投入較高外，毛利率低也是商米科技虧損的另一個主要原因。

雖然在招股書中，商米科技選取了新大陸、優博訊、極米科技、小米集團作為同行業可比公司，並且公司2020年的毛利率26.29%與行業平均值26.71%相近，但上交所在問詢函中，卻對此發出了質疑。

商米科技選取的可比上市公司毛利率

圖片來源：商米科技招股書

在問詢函中，上交所表示，經查詢，生產智慧商用終端的上市公司和擬上市公司包括石基資訊、振樺電子、廣州中崎、易捷通、深桑達、新國都、中科英泰等，且報告期內發行人主營業務毛利率大幅低於振樺電子、石基資訊、中科英泰。

上交所問詢函所提可比公司毛利率

圖片來源：商米科技對問詢函的回覆

商米科技回覆原因有兩點，一是生產模式不同，商米科技主要依靠代工模式來進行生產，成本較高。

另一方面，則是商米科技反覆強調的產品結構不同。

商米科技認為，公司形成了由智慧商用裝置、商用作業系統與IoT雲管理平臺所構成的商米產品及服務體系，與主營POS終端、資訊娛樂終端、工控分離式主機等的振樺電子；主營酒店資訊管理系統的石基資訊；主營臺式商用終端、智慧印章機及商業應用軟體的中科英泰均存在較大差異。

不過，有分析人士認為，商米科技之所以“有選擇性”地選取對比樣本，掩蓋毛利率低的問題，或與公司科技含量偏低有關。

雖然商米科技一直在強調自己的“端、雲”一體化服務，力證自己的科技成色，但報告期內，商米科技的主營業務收入來源是智慧商用裝置，佔比分別為96.27%、95.99%、95.92%，而包含軟體服務的“配件及其他”收入佔比較低。

在問詢函中，上交所也要求商米科技對自身的科創屬性的事實依據是否充分作進一步說明，例如關於產業政策及市場份額、核心技術等問題。

而針對上交所對其“智慧商用產品”的“智慧”如何體現的提問，商米科技認為主要體現在公司產品可實現對場景的良好適應，允許全球商業應用在其上安裝、執行，以及商用OTA（空中下載技術）遠端實時更新升級等方面。

向阿里、美團銷售額減少，海外銷售或存風險

作為時下最火的物聯網概念相關公司，商米科技也備受網際網路“大佬”們的看好。

商米科技的股東中，阿里集團螞蟻科技旗下的雲鑫創投，美團旗下的漢濤諮詢，小米旗下的金星創投，以及深創投等機構先後參與對商米科技的投資。

截至招股書籤署日，以上機構分別持有商米科技29.99%、8.2%、7.78%、6.88%的股份。

2019年4月，雲鑫創投以217.84元/註冊資本的綜合入資價格，受讓商米科技前身商米有限545.3544萬元出資額，合計對價11.88億元，也使商米科技的估值升至超60億元。

雖然背靠阿里和美團，但商米科技對其的銷售額卻在逐漸減少。

2018年-2019年，商米科技向美團的銷售額從1.28億元減少到5861.81萬元，2020年，美團更是直接消失在了商米科技的前五大股東行列。

而其向阿里集團的銷售額則從2019年的1.89億元，減少到2020年的4752.52萬元。

商米科技自2018年起向阿里集團及其附屬公司銷售智慧臺式裝置、智慧移動裝置等，2019年，阿里集團及其附屬公司在當年推廣刷臉支付，採購了較多具有刷臉支付功能的裝置。

2020年度，由於疫情影響，刷臉支付的推廣受到較大影響，並且疫情也影響線下消費，阿里集團及其附屬公司上年度採購較多的智慧臺式裝置在2020年度採購下降較多。

與美團的合作則始於2016年，商米科技向其銷售美團定製版收款機等智慧商用裝置。

自2020年起，美團相關業務戰略有所調整，並因此減少了對商米科技的採購額。

失去了阿里、美團等大客戶的訂單，商米科技近年不斷向海外尋求拓展。

2020年，歐洲跨國線上食品配送服務公司DELIVERY HERO SE及其附屬公司向商米科技的採購額從2019年的8793.37萬元驟增到了4.65億元，一躍成為商米科技第一大客戶。

2018年至2020年，商米科技主營業務收入中銷往境外的收入分別為4.36億元、6.87億元和14.66億元，佔當期主營業務收入的比重分別為45.12%、41.79%和69.02%。

過高的外銷佔比不但給商米科技帶來了各期分別為-33.05萬元、-203.29萬元、2254.38萬元的匯兌損益，也帶來了風險。

在招股書中，商米科技表示，若公司不能及時應對海外市場環境、政策法規的變化，會對公司在境外銷售與公司業績帶來負面影響。

此次發行，商米科技擬發行不超過4001萬股，計劃募集資金10億元，將用於智慧商用裝置研發升級專案、軟體平臺研發升級專案、補充流動資金。